Реферат: Конкурентные отношения на фондовом рынке

КОНКУРЕНТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ


Конкуренция необходимый элемент рыночного механиз­ма. Однако характер конкуренции может быть различным. В современной экономической теории различают совершенную и несовершенную внутриотраслевую конкуренцию.

Совершенная (чистая) конкуренция, возникает, если число фирм, предлагающих на рынке однородный продукт, настолько велико, а доля каждой фирмы в общем объеме рыночного предложения данной продукции настолько мала, что никакая фирма самостоятельно не может повлиять на цену товара путем изменения объема продаж. Кроме того, действия продавцов должны быть независимыми. В этом случае для конкурирующих фирм цена является определяе­мым рыночными силами параметром, который не может контролироваться отдельной фирмой. Кроме того, вступле­ние новых фирм в отрасль не должно встречать каких-либо препятствий и ограничении, т.е. вход и выход из отрасли должен быть абсолютно свободен. Не должно быть барье­ров, ограничивающих мобильность ресурсов на рынке, а дифференциации товара или услуги в том, что, создавая свой субрынок, фирма обеспечивает себе определенную стабильность, устойчивый сбыт своей продукции. Поэтому дифференциация — это естественная реакция на конкурен­тов, т.е. естественное проявление самой конкуренции.

Для фондового рынка, как и для всякого другого рын­ка, характерно наличие конкурентных отношений между его участниками. А. Смит рассматривал конкуренцию как соперничество между продавцами и покупателями за наиболее выгодные условия продажи и покупки соответст­венно. И. Шумпетер утверждал, что с точки зрения эконо­мического роста, — это соперничество между старым и новым: новые товары, новые технологии, новые источники обеспечения потребностей, новые типы организации. Такого рода высказывания позволяют определить конку­ренцию как соперничество между участниками рынка за лучшие условия производства и реализации продукции.

Являясь непременным условием существования рынка и реализации его функций, конкуренция может приобре­тать различные формы:

внутриотраслевая конкуренция — это соперничество между фирмами, производящими и реализующими одинаковые или взаимозаменяемые товары и услуги, направленное на то, чтобы склонить потребителя к приобретению продукции именно данной фирмы;

межотраслевая конкуренция — это соперничество между фирмами, принадлежащими различным отраслям, из-за привлекаемых ими финансовых ре­сурсов.

Внутриотраслевая конкуренция может вестись различ­ными средствами. Различают конкуренцию ценовую и не­ценовую. Ценовая конкуренция ведется путем маневриро­вания ценами в целях наиболее выгодного использования рыночной конъюнктуры. Основное условие успешного ве­дения конкурентной борьбы с помощью цен — постоян­ное снижение себестоимости продукции вследствие со­вершенствования процесса производства.

При неценовой конкуренции используются средства, не имеющие непосредственного отношения к ценам. Сюда относятся формирование уникальных свойств продукции, улучшение ее качества, повышение технической надежно­сти. Выбор наиболее удачной ценовой политики, методов ценообразования имеет большое значение, но постепенно основные усилия фирмы могут переместиться в сферу реа­лизации продукции, где определяется успех сбыта и раз­мер прибыли. Однако основная цель производства — совершенствование продукции. При неценовой конкуренции весь потенциал фирмы направлен в созидательное русло. Результатом неценовой конкуренции может стать диффе­ренциация продукции, т.е. создание фирмой своего суб­рынка.

Конкуренция может быть добросовестной и недобро­совестной. Добросовестная конкуренция предполагает со­блюдение правовых и этических норм взаимоотношений с соперниками. Под недобросовестной конкуренцией пони­мается разного рода шпионаж, переманивание специали­стов, подкуп работников конкурента, ложная реклама, рас­пространение на рынке ложной информации о конкурентах.

Для рассмотрения конкурентных отношений, в которые вступает фирма, необходимо очертить границы рынка, участником которого она является.

К рынку, участником которого является фирма, отно­сится множество товаров-заменителей ее продукции. Для определения этого множества необходимо выявить товары, которые покупатель отвергает при тщательном выборе, принимая решение о приобретении товара, но который он купил бы, если бы цена на реально приобретенный им то­вар оказалась незначительно выше. При этом пропорцио­нальный рост цен на эти товары не приводит к изменению покупателем решения задачи выбора, так как в этом случае относительные цены на товары остаются неизмен­ными.

