Реферат: Валютный рынок и валютные риски
ВВЕДЕНИЕУ каждой страны есть свои деньги. Они служатсредством обмена или средством платежа, единицей счета, средством сохранениястоимости, а также используются как мера отложенных платежей. Причем нетолько на внутреннем, но и на внешнем рынке в качестве национальной валюты.
Но ведьнациональных валют столько же, сколько и суверенных государств. Следовательносуществует такое же количество обособленных структур процентных ставок игосударственных налоговых политик . Этопридает некоторую сложность в исследовании рынка валют. И здесь нам помогутдва знакомых фактора: максимизация прибыли и конкуренция. Стремление кмаксимизации прибыли так же справедливо к субъектам валютного рынка, как и вдругих сферах экономики. Конечно, понятие прибыли здесь иное, оноопределяется сочетанием широкого круга политических и экономических рисков.Однако стороны, имеющие место на валютном рынке, реагируют на изменениевнешних условий так же, как и те, кто стремится к максимизации обычных прибылей. Вместе с тем конкуренция существует как на валютных, так и на международныхкредитных рынках. Поэтому для анализа этих рынков можно применять знакомую теориюрыночного спроса и предложения.
В данной работе нас будет интересовать, какформируется валютный курс, какое значение имеет и на какие секторы и областиэкономики воздействует. Мы рассмотрим валютный рынок и его составляющие, атакже особо остановимся на развитии валютного рынка в России .
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОКВсделках внутри страны люди используют национальную валюту, но для проведенияопераций за границей им нужна иностранная валюта. Например, если российскаяфирма заключает контракт с американской на поставку оборудования, то ей нужнаамериканская валюта для оплаты сделки. Для этих целей существуют специальныерынки, на которых может быть куплена или продана иностранная валюта и которые называются валютными рынками.
Длясвоих участников они предоставляют клиринговые услуги, возможностьзастраховаться от валютных рисков. Также имеется возможность “спекулировать”, приобретая или продаваявалюту, то есть играя на ее будущей цене.
Валютнаясделка представляет собойобмен денег одной страны на деньги другой. Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в банках, осуществляющих торговлю друг с другом. Только незначительная часть рынкаприходится на обмен наличных денег.
Основныеучастники торговых сделок на валютном рынке — это крупные коммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеровв рыночном процессе. В этом качестве ониподдерживают позицию двух или более валют, т.е. обладают вкладами, выраженнымив этих валютах. Например, «Чейз Манхеттен Банк» имеет отделения в Лондоне и Нью-Йорке. Отделение в Нью-Йорке располагаетдепозитами в фунтах стерлингов в лондонском отделении, а отделение в Лондоне — депозитами в долларахв Нью-Йорке. Каждое из этих отделений может предоставить вкладчику иностранную валюту вобмен на местный вклад. На осуществле-нииэтой операции банк получает прибыль как дилер, продавая иностран-ную валюту по «цене продавца», котораянемного выше «цены покупателя», по которой банк приобретаетвалюту. Конкуренция между банками удерживает разрыв между «ценойпокупателя» и «ценой продавца» на уровне 1процента для большихмеждународных деловых операций.
Иногдакоммерческие банки выступают в роли брокеров. В этом качестве они не «поддерживают позицию» по определеннымвалютам, но только сводят вместе продавьцов и покупателей. Так, например, какая-либо английская фирма может попроситьлондонский банк выступить в роли брокера при необходимой ей организации обменадолларов на фунты.
Кромекоммерческих банков на внешнем валютном рынке существует небольшое количество небанковских дилеров и брокеров. Коммерческие банки используют независимых брокеров как посредников при заключении значительных оптовыхсделок между собой.
