Реферат: Понятие инвестиций

Содержание

Введение

1. Понятие об инвестициях,инвестиционной деятельности и источниках ее финансирования

1.1 Экономическое содержаниеинвестиций и их основные классификации

1.2 Общая характеристика источниковфинансирования инвестиционной деятельности

1.3 Объекты и субъекты инвестиционнойдеятельности

2. Расходы на финансированиеинвестиций

2.1 Общая схема инвестиционногоанализа

2.2 Структура и характеристиканеобходимых инвестиций

2.3 Источники финансированияинвестиций

2.4 Влияние инфляции на эффективностьинвестиций и учет риска при определении показателей эффективностиинвестиционного проекта

3. Источники инвестиционных ресурсов,доступные для казахстанских предприятий

3.1 Характеристика инвестиционныхисточников в условиях рынка

Заключение

Список литературы

Введение

 

Переход ккапиталистической форме хозяйствования требовал экономических преобразований. Странаоказалась на грани потери экономической самостоятельности и независимости.Назревшие радикальные реформы, к сожалению, проводились методом проб и ошибок,вследствие чего сопровождались значительными издержками экономического исоциально-политического характера. Общество на собственном опыте убедилось втом, что выбранный механизм преобразований имеет серьезные дефекты. При этомчетко определились проблемы в участии государства в процессе реформирования, функционированияи развития экономики страны. Их более глубокая разработка необходима длянахождения правильных решений по регулированию экономики в интересахобеспечения безопасности Казахстана, повышения благосостояния народа,сбалансированного подъема производственно-хозяйственных звеньев всех уровней, втом числе домохозяйств, отдельных граждан — непосредственных участниковинновационного и инвестиционного процессов.

Появилась необходимостьсоздавать правовую базу, которая как можно лучше показала бы нам пути решениямногих проблем, связанных с собственностью, управлением недвижимостью иимуществом, созданием новых технологий и их инвестированием.

В Конституции РКговорится, что граждане РК могут иметь в частной собственности любое законноприобретенное имущество; собственность, в том числе право наследования,гарантируется законом; никто не может быть лишен своего имущества, иначе как порешению суда. Принудительное отчуждение имущества для государственных нужд висключительных случаях, предусмотренных законом, может быть произведено приусловии равноценного его возмещения; каждый имеет право на свободупредпринимательской деятельности, свободное использование своего имущества длялюбой законной предпринимательской деятельности. Монополистическая деятельностьрегулируется и ограничивается законом. Недобросовестная конкуренциязапрещается.

Появление новыхпредприятий повлекло за собой необходимость создания правовой базы,разъясняющей права и обязанности связанные с управлением имущественныхкомплексов. Согласно Гражданскому кодексу РК (ст. 33) «юридическим лицомпризнается организация, которая имеет на праве собственности, хозяйственноговедения или оперативного управления обособленное имущество и отвечает этимимуществом по своим обязательствам, может от своего имени приобретать иосуществлять имущественные и личные неимущественные права и обязанности, бытьистцом и ответчиком в суде».

Инвестиции — относительноновый для нашей страны термин. В отечественной экономической литературе понятиеинвестиций употребляется как синоним капитальных вложений, под которымипонимаются все затраты материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленныхна воспроизводство основных фондов. В законе «Об инвестициях» говорится, чтоинвестиции — это все виды имущества (кроме товаров, предназначенных для личногопотребления), включая предметы лизинга с момента заключения договора лизинга, атак же права на них, вкладываемые инвестором в уставный капитал юридическоголица или увеличение фиксированных активов, используемых для предпринимательскойдеятельности.

Самой трудной выступаетпроблема инвестиционных ресурсов, которая упирается в наиболее глубинныепротиворечия. В то время, когда государство ведет поиск источниковфинансирования для покрытия инвестиционных потребностей, пытается привлечьиностранный капитал, остается невостребованным имеющийся мощный и реальныйфинансовый потенциал, сосредоточенный у населения. Состояние теоретическойорганизационно-методической и институциональной базы, определяющей рациональноеиспользование имеющегося финансового потенциала населения, является одним изнаиболее слабых мест функционирования новой финансовой и банковской систем. Наэто негативно повлияли условия формирования финансового потенциала населения(инфляция, снижение общего жизненного уровня при одновременно глубокойсоциальной дифференциации различных групп общества) и недостаточная степеньразвития принципиально новых для страны финансовых институтов (лизинг, ипотека,венчурные механизмы и т.п.). отрицательно сказалась слабая техническаяоснащенность инфраструктуры рынка, ошибочное стремление коммерческих банков идругих финансовых организаций работать преимущественно с крупными вкладчиками ифинансовыми партнерами.

Решения, которыепринимают на предприятии, имеют разную степень влияния на его будущуюдеятельность. Одни решения определяют рост и прибыльность предприятия на долгиегоды, другие имеют лишь краткосрочный эффект. Текущая работа предприятиязаставляет ежедневно принимать множество различных финансовых решений.Необходимо постоянно пополнять запасы сырья, платить налоги, рассчитываться споставщиками и покупателями и т.д. Такие решения часто принимаются механическипо ходу производства, не требуя долгих размышлений.

Решение о внедрении впроизводство нового продукта, расширении производства или замене действующегооборудования, приобретении нового предприятия и т.д., т.е. принятиеинвестиционных решений, требует глубокого анализа и расчетов. Именно этирешения определяют будущее предприятия, поэтому ошибки при принятии инвестиционныхрешений всегда наиболее опасны. При закупке недостаточного количества сырьяданную ситуацию легко исправить, но если потерпел на рынке неудачу новыйпродукт, для производства которого было закуплено новое оборудование, полученкредит под высокий процент, эту ошибку исправить будет значительно труднее, апорой просто невозможно. Поэтому основное внимание в финансовом управлениипредприятий уделяется анализу инвестиций и принятию решений.

Любое предприятие,осуществляющее какую-либо предпринимательскую деятельность, постоянно тратит иполучает денежные средства. Сегодня, к примеру, подошел срок оплатить счета поматериалам, завтра — налоги, через неделю поступят деньги за проданнуюпродукцию, в конце месяца пора выдавать заработную плату, в конце квартала — дивиденды. Тратятся деньги на покупку нового оборудования, научные исследованияи научные разработки, рекламу и т.д. Кроме того, деньги можно брать и давать вдолг, можно продавать и покупать акции, облигации и т.д.

Жизненная потребностьувеличения инвестиционных ресурсов, ослабления инфляционных процессов,пополнения банковского капитала, обеспечения социальной и экономическойзащищенности граждан вызывает повышенный интерес к финансовым средствамнаселения со стороны ученых и практиков, государственных структур, коммерческихбанков, страховых компаний, пенсионных фондов, инвестиционных учреждений идругих организаций.

Появляется потребность воценке и переоценке имущества предприятия, его основных фондов.Законодательство об оценочной деятельности в РК основывается на Конституции РК[1] и состоит из закона «Об оценочной деятельности в РК» принятого 30 ноября2000 года и внесенными в него изменениями и дополнениями от 24.12.01 № 276-II; от14.02.03 № 388-II; от 08.05.03 № 414-II; от 20.12.04 № 13-III. Еслимеждународным договором, ратифицированным Республикой Казахстан, установленыиные правила, чем те, которые предусмотрены законодательством об оценочнойдеятельности в РК, то применяются правила международного договора, заисключением случаев, когда из международного договора следует, что для егоприменения требуется издание закона.

1. Понятие обинвестициях, инвестиционной деятельности и источниках ее финансирования

1.1 Экономическоесодержание инвестиций и их основные классификации

Понятие «инвестиции» внастоящее время стало весьма часто употребляться, однако у многих оноассоциируется с покупкой автомобиля, дачи, или на худой конец, акцийразвивающихся компаний. Поэтому прежде чем переходить к точным определениям,рассмотрим особенности инвестирования на примере покупки автомобиля.

Допустим, вы решиликупить автомобиль. Стало быть, средства для этого у вас есть. Но почему тогдавы не тратите их сегодня на еду, бриллиантовое кольцо или поездку на Кипр,ведь, купив автомобиль сегодня, вы тем самым отказываетесь от удовлетворениякаких-то других насущных (хотя, может быть и не очень важных) потребностей.Автовладельцы могли бы дать на этот вопрос много разных ответов, скажем, таких:

* потому, что не хочутратить много времени на поездки общественным транспортом на работу, на дачуили к знакомым;

* потому что получаюудовольствие от самого процесса вождения автомобиля;

* потому что хочузаработать деньги частным извозом и т.д.

Обратите внимание, что вовсех этих ответах покупаемый автомобиль позволяет вам получить определенныйдоход, удовольствие или снижение потерь в будущем. Тот факт, что вы покупаетеавтомобиль, а не отказываетесь от покупки, означает, что отказ отудовлетворения сегодняшней потребности (скажем, в бриллиантовом кольце) выцените меньше, чем будущий результат от пользования автомобилем. Так вот,подобные операции и являются операциями инвестирования, или инвестициями, а самавтомобиль выступает при этом как объект инвестиций.

