Реферат: Оценка стоимости бизнеса

Федеральноеагентство по образованию Российская Федерация

ГОУ ВПО «СИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙУНИВЕРСИТЕТ»

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине

«Оценка бизнеса»

Проверила:

Дубровская Т.В.

Выполнила:

студ. 5 курса ХТФ ЗДО

спец. 0608(04) б/с, шифр 0508013

Богатырь М.А.

Красноярск 2009

/>Задание 1. Расчет стоимости бизнесапри использовании доходного метода

Рассчитаем стоимостьпредприятия (бизнеса) методом дисконтированных денежных потоков на основеисходных данных, представленных в таблице 1.1.

Таблица 1.1 — Исходныеданные для расчета, млн. ден. ед.

Показатели Значение 1. Выручка в предпрогнозный год 520 2. Долгосрочные темпы роста в остаточный период, % 10% 3. Постоянные издержки в течение 5 прогнозных лет 38 4. Переменные издержки (в % от выручки) 14% 5. Расходы по выплате процентов по кредитам 1 год 23 2 год 25 3 год 16 4 год 44 5 год 26 Постпрогнозный период 17 6. Ставка налога на прибыль, % 24% 7. Изменение собственного оборотного капитала по годам 1 год 42 2 год 36 3 год 23 4 год -22 5 год -16 Постпрогнозный период -23 8. Изменение долгосрочной задолженности по годам 1 год -15 2 год -8 3 год 13 4 год -13 5 год 20 Постпрогнозный период 16 9. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) по годам 1 год 180 2 год 100 3 год 90 4 год 90 5 год 70 10. Начисленная амортизация по существующим активам по годам 1 год 100 2 год 102 3 год 100 4 год 105 5 год 90 Постпрогнозный период 80 11. Норма амортизации, % 4,80% 12. Безрисковая ставка доходности, % 8% 13. Среднеотраслевая ставка доходности, % 12% 14.Коэффициент Бета 1,21 15. Риск для отдельной компании, % 4% 16. Страновой риск, % 6%

Решение:

Рассчитаем начисленияамортизации — данные расчетов приведены в таблице 1.2.

Таблица 1.2 — Расчетначисления амортизации, млн. ден. ед.

Показатели Значения показателей 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год Пост. 1. Планируемые капитальные вложения (вновь вводимые активы) 180 100 90 90 70 Ведомость начисления амортизации по годам: 2. Начисленная амортизация по существующим активам 100 102 100 105 90 80 3. Норма амортизации, % 4,8% 4,8% 4,8% 4,8% 4,8% 4,8% 4. По вновь вводимым активам 1 год 8,64 8,64 8,64 8,64 8,64 8,64 2 год 4,8 4,8 4,8 4,8 4,8 3 год 4,32 4,32 4,32 4,32 4 год 4,32 4,32 4,32 5 год 3,36 3,36 5. Итого амортизация по годам 108,64 115,44 117,76 127,08 115,44 105,44

Расчет стоимости бизнесас применением метода дисконтированных денежных потоков приведен в таблице 1.3.

Таблица 1.3 — Расчетстоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков, млн. ден. ед.

Расчетные показатели Значения показателей 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год Постпрог. 1.Прогнозная выручка с учетом темпов роста 520,0 566,8 617,8 673,4 734,0 800,1 2.Постоянные издержки 38,0 38,0 38,0 38,0 38,0 38,0 3.Переменные издержки 72,8 79,4 86,5 94,3 102,8 112,0 4.Амортизация 108,6 115,4 117,8 127,1 115,4 105,4 5.Итого себестоимость продукции 219,4 232,8 242,3 259,4 256,2 255,5 6.Прибыль до выплаты процентов по кредитам 300,6 334,0 375,6 414,1 477,8 544,6 7.Прибыль до налогообложения 277,6 309,0 359,6 370,1 451,8 527,6 8.Налог на прибыль 66,6 74,2 86,3 88,8 108,4 126,6 9.Чистая прибыль 210,9 234,8 273,3 281,2 343,4 401,0 10.Начисленная амортизация 108,6 115,4 117,8 127,1 115,4 105,4 11.Изменение собственного оборотного капитала 42,0 36,0 23,0 -22,0 -16,0 -23,0 12.Изменение долгосрочной задолженности -15,0 -8,0 13,0 -13,0 20,0 16,0 13.Планируемые капитальные вложения (инвестиции) 180,0 100,0 90,0 90,0 70,0 14.Рассчитанная ставка дисконтирования 22,8% 15.Фактор текущей стоимости 0,8 0,7 0,5 0,4 0,4 0,3

