Реферат: Валютный курс и факторы его определяющие
МИНИСТЕРСТВО ОБЩЕГО И ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ
ФЕДЕРАЦИИ
ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙУНИВЕРСИТЕТ
ВОСТОЧНЫЙ ИНСТИТУТ
Валютный курс и факторы
его определяющие
Курсоваяработа
студента 534-эягруппы
Прасола Евгения
Владивосток
2000
<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family:«Times New Roman»; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">Содержание:
1. Введение.
3
2. Факторы, влияющие на валютный курс.
3
2.1. Понятие валюты.
3
2.2. Центральная роль денежной массы.
5
2.3. Спрос на деньги: Национальные деньги как квитанции на ВНП.
5
<span Times New Roman",«serif»;text-transform:uppercase; font-weight:normal;text-decoration:none;text-underline:none"> 2.4. В<span Times New Roman",«serif»;font-weight:normal;text-decoration:none;text-underline: none">алютный курс и паритет покупательной способности(ППС). <span Times New Roman",«serif»;text-transform:uppercase; font-weight:normal;text-decoration:none;text-underline:none">6 <span Times New Roman",«serif»;font-weight:normal;text-decoration: none;text-underline:none"> 2.5. Деньги и паритет покупательной способности. <span Times New Roman",«serif»;font-weight:normal;text-decoration: none;text-underline:none">9 <span Times New Roman",«serif»;font-weight:normal;text-decoration: none;text-underline:none"> 2.6. Влияние денежной массы на валютные курсы. <span Times New Roman",«serif»;font-weight:normal;text-decoration: none;text-underline:none">9 2.7. Воздействие реального дохода на валютный курс. 11 2.8. Различия процентных ставок. 12 2.9. Ожидаемые изменения валютного курса. 13 2.10. Торговый баланс текущих операций. 153. Регулирование величины валютного курса.
15
4. влияние валютного курса на внешнюю торговлю.
17
5. Западные теории регулирования валютного курса.
19
5.1. Теория паритета покупательной способности.
20
5.2. Теория регулируемой валюты.
20
5.3. Теория ключевых валют.
21
5.4. Теория фиксированных паритетов и курсов.
21
5.5. Теория плавающих валютных курсов.
22
5.6. Нормативная теория валютного курса.
22
6. Заключение.
22
7. Список использованной литературы.
24
1. ВВЕДЕНИЕ
Развитиевнешнеэкономических отношений требует особого инструмента, посредством которогосубъекты, действующие на международном рынке, могли бы поддерживать между собойтесное финансовое взаимодействие. Таким инструментом выступают банковскиеоперации по обмену иностранной валюты. Важнейшим элементом в системе банковскихопераций с иностранной валютой является обменный валютный курс, т.к. развитиеМЭО требует измерения стоимостного соотношения валют разных стран.
Валютныйкурс необходим для:
·<span Times New Roman"">
Взаимного обмена валютами при торговле товарами,услугами, при движении капиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученнуюиностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могутобращаться в качестве законного покупательного и платежного средства на территорииданного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную дляоплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту занациональную для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам;·<span Times New Roman"">
Сравнения цен мировых и национальных рынков, а такжестоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранныхвалютах;·<span Times New Roman"">
Периодической переоценки счетов в иностранной валютефирм и банков.2. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВАЛЮТНЫЙ КУРС.
2.1. ПОНЯТИЕ ВАЛЮТЫ.
ВАЛЮТА [ит. valuta — цена, стоимость] — денежнаяединица данного государства (национальная валюта) и денежные знаки иностранныхгосударств, а также кредитные и платежные документы (векселя, чеки, банкноты идр.), выраженные в иностранных денежных единицах и применяемые в международныхрасчетах (иностранная валюта). Исполнение платежей по международной задолженностиможет быть произведено также чеками, векселями и другими коммерческимидокументами. Эти платежные требования оплачиваются либо по предъявлению, либо втечение определенного срока.
