Реферат: Понятие хеджирования и биржевой спекуляции

Термин«хеджирование» (англ. heaging — ограждать) ис­пользуетсяв банковской, биржевой и коммерческой прак­тике для обозначения различныхметодов страхования валютных рисков. В западной литературе этому термину даетсяследующее определение: «Хеджирование — система заключения срочныхконтрактов и сделок, учиты­вающая вероятные в будущем изменения обменных валют­ных  курсов   и   преследующая   цель   избежать неблагоприятных последствий этихизменений».

В отече­ственнойлитературе термин «хеджирование» стал приме­няться в более широкомсмысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любыетоварно-ма­териальные ценности по контрактам и коммерческим опе­рациям,предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах. Контракт,который служит для страховки от рисков из­менения курсов (цен), носит название«хедж» (англ. hedge — изгородь, ограда). Существуют тригруппы инструментов, предназначенных для снижения рисков: фьючерсы/форварды,свопы и опционы. Фьючерсы, форварды, свопы и опционы входят в семьюдеривативных инструментов или деривативов. Слово «дериватив» происходит от английскогослова derivative, в переводе означающего «производная». Они называютсяпроизводными, так как цены на них зависят от изменения цен на базисныепродукты. То есть, если изменяются цены на нефть, изменяются цены и нафьючерсные/форвардные (будущие цены), своповые (соотношение сегодняшних ибудущих цен) и опционные (ценность права выбора действий) контракты на нефть.

Теоретически деривативные контракты можно ввести на каждыйпродукт (зерно, золото, акции), так же как и выписать страховой полис на любое событиежизни. Это и происходит в реальности. Есть деривативы на сельскохозяйственнуюпродукцию, валюту, индексы, результаты спортивных событий, поставкиэлектроэнергии. Среди последних нововведений — контракты на погоду,пользователями которых являются, например, поставщики и потребители топливнойнефти.

 Деривативы могут быть использованы для спекулятивныхопераций и для хеджирования. То есть один и тот же контракт будет инструментомхеджирования для покупателя — компании, занимающейся производством, и инструментомспекуляции для продавца — финансовой компании.

Хозяйствующий субъект,осуществля­ющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют двеоперации хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение,или хеджирование покуп­кой, представляет собой биржевую операцию по покупкесрочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях,когда необходимо застрахо­ваться от возможного повышения цен (курсов) вбудущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем былприобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценныхбумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца.Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас посегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать егочерез три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку ценана товар и на связанный с ним сроч­ный контракт изменяется пропорционально водном на­правлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти настолько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом,хеджер, осуществля­ющий хеджирование на повышение, страхует себя от воз­можногоповышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение,или хеджирование прода­жей, — это биржевая операция с продажей срочного контр­акта.Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить вбудущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт илиопцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, чтоцена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товарнужно будет продавать через три месяца. Для компенсации пред­полагаемых потерьот снижения цены хеджер продает сроч­ный контракт сегодня по высокой цене, апри продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупаеттакой же срочный контракт по снизившейся (поч­ти на столько же) цене. Такимобразом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимопродать позднее.

Хеджер стремится снизитьриск, вызванный неопре­деленностью цен на рынке, с помощью покупки или продажисрочных контрактов. Это дает возможность зафик­сировать цену и сделать доходыили расходы более предска­зуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, неисчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предпринима­тели, идущие наопределенный, заранее рассчитанный риск.

Спекулянты на рынкесрочных контрактов играют боль­шую роль. Принимая на себя риск в надежде наполучение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизаторацен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийныйвзнос, которым и оп­ределяется величина риска спекулянта. Если цена товара(курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, ку­пивший ранее контракт,теряет сумму, равную гарантий­ному взносу. Если цена товара возросла, тоспекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получаетдополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

Рассмотрим технологиюхеджирования на примере хед­жа на повышение курса валюты.

Пример 1. Отказхозяйствующего субъекта от хеджиро­вания валютных рисков. В этом случаехозяйствующий субъект принимает на себя риск и неявно становится валют­нымспекулянтом, рассчитывая на благоприятную динами­ку валютного курса. При этомстоимость активов становится в прямую зависимость от курса валюты.

Хозяйствующий субъектпланирует осуществить через 3 месяца платежи в сумме 10 тыс. долл. США. Приэтом в данный момент курс СПОТ составляет 1000 руб. за 1 долл. Следовательно,затраты на покупку 10 тыс. долл. США составят 10 млн. руб. Если через 3 месяцакурс СПОТ пони­зится до 800 руб. за 1 долл… то эквивалент долларовой позиции[1] — 8 млн. руб. (800 руб. х10 тыс. долл.). Хозяйст­вующий субъект затратит на покупку валюты через 3 меся­ца8 млн. руб., т.е. будет иметь экономию денежных средств, или потенциальнуюприбыль, 2 млн. руб. (10 — 8). Если через 3 месяца курс СПОТ возрастет до 1200руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку 10 тыс. долл.США составят 12 млн. руб. (10 тыс. долл. х 1200 руб.).