Точно также рассуждают ипредприниматели, приобретая для своего предприятия оборудование, здания иликомпьютеры (т.е. инвестируя средства в эти объекты, или осуществляя инвестициив них). Во всех этих случаях они несут определенный ущерб от того, что непотратили деньги немедленно на какие-либо насущные текущие нужды, ноодновременно получают возможность увеличить свои доходы в будущем.

Из изложенного вышепримера вытекает следующее достаточно общее описательное определение понятия«инвестирование», принадлежащее П.Массе, которое мы далее уточним иконкретизируем. Инвестирование представляет собой акт обмена сегодняшнегоудовлетворения определенной потребности на ожидание удовлетворить ее в будущемс помощью инвестированных благ (т.е. зданий, сооружений, оборудования, запасовтоварно-материальных ценностей, ценных бумаг и т.д.). Термин «ожидание» здесьподчеркивает двойственный характер решения об инвестировании: его временнойаспект, так как ожидание относится к будущему, и его характер как пари,поскольку ожидание может оказаться обманутым. Таким образом, решение об инвестированиипредполагает:

* наличие субъектаинвестирования, принимающего решение об инвестировании;

* наличие объектаинвестирования (инвестируемых благ);

* издержки, связанные сотказом от удовлетворения потребности;

* величину ожидаемыхрезультатов (с учетом риска их получения).

Приведенные вышеопределения не являются ни окончательными, ни общепринятыми — в разных научныхтрудах, учебниках и учебных пособиях понятие «инвестиции» определяетсяпо-разному. Приведем несколько таких определений.

Так в монументальномиздании инвестиции определяются как «долгосрочные вложения капитала вматериальное производство (в расширение существующего производства, в егомодернизацию, в капитальный ремонт, в новое производство), в том числепосредством ценных бумаг. При этом выделяются:

1) реальные инвестиции — вложения капитала в реальные активы, т.е. непосредственно в средствапроизводства (производственные мощности предприятий материальной сферы, включаянедвижимость, строительство) и предметы потребления;

2) финансовые инвестиции- вложения капитала в ценные бумаги предприятий сферы материальногопроизводства, а также помещение капитала в банковские учреждения;

3) интеллектуальныеинвестиции — вложения капитала в производство путем покупки патентов, лицензий,ноу-хау, оплаты НИОКР, финансирования подготовки и переподготовки персонала».

Другая классификацияинвестиций звучит так: «Инвестиции — это способ помещения капитала, которыйдолжен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или)принести положительную величину дохода. Прямая инвестиция — это форма вложений,которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценную бумагуили имущество. Например, когда инвестор покупает акцию, облигацию, ценнуюмонету или участок земли, чтобы сохранить стоимость денег или получить доход,он осуществляет прямое инвестирование. Косвенная инвестиция — это вложение впортфель, иначе говоря, набор ценных бумаг или имущественных ценностей.Например, инвестор может купить акцию взаимного фонда, который представляетсобой диверсифицированный набор ценных бумаг, выпущенный различными фирмами.Сделав эту покупку, инвестор будет обладать не требованиями к активам отдельновзятой компании, а долей в портфеле».

В настоящее время вэкономике принято классифицировать инвестиции на прямые, портфельные и прочиеследующим образом. Прямые инвестиции (direct investment) — этоинвестиции в данное предприятие, объем которых составляет не менее 10%акционерного капитала этого предприятия. Портфельные инвестиции (portfolioinvestment) — это инвестиции в ценные бумаги данного предприятия, объемкоторых составляет менее 10% акционерного капитала. Прочие инвестиции (otherinvestment) — это инвестиции, не связанные с предприятием (вложениекапитала в ГКО, ОФЗ и пр.).

В дальнейшем мы рассмотримпонятие капиталообразующие (реальные) инвестиции. Чтобы разобраться всодержании этого термина, нам понадобятся другие понятия. Важнейшую частьимущества любого предприятия составляют здания, сооружения, оборудование идругие средства производства, служащие длительное время. В бухгалтерскомбалансе они называются основными средствами Ранее был принят и теперь нередкоупотребляется термин «основные фонды». Однако термин «фонд» имеет и многодругих значений (фонд развития производства, фонд накопления, Международныйвалютный фонд), поэтому принятое сейчас наименование предпочтительнее. Отметимтакже, что отнесение имущества к основным средствам регулируется государством.Например, по действующему в настоящее время порядку к основным средствам относятсясредства производства, имеющие стоимость не ниже установленного лимита и срокслужбы не менее одного года… Те вложения, которые направлены на их создание, вконечном счете отразятся в балансе как увеличение имущества предприятия (егоактивов). Однако они составляют лишь часть капиталообразующих инвестиций.Представим себе, что мы построили новый завод и оснастили его оборудованием.Тогда в процессе эксплуатации потребуются новые инвестиции для закупки новогооборудования или хотя бы для замены изношенного. Но, кроме того, чтобы начатьпроизводство, на заводе понадобится создать необходимый запас сырья,материалов, запасных частей к оборудованию и т.п. для этого тоже нужнысредства, и соответствующие затраты относятся к другому виду инвестицийПодобные инвестиции могут потребоваться в проектах, предусматривающих созданиедостаточного запаса сырья или готовой продукции в предвидении предстоящегоизменения рыночных цен на них. — инвестициям в прирост запасов. В балансе онитакже отражаются как увеличение текущих активов. Казалось бы, на этом основанииможно, определять инвестиции как долгосрочные вложения средств в активыпредприятия.

Однако есть еще третийвид капиталообразующих инвестиций. Они осуществляются только в процессефункционирования предприятий. Пусть у предприятия не хватило денег, и онозакупило сырье, договорившись с поставщиком об отсрочке платежа. Такая поставкаотразится в балансе как долг (задолженность, обязательство) предприятия. Черезнекоторое время сырье будет израсходовано, а поставщик не отгружает новуюпартию сырья, пока не будет оплачена предыдущая. Значит, для продолженияпроизводства необходимо погасить задолженность. Деньги, потраченные на этицели, — еще один специфический вид инвестиций, в данном случае это инвестиции вснижение задолженности перед поставщиками. В балансе они отразятся неувеличением активов, а снижением пассивов.

Обратим внимание, чтоинвестиции второго и третьего видов обусловлены влиянием фактора времени,разрывами во времени (лагами) между материальными и финансовыми потоками, т.е.особенностями оборота денежных средств в процессе производства. На этомосновании их объединяют общим термином «инвестиции в прирост оборотногокапитала». Необходимость их учета позволяет определить понятие реальныхинвестиций более корректно, учтя при этом и связанный с инвестированием риск:реальные (капиталообразующие) инвестиции (real investment) — этосредства, направляемые на увеличение основных средств и (или) оборотногокапитала с целью последующего возможного получения каких-либо результатов (чащевсего дохода).

Наряду с приведеннымивыше применяются и многие другие классификации инвестиций. Так, инвестицииможно классифицировать:

* по государственнойпринадлежности инвестора (внутренние инвестиции, иностранные инвестиции);

* поорганизационно-правовой форме инвестора (государственные инвестиции,муниципальные инвестиции, инвестиции юридических лиц, инвестиции физическихлиц);

* по размещению объектаинвестирования (инвестиции в экономику Казахстана, инвестиции в экономику Восточно-Казахстанскойобласти);

* по характеру объектаинвестирования (инвестиции в здания, инвестиции в оборудование, инвестиции внематериальные активы и т.п.);

* по степени влиянияинвестирования на управление предприятием (инвестиции, обеспечивающие полнуюсобственность инвестора на объект инвестирования; инвестиции, обеспечивающиечастичную собственность, но полный контроль над управлением объектоминвестирования; инвестиции, не позволяющие контролировать управление объектоминвестирования, и т.п.).

1.2 Общаяхарактеристика источников финансирования инвестиционной деятельности

 

Источниками финансовыхресурсов направляемых на капитальные вложения, в коммерческих предприятиях иорганизациях являются:

1) собственные финансовыересурсы;

2) заемные средства ипривлеченные средства.

Собственными финансовымиресурсами капитальных вложений служат:

1. Прибыль. Это один изважных источников указанных ресурсов.

Прибыль в значительной еечасти направляется на финансирование непосредственно капитального строительства.

2. Средства специальныхфондов. В предприятиях часть прибыли направляется на образование в предприятияхфондов специального назначения:

* фонда развитияпроизводства;

* фонда развития науки итехники;

* фонда финансированиякапитальных вложений;

* фонда социальногоразвития.

Средства этих фондовслужат источником финансирования капитальных вложений.

За счет средств фондаразвития производства финансируются следующие мероприятия: капитальныевложения, техническое перевооружение, реконструкция и расширение предприятий,их цехов.

Средства фонда науки итехники — на проведение научно-технических работ, проектных работ, приобретениеоборудования и новой техники.

Источником финансированиякапитальных вложений являются средства фонда социального развития. Примернополовина средств этого фонда направляется на строительство жилых домов и другихобъектов социального назначения.

3. Важным источникомфинансирования являются амортизационные отчисления, т.е. денежное выражение тойчасти основных фондов, которая в процессе их использования переносится на вновьсозданный продукт. При реализации продукции (услуг) у предприятия образуетсяденежный амортизационный фонд, который используется для финансированиякапитальных вложений.

Амортизационныеотчисления становятся одним из главных источников капитальных вложений,осуществляемых коммерческими предприятиями и организациями.