Национальная валюта — установленная законом денежная единица, используемая на территории данногогосударства для всех расчетов и платежей. До начала 70-х гг. национальнаявалюта большинства стран мира сохраняла фиксированное законом золотоесодержание, которое в послевоенной международной валютной системе выступалоосновой их курса по отношению друг к другу в международных расчетах. С начала70-х гг. страны отказались от золотого содержания своих валют. Отказ отзолотого обеспечения превратил валюты в декретированные бумажные денежныесредства с ограниченными денежными функциями. После отмены золотого стандартавнутренним содержанием валют стали экономическое, социальное и политическоесостояние государства и его престиж в мире. В результате валютные курсы сталиплавающими и определяются соотношением спроса и предложения данной валюты навалютном рынке. Поэтому на содержание современных валют влияют внутренние ивнешние экономические, социальные и политические факторы.
Валюты подразделяются на:
а) полностью обратимые,т.е. свободно конвертируемая валюта, которая беспрепятственно обменивается надругую валюту;
б) частично обратимые иличастично конвертируемые валюты — национальная валюта стран, в которыхприменяются валютные ограничения по отдельным видам обменных операций иплатежного оборота;
в) необратимые (замкнутые,неконвертируемые) — валюта, используемая в пределах одной страны.
С крахом золотого стандарта национальные валюты потерялиспособность полноценно выполнять функцию международного платежного средства.Однако развитие международной торговли и внешнеэкономических связейнастоятельно требовало введения такого международного расчетного средства. Поэтомук валютам относят также международные счетные денежные единицы [СДР (СПЗ) иЭКЮ], эмитируемые межправительственными валютно-кредитными организациями. СДРи ЭКЮ стали выполнять прежде всего функцию международного платежного(расчетного) средства.
К свободно конвертируемой валюте, которую можно свободноперевозить из одной страны в другую без существенных ограничений, а такжесвободно продавать и покупать, относятся доллар США, английский фунтстерлингов, японская иена, французский франк, итальянская лира и валюты рядадругих развитых и нескольких развивающихся государств. Главная особенностьсвободно конвертируемой валюты (СКВ) — способность обмениваться на любуюдругую валюту по текущему, курсу благодаря ее твердому товарному покрытию, приэтом ее собственный курс остается неизменным. По этим причинам СКВ иногданазывают твердой валютой. Предприятия, имеющие на счетах СКВ, могутиспользовать ее для расчетов как по торговым, так и по неторговым операциямпрактически в любое время и в любой стране./Борисов, стр. 55/
Во всех западных странах почти все иностранные валютыкотируются на валютной бирже, их курсы фиксируются и объявляются ежедневно. Всесделки во внешней торговле связаны с платежами, т.е. переводом денег из однойстраны в другую. Этим они отличаются от системы клиринговых расчетов, когда платежимежду клиентами и государственными или внешнеторговыми банками производятся водной стране, а окончательный расчет происходит между государственными центральнымибанками этих стран.
Международные счетные денежные единицы и свободно конвертируемыевалюты составляют резервную валюту, которая используется странами дляурегулирования задолженности на их международных счетах или в качестве резервадля национальных валют.
Для увеличения валютных резервов используется активнаявнешняя торговля, положительное сальдо которой составляет валютную выручку.Валютная выручка — разница между суммой поступлений по экспортным операциям исуммой платежей по импортным операциям, включая комиссионные, страховые,транспортные платежи и поступления и т.д. Показатель «валютнаявыручка» используется при расчетах эффективности экспорта.
Для поддержания курса национальной валюты на международномвалютном рынке центральный банк страны проводит валютную интервенцию,представляющую собой один из способов воздействия центрального эмиссионногобанка страны, валюта которой является конвертируемой, на процессы формированиякурса своей валюты на международном валютном рынке. Источником для проведениявалютной интервенции могут быть как внешние займы, кредиты, так и внутреннееперераспределение находящейся в стране валюты.
Рассмотримподробнее механизм влияния некоторых факторов на величину валютного курса.
2.2.ЦЕНТРАЛЬНАЯ РОЛЬ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ.
В современных условиях невозможно анализировать валютныекурсы или международные платежи без изучения национальных денежных рынков.Изменения валютных курсов, в конце концов, являются результатом изменениясоотношения между национальными денежными единицами.