Рассмотрение только лишь малого повышения цены, вызвано необходимостью выделить из группы товаров-заменителей только лишь близких заменителей. Однако изменение цены должно быть существенным, чтобы поку­патели среагировали на него. Не существует точного опре­деления того, каким должно быть изменение цены.

На практике определение границ рынка, к которому принадлежит фирма, по признаку взаимозаменяемости товаров по потреблению обычно оказывается приблизи­тельным.

В качестве критерия определения товаров-заменителей может быть выбрана перекрестная эластичность спроса по цене, под которой понимается отношение процентного из­менения объема спроса на один из сравниваемых товаров при условии изменении цены на другой к процентному из­менению этой цены. Товары являются взаимозаменяемыми по потреблению, если перекрестная эластичность спроса между ними положительна. Чем выше положительная пе­рекрестная эластичность спроса по цене между любой па­рой товаров, тем с большей легкостью покупатели заменя­ют один товар другим.

Из-за трудностей, связанных с угадыванием возможной реакции покупателей на изменение цены, границы рынка часто определяют либо по заявляемым производителями потребительским свойствам товаров и их функционально­му назначению, либо с помощью экспертных оценок по­требителей или отраслевых специалистов.

Помимо товарных границ рынка, к которому принад­лежит фирма, необходимо правильно определять его гео­графические границы. Если фирма и ее соперники продают свой товар в ограниченном географическом районе, а у по­требителей нет возможности воспользоваться внешними источниками предложения этого товара, то под географи­ческими границами рынка можно понимать границы этого района, учитывая только продажи, происходящие в этих пределах. Чаще всего географическое обособление проис­ходит из-за транспортных и таможенных барьеров.

Часто при определении географических границ рынка исследуют динамику цен в различных регионах. Наличие значительной разницы в ценах и отсутствие взаимозависи­мого их изменения указывает на необходимость отдельно рассматривать рынок в каждом регионе. В случае близкой зависимости динамики цен на товар в различных регионах и минимальной разницы между этими ценами эти регио­нальные рынки можно рассматривать как единый рынок с общими границами.

При наличии ценовой дискриминации тип покупателя может рассматриваться в качестве третьего параметра, оп­ределяющего границы рынка. В качестве ценовой дискри­минации может рассматриваться продажа товара различ­ным категориям потребителей по разным ценам, вызванная разницей в эластичности их спроса. Это отнюдь не единст­венная форма ценовой дискриминации, хотя и наиболее распространенная. Другая ее форма — нелинейное цено­образование, когда цена, за которую клиент покупает то­вар, не является прямо пропорциональной величине его покупки. Примером может быть наличие скидок в зависи­мости от количества приобретаемой продукции.

Существование границ рынка подразумевает наличие барьеров входа на рынок, т.е. потерь на вхождение. Если барьеры входа на рынок низки, то фирмы являющиеся его участниками, не защищены от конкуренции со стороны новых соперников, которые могут появиться на рынке в любой момент, быстро и масштабно. Если же барьеры вхо­да на рынок высоки, то фирма может не опасаться конку­ренции со стороны другой фирмы, не являющейся участ­ником рассматриваемого рынка. Примерами затрат на вхождение являются постановления правительства, затра­ты на маркетинговые исследования, рекламу и т.д.

Наравне с барьерами входа на рынок существуют внутри рыночные барьеры, ограничивающие мобильность ресурсов на рынке. Например, к внутри рыночным барье­рам относится часто реализуемая на практике система дол­госрочных соглашений с поставщиками ресурсов, а также любые ограничения доступа к информации о состоянии рынка. На границах рынка внутри рыночные барьеры ста­новятся барьерами входа на рынок.

При рассмотрении конкурентных отношений на рос­сийском фондовом рынке его профессиональных участни­ков, оказывающих услуги по ценным бумагам, необходимо разделить по видам предоставляемых ими услуг, фактиче­ски сформировав из этих фирм отрасли. Федеральный За­кон №39"ФЗ от 22 апреля 1996 г. "О рынке ценных бумаг" ввел в России классификацию профессиональных участни­ков фондового рынка. Во второй главе этого закона ука­заны семь видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

брокерская деятельность;

дилерская деятельность;

деятельность по управлению ценными бумагами;

деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);

депозитарная деятельность;

деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

деятельность по организации торговли на рынке цен­ных бумаг.