СРЕДСТВА ОБМЕНА1.Телеграфные переводы — являются основным способом проведения международныхобменных операций. Предположим, что некая американская компания продала сети розничных магазинов вВеликобритании партию медикаментов, оцениваемую в 1000 долларов. Банк, на который замыкаются операции этой компании, - этокоммерческий банк в Нью-Йорке. Этот нью-йоркскийбанк пошлет телеграфное сообщение Лондонскому банку британской сети розничнойторговли, сообщая ему о необходимости поместить 1000 долларов на банковскийсчет нью-йоркского банка в его лондонском отделении. После этого банк Нью-Йорка предоставляет поставщикукредит на эквивалентную сумму в долларах. Перевод денежных средств с помощью телеграфа обычно осуществляется на первый или второйдень, следующий за покупкой илипродажей.
2.Переводные векселя. В случае продажипартии медикаментов опе-рация может быть организована следующим образом.Во-первых, британская торговая компания получит в своем банке кредитное письмо и перешлет егоамериканской фирме — поставщику. Получение этого документа обяжет экспортера выписать переводной вексельна британский банк. Этот переводнойвексель — суть распоряжение, подобноебанковскому чеку, которое подразумевает, что банк обязанзаплатить экспортеру определенное количество денег. Экспортер может затем продать этотвексель коммерческому банку, получиввзамен эквивалентное количество долларов. Когда по этому векселю будетоплачено, коммерческий банк получит платеж в фунтах стерлингов.
Платежный вексель может быть оплачен немедленно или вопределен-ный момент в будущем — например, через 30, 60 или 90 дней спустя.Если экспортер выписывает вексель, подлежащий оплате через 90 дней, а наличные средства нужны ему немедленно, он может снова обратиться за помощьюв коммерческий банк. В этом случаекоммерческий банк приобретет вексель с учетом дисконтной ставки, которая отражает преобладающую норму процента.
Есликоммерческий банк, выкупив вексель, не хочет держать его полные90 дней, он может предпринять следующийшаг. Этот банк может связаться с британским банком, на который выписан вексель, и затребоватьподтверждение, что данный вексель будетоплачен в срок. По получении подтверждения вексель помечаетсякак «акцептованный вексель» и становится банковским акцептом, который может быть реализован на открытомрынке ценных бумаг, во многом аналогичным образом как иные краткосрочные ценныебумаги — казначейские векселя федерального правительства, коммерческие ценныебумаги и т.д.
3.Валюта и дорожные чеки. Кроме телеграфных переводов и переводных векселейнебольшая доля финансовых операций на международных рынках обеспечивается собственно валютой и дорожными чеками. Пусть вы собрались во Францию. Вы можете обратиться к дилеру, специализирующемуся на торговле иностранной валютой, или в вашбанк и обменять валюту США на французскую. Банк или дилер от этой операции получает прибыль за счет разницы в «цене продавца» и«цене покупателя», во многомпо своему характеру схожей с извлечением прибыли при совершении значительныхсделок, требующих обмена банковскимивкладами. Однако при совершении небольших валютных операций такого рода разрывв цене составляет в среднем 4 — 5 процентов, как это принято при осуществлении больших финансовыхопераций на международном валютном рынке.
Туристыи путешественники считают, что дорожные чеки более безо-пасны,чем валюта. Отправляясь во Францию, вы можете приобрести дорожные чеки,деноминированные либо в долларах, либо во франках, в коммерческом банке или вкомпании типа «Америкен экспресс». Владельцу французского отеля, который берет дорожные чеки компании «Америкен экспресс»в виде платы за услуги, депонирует их вместном банке, получая кредит во франках независимо от того, в какой валюте исчислена стоимость чека.Французский банк затем получит доллары или соответствующее количество франков у«Америкен экспресс».
ОБМЕННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРСДилеры и брокеры на внешнем валютном рынкерасполагают непрерывной, можно дажесказать сиюминутной информацией о любых изменениях обменных валютных курсов.Другие хозяйственные агенты, чья потребность в этих знаниях не стольоперативна, могут почерпнуть соответствующую информацию в разделе финансовойхроники дневных газет.
Курсы большинства валют даются за 2 предыдущихрабочих дня. Эти курсы представлены обычно 2-мя способами:
1) как число долларов, необходимых для приобретения 1 единицы иностранной валюты;
2)как число единиц иностранной валюты, необходимое для приобре-тения 1-го доллара США.