Совершенноочевидно, что относительное состояние денежных масс государств влияет на валютныекурсы. На международной арене, как и на национальном рынке, стоимость валютытем меньше, чем больше ее находится в обращении. Известные в истории случаигиперинфляции подтверждают это основное положение. Многотриллионное увеличениепредложения денег в Германии в 1922 — 1923 гг. было главной причиноймногократного увеличения стоимости иностранных валют и цен внутри страны в товремя. Инфляция денежного предложения в нашей стране также объясняет, почемунаша валюта претерпела сильное обесценение.
2.3. СПРОС НА ДЕНЬГИ:
НАЦИОНАЛЬНЫЕ ДЕНЬГИ КАК КВИТАНЦИИ НАВНП.
Национальный доход является важным фактором, который имеет большоевоздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышаеткурс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочномпериоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимостьвалюты страны.
Рост ВНП означает общее хорошеесостояние экономики, увеличение промышленного производства, приток зарубежныхинвестиций в экономику, рост экспорта. Увеличение зарубежных инвестиций и экспортаприводит к увеличению спроса на национальную валюту со стороны иностранцев, чтовыражается в росте курса.
Общий спрос на денежных рынках возникает в результатеиспользования денег как средства обращения. Определенный запас наличностипостоянно требуется для покрытия неизвестной стоимости сделок, возникающих приобмене денег на товары и услуги.
Спрос на наличные деньги в результате различных сделокзависит от годового объема такого рода сделок и тесно связан с уровнем произведенногопродукта — ВНП. Как правило, экономические агенты выбирают валюты тех стран, вкоторых они предполагают наибольшие расходы. Тот, кто хочет купить национальныйпродукт, созданный в США, предпочтет иметь на руках доллары независимо от того,живет ли он в сша или в любойдругой стране, так как продавцы американских товаров обычно в качестве валютыплатежа выбирают доллар. Спрос на доллары представляет собой, таким образом,спрос на право покупки части ВНП США. Этот спрос должен быть пропорционален ВНПданной страны независимо от того, откуда проистекает этот спрос. То же самоеотносится и к валюте любой другой страны.
Связьмежду национальным продуктом и спросом на деньги страны играет центральную рольв количественной теории спроса на деньги. Уравнение количественной теорииисходит из того, что предложение денег любой страны равно спросу на деньги,который прямо пропорционален стоимости ВНП. В отдельных уравнениях для страны иостального мира количественная теория денег дает следующую пару:
M= k* P* у, и Mf = kf* Pf* yf,
где Mи Mf — внутреннее и внешнее предложение, Pи Pf-уровни цен, yи yf — реальные (в постоянных ценах) национальные продукты, kи kf-поведенческие коэффициенты, определяемые каждым уровнем. Иногдасторонники количественной теории предполагают, что kявляется постоянным числом, иногда нет (факты говорят о том, что kизменяется). Для настоящего долгосрочного анализа возьмем за основу общепризнанноепредположение, что Mопределяется только валютной политикой, а yзависит от факторов, лежащих на стороне предложения, таких, какповышение производительности труда или неурожай./Линдерт, стр. 288/
<img src="/cache/referats/7560/image002.gif" v:shapes="_x0000_s1034">
Уравнения количественной теории могут быть использованыдля определения соотношения уровня цен между странами:
Однако это опять не говорит нам о том, что являетсяглавным определении валютных курсов между сторонами. Перейдем к известнойгипотезе, соединяющей относительные цены (P/Pf)и валютный курс <span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;layout-grid-mode:line">(
<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; mso-ansi-language:EN-US;layout-grid-mode:line">r<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; layout-grid-mode:line">).<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;layout-grid-mode:line"><span Times New Roman",«serif»;text-transform:uppercase; text-decoration:none;text-underline:none"><span Times New Roman",«serif»;text-transform:uppercase; text-decoration:none;text-underline:none">2.4. Валютный курс и паритетпокупательной способности (ППС).Паритет покупательнойспособности — соотношение между двумя (несколькими) валютами по их покупательнойспособности к определенному набору товаров и услуг, т.е. он показывает, чемуравна покупательная сила денежной единицы одной страны, выраженной в денежныхединицах других государств. Так, если одинаковый набор товаров стоит в США 1000долл., а в Германии — 2000 марок (пример условный), то паритет покупательнойспособности составит: 1 долл. = 2 маркам, или 1 марка =0,5 долл. В долгосрочнойперспективе существует предсказуемое соотношение между уровнем цен и валютнымикурсами благодаря тому, что товары и услуги могут быть куплены либо в одной,либо в другой стране./Борисов, стр. 232/
Экономисты давно пришли к выводу, что товары-субститутыв международной торговле должны иметь во всех странах одинаковые цены,исчисленные в одной и той же валюте. Это должно проявляться на длительномотрезке времени, достаточном для приведения в равновесие экономики послесерьезных потрясений.