Денежный поток

82,6

206,3

291,0

327,3

424,8

545,4

16.Текущая стоимость денежного потока прогнозного периода 67,2 136,7 157,0 143,8 151,9 17.Сумма текущих стоимостей денежного потока в прогнозном периоде 656,6 18.Стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона 4 248,0 19.Текущая стоимость предприятия в постпрогнозном периоде 1 236,4 20.Итоговая стоимость предприятия (бизнеса) 1 892,9

1. Прогнознаявыручка с учетом темпов роста по формуле:

Вi = Вi-1 * 1,09,

где Вi -прогнозная выручка текущегопериода;

Вi-1 — выручка предыдущего периода;

1,09- коэффициент роста выручки.

2. Постоянныеиздержки приведены в таблице 1.1.

3.Переменные издержки:

Иперi = Вi * 0,15,

где Иперi — переменные издержки текущего периода;

Вi — выручка текущего периода;

0,15-удельный вес (доля) переменных затрат в выручке.

4. Расчетамортизационных отчислений приведен в таблице 1.2.

5. Расходыпо выплате процентов по кредитам в таблице 1.1.

6.Изменение собственного оборотного капитала в таблице 1.1.

7.Изменение долгосрочной задолженности в таблице 1.1.

8.Планируемые капитальные вложения (инвестиции) в таблице 1.1.

9.Рассчитаем ставку дисконтирования:

R = Rf<sub/>+/>(Rm -Rf) + S + C = 8+ (12- 8)*1,21+ 4 + 6 = 22,84%

где R – ставка дисконтирования

Rf — безрисковая ставка дохода;

Rm – общая доходность рынка в целом;

/> - коэффициент «бета» систематического риска,связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими встране;

S — риск дляотдельной компании;

С — страновой риск

10. Фактортекущей стоимости в i-ом периоде.

11.Сумма текущих стоимостей денежного потока в i-ом периоде:

SNCF = />,

гдеNCFi = текущая стоимость денежного потокав прогнозном периоде

12. Текущаястоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона

/> = />= />/>4248млн. ден. ед.

где CFп\п – денежный поток в первый годпрогнозного периода;

R – ставка дисконтирования, в долях;

g – темп прироста денежного потока, вдолях, 0,1 из задания.

CFп\п = ЧП+А-∆СК+∆ДЗ

где ЧП –чистая прибыль

А –начисленная амортизация

∆СК –изменение собственного оборотного капитала

∆ДЗ –изменение долгосрочной задолженности

Поаналогии другие текущие данные рассчитываются в таблице 1.3.

13.Текущая стоимость предприятия в постпрогнозный период:

0,291*4248=1236млн.ден. ед

/>Задание 2. Расчет стоимости бизнесаметодом компании-аналога

Определитьрыночную стоимость пакета акций предприятия — закрытого акционерного обществаметодом компании-аналога на основе информации, представленной в таблице 2.1.

Дляопределения итоговой величины стоимости рассчитаем следующие видымультипликаторов:

— цена/чистаяприбыль;

— цена/прибыльдо уплаты налогов;

— цена/прибыльдо уплаты налогов и процентов по кредитам;

— цена/чистыйденежный ноток;

— цена/балансоваястоимость.