4. Средства,выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий,стихийных бедствий.

Осуществлениехозяйственной реформы в настоящее время активно развивает финансированиекапитальных вложений за счет собственных источников инвесторов (предприятий,организаций, акционерных обществ).

Ранее эти источники неимели существенного значения в финансировании капитальных вложений иограничивались незначительными затратами на капитальное строительство,капитальный ремонт.

Представляется, чтодальнейшее развитие экономической реформы в народном хозяйстве будетспособствовать повышению доли в источниках собственных средств предприятий иорганизаций.

При недостаткесобственных средств предприятия привлекают на капитальные вложения кредитныересурсы (кредиты банков, инвестиционных фондов и займы других хозяйственныхорганизаций).

Использованиедолгосрочного кредита усиливает материальную ответственность коммерческихорганизаций и предприятий за неэкономное и неэффективное расходование средств,направленных на финансирование капитальных вложений, соблюдение сроков ввода вдействие основных фондов.

1.3 Объекты и субъектыинвестиционной деятельности

 

Объектами инвестиционнойдеятельности являются, прежде всего, вновь создаваемые и модернизируемыепроизводственные и непроизводственные основные фонды и оборотные средства вовсех сферах национальной экономики. Именно сюда направляется основная частьреальных капиталообразующих инвестиций. Следует подчеркнуть, что реальныеинвестиции играют исключительную роль в отечественной экономике. Чем этоопределяется? Рассмотрим некоторые экономические аспекты.

Полные затраты труда наизготовление любого товара складываются из двух частей: себестоимости иприбавочного продукта в форме прибыли. В любом производственном процессеосуществляются затраты труда овеществленного (сырья, материалов, топлива,энергии и т.п.) и живого (заработной платы), которые находят свое выражение всебестоимости продукции, составляющей основную часть полных затрат наизготовление товара, т.е. вновь созданной стоимости.

В структуре себестоимостипрактически всех товаров, особенно промышленных, более 70% затрат приходится наосновные фонды и оборотные средства. Именно поэтому рост объема и эффективностьиспользования реальных, капиталообразующих инвестиций, направленных на созданиеновых и модернизацию действующих основных фондов, на качественное улучшениеоборотных средств, увеличивают производственную мощность экономики и являютсяматериальной основой достижения более высокого уровня экономического роста.

Инвестиции в новейшиетехнологии позволяют также сохранить конкурентные преимущества как отдельногохозяйствующего субъекта, так и национальной экономики в целом.

Другими объектамиинвестиционной деятельности для владельцев средств являются ценные бумаги,целевые денежные вклады. Однако эти объекты вложения средств являютсясоподчиненными по отношению к вложениям в создание новых или модернизацию действующихосновных фондов. В конечном итоге средства от реализации ценных бумаг, целевыхденежных вкладов служат источником финансового обеспечения реальных(капиталообразующих) инвестиций.

Объектами инвестиционнойдеятельности являются также готовая научно-техническая продукция и ееразработка, имущественные права и права владения земельными участками,угодьями, права на промышленную интеллектуальную собственность, торговые маркии сертификаты и т.д. Инвестиции в научно-технические разработки и научно-техническуюпродукцию тесно связаны с инвестициями в создание новых и модернизациюдействующих основных фондов. Они отражают состояние и перспективы инновационнойдеятельности, качественного обновления материальной, основы национальнойэкономики — основных фондов.

Особый объектинвестиционной деятельности — объекты и средства обеспечения экологическойбезопасности. Инвестиции в экологию могут представлять собой каксамостоятельные вложения в природоохранные объекты и мероприятия, так иявляться составной частью инвестиций в создание и модернизацию основных фондов.

ЗаконодательствомРеспублики Казахстан запрещается инвестирование в объекты, создание ииспользование которых не отвечает требованиям экологических,санитарно-гигиенических, противопожарных и других норм обеспечения безопаснойжизнедеятельности людей.

Субъектами инвестиционнойдеятельности являются все участники реализации инвестиционных проектов:инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционнойдеятельности, поставщики, банковские, страховые и посреднические организации,инвестиционные биржи и др.

Инвесторы — субъектыинвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных ипривлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевоеиспользование.

Инвесторами могут быть:

Правительство РеспубликиКазахстан и правительства субъектов Республики Казахстан в лице органов,уполномоченных управлять государственным имуществом или наделенныхимущественными правами;

органы местногосамоуправления, муниципалитеты в лице органов и служб, уполномоченных взаконодательном порядке;

отечественныепредприятия, а также предпринимательские объединения, организации и другиеюридические лица, наделенные их уставами необходимыми в том правами;

совместныеказахстанско-зарубежные предприятия, организации и другие юридические лица;

зарубежные юридическиелица;

иностранные государства влице органов, уполномоченных их правительствами;

международныеорганизации.

Инвесторы выступают,прежде всего, в роли прямых вкладчиков финансовых средств и других капиталов и,соответственно этому, в роли покупателей и пользователей продукцииинвестирования (построенных заводов, фабрик, транспортных сооружений, линий иобъектов связи и др.). Инвесторы — это и инвестиционные фонды, компании; онивкладывают средства в акции вновь создаваемых предприятий (производств) илисуществующих, которые осуществляют на средства от продажи акций модернизациюили диверсификацию своего производства; инвесторами являются физические июридические лица, вкладывающие свои средства в приобретение акций и другихценных бумаг предприятий и организаций, а также выпускаемых государством,территориальными органами власти.

Чтобы реализоватьразличные инвестиционные проекты, необходимы разработка технико-экономическихобоснований, проведение инженерных изысканий, разработка проектной документациина строительство и возведение зданий и сооружений, проведение работ пореконструкции, заключение договоров с подрядными строительно-монтажнымиорганизациями на осуществление строительно-монтажных, пусконаладочных работ ит.д. Эти функции заказчика инвесторы могут осуществить либо сами через своисоответствующие службы, либо уполномочивают на это посреднические юридическиеили физические лица. Для этого указанные лица наделяются со стороны инвесторанеобходимыми правами распоряжения инвестициями в рамках, определяемыхинвестором.

Исполнителями работ приреализации инвестиционных проектов выступают проектно-изыскательские истроительные фирмы, пусконаладочные организации, производственные фирмы и т.п.

Указанные организации ифирмы осуществляют исполнение работ по инженерным, инженерно-геологическимизысканиям, проектированию зданий и сооружений, их возведению, освоениюсозданных производственных мощностей и т.д.

К исполнителям относятсяи инженерные фирмы, которые, не имея собственных производственных мощностей, нообладая специалистами-менеджерами, выступают в качестве генеральных подрядчиковпо реализации инвестиционных проектов, привлекая для выполнения различных работмножество строительных, монтажных и других фирм на условиях субподряда.Специалисты-менеджеры формируют и реализуют организационный план поосуществлению всех работ по инвестиционному проекту, обеспечивают взаимнуюувязку всех привлекаемых фирм-соисполнителей.

Осуществлениепроизводственных инвестиционных проектов связано с использованием большогообъема строительных материалов, конструкций, изделий технологическогооборудования, в том числе нестандартного, электроизделий, кабельной продукции,труб, проката и т.д. Поэтому важными участниками инвестиционных проектовявляются поставщики названной продукции. К поставщикам в рамках осуществленияинвестиционных проектов относятся также предприятия — производителистроительных машин и механизмов, средств транспорта, в том числе специального.

Большую группу субъектовинвестиционной деятельности составляют так называемые институциональныеинвесторы: страховые компании, инвестиционные компании и фонды,негосударственные пенсионные фонды и др. Функциональное назначение указанныхорганизаций состоит в привлечении свободных средств у населения, различныххозяйствующих субъектов и направлении их на цели инвестирования.

2. Расходына финансирование инвестиций

 

2.1 Общаясхема инвестиционного анализа

Данная схема следуетпростой логике рассуждений. Вслед за бизнес идеей проекта необходимоопределиться с тем, каким составом и объемом средств (основных и оборотных)можно реализовать эту идею, т.е. коротко говоря, что необходимо купить, чтобыреализовать проект. Затем необходимо ответить на другой не менее важный вопрос:где взять деньги, чтобы приобрести необходимые основные и оборотные средства.Наконец, следует проанализировать, как будут работать потраченные деньги, т.е.какова будет отдача от инвестирования собранной суммы денежных средств вприобретенные основные средства. Важность последнего вопроса наиболеесущественна, так как, если предприятие смогло собрать некоторую сумму денег, унего может существовать альтернативная возможность инвестирования этих денег, инадо быть твердо уверенным в том, что выбранный инвестиционный проект наиболееэффективен.

Следуя изложенной вышелогике, весь инвестиционный анализ следует разделить на три последовательныхблока.

Установлениеинвестиционных потребностей проекта.

Выбор и поиск источниковфинансирования и определение стоимости привлеченного капитала.

Прогноз финансовой отдачиот инвестиционного проекта в виде денежных потоков и оценка эффективностиинвестиционного проекта путем сопоставления спрогнозированных денежных потоковс исходным объемом инвестиций.

2.2 Структура и характеристиканеобходимых инвестиций

 

Все инвестиционныепотребности предприятия можно подразделить на три группы:

прямые инвестиции,

сопутствующие инвестиции,

инвестирование выполненияНИР.

