Реферат: Мнения экспертов о финансовом кризисе в России

ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………………………………1

ГЛАВА 1. МНЕНИЯ ЭКСПЕРТОВ О финансовом кризисе в России.

Причины финансового кризиса…………………………………………………..….4

Финансовый кризис в России. Чего ждать?..............................................................6

Как повлияет финансовый кризис на зарплаты?..................................................10

Ситуация на российских биржах1…………………………………………………..10

Мнение МВФ Международного валютного фонда2 ……………………..…..…...12 1.6. Обзоры рынка недвижимости. ………………………………………………..….....13

1.7. Финансовый кризис в России постепенно перерастает в общеэкономический?...........................................................................................................15

1.8.Международная борьба с кризисом: самое сложное - добиться координации мер на практике3……………………………………………………………………………..…….17

ГЛАВА 2. Рациональная модель поведения …………………………………………..19

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ………………………………………………………………………..….22


ВВЕДЕНИЕ

Кризис - это перелом, переворот, решительная пора переходного состояния4

Слово «кризис», написанное по-китайски, состоит из двух иероглифов: один означает «опасность», другой – «благоприятная возможность»5



^ Финансовый кризис — глубокое расстройство государственной финансовой, денежной системы, проявляющееся в резком несоответствии доходов бюджета их расходам, нестабильности и падении валютного курса национальной денежной единицы, взаимных неплатежах экономических субъектов, несоответствии денежной массы в обращении требованиям закона денежного обращения, инфляции6.

^ Экономический кризис — резкое ухудшение экономического состояния страны, проявляющееся в значительном спаде производства, нарушении сложившихся производственных связей, банкротстве предприятий, росте безработицы и в итоге — в снижении жизненного уровня, благосостояния населения.

^ Банковский кризис - Кризис денежно-кредитный - нарушение сбалансированности кредитно-денежной системы капитализма, выражающееся в резком сокращении коммерческого и банковского кредита, массовом изъятии вкладов и крахах банков, погоне за наличными деньгами и золотом, падении курсов акций и облигаций, резком повышении нормы процента.

^ Финансовые кризисы – предпосылки и условия. Как известно, доминирующими причинами финансовых и банковских кризисов являются плохие макроэкономические условия, иначе говоря "плохая" бизнес-среда. Чаще всего финансовый кризис начинает проверять устойчивость экономики именно с банковской системы, а другой стороны - устойчивость банковской системы в значительной степени основана на макроэкономической стабильности и экономическом росте. Наиболее важное в практике работы государственных надзорных органов - прогнозирование и профилактика таких ситуаций как на микро- , так и на макро- уровне.

Среди главных причин возникновения кризисных ситуаций можно выделить целых ряд, как правило, типичных факторов и условий7. Например весьма характерна ситуация возникновения проблем с платежным балансом - замедлением темпов экономического роста, снижение объемов экспорта, рост импорта, стимулирующего возникновение пассивного сальдо. Одно из возможных последствий такого рода сценария –масштабные спекулятивные атаки, падение курса национальной валюты, рынка акций, возникновение проблем с обслуживанием внешнего, а также внутреннего долга. Именно это сценарий был характерен для кризиса 1998 г.

Не менее характерной причиной финансовых проблем являются кредитные бумы, связанные с значительным темпом роста выдаваемых кредитов, развивающиеся на стадии "перегрева" экономики, снижение качества банковских активов и капитала. В этих условиях у инвесторов часто возникает иллюзия о полной востребованности их бизнес-проектов, в дальнейшем не находящих сбыта из-за перепроизводства, что затем выливается в массовые невозвраты кредитов. При наступлении "посадки" возникает резкое падение темпов прироста ресурсов в финансовую систему или даже их оттока, что в совокупности приводит к банковскому кризису. Такая ситуация была характера для Аргентины в 1981 г., Чили в 1981 –1982 г.г., Мексики в 1995 г.. Не менее интересен пример банковского кризиса в Южной Корее в 2003-2004, вызванного чрезмерным ростом потребительского кредитования.

На стадии "перегрева" также могут появиться так называемые "мыльные пузыри" на рынках ценных бумаг и недвижимости с последующим резким изменение цен на активы. Образование такой ситуации характерно для относительной дешевизны финансовых ресурсов, сменяющимся последующим ростом процентных ставок. Ярким примером этих процессов служат уже христоматийные события Великой американской депрессии (1929-1938) и финансового кризиса в Японии (1995- 2002).