Учитывая особую важность информационных услуг на фондовом рынке, к уже перечисленным семи видам дея­тельности необходимо добавить еще один — информаци­онную деятельность.

Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" не выде­ляет предоставление информационных услуг в качестве самостоятельного вида деятельности на рынке ценных бу­маг, поэтому ФКЦБ России не выдает лицензий на осуще­ствление этой деятельности. Однако в середине 1998 г. ФКЦБ России в целях повышения информационной про­зрачности фондового рынка подписала с ведущими инфор­мационными агентствами России договоры о распростра­нении ими финансовой отчетности эмитентов ценных бумаг, систематически собираемых Комиссией, а также отчетов о регистрируемых Комиссией эмиссиях ценных бумаг. За выбранными информационными агентствами за­креплено право на продажу данной специализированной информации по фондовому рынку. Таким образом, косвен­но ФКЦБ России признала профессиональной деятель­ность по предоставлению информации на фондовом рынке.

Согласно Федеральному закону "О рынке ценных бу­маг" брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в каче­стве поверенного или комиссионера. Дилерской деятель­ностью признается совершение сделок купли/продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет. В отличие от брокера, который лишь частично принимает на себя риски выполнения участниками операций с ценными бумагами своих обязательств, дилер полностью берет на себя эти риски. Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление от своего имени и за вознагра­ждение доверительного управления ценными бумагами и денежными ресурсами.

Услуги брокера, дилера и управляющего ценными бу­магами являются взаимозаменяемыми по потреблению. Инвестор может предпочесть один из этих видов услуг по ценным бумагам другим, если посчитает, что он готов за разницу в их оплате либо принять на себя дополнительные риски, либо частично снять с себя риски по ценным бумагам.

Брокерская, дилерская деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами обычно совмещаются профессиональными участниками фондового рынка, так как рассмотренные виды услуг взаимозаменяемы с точки зрения их производства. Не существует технологических барьеров переключения производственных мощностей с производства одного вида услуг на другой. Как показывает практика, в состав фирмы-участника рынка, занимающего­ся любым из трех рассмотренных видов деятельности, обя­зательно входят подразделения, осуществляющие как тор­ги и расчеты по ценным бумагам, а также аналитические исследования. Если при предоставлении услуг брокера или дилера про­фессиональный участник уделяет больше внимания обес­печению процесса торговли и расчетов по ценными бума­гами, то при предоставлении услуг управляющего ценными бумагами — обеспечению процесса анализа и прогноза динамики стоимости ценных бумаг. Несмотря на то, что Федеральным законом "О рынке ценных бумаг клиринг определен как самостоятельный вид деятельности, а постановлением ФКЦБ России № 44 от 30 декабря 1997 г. утверждено Временное положение о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг в РФ, определяющее требования к клиринговой деятельности и порядок ее государственного регулирования, ФКЦБ Рос­сии пока не выдано ни одной лицензии на осуществление именно клиринговой деятельности. Для этого необходимо принятие специального Положения о лицензировании соот­ветствующей деятельности. В настоящее время деятельно­стью по определению взаимных обязательств на российском фондовом рынке занимаются депозитарии, имеющие дого­вора с организаторами торгов на рынке ценных бумаг. Этот вид деятельности является сопутствующим, поэтому невозможно выделить соответствующую ему отдельную отрасль.

Конкурентные отношения между профессиональ­ными участниками российского фондового рынка необхо­димо рассматривать в рамках следующих отраслей:

участники торгов по ценным бумагам;

организаторы торгов по ценным бумагам;

депозитарии;

реестродержатели;

агентства информации о рынке ценных бумаг.

Клиентами участников торгов по ценным бумагам яв­ляются население, иностранные инвесторы и институцио­нальные инвесторы, к которым относятся коммерческие банки, страховые компании, паевые инвестиционные фон­ды, негосударственные пенсионные фонды и фирмы, же­лающие задействовать временно свободные денежные ре­сурсы. Конкуренция между участниками торгов по ценным бумагам заключается в способности каждого из них скло­нить инвесторов воспользоваться услугами именно этого участника.