Прямые инвестиции непосредственно необходимы дляреализации инвестиционного проекта. К ним относятся инвестиции в основныесредства (материальные и нематериальные активы) и оборотные средства.

Инвестиции в основныесредства включают:

приобретение (илиизготовление) нового оборудования, включая затраты на его доставку, установку ипуск,

модернизация действующегооборудования,

строительство иреконструкцию зданий и сооружений,

технологическиеустройства, обеспечивающие работу оборудования,

новая технологическаяоснастка и модернизация имеющегося оборудования.

Инвестиции в оборотныесредства предполагают обеспечение

новых и дополнительныхзапасов основных и вспомогательных материалов,

новых и дополнительныхзапасов готовой продукции,

увеличение счетовдебиторов.

Необходимость подобныхинвестиций заключается в том, что при увеличении объема производства товаров,как правило, автоматически должны быть увеличены товарно-материальные запасысырья, комплектующих элементов и готовой продукции. Кроме того, по причинеувеличения объема производства и продаж увеличивается дебиторская задолженностьпредприятия. Все это — активные статьи баланса, и положительное приращение этихстатей должно быть финансировано дополнительными источниками.

Инвестиции внематериальные активы чаще всего связаны с приобретением новой технологии(патента или лицензии) и торговой марки.

Сопутствующимиинвестициямиявляются вложения в объекты,связанные территориально и функционально с прямым объектом:

вложения в объекты,непосредственно технологически не связанные с обеспечением нормальнойэксплуатации (подъездные пути, линии электропередачи, канализация, и т.п.)

вложениянепроизводственного характера, например, инвестиции в охрану окружающей среды,социальную инфраструктуру.

Инвестиции в НИР обеспечивают и сопровождают проект.Это, прежде всего, материальные средства (оборудование, стенды, компьютеры иразнообразные приборы), необходимые для проведения предпроектных исследований,а также оборотные средства, необходимые, например, для обеспечения текущейдеятельности НИИ или вуза по заказу предприятия.

Общий объем инвестиций— этосуммавсех инвестиционных затрат: прямых инвестиций, сопутствующих инвестиций,инвестиций в НИР.

Вся совокупностьинвестиционных потребностей оформляется в виде специального план-графика потокаинвестиций, пример которого представлен табл. 1.1.

Таблица 2.1

План-график потокаинвестиций (в тыс. долларах США)

Инвестиционные потребности

1-й год

2-й год

Всего

Строительство и реконструкция 340 120 460 Оборудование и механизмы 6,300 3,300 9,600 Установка и наладка оборудования 48 20 68 Лицензии и технологии 340 340 Проектные работы 95 95 Обучение персонала 14 14 Вложения в оборотные средства 36 36 Сопутствующие затраты 23 14 37 Непредвиденные затраты 10 10 20

Общий объем инвестиций

7,170

3,500

10,670

 

2.3 Источникфинансирования инвестиций

Принципиально всеисточники финансовых ресурсов предприятия можно представить в виде следующейпоследовательности:

— собственные финансовыересурсы и внутрихозяйственные резервы,

— заемные финансовыесредства,

— привлеченные финансовыесредства, получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовыхколлективов, граждан, юридических лиц,

— денежные средства,централизуемые объединениями предприятий,

— средства внебюджетныхфондов,

— средствагосударственного бюджета,

— средства иностранныхинвесторов.

Все предоставляемые враспоряжение инвестиционного проекта средства обладают стоимостью, т.е. заиспользование всех финансовых ресурсов надо платить вне зависимости от источникаих получения. Плата за использование финансовых ресурсов производится лицу,предоставившему эти средства — инвестору в виде дивидендов для собственникапредприятия (акционера), процентных отчислений для кредитора, которыйпредоставил денежные ресурсы на определенное время. В последнем случаепредусматривается возврат суммы инвестированных средств.

Учет и анализ платы запользование финансовыми ресурсами является одним из основных при оценкеэкономической эффективности капитальных вложений. Этому вопросу посвящаетсяследующий раздел данной серии учебных материалов.

Отметим здесь двепринципиально важные особенности платы за собственные финансовые ресурсыпредприятия, накопленные предприятием в процессе своей деятельности, ипривлеченные финансовые ресурсы, которые вложены в предприятие в видефинансовых инструментов собственности (акций). На первый взгляд можетоказаться, что, если предприятие уже располагает некоторыми финансовымиресурсами, то никому не надо платить за эти ресурсы. Это неправильная точказрения. Дело в том, что имея финансовые ресурсы, предприятие всегда располагаетвозможностью инвестировать их, например, в какие-либо финансовые инструменты, итем самым заработать на этом. Поэтому, минимальная стоимость этих ресурсов есть«заработок» предприятия от альтернативного способа вложения имеющихсяв его распоряжении финансовых ресурсов. Таким образом, предприятие, решаявложить деньги в свой собственный инвестиционный проект, предполагает стоимостьэтого капитала как минимум равную стоимости альтернативного вложения денег.

Теперь рассмотрим платусобственникам предприятия. Эта плата не ограничивается дивидендами. Дело в том,что прибыль предприятия, оставшаяся в распоряжении собственников (после уплатывознаграждения кредитному инвестору) распределяется на две части: первая частьвыплачивается в виде дивидендов, а вторая часть реинвестируется в предприятие.И первое, и второе принадлежит, на самом деле, собственникам предприятия.Поэтому при исчислении стоимости собственного капитала необходиморуководствоваться следующими соображениями: вся денежная прибыль предприятия(чистый денежный поток), оставшаяся после уплаты кредитору причитающихся емусумм, есть плата совокупному собственнику за предоставленные инвестиции, а неограничиваться только дивидендными выплатами акционерам.

Собственныефинансовые ресурсы. Структура собственных финансовых средств предприятия представлена нарис. 2.1.

/>

Рис. 2. 1

Прокомментируемособенности мобилизации внутренних активов. В процессе капитальногостроительства у предприятия могут образовываться специфические источникифинансирования, мобилизуемые в процессе подготовки проекта (строительства илиреконструкции, установки оборудования), которые можно оценить с помощьюследующей формулы

/>,

где А — ожидаемое наличиеоборотных активов на начало планируемого периода, Н — плановая потребность воборотных активах за период, К — изменение кредиторской задолженности в течениегода.

Финансовый механизммобилизации состоит в том, что часть оборотных активов предприятия изымается изосновной деятельности (так как эта деятельность может быть замедлена в видукапитального строительства) и пускается на финансирование капитальногостроительства.

Заемные финансовыесредства. Структуразаемных финансовых ресурсов представлена на рис. 2.2.

/>

Рис. 2.2

Долгосрочный банковскийкредит, размещение облигаций и ссуды юридических лиц являются традиционнымиинструментами заемного финансирования.

Сущность лизинга состоитв следующем. Если предприятие не имеет свободных средств на покупкуоборудования, оно может обратиться в лизинговую компанию. В соответствии сзаключенным договором лизинговая компания полностью оплачивает производителю(или владельцу) оборудования его стоимость и сдает в арендупредприятию-покупателю с правом выкупа (при финансовом лизинге) в конце аренды.Таким образом, предприятие получает долгосрочную ссуду от лизинговой фирмы,которая постепенно погашается в результате отнесения платежей по лизингу насебестоимость продукции. Лизинг позволяет предприятию получить оборудование,начать его эксплуатацию, не отвлекая средства от оборота. В рыночной экономикеиспользование лизинга составляет 25% — 30% от общей суммы заемных средств.Принятие решения в отношении лизинга базируется на соотношении величинылизингового платежа с платой за использование долгосрочного кредита,возможностью получения которого располагает предприятие.

Общий объем финансовых ресурсов принятопредставлять в виде специальной таблицы, пример которой помещен ниже исоответствует таблице 2.1 инвестиционных потребностей.

Итоговые значенияпотребного объема инвестиций и общего объема финансирования должны совпадать нетолько в общем итоге, но и по годам.

Различия междусобственными и заемными средствами. Основное отличие между собственными и заемными финансовымиресурсами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е.включаются в валовые издержки, в то время как дивиденды выплачиваются изприбыли.

Это обстоятельство служитисточником дополнительной выгоды для предприятия, суть которой объясняется спомощью следующего простого примера.

Таблица 2.2

Источники финансированияинвестиционного проекта (в тыс. долларах США)

ПОКАЗАТЕЛИ 1-й год 2-й год Всего

1. Собственные инвестиционные ресурсы — всего

300 120 420

2. Привлекаемые инвестиционные ресурсы всего,

в том числе:

— привлекаемый акционерный капитал

— прочие привлеченные источники (указать)

3,200

3,200

2,000

2,000

5,200

5,200

3. Заемные инвестиционные ресурсы — всего,

в том числе:

— кредиты банков

— выпуск облигаций

— прочие заемные источники (указать)

3,670

3,670

1,380

1,380

5,050

5,050

ВСЕГО

7,170 3,500 10,670

Пример.Предприятие имеет инвестиционнуюпотребность в $2,000,000 и располагает двумя альтернативами финансирования —выпуск обыкновенных акций и получение кредита. Стоимость обеих альтернативсоставляет 20%. Инвестиционный проект вне зависимости от источника финансированияприносит доход $8,500,000, себестоимость продукции (без процентных платежей) составляет$5,600,000. В таблице 2.3 представлен расчет чистой прибыли для обеихальтернатив.

