Реферат: Инвестиционная деятельность фирмы в условиях рынка

Содержание

Введение

1. Понятие, объекты и субъектыинвестиционной деятельности фирмы. Источники финансирования инвестиционнойдеятельности фирмы

2. Разработка инвестиционных проектовфирмы

3. Оценка эффективностиинвестиционных проектов фирмы

Заключение

Список использованных источников

Введение

Министерствомэкономического развития РФ на базе долгосрочного прогноза до 2020-2030 гг.выявлены пределы развития, опирающегося на наращивание экспорта энергосыръевыхресурсов, вследствие чего обоснован стратегический выбор именно инновационного,социально-ориентированного развития российской экономики. «Время, когдаконкурентоспособность поддерживалась дешевизной сырья, рабочей силы изаниженным курсом рубля уходит в прошлое. Постоянное удорожание энергоносителейведет к увеличению издержек предприятий. Эта тенденция вряд ли изменится вближайшие годы. И единственный адекватный ответ, который наша экономика должнадать на этот вызов, — значительное повышение эффективности, что требуетинвестиций и новых технологий», — делает вывод Э.С. Набиуллина. Как следует изэтого заключения, значительное наращивание инвестиций в экономику РФ, повышениеих эффективности, а с ними и повышение эффективности народного хозяйстваопределяют важнейшие акценты стратегии инновационного развития нашей страны, иэто подтверждает реальное положение дел.

Реализация в процессе инвестиционнойдеятельности высокоэффективных инвестиционных проектов является главнымусловием ускорения экономического роста. В конечном счете, эффективность инвестиционнойдеятельности и темпы экономического роста в значительной степени определяютсясовершенством системы отбора инвестиционных проектов к реализации, адаптациейее к существующим и сменяющимся во времени условиям функционирования экономики.Решения, принимаемые на основе инструментария оценки эффективностиинвестиционных проектов, затрагивают не только интересы фирм, но и национальныеинтересы, поскольку совокупность частых решений в конечном итоге формируетоблик и характеристики производительных сил страны. Как отмечает ЭС.Набиуллина, «проводимая сегодня политика и те решения, которые принимаются,закладывают будущее российской экономики на 10-15 лет вперед. От того, с какойэффективностью сработаем сейчас, зависят позиции нашей экономики в мире, и вчастности то, сможет ли Россия стать к 2020 г. одним из лидеров мировогопроцесса и инновационно-экономического развития, страной с привлекательнымобразом жизни и высокой конкурентоспособностью».

Внедрение нововведений вовсех сферах экономической деятельности хозяйствующих субъектов, модернизация итехнологическое перевооружение предприятий настоятельно требуютсовершенствования научно-методического обеспечения определения экономическойэффективности инвестиций.

Целью курсовогоисследования является изучение эффективности инвестиционной деятельностипредприятия, основываясь на оценки эффективности инвестиционных проектов.

Чтобы достичь поставленнойцели, нам следует решить следующие задачи:

− рассмотретьопределение категории «инвестиции»;

− рассмотреть видыинвестиций, источники финансирования инвестиционной деятельности;

− выявить субъектыи объекты инвестиционной деятельности;

− рассмотретьособенности разработки инвестиционного проекта;

− рассмотретьметоды оценки эффективности инвестиционных проектов.

Теоретической базой длянаписания работы послужили работы Скляренко В.К., Староверовй Г.С., ГорфинкеляВ.Я., Липсица И.В. и других исследователей. В работе также использованыпериодические издания «Финансы и кредит», «Финансовый менеджмент», «Экономист»,«Экономический анализ», а также нормативные документы.

Работа структурирована исостоит их введения, трех глав, заключения и списка использованных источников.

1. Понятие,объекты и субъекты инвестиционной деятельности фирмы. Источники финансированияинвестиционной деятельности фирмы

В современной экономической литературепонятие «инвестиции» является одним из наиболее часто используемых.Многообразие в трактовке этого понятия отражает неоднозначный подход авторов кданной экономической категории. Во многом такое многообразие обусловлено развитиемнаучной мысли, особенностями определенных этапов исторического развития,господствующих форм и методов хозяйствования. Приведем, ряд определений,характеризующих сущность инвестиций.