Линдерт приводит следующий пример:
Предположим, что мягкая красная пшеница в Чикаго стоит 4долл. за бушель. Ее долларовая цена в Лондоне не должна намного превышать этуцену, учитывая низкие издержки транспортировки зерна из Чикаго в Лондон. Чтобыупростить пример, условимся, что транспортные издержки равны нулю. Тогдадолларовая цена пшеницы в Лондоне будет равна 4 долл. за бушель. Если это нетак, то возникнет торговля пшеницей между Лондоном и Чикаго, чтобы извлечьприбыль из разницы цен. Теперь, если в результате какого-нибудь стихийногобедствия цены в Лондоне временно повысятся до 4,80 долл., то можно ожидать, чтоцены в Америке и Великобритании вновь придут в равновесие где-то между 4 и 4,80долл. для обеих стран, при условии, конечно, сохранения свободной торговли. Навосстановление равновесия, учитывая хорошо налаженный международный рынок пшеницы,очевидно, понадобится около недели.
Предположениео том, что международная торговля сглаживает разницу в тенденциях движения ценосновных товаров, участвующих в международной торговле, привело к гипотезепаритета покупательной способности, которая связала цены в национальной валютес валютными курсами:
P= rxPf или r= P/Pf
Здесь валютный курс r — цена иностранной валюты вдолларах, а уровни цен Pи Pf-уровнем цен в рассматриваемой стране (например, США) и во всех другихстранах, где цены выражены в их собственных валютах.
Таким образом, курс по паритету покупательной способности по идеи долженбыть идеальным курсом обмена валют, рассчитанным как средневзвешенноесоотношение цен для стандартной корзины промышленных и потребительских товарови услуг двух стран. Но это идеальная модель, где курс валюты формировался бы наоснове только цен торговли двух стран друг с другом.
Однако в отличие от валютного курса указанный паритет официально никогда не фиксируется.Дело в том, что при анализе динамики используется соотношение уровней ценединого набора товаров и услуг за сравниваемые периоды путем построения индексацен. При международном сравнении покупательная способность национальных валютразных стран определяется как соотношение уровней национальных цен единогонабора товаров и услуг путем построения международного индекса цен.Информационной основой для начисления такого индекса являются сведения обуровне национальных цен и товарной структуре потребительских расходовнаселения, затратах на капитальное строительство, экспортных поставках и т.д.Следовательно, покупательная способность национальной валюты определяется нетолько спросом и предложением на валютном рынке, но и эффективностьюнациональной экономики, уровнем производительности всех факторов производства,потребностью страны в импорте и ее экспортными возможностями, общейэкономической ситуацией и степенью политической стабильности в стране.
Набор товаров-представителей, аналогичных и идентичныхдля сравниваемых стран, являясь одним из необходимых и важнейших условийопределения покупательной способности валют, представляет, по существу,сознательную организованную выборку. Строгого теоретического обоснованияотносительно оптимального числа и вида товаров-представителей, используемых встатистике международных сопоставлений для определения пересчетных валютныхкоэффициентов, пока нет. К тому же отсутствует международный стандарт качествасравниваемых товаров, что затрудняет разработку единой базы расчета.Все этозатрудняет процесс выравнивания цен в различных странах.