Из примеравидно, что заемные средства привлекать выгодней — экономия составляет$60,000. Данный эффект носит название эффекта налоговой экономии. В качествепоказателя налоговой экономии выступает ставка налога на прибыль. В самом деле,плата за использование финансовых ресурсов составляет 10% от $2,000,000, т.е.$200,000. Если умножить эту сумму на ставку налога на прибыль 30%, то мыполучим $60,000. Точно такое же значение получено из таблицы 3.3, как разница ввеличине чистой прибыли предприятия для двух способов финансирования.

Таблица 2.3

Сравнениеисточников финансирования

Финансирование инструментами собственности Кредитное финансирование Выручка от реализации $8,500,000 $8,500,000 Себестоимость продукции $5,600,000 $5,600,000

Оплата процентов

$200,000 НДС $1,416,667 $1,416,667 Валовая прибыль $1,483,333 $1,283,333 Налог на прибыль (30%) $445,000 $385,000 Дивиденды $200,000 Чистая прибыль $838,333 $898,333

Такимобразом, кредитное финансирование более выгодно для предприятия, чемфинансирование с помощью собственных финансовых средств. В то же время,кредитное финансирование для предприятия является более рисковым, так какпроценты за кредит и основную часть долга ему нужно возвращать в любыхусловиях, вне зависимости от успеха деятельности предприятия. Ясно, что дляинвестора такая форма вложения денег является менее рисковой, поскольку он всоответствии с законодательством, в крайнем случае, может получить свои деньгичерез суд. Предприятие, стремясь уменьшить свой риск, выпускает финансовыеинструменты собственности (акции). Но как привлечь инвестора вкладывать деньгив эти инструменты, если долговые обязательства для него менее рискованные?Единственный путь — привлекать инвестора, обещая ему, а затем и обеспечивая,более высокую плату за привлечение принадлежащих ему финансовых ресурсов.

Приведенныевыше рассуждения можно представить с помощью следующих матриц, отражающихсоображения риска и прибыльности для двух сторон инвестиционного процесса.

 

Матрицаприбыльности

Финансовые средства Собственные Заемные Инвестор более прибыльно менее прибыльно Предприятие менее прибыльно более прибыльно

 

Матрицариска

Финансовые средства Собственные Заемные Инвестор более рискованно менее рискованно Предприятие менее рискованно более рискованно

Если мысопоставим обе матрицы, то получим «золотое правило» инвестирования: чембольше риск инвестирования, тем выше прибыльность.

2.4Влияние инфляции на эффективность инвестиций и учет риска при определениипоказателей эффективности инвестиционного проекта

Одним из важнейшихфакторов окружающей среды, влияющих на эффективность вложения инвестиций,является инфляция. В условиях инфляции эффективность капитальных вложений можетсущественно измениться. Будущие денежные потоки будут отличаться не толькопокупательной способностью, но и сроками поступления.

Инфляция — это процессвыравнивания монетарным путем напряженности, возникшей в какой-либосоциально-экономической среде, который сопровождается повышением общего уровняцен и снижением покупательной способности денег.

Инфляция находит выражениев повышении уровня цен и снижении покупательной стоимости денег, ихобесценении. Неодинаковая стоимость денег в различные периоды осуществленияинвестиционных проектов, обусловленная фактором инфляции, также требует учетапри оценке их экономической эффективности. Уровень инфляции принятохарактеризовать и измерять двумя показателями: темпом прироста и индексомроста.

Темп прироста инфляциипредставляет собой процентное отношение размера увеличения цены на ресурс,товар, продукцию и т.п. за определенный промежуток времени (год, квартал,месяц) к величине цены на его начало, т.е. представляет собой величину:

Ти= (Цк-Цн)/Цнх100%,

где Ти — темпинфляции за рассматриваемый период;

Цн и Цк — цены ресурсов, продукции, услуг, товаров соответственно на начало и конецрассматриваемого периода.

Индекс инфляциипредставляет собой соотношение цен на ресурсы, продукцию, услуги, товары наконец и начало рассматриваемого периода, т.е. его величина Jиопределяется по формуле:

Jи = Цк/Цн

Необходимость учетаинфляции при оценке экономической эффективности инвестиционных вложенийобусловлена двумя основными причинами:

неоднородностью инфляции,т.е. различной величиной ее уровня по видам товаров и ресурсов, производимых,реализуемых и потребляемых в процессе реализации инвестиционных проектов;

превышением уровняинфляции над ростом курса иностранных валют.

Кроме того, дажеоднородная инфляция влияет на показатели экономической эффективностиинвестиционных проектов вследствие:

изменения влияния запасови задолженностей (увеличение запасов материалов и кредиторской задолженностистановится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторскойзадолженности — менее выгодным, чем без инфляции);

завышения налогов за счетотставания амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали быповышающимся ценам на основные фонды;

изменения фактическихусловий предоставления займов и кредитов.

Учет влияния инфляции напоказатели экономической эффективности инвестиций и инвестиционных проектовосуществляется с использованием базисных, расчетных и прогнозных цен напотребляемые ресурсы, производимые и реализуемые товары, продукцию и услуги.

Базисная цена — цена,которая сложилась на рынке товаров, ресурсов и услуг на данный конкретныймомент времени. Базисная цена считается неизменной в течение всего расчетногопериода оценки эффективности инвестиционного проекта.

Для измерения инфляциинаиболее часто используют индексы цен, т.е. относительные показатели,характеризующие темпы роста цен (индексы потребительских цен, индексы отпускныхцен продукции и индексы изменения цен в среднем по всей экономике).

При оценке инвестиционныхрешений необходимо учитывать не только возможные последствия инфляции, но идолгосрочные тенденции изменения цен на выпускаемую продукцию и на основныестатьи расходов.

Инфляционные процессысказываются на фактической эффективности инвестиций, поэтому фактор инфляцииследует обязательно учитывать при анализе проектов и выборе вариантовкапиталовложений.

Два аспекта влиянияинфляции на показатели финансовой эффективности проекта:

Влияние на показателипроекта в натуральном выражении, когда инфляция приводит не только к переоценкефинансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта;

Влияние на показателипроекта в денежном выражении.

Способы учета инфляциипри оценке эффективности инвестиционных проектов:

1. Инфляционная коррекцияденежных потоков.

Инфляционная коррекцияденежных потоков связана с проблемой постоянных и текущих цен и расчетами врублях и в валюте.

Инфляционная коррекцияденежных потоков проводится с помощью операции дефлирования — это делениеденежного потока, выраженного в прогнозных ценах (тенге или иностраннойвалюте), на соответствующие индексы инфляции.

2. Учет инфляционнойпремии в ставке процента.

Процентная ставка — этоотносительный (в процентах или долях) размер платы за пользование кредитом втечение определенного периода времени. Процентная ставка, взимаемая банком покредитам, называется кредитной процентной ставкой. Процентная ставка,выплачиваемая банком по депозитным вкладам, называется депозитной процентнойставкой.

Кредитная Ии депозитнаяпроцентные ставки могут быть номинальными, реальными и эффективными.

Номинальная процентнаяставка — процентная ставка, объявляемая кредитором. Реальная процентная ставка- процентная ставка в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), величинакоторой обеспечивает такую же доходность займа, что и номинальная ставка приналичии инфляции.

Реальная процентнаяставка получается из номинальной за счет исключения влияния инфляции и используетсяпри анализе процентных ставок, а также для приближенного пересчета платежей позаймам при оценке эффективности инвестиционного проекта в текущих ценах.

Эффективная процентнаяставка — доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачиваемых втечение периода, для которого объявлена процентная ставка.

Если номинальнаяпроцентная ставка равна (в долях), а выплата процентов по условию займапроисходит m раз в год, то при каждой выплате уплачивается процент по ставке. Вэтом случае эффективная процентная ставка за год равняется (в долях).

3. Анализчувствительности в условиях высокого уровня инфляции. Когда нет достаточноточных прогнозов относительно будущего поведения инфляции, зачастуюпервоначальные расчеты по проекту делают в базовых, начальных ценах, а затем спомощью анализа чувствительности проверяют влияние инфляции на эффективностьпроекта.

Цель анализачувствительности — выявление важнейших факторов, способных наиболее серьезноповлиять на проект и проверить воздействие последовательных изменений этихфакторов на результаты проекта. Среди варьируемых факторов, рассматриваемых напрактике, наиболее важными являются показатель инфляции. При проведении анализачувствительности можно последовательно анализировать виды инфляции:

общая;

переменных издержек;

заработной платы;

основных фондов;

постоянных издержек инакладных расходов и т.д.

Отдельно для инфляцииможно построить вектор чувствительности, позволяющий выявить наиболеечувствительные переменные инфляции, для которых целесообразно провестидополнительные исследования в рамках количественного анализа рисков [14].

Неопределенностьпредполагает наличие факторов, при которых результаты действий не являютсядетерминированными, т.е о них нет полной и точной информации, а степеньвозможного влияния этих факторов на результаты неизвестна; это неполнота илинеточность информации об условиях реализации проекта.

