Реферат: Рис. Структура оборота по видам операций

9-21 июня 2003 года

Московская межбанковская валютная биржа







Еженедельный аналитический обзор рынка ГКО-ОФЗ


Объем вторичных торгов

Объем новых размещений

Объем РЕПО

Общий объем торгов

28 078,71 млн. руб.

5 281,77 млн. руб.

3 017,19 млн. руб.

36 377,67 млн. руб.





Рис. 1. Структура оборота по видам операций




Таблица 1. Структура оборота на вторичном рынке

Инструмент

Объем торгов, млн. руб.

Изменение в среднем за период, %

Доля в обороте, %

БМР

15 624,00

 

55,64%

ГКО

2 539,60

2921,11%

9,04%

ОФЗ-ПД

5,21

-89,20%

0,02%

ОФЗ-ФД/К

3 029,06

68,66%

10,79%

ОФЗ-АД

6 880,84

98,55%

24,51%

Всего

28 078,71

420,58%

100%


Таблица 2. Структура оборота по дням, млн. руб.

Дата

ГКО

ОФЗ

Всего

09.06.03

0,00

249,25

249,25

10.06.03

16,63

554,63

571,26

11.06.03

10,41

19 602,93

19 613,34

16.06.03

69,59

243,99

313,58

17.06.03

1 072,07

676,73

1 748,80

18.06.03

79,07

1 843,96

1 923,03

19.06.03

18,78

752,32

771,10

20.06.03

59,29

971,17

1 030,46

21.06.03

1 213,76

644,13

1 857,89

Всего

2 539,60

25 539,11

28 078,71




Содержание


Разделы

Страница

1. Аукционы ГКО-ОФЗ и БМР

1-2

2. Конъюнктура рынка

2

3. Анализ и прогноз

3

В период со 2 по 6 июня на рынке государственного долга наблюдалось небольшое снижение цен, сопровождавшееся рекордным ростом оборотов торгов. Так, средний объем вторичных торгов за рассматриваемый период составил 3 млрд.руб., что в 5 раз больше, чем за прошлый период. При этом за один день, 11 июня, заключено сделок на 19,6 млрд. руб., из них 15,6 млрд. руб. пришлось на продажу бумаги, размещенной в рамках биржевого модифицированного РЕПО (БМР). Столь крупной сделки не было со времени запуска инструмента в обращение.

Участники также активно (для последнего времени) продавали государственные бумаги Центральному Банку на условиях прямого РЕПО. В рассматриваемый период состоялось пять аукционов прямого РЕПО на общую сумму 3 млрд. руб.

На первичном рынке активность была крайне низкой. 10 июня Банк России провел аукцион по продаже ОФЗ-АД 46003 из своего портфеля (номинал – 8 млрд. руб.; дата первичного размещения - 14 февраля 2003 г.; дата погашения – 14 июля 2010 г.). Объем спроса на бумаги составил всего 4502,643 млн. руб. по номиналу (56% предложения), а размещенный объем выпуска - 4390,288 млн. руб. по номиналу (55% предложения). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 114,55% к номиналу (доходность - 7,75% годовых); средневзвешенная цена - 115,856% к номиналу (доходность - 7,51% годовых). Для сравнения: в марте на аукционе по размещению ОФЗ-АД 46002 с датой погашения 8 августа 2012 г. цена отсечения была 102,426% от номинала, а средневзвешенная цена составила 9,54% годовых, в день аукциона доходность этих бумаг составляла 7,72% годовых.




На конец периода

^ Средневзв. доходность до 1 года

Средневзв. доходность 1-3 года

Средневзв. доходность более 3 лет

Дюрация портфеля

4-4,15 % годовых

3,9-6,8% годовых

4-7,8% годовых

868,16 дней




^ Рынок государственных облигаций

Намеченные Банком России на 11 июня аукционы биржевого модифицированного РЕПО (БМР) по ОФЗ-АД 46009 на 40 млрд. руб. и ОФЗ-АД 46004 на 10 млрд. руб. не состоялись. Аукцион БМР по размещению выпуска ОФЗ 46004 на срок 29 дней признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по удовлетворяющим Банк России ставкам, говорится в сообщении Департамента операций на открытом рынке ЦБ РФ.

Аукцион БМР по размещению выпуска ОФЗ 46009 на шестимесячный срок признан несостоявшимся в связи с тем, что в нем изъявила желание участвовать лишь одна кредитная организация, сообщил Рейтер со ссылкой на представителя Департамента операций на открытом рынке. По аналогичной причине был отменен трехмесячный депозитный аукцион.

Предыдущий аукцион БМР по размещению выпуска ОФЗ 46006 сроком на 6 месяцев состоялся 5 июня. Средневзвешенная доходность на нем составила 4,86%годовых, объем привлеченных средств - 19,4 млрд. руб. при номинале 20 млрд. руб.