Провоцируют кризисы и последствия финансовой либерализации и дерегулирования, неразвитость финансовых рынков и финансового законодательства (для переходных экономик) и непродуманные действия денежных властей и надзорных органов. Не менее важный фактор - слабость юридической базы и институтов, ответственных за финансовый и банковский надзор, а также санацию проблемных банков и компаний. Здесь уместно вспомнить кризис ссудносберегательных ассоциаций США, когда после избыточного регулирования, приведшего банки в тиски процентного риска, последовавшая либерализация привела к росту высоко рискованных операций при отсутствии соответствующего опыта у банковских работников.

Типичным примером возникновения банковского кризиса из-за непродуманных действий денежных властей явился локальный кризис лета 2004 г., когда некоторые заявления представителей госорганов породили кризис на межбанковском рынке, приведший к банкротству ряда банков.

Выделим наиболее критичные факторы риска российской экономики и ее финансовой системы8: нехватка ресурсов в банковской системе, высокая инфляция, рост долгового бремени госкомпаний и банков, перегрев экономики и развитие кредитного "бума", риски глобализации, перегрев рынка недвижимости, снижение цен на нефть, рост импорта и сокращение активного сальдо торгового баланса.

Отметим также и наличие ряда важнейших факторов, нивелирующих финансовые риски: существование системы страхования вкладов, наличие значительного стабфонда и золотовалютных резервов, сохранение высоких темпов роста российской экономики. Несмотря на наличие рисков, денежные власти имеют все возможности обеспечить стабильность российской финансовой системы.


Вопрос о том, будет ли в России финансовый кризис в 2008-2009 году, волнует многих. В возможный негативный сценарий для российской экономики вписывает свои жирные строки мировой финансовый кризис, черты которого все четче вырисовываются на фоне плохих новостей с мировых финансовых рынков.



Локомотивом всей этой “кризисной заварухи” является финансовый кризис в США (вырос из ипотечного кризиса subprime 2007 года). Уже никакая реанимация американской экономики (снижение ставки рефинансирования, теперь она составляет 2,25%; возврат населению и бизнесу части их налоговых платежей за прошлый год в общем размере порядка $152 млрд.) не поможет. Мировой кризис ликвидности (World Liquidity Crisis9) налицо.

А как обстоит дело в России…


^ ГЛАВА 1. МНЕНИЯ ЭКСПЕРТОВ О финансовом кризисе в России.

Причины финансового кризиса

Среди возможных причин кризиса А.Кудрин указывал на следующие10: - активный рост внешнего корпоративного долга крупнейших государственных компаний, выходящий на уровень 400 млрд.долл.(на 1 квартал 2007 года -339 млрд.долл) , что сравнимо с объемом золотовалютных резервов, составляющих $ 446.9 миллиарда (на 1.11.2007), плохие кредиты. А.Гайдар опасается также возникновением проблем в обслуживании этого долга при падении цен на нефть. Другие аналитики, например руководитель рейтингового агентства "Рус-Рейтинг" Ричард Хейнсворт, среди возможных причин кризиса указывают на раздутый рынок недвижимости, особенно в Москве и крупных российских городах. Аналитики Альфа банка видят главную опасность в увеличение корпоративного долга, резкого роста расходов на обслуживание долга, сокращение сальдо торгового баланса.

Среди возможных причин обсуждается также стремительный рост кредитных портфелей банков, в том числе розничных, а также накопление "плохих" долгов. Начиная с 2000 г, ежегодный темп прироста кредитного портфеля банковской системы составляет не менее 40 %, однако пока это происходило на фоне адекватного роста пассивов. Некоторые банки активно использовали внешние займы (например Русский Стандарт). В настоящий момент официальная доля просроченных кредитов составляет 1.37 % (на 1.09) от совокупного объема кредитов банков. Развитию "кредитного бума" в настоящий момент препятствует как достаточно высокие ставки -10-15 %, так и относительно низкая доступность кредита. Общий объем кредитной задолженности (кроме кредитов банкам) на 1.10.07 составляет 44.4 % от активов банковской системы. В то же время качество управления рисками, в том числе кредитными, в нашей банковской системе, прошедшей значительные встряски, находится все же на достаточно высоком уровне. Экономика внутреннего рынка имеет огромный потенциал для роста и кредитных вливаний – были бы ресурсы. Некоторые эксперты указывают на накопление плохих долгов по кредитам физическим лицам в розничном кредитовании, опасаясь кризиса на южнокорейский манер . Но здесь не все так критично - общий объем кредитов физическим лицам составляет 15.9 % от общих активов банковской системы, при этом официальная доля просроченных – 3.3 % от общего объема, экономический рост и рост доходов населения пока продолжается.