Факторы неопределенностиделят на внешние и внутренние. Внешние факторы — законодательство, реакциярынка на выпускаемую продукцию, действия конкурентов и др. Внутренние — компетентность персонала фирмы, ошибки при определении характеристик проекта ит.д.

Следует отметитьнекоторые важные особенности, связанные с учетом неопределенности винвестиционном проектировании.

1. Неопределенность нельзятрактовать как отсутствие какой бы то ни было информации об условиях реализациипроекта, речь может идти только о неполноте и неточности имеющейся информации.Соответственно учет неопределенности подразумевает сбор и наиболее полноеиспользование всей имеющейся полезной информации об условиях реализации проектаи степени их возможности. Иными словами, упор делается не на отсутствие, а наналичие информации; имеющаяся информация должна рассматриваться как точная иобоснованная и использоваться при оценке проекта.

2. Неопределенность можетотноситься не только к информации о будущих условиях реализации проекта, но ииспользованной при проектировании информации об уже осуществленных действиях.Поэтому факторы неопределенности необходимо учитывать и при подготовке исходнойинформации для разработки проекта, и при оценке результатов его реализации, ипри корректировке хода реализации на основе поступающей новой информации.

Под риском понимаетсявероятность возникновения условий, приводящих к негативным последствиям длявсех или отдельных участников проекта. Однако приведенное определение неохватывает всего содержания этого термина. Для более полной характеристикицелесообразно ввести понятие «ситуация риска».

Ситуацию можнорассматривать как сочетание, совокупность различных обстоятельств и условий,создающих определенную обстановку для того или иного вида деятельности. Средиразличных видов ситуаций особое место занимают ситуации риска. Функционированиюи развитию многих экономических процессов присущи элементы неопределенности.Это обусловливает появление ситуаций, не имеющих однозначного исхода (решения).Если существует возможность количественно и качественно определить степеньвероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска.

Ситуация рискакачественно отличается от ситуации неопределенности. Ситуация неопределенностихарактеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений илисобытий в принципе неустановима. Таким образом, ситуацию риска можноохарактеризовать как разновидность неопределенности, когда наступление событийвероятно и его вероятность может быть определена.

Влияние факторов риска инеопределенности приводит к тому, что содержание, состав инвестиционногопроекта и методы оценки его эффективности существенно изменяются. Основнымотличием проектов, разрабатываемых и оцениваемых с учетом неопределенности,является то, что условия их реализации и существующие затраты и результатыточно не известны. поэтому приходится принимать во внимание весь спектр ихвозможных значений, а также степень возможности каждого из них.

Из вышесказанноговытекают и другие отличия:

Необходимость введенияновых и обобщения «обычных» показателей эффективности проекта;

Изменение экономическогосодержания понятия эффективности проекта;

Потребность всущественном изменении содержания инвестиционного проекта, прежде всего в частиусложнения организационно-экономического механизма его реализации;

Необходимость введения врассмотрение дополнительных показателей, характеризующих неопределенность ириск.

Полная определенность иотсутствие риска при оценке и принятии инвестиционного проекта являютсянереалистичным условием. Поэтому денежный поток инвестиционного проекта можнооценить с той или иной степенью достоверности. Кроме того, разные проекты частоимеют разный уровень риска. Например, проекты, связанные, с совершенствованиемсуществующих и внедрением новых видов товаров всегда вязаны с достаточновысоким риском.

В этой связи необходимоподчеркнуть важность анализа внешней маркетинговой среды, котораяхарактеризуется изменчивостью и непредсказуемостью. Здесь используетсявариантность расчетов проекта — при благоприятных и неблагоприятных условиях,например при низких и высоких ценах на сырье, материалы, энергию и т.д.

Для повышения качествапринимаемых решений по инвестиционным проектам целесообразно проверитьустойчивость их эффективности при различных значениях исходной информации вграницах возможного колебания ее и наиболее вероятных неблагоприятных условияхих реализации. Проект считается устойчивым, надежным, если во всех вариантахвлияние неблагоприятных последствий устранимо за счет создания запасов ирезервов или они могут быть возмещены страховыми компаниями. Степеньустойчивости проекта к возможным неблагоприятным изменениям его осуществленияможет быть охарактеризована показателями.

Предельного уровня объемапроизводства, цен производимой продукции и других параметров проекта.

Предельное значениепараметра проекта для конкретного года его реализации — значение параметра вданном году при нулевой чистой прибыли.

Наиболее распространеннымприемом оценки устойчивости проекта является определение «точкибезубыточности», которая показывает тот минимальный объем продаж подлежащейвыпуску продукции, при котором выручка от ее реализации покрывает толькоиздержки производства и сбыта продукции.

«Точка безубыточности»(минимальный объем выпуска продукции Мб) может быть определена поформуле:

где Ц — цена единицыпродукции;

Зп — условно-постоянные издержки предприятия в целом;

Зпер — переменные затраты на производство единицы продукции.

Проект считаетсяотносительно надежным, если номинальный объем продаж превышает «точкубезубыточности».

3. Источникиинвестиционных ресурсов, доступные для казахстанских предприятий

 

Все направления и формы инвестиционной деятельностикомпании осуществляются за счет формируемых ею инвестиционных ресурсов. Инвестиционныересурсы представляют собой все виды денежных и иных активов, привлекаемых дляосуществления вложений в объекты инвестирования. Источником инвестиций являютсясбережения. Сбережения — это располагаемый доход за вычетом расходов на личноепотребление. Сбережения осуществляются одними хозяйствующими субъектами, аинвестиции могут осуществлять совсем другие группы лиц, или хозяйствующихсубъектов. Таким образом, источники инвестиций создаются в процессеперераспределения свободных денежных средств от тех, кто ими располагает, ктем, кто в них нуждается. Основным общеэкономическим фактором, определяющимусловия инвестирования, является положение на денежном рынке и рынке капитала,т.е. соотношение спроса и предложения денег в экономике — краткосрочного /наденежном рынке/ и долгосрочного/ на рынке капиталов.(1)

Управление капиталом — это специфическая экономическая функция, которая выполнялась в централизованноуправляемой экономике и продолжает выполняться как на государственном уровне,так и на уровне отдельного региона, предприятия определенной группойэкономических агентов.

Все источники инвестицийподразделяются на собственные (внутренние) и внешние.

К собственным источникам инвестиций относятся:

собственные финансовыесредства, формирующиеся в результате начисления амортизации на действующийосновной капитал, отчислений от прибыли на нужды инвестирования, сумм,выплаченных страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба отстихийных и других бедствий;

— иные виды активов(основные фонды, земельные участки, промышленная собственность, в видепатентов, программных продуктов, торговых марок и т.п.);

привлеченные средства врезультате выпуска и продажи предприятием акций;

— средства, выделяемыевышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовымигруппами на безвозвратной основе;

-     благотворительные идругие аналогичные взносы.

Среди собственныхисточников финансирования инвестиций главную роль играет прибыль, остающаяся враспоряжении компании после уплаты налогов и других обязательных платежей.Часть этой прибыли, направляемая на производственное развитие, может бытьиспользована на любые инвестиционные цели. Вторым по значению источником собственныхсредств являются амортизационные отчисления. Формирование прочих собственныхисточников инвестиционных ресурсов является предметом тактического илиоперативного планирования.(2)

К внешним источникам инвестиций относятся:

— ассигнования из республиканских иместных бюджетов, различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемыена
безвозмездной основе;

— иностранные инвестиции, в том числефинансовое или иное материальное
и нематериальное участие в уставном капитале совместных предприятий,
а также прямые вложения (в денежной форме) международных организаций ифинансовых институтов, государств, предприятий и организаций
различных форм собственности и частных лиц;

- различные формы заемных средств, втом числе кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержкипредпринимательства на возвратной основе (на льготных условия), кредиты банков,других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов, страховых обществ,
пенсионных фондов) и различных предприятий, а также векселя и прочие
источники.

А также основнымиметодами инвестирования являются:

— инвестированиесобственных финансовых ресурсов — прибыли и амортизационных отчислений(самофинансирование);

— акционирование, какметод инвестирования;

- кредитованиеинвестиций;

- лизинг и толлинг.

Среди заемных источников финансированияглавную роль играют кредиты банков. Однако в современных условиях этот источникпрактически не используется. Эмиссия облигаций компании также не получила покаширокого распространения в связи с неразвитостью фондового рынка и невысокимиразмерами уставного фонда многих фирм.

Инвестиционный лизинг является одной изнаиболее перспективных форм привлечения инвестиционных ресурсов. Онрассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита,предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку. Острый дефицитинвестиционных ресурсов и значительное количество неиспользуемых производственныхобъектов и оборудования вследствие экономического спада, создают предпосылкиширокого использования инвестиционного лизинга.

Инвестиционный селенг является одной изновых форм привлечения инвестиционных ресурсов, используемых рядом компанийКазахстана. Селенг представляет собой специфическую форму обязательства, состоящуюв передаче собственником прав по пользованию и распоряжению его имуществом заопределенную плату. В качестве имущества могут выступать здания, сооружения,оборудование, сырье и материалы, денежные средства, ценные бумаги, а такжепродукты интеллектуального труда. В зарубежной практике селенг превратился водин из важнейших инструментов финансирования инвестиций в различных сферахбизнеса.