Для большинства валют приводится толькоодин курс — обменный курс по кассовым операциям. Он применим для торговых сделок, которыебудут заключены в период не более 48 часов. Кроме того, для обширного числа иностранных валют приводятся также и обменные курсы посрочным операциям. Срочная сделка — этоконтракт между банком и его клиентом, по которому доллары будут обменены на нужную валюту вкакой-либо определенный день в будующем по курсу, определенному сегодня. Разница вис-числении обменных курсов по кассовым операциям и обменных курсов по срочным операциям в любойвыбранный момент времени отражает существующую разницу между рыночными нормамипроцента в сравниваемых странах.
Каждаянациональная валюта имеет цену в денежных единицах другой страны. Это и есть валютныйкурс. Наиболее распространенные котировки валютных курсов возникают врезультате прямой торговли между банками. За исключением некоторыхспециализированных рынков, таких, как Международный денежный рынок в Чикаго.Каждый крупный банк рассылает свою котировку валют, которая показывает, покакому курсу он готов вести торговлю с другими партнерами. Поэтому, еслимаклеру [ГАсГ1] нужно купить или продатьвалюту, он прежде всего обратится к котировкам на компьютере. Найдяподходящий курс, он свяжется с нужным ему банком по телефону и заключит сделку.
Намеждународном валютном рынке публикуемые котировки учитывают сделки на суммы неменее 1 млн. долларов. Так как каждую минуту совершаются сделки на миллионыдолларов, то размеры прибылей и убытков могут быть огромными. Например,дилер, который за минуту получил 10 млн. фунтов стерлингов по курсу 1,1739долларов за фунт вместо того, чтобы принять готовое предложение по курсу 1,1740 долл., в течение минуты принес своему банку дополнительную прибыль в 1000долл. Это составляет 60 тыс. долларов в час. <span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family:«Times New Roman»; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">[1]
Чтокасается валютного рынка России, то, торговля на нем проходит в основномчерез систему валютных бирж, таких, как ММВБ, СПВБ, СМВБ, АТМВБ, УРВБ,РМВБ. Однако в настоящий момент активно развивается внебиржевой межбанковскийвалютный рынок. Правда пока он ограничен только Москвой, где существуетвысокая концентрация банков, и развит межбанковский кредитный рынок. Егоконкурентные преимущества состоят в оперативности расчетов по валютнымоперациям и дешевизне, поскольку не требуют уплаты комиссионных ММВБ игородского сбора. В то же время сильно возрос объем торгов на региональныхвалютных биржах. Это объясняется, во-первых, введением новой системы экспортногои валютного контроля, согласно которой контроль за поступлением экспортной валютной выручки возлагается на уполномоченные банки, обслуживающие экспортеров. В результате возрос объем экспортной выручки, продаваемой на региональных валютных биржах, которая ранее в немалойстепени реализовывалась на ММВБ.
Вместе с тем было бы неверно связывать рост объемаопераций на региональных валютных биржах с введением дополнительного сбора городскими властями в Москве. Безусловно, он крайне негативно сказался и будет сказываться на развитии валютных операций на ММВБ, подталкивая банки к уходу с биржевого рынка. Однако сучетом того, что размер комиссионных,взимаемых ММВБ по валютным операциям, составляет 0,1% и сам сбор такжесоставляет 0,1%, то вместе они лишь уравнивают конкурентные позиции ММВБ поотношению к другим региональным биржам, где размер комиссионных варьируетот 0,2% до 0,3% от объема купли-продаживалюты. Как показал опрос российскихкоммерческих банков, внутренний валютный рынок для них является основным как в плане покупки валюты, так и ее продажи. При этом банки в равной степени работают как на биржевом,так и на внебиржевом рынке, не отдавая особого предпочтения ни тому, ни другому.