Другая проблема – зависимость от внешних займов. Известно, что некоторые наши банки имеют до 30 % пассивов, сформированных за счет валютных заимствований зарубежом. Для выдачи кредитов многие продают валюту, открывают короткие позиции, что повышает валютные риски финансовой системы, имеющие значительный характер в случае девальвации или падения курса рубля. И хотя сейчас полной схожести с ситуацией 1998 г. нет, но как известно, именно зависимость наших банков от займов нерезидентов сыграла плохую роль в развитии последствий финансового кризиса 1998 г. на фоне многократной девальвации рубля. До определенной поры опасности нет - сумма возврата долгов до конца 2007 г. не столь велика: около 3 млрд.долл, но в 2008 г значительно выше – 14.7 млрд.долл. Восстановятся ли к этому времени каналы рефинансирования со стороны нерезидентов ? Какова будет их цена с учетом оценки российских рисков, но глобального снижения цены долларовых займов под влиянием политики ФРС ? При этом на фоне проблем с внешним финансированием пугающие темпы роста внешнего долга наших компаний и банков могут стремительно упасть. Но чтобы то ни было, надзорным органам нельзя повторять ошибку 1997-1998 г. – объем внешних займов банков должен быть нормативно ограничен как предел от чистых активов, за исключением банков, являющихся "дочками" нерезидентов. Банкам следует помнить об уроках 1998 г., а также об эффективном использовании привлекаемых ресурсов.

Банкам советуют обратить внимание на внутренний рынок, но его размеры пока не адекватны потребностям крупнейших банков и компаний, а ставки высоки. Взять деньги за границей доступнее и дешевле. Однако не надо забывать, что мы имеем возможность привлечь в банковскую систему значительно больше средств, если обуздать инфляцию и добиться высочайшего уровня доверия населения. И здесь показателен пример Китая, финансовая стабильность которого способствует колоссальной мобилизации ресурсов.

Однако скорее всего, в ближайшие два года темпы инфляции останутся на уровне не ниже 7%. В этой связи серьезное снижение процентных ставок вряд ли возможно. Кроме того, текущий дефицит ресурсов и повышенные риски толкают ставки вверх, что в свою очередь скажется на замедлении темпов экономического роста. С другой стороны, сложившийся уровень инфляции будет поддерживать относительно благоприятный фон для развития банковского бизнеса.

Что касается курса рубля, спекулятивная атака с целью его девальвации при текущих финансовых запасах страны затруднительна, большая опасность лежит в росте импорта и уменьшении активного сальдо, происходящего по мере укрепления курса. Помимо проблем с внешним долгом в 1998 году наблюдалось также снижение цен на нефть. Для экспортеров наиболее опасным является укрепление курса рубля, снижающее их рентабельность. Однако укрепление курса рубля с лихвой компенсирует благоприятная конъюнктура, связанная с колеблющимися, но все таки стабильно высокими ценами на нефть. В какой-то мере укрепление рубля опасно для отечественного производства (например – автопрома), находящегося под давлением конкуренции со стороны все более дешевеющих импортных товаров. Но наши предприятия должны научиться снижать издержки, повышать производительность труда и качество своей продукции. И здесь так же все не так плохо - укрепление рубля благоприятно скажется на возможности технической модернизации отечественных предприятий за счет большей доступности импортного оборудования и технологий, что создаст дополнительный импульс для развития промышленности и несырьевого экспорта. Укрепление курса повысит реальные доходы населения и уменьшит инфляцию.

С другой стороны, необходимо четко понимать, что излишнее укрепление рубля может ухудшить торговый баланс как за счет увеличения импорта, так и за счет падения экспорта. Как известно, сальдо торгового баланса РФ сократилось с первом полугодии 2007 г. со сравнению с первым полугодием 2006 г. на 13,8 %, при этом рост экспорта составил 11,6%, а рост импорта - 38,5%. Поэтому это процесс должен жестко регулироваться государством исходя из объективных экономических показателей а также с использованием всех инструментов денежной - кредитной, валютной и тарифной политики. В этом случае выдвигаемые прогнозы о достижении пассивного сальдо нашего баланса и последующей девальвации рубля выглядят не столь убедительными, особенно на фоне все возрастающих цен на сырье.