Таблица2.1 — Исходные данные для расчета стоимости предприятия методом компании-аналога

Показатели Значение 1.Количество акций в обращении, тыс.штук — оцениваемое предприятие 89 — предприятие – аналог 95 2.Балансовая стоимость одной акции, рубли -оцениваемое предприятие 29 -предприятие-аналог 31 3.Рыночная стоимость одной акции по предприятию-аналогу, рубли 34 4.Выручка за последний отчетный год, млн.руб. -оцениваемое предприятие 2,96 -предприятие-аналог 3,08 5.Себестоимость продукции, млн.руб. -оцениваемое предприятие 2,56 -предприятие-аналог 2,83 6.В том числе амортизация, млн.руб. -оцениваемое предприятие 0,55 -предприятие-аналог 0,85 7.Сумма процентов по кредитам, тыс. руб. -оцениваемое предприятие 80 -предприятие-аналог 67 8.Ставка налога на прибыль, % 24 9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, % -цена/чистая прибыль 52 -цена/прибыль до уплаты налогов 16 -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту 19 -цена/чистый денежный поток 10 -цена /балансовая стоимость 3 10.Заключительные поправки — на недостаток ликвидности, % 18 — на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб. 25 — на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс. руб. -66 11.Требуемый оцениваемый процент пакета акций, % 8

Решение:

Составимтаблицу 2.2 расчета стоимости бизнеса методом компании-аналога.

Таблица2.2 — Расчет стоимости бизнеса методом компании-аналога

Показатели Оцениваемое предприятие Предприятие-аналог 1.Балансовая стоимость пакета акций (1*2) 2 581,00 2 945,00 2.Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам(4-5) 400,00 250,00 3.Прибыль до уплаты налогов(4-5-7) 320,00 183,00 4.Чистая прибыль (4-5-7-8) 243,20 139,08 5.Чистый денежный поток (4-5-7-8+6) 873,20 1 056,08 6. Рыночная стоимость одной акции (3) 34,00 7.Расчет мультипликаторов для одной акции компании-аналога -цена/чистая прибыль 23,224 -цена/прибыль до уплаты налогов 17,650 -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту 12,920 -цена/чистый денежный поток 3,058 -цена /балансовая стоимость 1,097 8. Возможные варианты стоимости одной акции оцениваемой компании, рассчитанные при помощи мультипликатора: -цена/чистая прибыль 0,06346 -цена/прибыль до уплаты налогов 0,06346 -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту 0,05807 -цена/чистый денежный поток 0,03001 -цена /балансовая стоимость 0,03181 9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, доли% -цена/чистая прибыль 0,520 -цена/прибыль до уплаты налогов 0,160 -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту 0,190 -цена/чистый денежный поток 0,100 -цена /балансовая стоимость 0,030 10.Средневзвешенная стоимость определенного в задании процента пакета акций оцениваемой компании (11) 8% 413,97 11.Заключительные поправки: (10) — на недостаток ликвидности, % 18,00 — на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб. 25,00 — на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс.руб. -66,00 12.Итоговая стоимость определенного процента пакета акций с учетом корректировок 298,45

Рассчитаемсреднюю арифметическую взвешенную величину стоимости акции оцениваемой компаниипо полученным возможным вариантам, рассчитанным при помощи мультипликаторов(таблица 2.3.).

Таблица2.3 — Взвешивание предварительной величины стоимости акции

Мультипликатор Стоимость одной акции, руб. Удельный вес мультипликатора Итого, руб. Цена/чистая прибыль 0,063 0,52 0,033 Цена/прибыль до уплаты налогов 0,063 0,16 0,010 Цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту 0,058 0,19 0,011 Цена/денежный поток 0,030 0,10 0,003 Цена /балансовая стоимость 0,032 0,03 0,001 Итоговая величина стоимости 0,058

Стоимость 8%-ногопакета акций составила 298,45 тыс. руб./>

 Задание3. Расчет стоимости объекта бизнеса при использовании затратного подхода

Необходимоопределить ликвидационную стоимость предприятия.