Таблица 3. Аукционы ГКО-ОФЗ

Дата и номер выпуска (дата погашения)

Доходность на аукционе

Объем размещения, млн. руб. (номинал)

10 июня:

ОФЗ 46003 из портфеля ЦБ РФ (14 июля 2010 г.)

7,75%

4 390,288


Участники, предлагая низкую цену за бумаги, размещаемые на аукционе, активно продавали бумаги на вторичном рынке. Вследствие этого доходность бумаг с погашением менее года к концу периода выросла на 0,45-0,7 процентных пункта (п.п.), с погашением от года до трех – на 0,2-1,3 п.п., с погашением более трех лет – на 0-0,6 п.п. Дюрация рыночного портфеля ГКО-ОФЗ сократилась на 17,16 дней.

Лидерами торгов на вторичном рынке (не считая БМР) стали ОФЗ-АД 46002 (14,4% суммарного оборота), ОФЗ-АД 45001 (12,8% оборота), ОФЗ-АД 46001 (12,5% оборота). При этом рост доходности первой бумаги составил за период 0,02 п.п., доходность второй бумаги выросла на 0,13 п.п., а доходность последней не изменилась.

Рис. 2. Доходность и объем торгов на рынке государственных облигаций





^ Анализ и прогноз

Снижение цен на рынке государственных ценных бумаг можно объяснить ростом относительной привлекательности рынка акций, который переживает бум. При этом привлекательность валютных активов продолжает падать: курс доллара снизился на 18,51 коп. за рассматриваемый период.

Даже в условиях высокой рублевой ликвидности – средние остатки на корреспондентских счетах за период составили 141,7 млрд. руб., а однодневные ставки по межбанковским кредитам были чуть выше 1% годовых — участники торгов активно продавали государственные бумаги. Средства, выплаченные в виде купонов по ОФЗ-ФД 27010, 27014, 27018 и ОФЗ-АД 46001 на общую сумму 2 млрд. руб., были, похоже, лишь частично инвестированы на рынке.

Снижение ставки рефинансирования в России, которое во всем мире является фактором сокращения привлекательности долговых инструментов, вряд ли сыграло существенную роль в падении спроса на российские бумаги. Так, по мнению аналитиков, решение Совета директоров ЦБ РФ с 21 июня 2003 г. установить ставку рефинансирования (учетную ставку) в размере 16% годовых практически не повлияет на финансовые рынки. Так, по мнению начальника конъюнктурно-аналитического управления Росбанка Валерия Петрова, изменение учетной ставки лишь отражает падение ставок по межбанковским кредитам.

Рис. 3. Остатки средств на корсчетах кредитных организаций и уровень процентных ставок по межбанковским кредитам overnight



Заслуживает внимания тот факт, что Центробанк привязал к учетной ставке процентную ставку по расчетному кредиту (“овернайт”), установив ее с 21 июня 2003 г. в размере 16% годовых. Хотя реальные ставки по однодневным межбанковским кредитам существенно ниже, этот шаг говорит о стремлении сделать учетную ставку реальной.

17 февраля 2003 г. Банк России снизил ставку с 21 до 18% годовых. И тогда же стало известно о планах дальнейшего ее понижения. Аналитики считают, что если Минфину и Центробанку удастся снизить инфляцию до 12%, то в четвертом квартале ставка рефинансирования может быть снижена еще раз.

По мнению аналитиков, снижение ставки рефинансирования, скорее всего, приведет к снижению ставок по депозитам в Сбербанке. Кроме того, по словам руководителя банковского направления РА "Интерфакс" Михаила Матовникова, региональные банки привязывают к ставке рефинансирования ставки по кредитным договорам, и, соответственно, ставки по депозитам.

В целом же говорить о каком-либо существенном воздействии шага ЦБ РФ на финансовые рынки пока не приходится. Это, скорее, индикатор того, что денежные власти считают, что инфляция под контролем, а экономика нуждается в смягчении денежно-кредитной политики.

Фактором, в некоторой степени снизившим привлекательность государственных ценных бумаг, стало решение фракций КПРФ и "Яблоко" вынести вотум недоверия правительству. Однако, как и ожидалось, Госдума не поддержала предложение фракций. Поскольку в текущих условиях изменение политической обстановки в стране мало вероятно, влияние этого фактора на финансовые рынки ограничено.

На следующей неделе ситуация на рынке государственного долга вряд ли изменится к лучшему: можно ожидать как минимум стагнации цен и сокращения оборотов.




© ЗАО ММВБ, (095) 705-9609

www.micex.ru, e-mail: info@micex.com