Важный фактор риска - перегретость рынка недвижимости, особенно московского. Но пока цены на нефть высоки, резкое снижение цен на недвижимость является маловероятным, на рынке жилой недвижимости по прежнему имеется высокий спрос. Важно, чтобы не происходило дальнейшего спекулятивного роста цен на жилую и коммерческую недвижимость. Более возможный вариант – перегрев рынка офисной и торговой недвижимости – найдут ли клиентов все строящиеся бизнес и торговые центры?

И безусловно доминирующий фактор риска – снижение цен на нефть. На начало ноября цены достаточно высоки – около 98 долл./баррель, откатившись потом до уровня 92 долл./баррель. Уровень финансовой стабильности, по всей видимости, более чувствителен к снижению цен, чем принято считать. Например, даже не столь глубокое снижение цен на нефть, наблюдавшееся осенью 2006 г – до уровня около 60 долл./баррель., прокоррелировало с ростом ставок на межбанковском рынке и стабилизацией цен на недвижимость. Наиболее вероятное развитие неблагоприятного сценария заключается в следующем – в случае снижения уровня цен ниже определенной отметки, например в результате мировой рецессии - по всей видимости ниже 60 долл/барр., может обостриться проблема плохих долгов, снижения банковской ликвидности, параллельно с этим возможно падение фондового рынка и рынка недвижимости. Впрочем, вследствие наличия достаточно больших резервов в золотовалютном и стабилизационном фонде течение кризиса будет относительно мягким.

При этом растущая экономика Китая предъявляет настолько высокий и постоянно растущий спрос на нефть, при ограниченности мировых запасов, что резкое и значительное падение цен на них вряд ли возможно. Может ли привести к снижению цен на нефть в будущем такие гипотетически возможные факторы, как возможная стабилизация ситуации в Ираке или неожиданное открытие в мире новых больших месторождений нефти (как например в начале ноября в Бразилии), развитие альтернативных топливных технологий?

Значительный фактор риска сконцентрирован в продолжении ипотечного кризиса в США. Здесь по-прежнему наблюдается снижение цен на недвижимость, рост числа невозвратов. Денежные власти США готовы оказать помощь по рефинансированию заемщиков. ФРС уже дважды снизило ставку 18.09.2007 - с 5,25% до 4,75%, затем 31.10.2007 до 4.5 %. Таким образом, политика дешевых денег пока будет продолжена. Основной вопрос – в связи со снижением ставки в США будут ли ставшие более дешевыми деньги доступнее. На текущий момент для наших заемщиков каналы либо закрыты, либо доступны по высоким ставкам. Пока не совсем понятен уровень потерь в результате кризиса, по разным оценкам лежаший в пределах от 150 до 250 млрд.долл. По всей видимости снижение ставки приведет к дальнейшему падению доллара, упавшего на начало ноября до уровня 1.46 (для сравнения в 2002 г. – 0.87, т.е. доллар обесценился в 1.68 раза) . Чтобы улучшить ситуацию с внешним долгом США необходимо начать сокращать военные расходы и увеличивать производство экспортной продукции и услуг. Однако первое натыкается на войну в Ираке и политические амбиции, а второе – на высокую стоимость рабочей силы. Однако снижение курса доллара неизбежно повысит привлекательность американских товаров.

Можно также отметить, что ряд известных финансистов, в том числе в США заявили об отказе от долларовых активов. Многие будут предпочитать выходить на развивающиеся, более доходные рынки, в том числе в Россию. ЦБ многих стран, например Китая, также начинают выходить из доллара, при этом нефть и золото дорожают. Однако важно, что бы этот переход был бы постепенным. Ведь если темпы коррекции изменятся, возможны серьезные международные проблемы и все это понимают. Наиболее важный вопрос, возможен ли глобальный финансовый кризис, вызванный массовым бегством от доллара, а также серьезным экономическим кризисом в США на фоне резкого падения цен на недвижимость.

^ Финансовый кризис в России. Чего ждать?