Географические границы рынка услуг участников тор­гов по ценным бумагам совпадают с границами региона, со страновыми границами либо полностью отсутствуют. Час­то именно по этому признаку различают мелкие, средние и крупные фирмы. Наличие региональных границ характер­но только для стран со слаборазвитым фондовым рынком. Национальные границы также постепенно стираются, в ре­зультате растущей глобализации фондового рынка.

В качестве основных барьеров входа на рынок услуг участников торгов по ценным бумагам, устанавливаемых ФКЦБ России, можно выделить лимиты на количество сер­тифицированных специалистов в штате фирмы и размер собственного капитала фирмы.

Можно выделить четыре группы параметров услуг уча­стников торгов по ценным бумагам, определяющих пред­почтения их потребителей при выборе фирмы-исполнителя:

цена;

удобство;

профессионализм оказания;

риск неоказания в полном объеме.

Под ценовыми параметрами услуг участника торгов по ценным бумагам понимаются вид базовой суммы для оп­ределения размера комиссионного вознаграждения (при брокерском или дилерском обслуживании — это сумма сделки, оборот за торговую сессию или больший период;

при управлении ценными бумагами — это изменение це­ны портфеля ценных бумаг за период) и методика опреде­ления комиссионного вознаграждения в зависимости от размера базовой суммы.

К параметрам, определяющим удобство для клиентов услуг участника торгов по ценным бумагам, относятся ши­рота спектра ценных бумаг, операции с которыми он про­водит (для всех видов услуг); период, за который необхо­димо подать заявку на покупку/продажу ценных бумаг и минимальный размер заявки (если участник торгов осуще­ствляет брокерское или дилерское обслуживание); мини­мальный и предельный срок договора и минимальные раз­меры первоначального и последующего вкладов (при управлении ценными бумагами).

Профессионализм оказания участником торгов по цен­ным бумагам предлагаемых им услуг — это способность этой фирмы при фиксированных ценовых параметрах и па­раметрах удобства обеспечить своим клиентам максималь­ную выгоду. При брокерском или дилерском обслужива­нии это означает покупку или продажу ценных бумаг по соответственно минимальной или максимальной цене, а при управлении ценными бумагами - обеспечение макси­мальной нормы прибыли на переданные в управление де­нежные ресурсы.

Существующая на российском фондовом рынке диф­ференциация услуг участников торгов по ценным бумагам по профессионализму их оказания может быть проиллюст­рирована с помощью рассчитываемого информационным агентством "АК&М" рейтинга профессионализма фирм-участников торгов по ценным бумагам, динамика которого приведена в табл. 2.1. Рейтинг составляется на базе прово­димого агентством опроса как клиентов участников торгов по ценным бумагам, так и фирм-конкурентов. Данный рей­тинг показывает, что отношение клиентов к услугам раз­личных фирм по критерию профессионализма их оказания меняется ежеквартально. Однако услуги двух фирм: Трой­ка Диалог и Брансвик Варбург неизменно на протяжении двух лет превосходят по этому критерию услуги других участников торгов по ценным бумагам.

Приведенный рейтинг показывает усредненное отношение к услугам участников торгов по ценным бумагам по крите­рию профессионализма всех групп инвесторов. Однако это отношение не всегда бывает однородным.

В качестве критерия профессионализма оказания услуг мелким инвесторам, являющимся пайщиками управляемых участниками торгов по ценным бумагам паевых инвести­ционных фондов, можно выделить относительное измене­ние цены пая на текущую дату по сравнению с ценой на базовую дату.

Риск неоказания участником торгов по ценным бума­гам предлагаемых им услуг в полном объеме — это не­определенность в отношении выполнения принимаемых этой фирмой на себя обязательств, что может повлечь за собой частичную или полную потерю клиентом денежных ресурсов, инвестированных в ценные бумаги. К рискам неоказания фирмой предлагаемых ею клиентам услуг от­носятся вероятность ее разорения и вероятность исполь­зования привлекаемых для инвестирования в ценные бу­маги денежных ресурсов в целях самой фирмы, не совпадающих интересами клиентов и без их согласия.