Инвестиции –увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т.е.увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми [10,с.48].

Инвестиции –текущий прирост ценности капитального имущества в результате производственнойдеятельности данного периода [13, с.9].

Инвестиции —экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капиталаобщества, т.е, на расширение или модернизацию производственного аппарата [9,с.60].

Инвестиции —затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальныхзапасов [14, с.59].

Инвестиции — вложенияфинансовых средств в различные виды экономической деятельности с цельюсохранения и увеличения капитала [14, с.200].

Определенияпонятия «инвестиции», даваемые представителями ми разных школ и направленийзападной экономической мысли, содержат общую черту — связь инвестиций сполучением дохода как целевая установка инвестора.

Инвестиции в широкомпонимании, представляют собой вложения средств и ресурсов с целью последующегоих увеличения и получения экономического эффекта либо иного запланированногорезультата (социального, экологического и других эффектов). Поэтому такиевложения должны осуществляться на условиях платности, срочности и возвратности.

Согласно Федеральномзакону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой вформе капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ инвестициям дается следующее определение: «Инвестиции — денежные средства, ценныебумаги, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемыев объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях полученияприбыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Таким образом, инвестициивыражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которыевкладываются в объекты инвестиционной сферы с целью получения экономического исоциального эффекта.

Как экономическаякатегория «инвестиции» характеризуют:

а) вложения капиталав объекты предпринимательской деятельности с целью прироста первоначально авансированнойстоимости;

б) финансовыеотношения между участниками инвестиционной деятельности, возникающие в процессереализации инвестиционных проектов.

К признакам инвестицийотносят [16, с.11]:

а) потенциальнаяспособность приносить доход;

б) единство двухсторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

в) преобразованиечасти накопленного капитала в альтернативные виды активов экономическогосубъекта (предприятия);

г) целенаправленныйхарактер вложения капитала в материальные и нематериальные объекты;

д) использование разнообразныхинвестиционных ресурсов, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;

е)  наличие срокавложения;

ж)  наличие рискавложения капитала, т.е. вероятностный характер достижения целей инвестирования.

В зависимости от сферы, в которуюнаправляются инвестиции, и характера достигаемого результата их использованияинвестиции делятся на две группы [16, с.11-12]:

1. Финансовыеинвестиции – вложёние капиталав проекты путем приобретения ценных бумаг, т.е. помещения средств в финансовые активы.Такие вложения не дают приращения реального вещественного капитала, но способныприносить прибыль за счет изменения курса ценной бумаги во времени или различиякурсов в разных местах их купли-продажи:

а)приобретение ценных бумаг;

б) вложение в активы других организаций.

2. Реальные (капиталообразующие)инвестиции – вложения капитала в конкретный, как правило, долгосрочный проект.Это инвестиции, обеспечивающие создание и воспроизводство фондов (инвестиции вреальные активы). Реальные инвестиции обеспечивают приращение реального капитала,т. е. увеличение средств производства, материально-вещественных ценностей,запасов, нематериальных активов. Капиталообразующие инвестиции по экономическомусодержанию делятся на две части:

а) инвестициив основной капитал (капитальные вложения) – затраты на новое строительство,расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий,приобретение машин, оборудования инструмента, инвентаря, проектно-изыскательныеработы и другие затраты;

б) инвестиции в оборотный капитал.

В зависимости от стадииинвестирования различают нетто-инвестиции (в основание проекта), реинвестиции (направлениесвободных средств на инвестирование) и брутто-инвестиции (включаютнетто-инвестиции и реинвестиции) [15, с.201].

В зависимости отхарактера участия в процессе инвестирования выделяют прямые инвестиции (принепосредственном участии инвестора в выборе объектов инвестирования) и непрямые(осуществляются инвестиционными компаниями и иными финансовыми посредниками) [15,с.201].

В зависимости от сроковинвестирования: краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 3 лет),долгосрочные (свыше 3-х лет).

В зависимости от формсобственности: частные, государственные, иностранные, смешанные.

Существует множество другихкритериев классификации инвестиций, мы рассмотрели наиболее распространенные.

Понятие«инвестиции» тесно связано со следующими принципиальными понятиями: субъектинвестиционной деятельности; инвестиционная деятельность; объект инвестирования.