Безусловно, сделки, связанные с внешней торговлей, составляют большую часть валютногорынка. Однако, в случае сильной инфляции, банки и частные лица могутпокупать иностранную валюту для того, чтобы получать доход за счет роста ееобменного курса. Такая ситуация была в России до введения валютного коридора.Тогда курс доллара непрерывно повышался, и доходность от валютных операцийдаже превосходила доход по рублевымдепозитам. А согласно опросу 90 % российских банков при проведении валютных операций отдают предпочтениедоллару США и лишь 7,2 % — немецкиммаркам .
Оченьважна роль государства на валютном рынке. Оно проводит интервенции, покупая ипродавая иностранную валюту, чем воздействуют на ее цену или даже устанавливаютцену непосредственно. Вот две крайние альтернативы этого вмешательства.
Во-первыхгосударство может полностью оставаться вне пределов валютного рынка, позволяявалютным курсам меняться так, чтобы уравновешивались спрос и предложение. Эторежим свободного флоатинга. Другая крайность — это система фиксированныхвалютных курсов. Правда на практике эти крайности редко встречаются в чистомвиде. В большинстве случаев имеет место быть система управляемого флоатинга,то есть гибкие курсы с частичным вмешательством государства .
Подробнеео валютных курсах, их видах и определяющих факторах мы расскажем в следующейглаве.
ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫОбменныйкурс валюты является тем ключевым фактором, который связывает экономику страныс остальным миром. Различают два вида обменных курсов: номинальный и реальный. Номинальный обменный курс — это относительная цена валют двух стран.Реальный — относительная цена товаров , произведенных в двух странах. Предположим, что американская машинастоит 1000 долларов, а аналогичная российская — 6 млн. рублей. Чтобы сравнитьэти цены их нужно выразить в одной валюте. При обменном курсе в 4500 руб./доллполучается, что американская машина стоит 4,5 млн. рублей. Это значит — ценароссийской машины равна 1,33 ценыамериканской. Пример показывает, что реальный обменный курс зависит отноминального курса, цен товаров в национальных валютах и рассчитывается поформуле :
Р= Н * Ц1 / Ц2
ГдеН — номинальный обменный курс, Ц1 -уровень цен в одной стране, а Ц2 — вдругой. Отсюда :
Н= Р * Ц2 / Ц1
Свободный флоатингДавайтерассмотрим валютный рынок в условиях свободного флоатинга, когда реальный обменныйкурс равен 1, так как спрос и предложениевалюты регулируются за счет законов свободной конкуренции. Для чистоты моделипредположим, что международного кредитования, заимствования, а такжеспекуляции не существует.
Этапредпосылка подразумевает, что иностранная валюта используется только всделках по экспорту или импорту товаров и услуг. Импортеры должны получитьиностранную валюту, чтобы оплатить свои счета за границей. Следовательно,импорт является источником спроса на иностранную валюту. Экспорт же, наоборот, представляет собой источник ее предложения. На рынке предложение со стороныэкспорта встречается со спросом со стороны импорта. Таким образом устанавливаютсяобменные курсы.
Нарисунке 1 показан рынок иностранной валюты в состоянии равновесия .
<img src="/cache/referats/1810/image001.gif" v:shapes="_x0000_s1030 _x0000_s1040">
<img src="/cache/referats/1810/image002.gif" v:shapes="_x0000_s1056"> Y
<img src="/cache/referats/1810/image003.gif" v:shapes="_x0000_s1035 _x0000_s1045">
<img src="/cache/referats/1810/image004.gif" v:shapes="_x0000_s1048"><img src="/cache/referats/1810/image004.gif" v:shapes="_x0000_s1038"> избыток S
<img src="/cache/referats/1810/image005.gif" v:shapes="_x0000_s1058"><img src="/cache/referats/1810/image006.gif" v:shapes="_x0000_s1050"> 5000
А
<img src="/cache/referats/1810/image007.gif" v:shapes="_x0000_s1060"> 4500
<img src="/cache/referats/1810/image008.gif" v:shapes="_x0000_s1059"><img src="/cache/referats/1810/image009.gif" v:shapes="_x0000_s1052"> 4000
дефицит
М
<img src="/cache/referats/1810/image010.gif" v:shapes="_x0000_s1054"><img src="/cache/referats/1810/image011.gif" v:shapes="_x0000_s1042"><img src="/cache/referats/1810/image012.gif" v:shapes="_x0000_s1033">
0 X рис .1
Пооси Y мы откладываем обменный курс, или, другими словами, рублевую ценуиностранной валюты, в данном случае американского доллара. Соответственно,рост обменного курса на этом рисунке означает удешевление рубля и наоборот.