Обратимся к докладу “Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия”, подготовленному Финансовой академией при правительстве РФ. Данный доклад во вторник 18 марта представили ректор Финансовой академии при правительстве РФ Михаил Эскидаров и директор института финансовых рынков Финансовой академии Яков Миркин.

Яков Миркин отметил, что финансовому рынку РФ свойственны как ближайшие (2008 год), так и более отдаленные риски, реализация которых приведет к “сужению” экономики, “расстройству” системы государственных финансов, бегству капитала, росту инфляции (обесцениванию национальной валюты).

накопление массы внешнего корпоративного и банковского долга свидетельствует о быстром росте экспозиций на кредитный, процентный и валютный риски, обращенные в экономике России.

^ Накопление кредитного и процентного рисков в экономике России – внешний долг11

Показатель

2000 г.

2006 г.

2007 г. (июль)

ВВП в текущих долларовых ценах, % (2000г. = 100)

100

379,2

471,2 (2007г.)

Денежная масса в долларовом эквиваленте по методологии денежного обзора МВФ (Деньги+Квазиденьги), % (2000г.=100)

100

632,7

847,1 (окт. 2007г.)

Внешний долг банков (без участия в капитале), % (2000г.=100)

100

1088,2

1408,6

Внешний долг нефинансовых предприятий (без участия в капитале), % (2000г.=100)

100

733,5

972,5

Индикаторы роли внешних заимствований в экономике в финансовом секторе

Внешний долг банков и нефинансовых предприятий (без участия в капитале) /Деньги + Квазиденьги в долларовом эквиваленте, %

55,8

74,1

72,7

Внешний долг банков и нефинансовых предприятий (без участия в капитале)/ВВП в текущих долларовых ценах, %

12,0

26,5

28,0

В 2000 – 2007 гг. мы наблюдали повышательную динамику цен на акции российских компаний – в 3,4 раза она опережала стоимостный рост ВВП, в 1,8-1,9 раза – рост денежной массы, в 6,9 раз – инфляцию. Отчасти указанный рост относится к позитивной переоценке стоимости бизнеса и имущество России, к естественному удорожанию активов в успешно работающей экономике. Вместе с тем 40-50% роста является спекулятивной составляющей, в частности связанной с портфельными инвестициями нерезидентов на российский фондовый рынок. Все больше значительная часть внутренней денежной массы формируется за счет иностранных портфельных инвестиций (соотношение их размера с количеством денег в долларовом эквиваленте достигло 77%). Постепенно снижается способность банковской системы покрыть валютными активами спрос на них, связанный с бегством капитала из России, которое может произойти из-за рыночных шоков.

Помимо этого свои риски несет глобализация, и как ее следствие жесткая взаимосвязь в динамике российского и других формирующихся рынков. Падение развитых рынков вызывает кризис и на формирующихся рынках. Обратное влияние имеет существенно меньшую вероятность. Наоборот, средства инвесторов, покинувших формирующиеся рынки, могут вызвать быстрый рост стоимости финансовых активов на развитых рынках, в той их части, которая сопоставима по риску и доходности с активами формирующихся рынков.

^ Корреляция фондового рынка России с рынками других стран

 

Мир

Бразилия

Россия

Китай

Мир

1,00

0,80

0,67

-0,49

США

0,98

0,68

0,49

-0,65

Япония

0,73

0,07

0,25

0,58

Англия

0,99

0,82

0,71

-0,43

Канада

0,92

0,91

0,93

-0,33

Германия

0,99

0,84

0,67

-0,34

Франция

0,98

0,84

0,78

-0,45

Бельгия

0,97

0,88

0,80

-0,31

Гонконг

0,94

0,82

0,65

0,15

Испания

0,88

0,88

0,86

-0,40

Швейцария

0,97

0,86

0,85

-0,47

Австралия

0,91

0,95

0,95

-0,15

Италия

0,96

0,82

0,77

-0,48

Р. Корея

0,43

0,75

0,86

0,08

Индия

0,65

0,95

0,92

0,07

ЮАР

0,58

0,93

0,89

0,04

Бразилия

0,80

1,00

0,91

0,03

Россия

0,67

0,91

1,00

0,07

Китай

-0,49

0,03

0,07

1,00

Однако есть проблемы и в самой модели российского финансового рынка. Его архитектура открыта для движения спекулятивных потоков "горячих денег" крупных инвесторов (рынки АДР/ГДР, классический рынок РТС с расчетами в валюте за рубежом, рублевые операции нерезидентов на внутреннем рынке при открытом счете капитала). И уже сегодня очевидна тенденция нарастание участия иностранных инвесторов по внутренним оборотам (на ММВБ в 2007 году нерезиденты составили около 30%), также 30% оборотов российских акций приходится на зарубежные рынки АДР и ГДР. Следовательно, российский финансовый рынок открыт для классических сценариев кризисов на развивающихся рынках – рыночные шоки и бегство капиталов нерезидентов с паническим сбросом национальной валюты.