Следовательно,дополнительные затраты на покупку бу­дут равны 2 млн. руб. (12-10).

Преимущество отказа отхеджирования проявляется в отсутствии предварительных затрат и в возможностиполу­чить неограниченную прибыль. Недостатком являются риск и возможные потери,вызванные увеличением курса валюты.

Пример 2. Хеджирование с помощью форвардной опера­ции.Форвардная операция представляет собой взаимное обязательство сторон произвестивалютную конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату.Срочный, или форвардный, контракт — это обязательство для двух сторон (продавцаи покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель купить определенноеколичество валюты по установленному курсу в определенный день.

Хозяйствующий субъектрешил заключить трехмесяч­ный срочный (т.е. форвардный) контракт на покупку-про­дажу10 тыс. долл. США. В момент заключения контракта курс СПОТ составлял 1000 руб.за 1 долл., а трехмесячный форвардный курс по контракту — 1200 руб. за 1 долл.Сле­довательно, затраты на покупку валюты по контракту бу­дут равны 12 млн.руб. (10 тыс. долл. х 1200 руб.). Если через три месяца на день исполненияконтракта курс СПОТ по­высится до 1300 руб. за 1 долл., то затратыхозяйствующего субъекта на покупку валюты составят 12 млн. руб. Если бы он незаключил срочный контракт, то затраты на покупку валюты выразятся в 13 млн.руб. (10 тыс. долл. х 1300).

Экономия денежныхресурсов, или потенциальная при­быль, составит 1 млн. руб. (12-13). Если черезтри месяца на день исполнения контракта курс СПОТ снизится до 800 руб. за 1долл., то при затратах 12 млн. руб. по срочному контракту упущенная выгода(потенциальные потери) со­ставит 4 млн. руб. (10 тыс. долл. х (800 — 1200руб.).

Преимущество форварднойоперации проявляется в от­сутствии предварительных затрат и защите отнеблагопри­ятного изменения курса валюты. Недостатком являются потенциальныепотери, связанные с риском упущенной вы­годы.

Пример 3. Хеджирование спомощью опционов.

Валют­ный опцион — этоправо покупателя купить и обязательство для продавца продать определенноеколичество одной ва­люты в обмен на другую по фиксированному курсу в зара­неесогласованную дату или в течение согласованного периода времени. Таким образом,опционный контракт обязателен для продавца и необязателен для покупателя.Хозяйствующий субъект покупает валютный опцион, ко­торый предоставляет емуправо (но не обязанность) купить определенное количество валюты пофиксированному кур­су в согласованный день (европейский стиль).

Хозяйствующий субъектпредполагает через три месяца произвести платежи в размере 10 тыс. долл. США изафик­сировать минимальный обменный курс доллара. Он поку­пает опцион напокупку долларов со следующими параметрами:[2]

сумма – 10 тыс. долл. США;

срок – 3 месяца;

курс опциона – 1200 руб.за 1 долл.;

премия – 60 руб. за 1;

стиль – европейский.

Данный опцион дает правохозяйствующему субъекту купить 10 тыс. долл. США через 3 месяца по курсу 1200руб. за 1 долл. Хозяйствующий субъект платит продавцу валюты опционную премию вразмере 0,6 млн. руб. (10 тыс. долл. х 60 руб.), т.е. цена данного опционасоставляет 600 тыс. руб. Если через три месяца на день исполнения опциона курсдоллара СПОТ упадет до 800 руб., то хозяйствующий субъ­ект откажется от опционаи купит валюту на наличном рынке, заплатив за покупку валюты 8 млн. руб. (10тыс. долл. х 800 руб.).

С учетом цены покупкиопциона (премии) общие затра­ты хозяйствующего субъекта на приобретение валютысо­ставят 8,6 млн. руб. (8 + 0,6). Если через три месяца на день исполненияопциона курс доллара СПОТ повышается до 1300 руб., то будущие расходыхозяйствующего субъекта на покупку валюты уже застрахованы. Он реализует опциони затрачивает на покупку валюты 12 млн. руб. Если бы он покупал валюту наналичном рынке при курсе СПОТ 1300 руб. за 1 долл., то затратил бы на покупку13 млн. руб. (10 тыс. долл. х 1300 руб.). Экономия денежныхресурсов, или потенциальная выгода, составляет 0,4 млн. руб. (12 + 0,6 — 13).