Пооси Х мы откладываем количество иностранной валюты. Но ее предложение S представляет собой общую стоимостьэкспортных доходов в рублях, а спрос M — общую стоимость импорта в рублях .
Присвободном флоатинге валютный курс является той ценой, которая приводитвалютный рынок в состояние равновесия (точка А на рис. 1 )
Еслиуровень внутренних и внешних цен остается постоянным, то в случае удешевленияотечественной валюты падают цены на наши товары за границей, спрос на них растет, соответственно растут расходы наэкспорт, а расходы на импорт сокращаются. Следовательно, понижение курсанациональной валюты по отношению к валютам других стран выгодно экспортерам, а повышение — импортерам.
Предположим, что ВНП России растет. Это значит, что увеличивается уровень доходов населенияи в месте с ним спрос на импорт. Тогда кривая М переместится в положение М1. В этом случае при первоначальном обменном курсе величина отечественногоспроса на импорт окажется в точке А1. Но доходы от экспорта все еще соответствуют точке А. Разница между расходами на импорт и доходами от экспорта АА1 представляет собой излишек спросана иностранную валюту. Если центральный банк не вмешивается, то валютный курсрегулируется самостоятельно. Он вырастет достигая нового равновесия в точке А2.
<img src="/cache/referats/1810/image013.gif" v:shapes="_x0000_s1031"><img src="/cache/referats/1810/image014.gif" v:shapes="_x0000_s1029"><img src="/cache/referats/1810/image015.gif" v:shapes="_x0000_s1028"><img src="/cache/referats/1810/image016.gif" v:shapes="_x0000_s1027"><img src="/cache/referats/1810/image017.gif" v:shapes="_x0000_s1026"> Y
S
<img src="/cache/referats/1810/image018.gif" v:shapes="_x0000_s1046"><img src="/cache/referats/1810/image019.gif" v:shapes="_x0000_s1036"><img src="/cache/referats/1810/image020.gif" v:shapes="_x0000_s1043"> 5000 А2
4500 А А1
М М1
0 X
рис. 2
Фиксированные валютные курсыРассмотримтеперь систему фиксированных валютных курсов. Классическим примером являетсятак называемый золотой стандарт. Воттри основных правила золотого стандарта :
1Государство фиксирует цену золота, а, следовательно, и стоимость своейденежной единицы в золотом выражении .
2Государство поддерживает конвертируемость отечественной валюты в золото.Другими словами обязано по первому требованию покупать или продаватьотечественную валюту за золото любому желающему .
3Государство должно иметь запасы золота, равные по стоимости выпущенному вобращение количеству денег. То есть государство выпускает деньги только тогда,когда покупает золото, и уничтожает их, когда продает .
Внесомнения, что последнее правило является основополагающим при системе золотогостандарта. Так как его несоблюдение ведет к дефициту золота или денег ( обычнозолота, по вполне понятным причинам ) и, следовательно, к гиперинфляции.
Чтобыпонять как адаптируется платежный баланс в условиях золотого стандартапредположим, что мир состоит из двух стран — Соединенных Штатов и Великобритании и хождение имеют валюты только этих стран:доллар и фунт стерлингов. В обеих этих странах действует золотой стандарт.Пусть валютный паритет будет равен 20,67 долл. за унцию золота в СоединенныхШтатах и 4,25 фунта за унцию золота в Великобритании. Из этого следует, чтовалютный курс доллара к фунту равен 4,86 долл. за фунт. Теперь представим,что в США произошло увеличение расходов на импорт ( рис.3 ). Прямая М, как и в случае свободного флоатинга, переместится в положение М1. Образуетсядефицит платежного баланса AA1.Только теперь курс не будет расти выше 4.86 долл. за фунт. Потому что любойчеловек может купить золото в Соединенных Штатах по 20,67 долл. за унцию ипродать его в Англии по 4,25 фунта стерлингов за унцию, что и делают импортеры. Со временем объем золота и, соответственно денежная масса в США уменьшаются, а в Великобритании наоборот — увеличиваются, так как английскомуцентральному банку требуется напечатать дополнительное количество фунтовстерлингов, чтобы купить золото у американских импортеров.