Еще одним признаком деформации финансового рынка является его низкая монетизация. Чем выше монетизация экономики и насыщеннее денежными ресурсами финансовый рынок, тем больше его объемы, боле значимая капитализация и более диверсифицированная структура (финансовые инструменты, участники рынка, виды рынков). Считается, что финансовая глубина экономика должна составлять не менее 80%, в то время как у нас этот показатель равняется – 40-41%.

Так же для нас характерна высокая фрагментарность, отсутствие центрального депозитария, центральной расчетно-клиринговой организации, насыщенность рынка информационными и технологическими барьерами.

Описанное сегодняшнее состояние финансового рынка России может подвергнуться в 2008-2009 гг. так называемой "финансовой инфекции". Суть ее заключается в том, что при возникновении кризиса на каком-либо формирующемся рынке есть вероятность того, что кризис придет и в Россию. Учитывая сверхвысокие риски "emerging markets", нерезиденты могут принят решение вывести средства из портфелей по всей группе формирующихся рынков, перераспределив их в пользу рынков индустриальных стран. В связи с объемной зависимостью внутреннего финансового рынка России от инвестиций нерезидентов, прежде всего от краткосрочных заимствований и спекулятивных портфелей акций, формируемых в значимой части крупными глобальными инвесторами и международными коммерческими и инвестиционными банками, такое бегство капитала может стать спусковым механизмом для цепной реакции кредитных, процентных и рыночных рисков, относящихся к деятельности резидентов. Таким образом, будет создан потенциал для масштабного финансового кризиса.

^ Концентрация рисков на портфельных инвесторах в российские финансовые активы

 

2000 г.

2006 г.

2007 г.

Доля акций в портфельных инвестициях, %

34,6

75,4

н/д

Доля нерезидентов на рынке ММВБ, %

< 4-5 (оценка)

24

> 30

Нетто-иностранные активы банковской системы (ЦБР и кредитных организаций) / (Портфельные инвестиции в акции + Внешний долг нефинансовых предприятий (без участия в капитале)), %

78,1

66,0

н/д

Возможен и другой вариант. В условиях мирового финансового кризиса иностранные портфельные инвестиции будут сфокусированы на нефтяных экономиках, и тогда Россию в 2008-2009 гг. ожидает бум вложений нерезидентов и повышательная динамика цен финансовых активов российского происхождения (на фоне негативных новостей с мировых финансовых рынков). Примеры таких поворотов: бум 1998-2000гг. на рынке NASDAQ (поворот глобальными финансовыми институтами инвестиций на рынки индустриальных стран после кризиса 1997-1998 гг.), рост российского рынка в 2000-2003 гг. на фоне падения капитализации всей группы рынков индустриальных стран.

Всего в докладе отмечается ^ 4 потенциальных сценария финансовых кризисов в России12:

импортированный кризис (”финансовая инфекция”): российский рынок очень зависим от мирового финансового рынка; это единственный сценарий из четырех, который может грозить России в 2008 году;

спекулятивная атака при позитивной экономической динамике: кризис основан на зависимости российского финансового рынка от иностранных портфельных инвестиций и долгового финансирования нерезидентов; разогрев финансового сектора экономики с последующей атакой на один из сегментов финансового рынка: валюта, акции (кризис по этому сценарию грозит России в 2009-2011 годах);

перегрев одного из сегментов внутреннего финансового рынка: сейчас 40-50% роста финансового рынка РФ имеет спекулятивный характер, возможно возникновение “мыльных пузырей” (возникновение кризиса прогнозируется в 2009-2011 г.г.);

падение экспортных цен: российская экономика сильно зависима от цен на сырье на мировых рынках (кризис возможен с 2010-го года).