Толлинг или работапредприятия на давальческом сырье. Сами по себе принципы побочной кооперациинельзя назвать новыми для Казахстана. Но масштабы, которые в последние годыприобрел этот механизм в хозяйственном сотрудничестве нашей страны с внешниммиром, то что, он стал фактором целых отраслей (например, алюминиевая промышленность),позволяет утверждать, что работа на давальческом сырье в Казахстане приобрелановое качество. При «внешнем толлинге» иностранная фирма ввозит в страну сырьедля его переработки на заводе и последующего вывоза готовой продукции. Во времявсего цикла — до и в процессе переработки, в готовом виде — фирма остаетсяобладателем собственной продукции, завод получает вознаграждение за работу, иему не нужно изыскивать оборотные средства для многомесячного цикла «закупкасырья — продажа готовой продукции». Толлинг по экономической сути есть своегорода инвестиции иностранного партнера в оборотные средства казахстанскихпредприятий. Пусть формально вовлеченные средства не принадлежат самимпредприятиям, но они могут работать, извлекать прибыль, наращивать потенциалсобственных основных и оборотных фондов. Этой точки зрения придерживаются идругие ученые.

Среди привлеченныхисточников финансирования инвестиций в первую очередь рассматриваетсявозможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может бытьиспользован компаниями и их самостоятельными структурами, создаваемыми в формеакционерных обществ (3). Для предприятий иных организационно-правовых форм основнойформой дополнительного привлечения капитала является расширение уставного фондаза счет дополнительных взносов (паев) отечественных и зарубежных инвесторов.

Таким образом, из всегомногообразия источников формирования инвестиционных ресурсов при разработкеинвестиционной стратегии компании могут быть учтены лишь немногие из них.

Традиционно в нашейстране финансирование капитальных вложений осуществлялось в основном за счетвнутренних источников. На сегодняшний день острый дефицит внутренних ресурсовво всех секторах экономики значительно снижает возможность их использования вкачестве основного источника инвестиций в регионе (4).

В условиях рыночнойэкономики любое предприятие, даже самое маленькое, имеет достаточноразнообразный набор источников финансирования своей деятельности. С позициидолгосрочного финансирования предприятию теоретически доступны следующиеосновные источники: прибыль, рынок ценных бумаг, банковская система, бюджет.Что касается краткосрочного финансирования, то, естественно, следует упомянутьо таком источнике, как кредиторская задолженность, которая возникает врезультате текущих операций и принятой системы расчетов с различнымиконтрагентами и другими сторонними лицами и субъектами.

За долгосрочнымиисточниками стоят инвесторы и лендеры, за краткосрочными кредиторы.Предоставление средств этими поставщиками финансовых ресурсов осуществляется наразных условиях и с учетом различных факторов: а) получаемая взамен возможностьуправлять деятельностью реципиента; б) контроль за направлением и целесообразностьюиспользования предоставленных ресурсов; в) уровень текущего вознаграждения; г)очередность участия в распределении активов в случае ликвидации предприятия идругие.

Встратегическом плане особую значимость представляют долгосрочные источники, ипотому средства, ими генерируемые в среде бухгалтеров и финансистов собственноеназвание – капитал. Именно стоимость капитала по отдельным источникам и в целомявляется объектом пристального внимания всех лиц, заинтересованных или имеющихотношение к деятельности предприятия. В качестве обобщающей характеристикистоимости капитала по предприятию в целом используется показательсредневзвешенной стоимости капитала. (Weighted AverageCost of Capital, WACC).

ПоказательWACC имеет достаточно простуюинтерпретацию – он характеризует уровень расходов (в процентах), которыеежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности,благодаря привлечению финансовых ресурсов на долгосрочной основе.

Условноговоря, WACC численно равен проценту, получаемомув среднем поставщиками капитала, т.е. стратегическими инвесторами. Формулаотражает лишь логику формирования показателя WACC; что касается практики его исчисления, тосоответствующий расчет может быть выполнен с разной степенью условности,зависящей, в частности, от учета особенностей налогообложения доходов различныхтипов инвесторов.

ПоказательWACC входит в число ключевыххарактеристик экономического потенциала предприятия и значим для всех безисключения лиц, имеющих интерес к его деятельности; к ним относятся, преждевсего, инвесторы, лендеры, контрагенты, высший управленческий персонал. Однаконаиболее существен этот показатель все же для системы внутрифирменногофинансового анализа и менеджмента; в частности, он используется для оценкиинвестиционных проектов.

ЗначениеWAСС может ощутимо варьировать поотраслям, поэтому в отношении этого показателя невозможно высказыватьутверждения типа «чем меньше, тем лучше»; однако снижение WACC в динамике для данного предприятиячаще всего рассматривается как положительная тендер, ция. Устойчивых тенденций(понижательных или повышательных) WACC обычно не имеет.

Приведенныерассуждения показывают, что всегда актуальна проблема контроля за структуройисточников финансирования в целом и долгосрочных источников (капитала)особенно. Эта проблема решается путем поддержания так называемой целевойструктуры капитала, смысл которой состоит в том, что по мере стабилизациидеятельности предприятия у него складывается определенное соотношение междусобственным и заемным капиталами, отражающее: (а) некоторую приемлемую степеньфинансового риска и (б) резервный заемный потенциал, под которым понимаетсяспособность предприятия в случае необходимости привлечь заемный капитал вжелаемых объемах и на приемлемых условиях.

Упрощенноцелевую структуру капитала можно понимать как осознанно поддерживаемоесоотношение между собственным и заемным капиталами. Высокая доля заемныхсредств означает низкий уровень резервного заемного потенциала. Оба эти понятияявляются не только стратегически важными, но и имеют непосредственное отношениек финансированию текущей деятельности, поскольку условия получения краткосрочногокредита в подавляющем большинстве случаев также зависят от финансовой структурыпредприятия. Вместе с тем можно утверждать, что оптимизация структуры капиталаявляется ядром более общей задачи — оптимизации структуры источников.

Результаты взаимоотношений в системе«предприятие-собственники» являются общедоступными и проявляются, в частности,в дивидендной политике, отдельные детали которой отражаются в годовом отчетекомпании. Предприятие как самостоятельное юридическое лицо имеет два типаотношений со своими фактическими и потенциальными собственниками: (а)привлечение дополнительных инвесторов, (б) выплата дивидендов.

Привлечениедополнительных инвесторов.Предприятие, нуждающееся в дополнительныхисточниках средств и не имеющее возможности восполнить их за счет прибыли,может прибегнуть к дополнительной эмиссии акций или выпуску облигаций.Очевидно, что даже выбор варианта финансирования — акции или облигации —требует определенного аналитического обоснования. Каких-то жестких алгоритмов вподобном обосновании нет; обычно решение принимается исходя из ориентации нацелевую структуру капитала и прогнозные оценки финансовых индикаторов «Доход наакцию», коэффициент Р/Е, коэффициент обеспеченности процентов к уплате и др.

Самофинансирование.Вэтом случае речь идет о финансировании деятельности фирмы за счетгенерируемой ею прибыли. Причины реализации этого варианта мобилизацииисточников средств объясняются следующим образом. Создав предприятие путемвложения первичного капитала, его собственники в дальнейшем надеются получатьопределенные выгоды, по крайней мере, не меньшие, нежели они могли бы иметь,если бы предпочли иной объект инвестирования. В наиболее общем виде эти выгодыколичественно выражаются показателями доходности, исчисляемыми путемсоотнесения полученного дохода к инвестированному капиталу. Общая доходностьсостоит из двух частей — дивидендной и капитализированной. Если условнопредположить, что полученная в истекшем периоде прибыль делится на две части —выплачиваемые дивиденды и реинвестированная прибыль, то возможны два крайнихварианта действий: а) изъять всю прибыль, направив ее на выплату дивидендов, б)не выплачивать дивиденды, а всю прибыль реинвестировать на расширениепроизводства. В зависимости от того, какому из приведенных вариантов распределенияприбыли или их модификации отдается предпочтение, могут иметь место и различныевоплощения идеи самофинансирования.

Самофинансирование— наиболее очевидный способ мобилизации дополнительных источников средств,однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах.Поэтому любое стратегическое направление развития бизнеса с неизбежностью предполагаетпривлечение дополнительных источников финансирования.

Финансированиечерез механизмы рынка капитала.Достаточно очевидно, что функционированиепредприятия на условиях простого самофинансирования, возможное в принципе, неможет иметь место в долгосрочном Плане. Более того, даже расширенноесамофинансирование не существует в Чистом виде. Дело в том, что в экономикевсегда имеются так называемые Свободные финансовые ресурсы», собственникикоторых готовы предоставить их за определенную плату. Оказывается, что подобноепривлечение Капитала обоюдовыгодно. Соответствующие ссудо-заемные операцииорганизуются и оформляются на финансовых рынках.