Вответ на сокращение денежной массы США, расходы, включая расходы на импорт,тоже сокращаются. Это заставляет кривую М1постепенно сдвигаться влево. В то же время в Великобритании в связи сувеличением денежной массы расходы, включая и расходы на американский экспорт, растут. Следовательно в США возрастает доход от экспорта.Прямая Х начинает сдвигаться вправо, пока вточке А2 не встретится с прямой М. В этот момент дефицит будетустранен и равновесие восстановится.
<img src="/cache/referats/1810/image021.gif" v:shapes="_x0000_s1053"><img src="/cache/referats/1810/image022.gif" v:shapes="_x0000_s1051"><img src="/cache/referats/1810/image023.gif" v:shapes="_x0000_s1049"><img src="/cache/referats/1810/image024.gif" v:shapes="_x0000_s1032"> Y M M2 M1
<img src="/cache/referats/1810/image025.gif" v:shapes="_x0000_s1039 _x0000_s1041">
A A2 A1
<img src="/cache/referats/1810/image026.gif" v:shapes="_x0000_s1047"><img src="/cache/referats/1810/image027.gif" v:shapes="_x0000_s1037">
<img src="/cache/referats/1810/image028.gif" v:shapes="_x0000_s1055">
<img src="/cache/referats/1810/image029.gif" v:shapes="_x0000_s1057"> S S2
<img src="/cache/referats/1810/image030.gif" v:shapes="_x0000_s1034 _x0000_s1044">
рис.3
Такимобразом можно утверждать, что при золотом стандарте действует, хотя и немгновенный, но тоже автоматическийпроцесс регулирования. Однако необходимо обязательно следовать трем вышеперечисленнымправилам .
Вмировой экономике золотой стандарт действовал на протяжении большей части XIX иначала XX вв. Правда он был не совсем идеальным потому, что на практике невозможно обеспечить соотношение золота и денег 1:1, но система все-такидействовала автоматически, до тех пор пока поддерживалась конвертируемостьвалют. Однако во время мировых войн и финансовых кризисов онаприостанавливалась. Например денежная система США была формально связана сзолотом вплоть до 1971 года, хотя американские граждане потеряли правообращать деньги в золото еще в 1934 году.
Таккак поддерживать золотой стандарт становилось все труднее и труднее, в 50-егоды нашего столетия был введен долларовый стандарт, при котором страныфиксировали стоимость своих валют в долларах. Они должны были хранитьопределенный резерв долларов и в меньшей степени золота, который мог быть использован для удовлетворениятребований на иностранную валюту. При долларовом стандарте центральные банки,не будучи связанными строгими правилами, изменяли денежную массу, чтобыоказывать влияние на безработицу и инфляцию.
ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ НАВАЛЮТНОМ РЫНКЕВкачестве промежуточной цели экономической политики изменения обменного валютного курса могутслужить средством управления и манипулирования совокупным спросом во многоманалогично тому, как измененияколичества денег, находящихся в обращении, или структуры и объемагосударственных закупок служат этим целям. Если какое-либо правительствонамеренно и целенаправленно уменьшает курс валюты своей страны, рассмотренный в этот момент как промежуточнаяцель экономической политики, позволяя ей обесцениваться относительно других иностранных валют, говорят, что правительство проводит девальвацию своейвалюты. Девальвация призвана стимулировать совокупный спрос, таким же образом как это происходит приобесценивании валюты, вызванном рыночнойстихией и рыночными силами. Если какое-либо правительство намереноповысить обменный валютный курс, позволяя увеличить стоимость этой валюты относительнодругих, говорят, что правительство проводит ревальвацию своейвалюты. Ревальвация валюты будетограничивать совокупный спрос равным образом, как его сдерживает повышение стоимостивалюты под воздействием рыночных сил, расходящихся вне сферы контроля со стороныправительственных органов. Такие экономические параметры, как реальные нормы процента и темпыэкономического роста, способнымоментально изменить текущий обменныйвалютный курс.