Исходнаяинформация для расчетов представлена в таблице 3.1.

Таблица3.1 — Исходные данные для расчета

Показатели значение 1.Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. 50 2. Срок продажи недвижимости предприятия, месяцы 12 3. Ставка дисконтирования, % 11 4. Затраты, связанные с продажей предприятия, в % от стоимости 28 5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб. 35 6. Период получения дохода от продажи активов предприятия, месяцы 8 7. Ежемесячные средства, поступающие на специальный счет в начале каждого месяца для поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб. 3,5 8. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб. 16 9. Ликвидационный период, годы 2 10. Ежемесячная оплата работы ликвидационной комиссии (на конец месяца), млн. руб. 1 11. Ежемесячный доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб. (далее операционная деятельность будет прекращена) — в первые три месяца 0,97 — во вторые три месяца 0,61 12. Период обязательного финансирования мероприятий по охране окружающей среды, месяцы 6 13. Сумма ежемесячного финансирования мероприятий по охране окружающей среды (на начало месяца), млн. руб. 0,8 14. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб. 7

 

Решение

Расчетликвидационной стоимости предприятия производим по следующей схеме:

• определяемваловую выручку от ликвидации активов;

• определяемвеличины прямых затрат;

• уменьшаемоценочную стоимость активов на величину прямых затрат;

• определяемрасходы, связанные с владением активами до их продажи;

• уменьшаемстоимость активов на расходы, связанные с владением активами до их продажи;

• определяемоперационную прибыль (убыток) ликвидационного периода

• добавляем(вычитаем) операционную прибыль (убыток) ликвидационного периода;

• определяемразмеры выходных пособий, выплат работникам предприятия, обязательств.обеспеченных залогом имущества, обязательных платежей в бюджет и внебюджетныефонды, задолженности перед кредиторами;

• определяемликвидационную стоимость предприятия.

Расчетыпредставлены в таблице 3.2.

Проведемдисконтирование стоимости недвижимости предприятия.

Таблица3.2 — Расчет ликвидационной стоимости предприятия

Показатели Значения 1.Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. 50 2. Скорректированная стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. 45,05

([1]*1/(1 + 0,11)) = 50 * 0,00917

3. Затраты, связанные с продажей недвижимости предприятия, млн.руб. 12,61

([2]*0,28)

4. Текущий доход от продажи недвижимости предприятия, млн.руб. 32,43

([2]-[3])

5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб. 35,00

из задания

6. Затраты на поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб. 28,00

(3,5 * 8)

7. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб. 16,00

из задания

8. Затраты на оплату работы ликвидационной комиссии, млн.руб. 24,00

(1,0 * 12 *2)

9. Доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб. 4,74

(0,97 * 3 + 0,61 *3)

10. Затраты на финансирование мероприятий по охране окружающей среды, млн. руб. 4,80

(0,8 * 6)

11. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб. 7,00

из задания

12. Ликвидационная стоимость предприятия, млн.руб. 24,37

([4]+[5]-[6]+[7]-[8]+[9]-[10]-[11])

Такимобразом, рассчитанная ликвидационная стоимость предприятия составляет 24,37 млн.руб./>

Список литературы

1. Оценка бизнеса.Методические указания по выполнению контрольной работы по дисциплине «Оценкабизнеса» для студентов специальности 080502 “Экономика и управление напредприятии лесной и лесозаготовительной промышленности”, “Экономика иуправление на предприятии деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажнойпромышленности”, “Экономика и управление на предприятии химической инефтехимической промышленности ” заочной сокращенной формы обучения. Т.В. Дубровская- Красноярск, СибГТУ, 2006. – 30 с.

2. Оценка стоимостибизнеса. В.М. Рутгайзер – М.: Маросейка, 2008.

3. Оценка бизнеса.Задачи и решения. Г.И. Просветов. – М.: Альфа-Пресс, 2008. — 240 с.