Финансовый кризис по первому сценарию выглядит так: при возникновении кризиса на каком-либо формирующемся рынке (что сейчас и наблюдаем) есть вероятность того, что кризис придет и в Россию, где нерезиденты (все лица, которые не являются резидентами данного государства) могут принять решение вывести средства из портфелей по всей группе формирующихся рынков.

В связи с объемной зависимостью внутреннего финансового рынка России от инвестиций нерезидентов, такое бегство капитала может стать спусковым механизмом для цепной реакции кредитных, процентных и рыночных рисков, относящихся к деятельности резидентов. Таким образом, будет создан потенциал для масштабного финансового кризиса.

^ Как повлияет финансовый кризис на зарплаты?

Ждет ли россиян снижение зарплат?

Финансовый кризис в России не приведет к острым социальным последствиям, однако уровень зарплат будет сокращен, считают эксперты по российскому рынку труда, передает "Интерфакс".

"В ближайшее время массовой безработицы не будет, как некоторые пытаются рисовать апокалипсические картины из жизни Северной Америки 1929 года. Вместе с тем, мы скорее всего увидим снижение заработных плат", - заявил руководитель Центра социальной политики Института экономики РАН Евгений Голтмахер, в ходе "круглого стола", посвященного ситуации на кадровом рынке России.

"Ссылки на финансовый кризис дадут возможность работодателям предпринять те действия в отношении кадров, на которые они ранее не решались", - сказал Ф.Прокопов. - "В большей степени кризисные тенденции затрагивают Москву и другие крупные промышленные центры".

^ Ситуация на российских биржах13.

Торги на российских биржах РТС и ММВБ были остановлены до 10 октября или до специального распоряжения Федеральной службы по финансовым рынкам из-за резкого падения индексов. За последние полгода российский рынок потерял около 70% капитализации, тогда как остальные страны потеряли около 25 или 30%. По мнению экспертов, самостоятельное оживление бирж в России невозможно. Реанимации фондового рынка теперь может помочь либо продажа госпакетов акций ведущих компаний, либо разрешение использовать пенсионные накопления для скупки их облигаций. Впрочем, оба варианта вызывают острые споры у экономистов.

Согласно результатам вчерашних торгов, индекс Dow Jones составил 9447,11 пункта, показав снижение на 5,1%, S&P – 996,23 пункта (минус 5,7%), японский Nikkei – 9203,32 пункта (минус 9,38%). При этом цена нефти упала до минимума 10 месяцев на ожиданиях эскалации мирового финансового кризиса. По данным Bloomberg, цена ноябрьского фьючерсного контракта на нефть марки WTI в электронной системе Нью-Йоркской товарной биржи (NYMEX) вчера составила чуть больше 86 долл. за баррель, что на 4 долл. ниже итоговой котировки 6 октября. Стоимость фьючерса на нефть Brent на ноябрь на лондонской бирже ICE Futures снизилась на 2,44 долл. – до 82,22 долл. за баррель.

Впрочем, эксперты не успевают менять данные в своих исследованиях, гадая, когда и на каком уровне остановятся котировки российских фондовых площадок. Вчера на заседании Экономического клуба директор департамента стратегического анализа компании ФБК Игорь Николаев отметил, что нынешняя ситуация свидетельствует о крахе спекулятивного развития экономики. Достаточно сказать , что с мая текущего года, когда был зафиксирован пик мировых индексов, российские индексы потеряли в среднем до 70% капитализации, тогда как на других рынках кризис сказался снижением котировок в среднем на 30% (см. таблицу).

«Дело не столько в мировом финансовом кризисе, который послужил лишь дополнительным импульсом к падению. Проблема заключается также в перекапитализированности российского фондового рынка, которая была достигнута к началу текущего года в результате реализации принципа «чем больше капитализация – тем лучше», – заявил Николаев. – О наступлении коррекции можно было говорить в начале этого года. В мае–июне стало ясно, что Россия не справится с заданными параметрами по инфляции. Однако затем мы умудрились к этому факту добавить целый ряд негативных моментов, таких, как дело «Мечела», война с Грузией и корректировка по поводу вступления в ВТО. К тому же нельзя забывать, что государство выстроило каркас ускоренной инфляции на ближайшие годы, приняв решение об ускоренной индексации тарифов на услуги естественных монополий».