МЕХАНИЗМ«ВАЛЮТНОЙ ИНТЕРВЕНЦИИ»Правительствоможет манипулировать обменным валютным курсом, покупая или продавая доллары на внешних валютных рынках. Возьмем вкачестве примера финансовую систему Соединенных Штатов Америки, как одну изнаиболее стабильных и развитых. Интервенция на внешних валютных рынкахпроводится под руководством Управляющего зарубежными операциями Федеральногорезервного банка Нью-Йорка под надзоромФедерального Комитета Открытого Рынка. Государственное Казначейство играет ведущую роль в определении характерадействий и времени валютной интервенции, которая воплощается в практическуюжизнь ФРС.
Девальвациядоллара. Предположим, чтоГосударственное Казначейство США задумало девальвировать доллар относительнофранцузского франка. Чтобы осуществить продажу долларов, ФРС свяжется с дилером,специализирующимся на торговле иностранной валютой, предлагаясделку по приобретению франков. На эти франки ФРС приобретает приносящиеприбыль в виде процентов активы, деноминированные во франки, которые Казначейство добавляет к тем несколькиммиллиардам долларов активов, деноминированных в иностранных валютах, которые ФРС обычно имеет на своем платежном балансе.
ФРСрасплачивается за приобретенные иностранные девизы, выраженные во франках,посредством телеграфного перевода в банк дилера. Таким образом, ФРС обменивает денежные обязательства, выраженные в долларах, на активы, деноминированные во франках. В платежном балансе США по внешнеторговымоперациям такое мероприятие будет представлено как рост резервных активов федеральногоправительства США.
Ревальвациядоллара. Пусть Гос. Казначейство США вознамерилось ревальвировать доллар — то естьпотребовать от ФРС активно скупать доллары на внешних валютных рынках вместо того, чтобы продавать их. Процесс ревальвации асимметричен процессу девальвации, с той лишь разницей, что при девальвации доллара ФРС может обеспечитьего неограниченное предложение, посколькуФРС может произвести любое потребное количество долларов одним росчерком пера, а в случаеревальвации доллара сопутствующая этому продажа иностранной валюты должна опираться на какой-либо ее источник. Где же его искать?
Во-первых, можно понизить уровень активов, размещенных в иностранных девизах. Если ФРСкомпенсирует иррегулярные продажи иностранной валюты соответствующими закупкамиее в других случаях, вполне возможно создать для этих целей достаточныйрезервный запас иностранной валюты.
Если резервы иностранной валютыисчерпываются, ФРС может обратитьсяк другим источникам. Один из них — так называемое «своп» — соглашениес каким-либо иностранным центральным эмиссионным банком. В своей сути «своп» — соглашение — это взаимный межгосударственныйкраткосрочный кредит, предусматривающий закупку иностранной валюты нарынке кассовых операций с последующим в некоем оговоренном будущем ее обратным выкупом на рынкесрочных сделок. Другой способ изысканиянедостающих средств состоит в продаже ценных бумаг, размещенных в иностранныевалюты. Альтернативной этому можетслужить продажа специальных прав заимствования (СПЗ) — особого вида синтетической международной валюты, выпускаемой Международным Валютным Фондом с1970 г. и используемой лишь в операциях между центральными банками держав, входящих в МВФ. В период активной защиты курса доллара ФРСприходилось прибегать одновременно к нескольким вышеописанным мероприятиям.
СТЕРИЛИЗАЦИЯСуществуетспособ отделить друг от друга мероприятия, </sp