Преимущество хеджированияс помощью опциона про­является в полной защите от неблагоприятного изменениякурса валюты. Недостатком являются затраты на уплату опционной премии.

          Обобщая все вышесказанное можно сделать вывод, чтохеджирование помогает участнику рынка застраховать себя от больших потерь, еслисобытия будут развиваться не в его пользу, но с другой стороны ограничивают егов получении прибыли. Чисто спекулятивная же игра участника рынка неограничивает его в сумме получения прибыли, но зато может привести к весьмазначительным потерям по сравнению с застрахованной позицией.

Спекуляция — это способ получения прибыли, основывающийся наразличиях в динамике цен во времени, пространстве и на разные виды активов.

В политико-экономическом смысле все типы стратегии биржевойтор­говли есть способы получения прибыли, основывающиеся не на производ­стве, ана разнице в ценах. В этом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция — этоформы спекуляции, сутью которых является купить дешевле, а продать дороже.

Эти формы политико-экономической спекуляции соответствуют идополняют друг друга. Это как бы две стороны одной медали.        Хеджированиевозможно без биржевой спекуляции. Биржевая спекуляция не имеет смысла безподпитки ресурсами с рынков хеджеров, ибо в случае торговли только междубиржевыми спекулянтами по закону больших чисел, в конечном счете суммавыигрышей каждого будет равна сумме его проигрышей и рынок перестает бытьэффективным, прибыльным. Биржевая спекуляция обязательно несет в себе элементхеджирования, каждый спекулянт стремится ограничить свой возможный риск, а этои есть хеджирование по самой его сути.

В отличие от хеджеров спекулянты стремятся так менять своипозиции на рынке, чтобы никогда не поставлять и не получать сам актив, которыйлежит в основе фьючерсного контракта или опциона. Их цель — получение самойприбыли без операций с активом. Существуют два вида биржевой спекуляции:

• первый вид — это спекуляция, при которой участники рынкаиграют на понижение цены: дают контракт по какой-то цене, а затем покупают этотже фьючерсный контракт (или опцион) по более низкой цене. На биржевом жаргонеих называют «медведями»;

• второй вид — это спекуляция, при которой участники рынкаиграют на повышение цены: покупают контракт (или опцион) по данной цене, аспустя какое-то время продают его по более высокой цене. На биржевом жаргоне ихназывают «быками».

С точки зрения объема биржевых операций спекулянты могут бытькрупными и мелкими. Размерыспекуляции тесно связаны с движением биржевой цены, поэтому обычно имеютсяразные формы контроля за объемами сделок, совершаемых одним спекулянтом илигруппой. Спекулянты основывают свою торговлю на прогнозировании изменений набиржевых рынках с помощью двух групп методов: экономических и технических(«математических»). По другому их называют еще фундаментальным и техническиманализом рынка. Экономические методы анализируют качественное влияние факторовспроса и предложения на динамику цены. Технические методы основаны на прогнозесамой цены с использованием магических моделей. Экономические методы позволяютпрогнозировать динамику цены на месяцы и годы вперед. Технические методыпрогнозируют конкретный уровеньцены на заданную дату торгового дня.

Спекуляция может осуществляться в течение торгового дня или напротяжении нескольких дней, недель, месяцев. В течение торгового дня всегдаимеет место колебание цен, но оно сравнительно небольшое и спекулятивнаяприбыль тоже мала. Спекуляция на более длительные сроки сопряжена с большимриском, но и прибыль от правильно спрогнозированного изменения цены во времябудет намного больше. Спекулировать можно на динамике цены одного и того жефьючерского »акта (опциона), но можно спекулировать и на разнице ценконтрактов, которые отличаются между собой стандартными параметрами: срокамиисполнения, ценой исполнения (в случае опционов), видами лежащих в их основеактивов. Можно спекулировать на разнице цен одинаковых контрактов разныхбиржах, на разнице цен физического и фьючерсного (опционного) рынка и т. д.

Как правило, на всех рынках существуют обоснованные ценностныесоотношения по типу тех, что были рассмотрены в разделе моделей цен нафьючерсные контракты и опционы. Например, между ценой актива на физическомрынке, на рынке фьючерсных контрактов и на рынке опционов; между ценами ведущихрынков разных стран; между ценами во времени и др. Если цена на каком-то рынкев силу каких-то краткосрочных причин вдруг не вписывается в нормальный ценовойряд, то возникает возмож­ность для проведения спекулятивной операции сминимальным риском, или арбитражной операции. Проведение арбитражных операцийвозвращает эту цену в свое нормальное положение, т. е. когда она снова вопределенных границах отражает рыночную стоимость актива.

При подготовке этой работы были использованы материалы с сайтаhttp://www.studentu.ru