По мнению Николаева, государственные меры поддержки фондового рынка в виде вливания дополнительных финансовых ресурсов для исправления ситуации недостаточны. Для преодоления кризиса, по его мнению, необходимы ограниченная бюджетная поддержка банковской системы, принятие программы стабилизации и развития финансовых рынков и борьба с инфляцией. Но главное – государство должно отказаться от скупки проблемных активов и начать продажу акций госкомпаний. Впрочем, по мнению Сергея Алексашенко, занимавшего в 1993–1995 годах пост замминистра финансов, а с 1995 по 1998 год – первого зампреда Центробанка, продажа госпакетов на рынке – далеко не лучший выход из ситуации. «Допустим, сегодня один из инвесторов продаст 0,1% акций «Роснефти», котировки которой на этом событии могут рухнуть хоть на 18%, – отметил Алексашенко, ныне – независимый инвестиционный консультант. – А потом Росимущество объявит о готовности продать 10% той же «Роснефти» – и что будет?» По его мнению, наиболее правильным решением было бы разрешить использовать средства пенсионных накоплений^ 1.8.Международная борьба с кризисом: самое сложное - добиться координации мер на практике21
Власти крупнейших экономик мира пытаются скоординировать меры по противодействию финансовому кризису. В минувшие выходные по итогам встречи в Вашингтоне министры финансов и главы Центробанков стран "Большой восьмерки" представили план совместных действий по обеспечению финансирования экономики, поддержке системообразующих банков, восстановлению рынка секъюритизированных активов, а также гарантированию вкладов. Эти меры, хоть они и не конкретизированы, говорят о готовности всех стран бороться с кризисом сообща, что, по мнению аналитиков, в конечном итоге будет способствовать стабилизации ситуации как в финансовом секторе, так и на фондовом рынке.

Также в Вашингтоне состоялось первое заседание "двадцатки", в которую помимо G7 вошли страны БРИК, Аргентина, Австралия, Индонезия, Мексика, Саудовская Аравия, Турция, ЮАР, Южная Корея, а также ЕС в лице председательствующей в данный момент страны. И хотя к совместным решениям членам G20 пока не удалось прийти, не исключено, что после следующей встречи в данном формате, которая состоится 8-9 ноября, развивающиеся страны внесут свой значимый вклад в борьбу с кризисом.

Комментируя итоги вашингтонских совещаний, глава Минфина РФ Алексей Кудрин, в частности, сообщил, что многие государства в ближайшее время намерены увеличить вклад в капиталы банков, чтобы компенсировать обесценение их акций. Другого решения этой проблемы российский министр финансов также не видит.

Помогать государствам, испытывающим недостаток золотовалютных резервов, в реализации стабилизационных мер, возможно, будет МВФ. Как заверил Кудрин, к России это не относится. Дефицит средств, по его словам, может возникнуть у некоторых стран СНГ, государств Центральной и Восточной Европы, а также других развивающихся стран.

Россия же, по мнению Кудрина, на фоне других государств принимает более решительные действия по борьбе с финансовым кризисом. "У нас есть резервы, и мы пошли более решительно, чем другие страны, на эти меры", - сказал министр финансов РФ. Это и решение российских властей о предоставлении гарантий на МБК, и господдержка капитала банков, и увеличение лимита 100%-ной компенсации по вкладам граждан до 700 тыс. руб., и рефинансирование внешних долгов компаний. Из-за отсутствия резервов многие страны, как отметил глава Минфина РФ, с трудом решались на подобные меры, поскольку им приходилось их планировать за счет средств бюджета или эмиссии.

В свою очередь, страны ЕС на экстренном саммите в Париже выработали свой общий антикризисный план. Речь идет о создании системы госгарантий по межбанковским кредитам банков на срок до 5 лет, а также о поддержке проблемных банков европейскими правительствами путем покупки их привилегированных акций.

Между тем, в конечном итоге каждая страна ЕС решает проблемы своего финансового сектора самостоятельно. Какие-то европейские государства уже ввели полное страхование розничных депозитов, другие просто увеличили покрытие депозитов, еще ряд стран вообще пока не пересматривали правил страхования вкладов.

В понедельник ряд стран ЕС представил свой план выхода из кризиса. Так, правительство Германии намерено выделить на поддержку финансовой системы 480 млрд евро, из которых 400 млрд евро будет предоставлено в виде гарантий на рынке МБК, а 80 млрд евро