Банковскоекредитование.Рассмотренные выше два метода финансирования деятельностикомпании не свободны от недостатков: первому методу свойственна ограниченностьпривлекаемых финансовых ресурсов, второму — сложность в реализации инедоступность для многих представителей малого и среднего бизнеса. В этомсмысле банковское кредитование выглядит весьма привлекательным. Получениебанковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства заемщика,устойчивостью генерирования прибыли, степенью распространенности его акций нарынке капитала, как это учитывается при мобилизации средств на финансовыхрынках; объемы привлекаемого капитала теоретически могут быть сколь угоднобольшими; оформление и получения кредита может быть сделано в кратчайшие срокии т.п. Главная проблема заключается в том, как убедить банкира выдатьдолгосрочный кредит на приемлемых условиях.

Бюджетноефинансирование.Это наиболее желаемый метод финансирования,предполагающий получение средств из бюджетов различного р0Вня.Привлекательность этой формы финансирования состоит в том, что за годысоветской власти руководители предприятий привыкли к тому, что этот источниксредств практически бесплатен, нередко полученные средства не возвращаются, аих расходование слабо контролируется. В силу ряда объективных причин доступ кэтому источнику постоянно сужается.

Взаимноефинансирование хозяйствующих субъектов.Поскольку в ходе осуществленияхозяйственных связей предприятия поставляют друг другу продукцию на условияхоплаты с отсрочкой платежа, естественным образом возникает взаимноефинансирование. Величина средств, омертвленных в расчетах, в значительнойстепени зависит от многих факторов, в том числе и разветвленности и гибкостибанковской системы. Принципиальное отличие данного метода финансирования отпредыдущих заключается в том, что он является составной частью системыкраткосрочного финансирования текущей деятельности, тогда как другие методыимеют стратегическую значимость.

Безособого преувеличения можно утверждать, что в годы советской власти, т.е. вусловиях плановой экономики, имела место абсолютная доминанта двух последнихэлементов приведенной системы — бюджетного финансирования и взаимногофинансирования предприятий. Особо следует упомянуть о бюджетном финансировании,значимость которого проявлялась даже в том случае, когда предприятие работало«прибыльно». Дело в том, что подавляющая часть такой прибыли изымалась вбюджет и затем перераспределялась централизованным образом.

Источникамифинансирования долгосрочных инвестиций на уровне предприятия являются:

 - инвестиционныеассигнования из государственного бюджета РК предоставляемые на безвозвратной ивозвратной основе;

— средствареспубликанского бюджета, местных бюджетов и соответствующих внебюджетныхфондов;

— собственные финансовыересурсы и внутрихозяйственные резервы инвесторов (прибыль; амортизационныеотчисления; накопления и сбережения граждан и юридических лиц; средствавыплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от стихийныхбедствий, аварий и др.);

- заемные (привлеченные)финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты; облигационныезаймы; средства полученные от продажи акций; паевые и иные взносы членовтрудовых коллективов, граждан и юридических лиц и другие).(5)

Размер государственнойподдержки, предоставляемой за счет средств республиканского бюджета РеспубликиКазахстан, устанавливается в зависимости от категории инвестиционного проекта.

Вообще, следует подчеркнуть, чтотрадиционным источником инвестирования для развивающихся и реанимируемых промышленныхпредприятий являются банки и финансовые компании. При этом финансовые компании,при этом, готовы брать на себя большой риск. Среди них существуют различныекатегории или виды инвесторов наиболее консервативным является так называемый«инвестор под денежный поток», который может и не требовать обеспечения, но,чтобы судить о возможных будущих прибылях предприятия и их достаточности длявозврата кредита, он прежде всего смотрит на прибыли прошлых лет.

Важным потенциальным источникоминвестиций являются устойчиво работающие предприятия. Часто руководители такихпредприятий активно ищут возможности взаимного инвестирования производства. Одновременноследует констатировать, что надежды на высокую инвестиционную активностькоммерческих финансовых и торговых структур в настоящее время весьма прозрачны.Было бы чрезвычайно просто объяснить их поведение высокими налогами иливыгодными условиями вложения средств в торговлю. Однако более важной причинойявляется принципиальное различие в управлении торговым и промышленным капиталом,что требует от предпринимателя и промышленного инвестора различногопрофессионального образования, опыта и деловых качеств.

Используемые в конкретных условиях методыдолжны обеспечить решение следующих задач:

1) надежности финансирования всоответствии с графиком реализации инвестиционного проекта на протяжение всехего фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплутационной;

2) минимизация инвестиционныхиздержек в экономически целесообразных границах и роста дохода на собственныйкапитал;

3) финансовой устойчивости проекта ипредприятия, где он реализуется.

Размер государственной поддержки,предоставляемой за счет средств бюджета развития Республики Казахстан,устанавливается в зависимости от категории инвестиционного проекта.

Заключение

Инвестированиепредставляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любойдинамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования иосуществления инвестиционной деятельности важно знать предварительный анализ,который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствуетпринятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлениемпредварительного анализа является определение показателей возможнойэкономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений,которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается вовнимание временной аспект стоимости денег.

Рассмотрение любогоинвестиционного проекта требует большой тщательной предварительной работы. Оценкаинвестиционной привлекательности того или иного проекта требует детальногоанализа множества показателей; принимать решение приходится с учетом такихфакторов, как риск, неопределенность, инфляция.

Обоснованиецелесообразности реализации инвестиционного проекта невозможно без разработкибизнес-плана, являющегося неотъемлемой составной частью проектных материалов.Именно в случае положительных результатов его экспертизы заинтересованнымиучастниками проекта формируется организационно-экономический механизм егореализации.

Организационно-экономическиймеханизм реализации проекта — форма взаимодействия участников проекта,фиксируемая в проектных материалах в целях обеспечения реализуемости проекта ивозможности учета интересов каждого участника инвестиционного проекта.

Организационно-экономическиймеханизм реализации проекта включает:

нормативные документы, наосновании которых осуществляется взаимодействие участников;

обязательства,принимаемые участниками в связи с осуществлением ими совместных действий пореализации проекта, гарантии таких обязательств и санкции за их нарушение;

условия финансированияинвестиций, в частности — основные условия кредитных соглашений (сроки кредита,процентные ставки, периодичность уплаты процентов и т.д.);

систему управленияреализацией проекта, обеспечивающую должную синхронизацию деятельностиотдельных участников, защиту интересов каждого из них;

меры по взаимнойфинансовой, организационной и иной поддержке, включая государственную;

основные особенностиучетной политики каждого участника проекта.

Любое инвестиционноерешение основывается на оценке:

Собственного финансовогосостояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности;

Размера инвестиций иисточников финансирования;

Будущих поступлений отреализации проекта.

Главное в проблемеэффективности инвестиций — создание условий для интенсификации вложений внаиболее конкурентные производства, дающие быструю отдачу и позволяющиемаксимально увеличить доходы предприятий, населения и бюджета.

Невозможно не обратить вниманиена такой важный вопрос каким является методика расчета экономическойэффективности инвестиций, которая базируется на определенных методическихрекомендациях и подходах, которые в свою очередь опираются на расчеты рядапоказателей (инструментарий), составляющих методическую основу работы.

Серьезные позитивныеизменения в экономике Казахстана в последние годы настоятельно диктуютнеобходимость внесения существенных коррективов в методологические оценкиразличных социально-экономических явлений, в том числе в оценку экономическойэффективности инвестиций. По крайней мере, наши оценки эффективностиинвестпроектов начала 90-х годов прошлого века и сейчас в 2007 году должныотличаться серьезным образом. В современном Казахстане нужны инвестпроекты, гдеглавенствуют интересы нашей страны и мы не так бедны, как прежде, потому неможем допускать такие послабления иностранным инвесторам как в предыдущие годы.

Учитывая особую важностьи необходимость инвестиций для нормального развития национальной экономики, государствопроводит определенную политику в сфере привлечения капитала в народноехозяйство. Такая политика получила название инвестиционной.

От инвестиций иинвестиционной политики государства в огромной степени зависит развитиепроизводственного потенциала страны, темпы экономического роста, повышениекачества и объемов производства материальных и духовных благ, развитие всейинфраструктуры. Современная инвестиционная политика — основной рычагосуществления структурных изменений в экономике, освоения территорий иприродных ресурсов, устранения диспропорций в экономическом развитии регионовстраны, обеспечения занятости населения, развития науки и техники, проведения вжизнь модернизации сельского хозяйства, решения экологических проблем.

Список литературы

 

Основная

 

1 Законодательные инормативные акты РК по вопросам финансов, налогообложения, учета, правовых формпредпринимательства.

2 Гранатуров В.М.Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения; М., Дело исервис, 1999 г.

3 Балабанов И.Т.Риск-менеджмент. – М.: – 1996.

4 Хохлов Н.В.Управление риском: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 239 с.

5 Рогов М.А.Риск-менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 120с.: ил.

 

Дополнительная

 

6 Балабанов И.ТОсновы финансового менеджмента. Как управлять экономикой. М., “Финансы истатистика”, 1996 г.

7 Дж.К. Шим, Дж. Г.Сигел. Финансовый менеджмент. М., “Филинъ”, 1996 г.

8 Медеу А.А. Управлениериском инвестиционной деятельности в нефтегазовой отрасли экономики Казахстана.– Алматы: НИЦ «Гылым», 2002. – 224 с.

9 Периодическаялитература;

10 Управлениериском;

11 Управлениекомпанией;

12 Финансовыйменеджмент;

13 Финансовыйбизнес;

14 РЦБ Казахстана идр.