Несмотря на такую количественную неопределенность,паритет покупательной способности имеет большое значение для пониманиязакономерностей изменения валютных курсов. Теория оказывается полезной впредсказании цен и валютных курсов на период достаточно заметных ценовых изменений. Когда в Германии в 1923 г.произошла гиперинфляция цен и заработной платы, валютный курс доллара к марке ивнутренний уровень цен в стране повысились совершенно одинаково.Данная теория также сыграла положительную рольпри приведении в соответствие курсов валют и уровня инфляции в латиноамериканскихстранах — Бразилии, Аргентине, Чили.
Метод определения и корректировки курса в соответствии спаритетом покупательной способности валют свойственен системе фиксированныхвалютных курсов (золотой стандарт, Бреттон-вудская система); раньше он такжеиспользовался странами Европейской валютной системы (курсы европейских валютбыли привязаны друг к другу и корректировались на основе покупательной способности).
В долгосрочном аспекте реальный валютный курс имеет тенденцию колебаться вокруг значения паритетапокупательной способности, однако сам паритет постоянно пересчитывается помере изменения уровня цен в сравниваемых странах.
Современные методы расчетапозволяют определять паритет покупательной способности на двусторонней имногосторонней основах (в последнем случае рассчитывается паритет одной валютыпо отношению к группе валют). Паритет покупательной способности практически несовпадает с официальными валютными курсами.
<span Times New Roman",«serif»;text-decoration:none;text-underline: none">2.5. ДЕНЬГИ И ПАРИТЕТ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ. <img src="/cache/referats/7560/image004.gif" v:shapes="_x0000_s1035">
Объединение уравнения паритета покупательной способности и уравненийколичественной теории денег в разбивке «страна и остальной мир» дает прогнозвалютных курсов, основанный на соотношении денежной массы и ВНП:<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; font-variant:small-caps">
Валютный курс между какой-нибудь «иностранной» валютой(например, английский фунт стерлингов) и другими валютами (здесьпредставленными долларом — местной валютой) может быть выражен через M, kи y.Соотношение цен Р/Pfможет быть«отложено в сторону» как переменная, определяемая в долгосрочном плане через М,kи у.
Уравнение говорит о том, что курс валюты «иностранного»государства (Великобритании) будет повышаться (будет расти r),если в этой стране наблюдается сочетание более медленных темпов роста денежноймассы (М/Мfмедленно растет), более быстрых темпов роста реального ВНП (yf/yрастет) илиувеличение соотношения kf/k.И наоборот, валюта страны с высокимитемпами роста денежной массы и стагнирующей реальной экономикой будет, по всейвидимости, обесцениваться. Для периода в несколько лет такое утверждениесоответствует экономической практике./Линдерт, стр. 294/
Идя дальше, мы можем использовать то же самое уравнениедля определения в процентах влияния изменения денежной массы или ВНП навалютный курс. Уравнение предполагает, что некоторые основные коэффициентыэластичности равны единице. При постоянном коэффициенте kf/kвозникаютследующие взаимозависимости:
Курс фунта стерлинговрастет на 1%:
— на каждый 1 % роста долларовой денежной массы М,
— на каждый 1 % падения денежной массы в фунтахстерлингов Mf
— на каждый 1% падения в реальном ВНП долларовой зоны (у),
— на каждый 1% роста ВНП Великобритании (уf).
Из эластичности валютного курса еще следует, что присбалансированном росте валютный курс не меняется. Если рост денежных массодинаков во всех странах и М/Мfне меняется или если ВНП растетодинаковыми темпами и не меняется yf/у, то валютные курсы должны оставаться без изменения.
<span Times New Roman",«serif»; text-decoration:none;text-underline:none"><span Times New Roman",«serif»; text-decoration:none;text-underline:none">2.6. ВЛИЯНИЕ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ НАВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ.Чтобы нагляднее продемонстрировать влияние измененийденежных масс, кривая предложения теперь рассматривается как отношениепредложения денег в Великобритании к такому же показателю для всего мира – Mf/M,где остальной мир представлен США какстраной местной валюты, чтобы фунт стерлингов был «иностранной валютой».
<img src="/cache/referats/7560/image006.gif" v:shapes="_x0000_s1047">Рисунок 1. Сдвиги в предложении денег воздействуют на валютный курс.
<img src="/cache/referats/7560/image008.gif" v:shapes="_x0000_s1040">
Рисунок 2. Сдвиги в спросе на деньги воздействуют навалютный курс.
В точке Аспрос на фунты стерлингов относительно долларов (Lf/L)точно соответствует относительномупредложению фунтов к долларам М/М поцене равновесия 1,20 долл. за ф. ст.
Если предложение фунтов сократится на 10%, то каждыйфунт станет более редким и его стоимость возрастет. Это сокращение может бытьдостигнуто более жесткой денежной политикой Великобритании. Ограничительнаяполитика будет уменьшать резервы банковской системы страны, заставляя банкипредоставлять кредиты на более жестких условиях, уменьшать объем стерлинговых,банковских депозитов, которые составляют основу денежной массы Великобритании.Ужесточение условий кредита ухудшает и заемные возможности, сокращает общие расходы,уменьшая совокупный спрос на деньги, выпуск продукции, количество рабочихмест, цены. Через некоторое время сокращение выпуска товаров и рабочих местприведет к падению цен на 40%. Сразу же и в более длительной перспективе курсфунта стерлингов должен повыситься. 10%-ное сокращение предложения денег встране должно в конце концов привести к 10%-ному повышению курса фунта стерлингов(до 1,32 долл. в точке В). Точноесовпадение процентного соотношения возможно только в довольно длительнойперспективе, в более же короткие промежутки времени сокращение предложенияденег может вызвать изменение значения коэффициента k.
Такое же изменение от Aдо Bможет статьрезультатом 10%-ного повышения долларовой денежной массы. Если центральныебанки в США и других странах, валюты которых привязаны к доллару, допустят10%-ное повышение предложения долларов, то произойдет инфляция долларовых ценна 10%. В течение некоторого времени более высокие долларовые цены приведут кпереключению международного спроса на товары и услуги, выраженные в фунтахстерлингов, которые остаются дешевле. В конце концов паритет покупательнойспособности восстанавливается путем 10%-ного повышения валютных курсов r./Линдерт, стр. 296/
Если приведенное уравнение правильно, то одновременноеувеличение в предложении денег на 10% (как в фунтах, так и в долларах) недолжно оказывать воздействие на валютные курсы.
2.7. ВОЗДЕЙСТВИЕ РЕАЛЬНОГОДОХОДА НА ВАЛЮТНЫЙ КУРС.Предположим, реальный доход Великобритании увеличился на10% больше, чем это случилось бы в обычных условиях. Это могло произойти,например, после обнаружения новых нефтяных резервов на морском шельфе.Дополнительные продажи нефти стимулировали бы новый спрос на фунты стерлингов.Согласно количественной теории, 10%-ный рост национального дохода страны врезультате новых продаж нефти ведет к 10%-ному повышению спроса для совершениясделок на фунт стерлингов. На графике спрос на фунты стерлингов повысился бы с0,05 до 0,055 от общего объема долларовой массы в точке B. Но этот новый спрос не может бытьудовлетворен, так как денежная масса Великобритании по-прежнему составляет только0,050 от долларовой массы. В результате возникает ажиотаж вокруг фунтов. Всехотят либо занять их, либо продать товары, чтобы их получить. Стоимость фунтарастет с 1,20 до 1,32 долл. в точке B. Повышение в соответствии с уравнением (при данном k) валютного курса равно увеличению реального дохода.
Однако национальный доход не является независимойсоставляющей, которая может сама по себе изменяться. То, что заставляет изменятьсянациональный доход, имеет большое воздействие и на валютный, курс. В случае соткрытыми месторождениями нефти реальный национальный доход возрос из-запричины, лежащей на стороне предложения.Легко рассчитать укрепление фунта, либо используя уравнение количественнойтеории, либо через определение дополнительного экспорта нефти. Но предположим,что реальный национальный доход Великобритании увеличился в результате дополнительныхрасходов правительства или изменения общего спроса. Такого рода увеличение национальногодохода может не вызвать повышения фунта, особенно если дополнительные деньги будутиспользованы для наращивания импорта.
Таким образом, многое зависит от того, что вызываетизменение в национальном доходе: увеличение способности предложения продуктов(курс валюты возрастет) или увеличение внутреннего спроса (курс валюты упадет).
Так как сдвиги в совокупном спросе больше проявляют своевлияние в краткосрочном плане, а в предложении — в долгосрочном, количественнаятеория отражают прежде всего долгосрочные результаты, т.е. тот случай, когдаболее высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валютыстраны. Именно этот подход положен в основу дальнейшего анализа в данной главе.
2.8. РАЗЛИЧИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК.Валютные рынки на первый взгляд довольно чувствительны кдвижению процентных ставок. Скачки валютных курсов часто следуют заизменениями в процентных ставках, местных (i) и иностранных (if). Реакция курсов настолько быстрая, что процентные ставки, кажется, прямовлияют на валютные рынки.
Влияниеэтого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами.Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при равныхусловиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Впринципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов,а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу.Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынковссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницупроцентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитаютполучать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставкиниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если нанем процентные ставки ниже.
Легко проследить и механизмвлияния процентных ставок. Если местная процентная ставка увеличилась на 1%, аиностранные остались неизменными, инвесторы стремятся купить на рынке спотдоллары. Часть прибыли от владения валютой и игра на ее будущем курсе строитсяна проценте, полученном от ее вклада на краткосрочный депозит, от векселя иоблигаций в этой валюте. Таким образом, для данного курса доллара спотповышение американских процентных ставок делает доллар более привлекательнойвалютой для инвестиций. Рост внимания к доллару повышает его курс на рынкеспот. Все выглядит просто: рост процентных ставок в долларах делаетамериканскую валюту более привлекательной и более выгодным давать долларывзаймы под процент./Линдерт, стр. 296/
В действительности возникают более сложныевзаимозависимости. Влияние процентных ставок, так же как и влияние реальногонационального дохода на валютный курс, определяется теми силами, которыевоздействуют на сами процентные ставки. Если повышение процентных ставок связанос более жесткой денежно-кредитной политикой, то курс доллара на валютных рынкахвозрастет. Однако если процентные ставки в США растут в результате усиленияинфляции или в результате увеличения государственного дефицита, то вряд листоит ожидать укрепления курса доллара в будущем. Доказательством данного утвержденияможет послужить следующий Российский пример: инвесторы не торопились вкладыватьсвои капиталы нашу экономику в начале 90-х, когда банковский процент доходил,чуть ли не до ста процентов годовых.
2.9. ОЖИДАЕМЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА.
Кроме средства обращения, деньги играют роль средствасбережения. Такая функция денег по-своему проявляется в мире валютных курсов иторговли валютой. Даже неденежные активы, которые служат средством сбережения,должны быть первоначально куплены на какие-нибудь национальные деньги. То же относитсяи к финансовым активам. Например, для покупки английских облигаций или акцийнеобходимы английские фунты стерлингов в форме депозитов до востребования илиналичных денег. Владельцу английских ценных бумаг впоследствии за них должныбудут заплатить в фунтах стерлингов, а не долларами или другими валютами.Обладание обычными финансовыми активами в некоторой стране ставит их владельцав зависимость от будущего курса ее валюты.
Финансовые активы в долларах представляют предмет рискадля международного финансиста: стоимость доллара в будущем, когда наступитсрок получения доходов по финансовым активам, может упасть. Даже если оннамерен израсходовать все его доходы вСеверной Америке, то все равно долларовые активы не избавляют его от валютногориска, который он мог бы избежать, если бы имел ценные бумаги в иностранной валютеи мог бы продать их в будущем на большее количество долларов. Естественно,такого рода риск может быть связан как с потерями, так и прибылями. Таким образом,спрос на финансовые ценные бумаги в любой валюте должен быть связан сожиданиями в движении валютных курсов./Линдерт, стр. 298/
Существует аналогия между валютным рынком и рынкомакции. На обоих этих рынках сумма будущих доходов неопределенна. И там и здесьцены (или валютные курсы) в короткий срок подскакивают или падают, реагируя накакие-нибудь известия, так как инвесторы на обоих рынках стремятся предсказатьбудущие неопределенные цены и курсы.
Одно дело — сказать, что на валютный