Этипонятия раскрывают специфику и особенности осуществления инвестиционнойдеятельности в рыночных условиях. В качестве субъектов инвестиционнойдеятельности выступают, с одной стороны, участники, обладающие свободнымиинвестиционными ресурсами (инвесторы), с другой стороны – предприятия,организации и пр., испытывающие потребность в инвестиционных ресурсах. Третьейстороной инвестиционной деятельности являются посредники, обеспечивающиевзаимодействие инвестиционных институтов с потребителями инвестиционныхресурсов [4, с.26].

Важноеместо в инвестиционной деятельности занимают инвесторы. В отечественномзаконодательстве под инвестором понимается юридическое или физическое лицо,принимающее решение и осуществляющее вложение собственных и иных привлеченныхимущественных или интеллектуальных средств в инвестиционный проект иобеспечивающее их целевое использование.

Инвесторамимогут быть: органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальнымимуществом и имущественными правами; граждане, в том числе иностранные лица; предприятия,предпринимательские объединения и другие юридические лица, в том числе иностранныеюридические лица, государства и международные организации.

Инвесторывыступают в качестве вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, инымисловами, выполняют функции любого участника инвестиционной деятельности.

Другойсубъект инвестиционного процесса – это пользователи объектов инвестиционнойдеятельности. Ими могут быть инвесторы, а также другие физические и юридическиелица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства имеждународные организации, для которых создается объект инвестиционнойдеятельности Можно выделить также еще одного участника инвестиционного процесса– заказчика. Заказчиком могут быть инвесторы, а также иные физические июридические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционногопроекта. При этом заказчик не должен вмешиваться в предпринимательскуюдеятельность других участников инвестиционного процесса, если это непредусмотрено договором между ними [4, с.27].

Еслизаказчик не является инвестором, то он наделяется правами владения, пользованияи распоряжения инвестициями на период и в пределах полномочий, установленныхдоговором в рамках действующего законодательства. Правильнее было бы назватьданного участника управляющим или менеджером проекта.

Инвестиционнаядеятельность – этовложение инвестиций, или инвестирование и совокупность практических действий пореализации инвестиций. Таким образом, под инвестиционной деятельностью понимаетсяпоследовательность поступков инвестора по выбору и/или созданию инвестиционногообъекта, его эксплуатации и ликвидации, по осуществлению необходимыхдополнительных вложений и привлечению внешнего финансирования [4, с.28].

В соответствиис Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» установленыосновные принципы хозяйственной деятельности в инвестиционной сфере, вчастности касающиеся инвестора:

1. Полноеравноправие инвесторов, а значит и вкладываемых капиталов, вне зависимости отих происхождения.

2. Инвесторисключительно самостоятельно определяет, на что и в каких размерах использоватьвкладываемые средства.

3. Основойвзаимоотношений всех участников инвестиционной деятельности должен быть договорили контракт.

4. Органыгосударственного управления наравне со всеми отвечают за взятые имиобязательства.

Какправило, первым этапом инвестиционных действий является выбор объектаинвестирования. Под объектом инвестирования обычно понимают любой объектпредпринимательской деятельности, на который направлены инвестиции.

Всоответствии с Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации»к объектам инвестирования относятся: денежные средства, целевые банковскиевклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество(здания, сооружения и другие материальные ценности); имущественные права,вытекающие из авторского права (know-how) и другие интеллектуальные ценности); права пользования землейи другими ресурсами, а также иные имущественные права и ценности.

Разделениепонятий инвестиционной деятельности и инвестиционного объекта оказываетсущественное влияние на оценку результата инвестиций. Если рассматривать вкачестве результата инвестиционный объект, то его ценность определяется его рыночнойстоимостью. Если на результат инвестиции оказывают влияние и инвестиционныедействия, то такая оценка является неполной, поскольку не учитывает полезногоэффекта, получаемого инвестором в результате привлечения средств из внешнихисточников и дополнительного инвестирования временно свободного капитала. Любаяиспользуемая схема оценки величины инвестиций и результатов инвестированиядолжна иметь в своей основе классификацию инвестиций. При этом каждый отдельныйтип инвестиции, как правило, имеет свой отдельный рынок и долженанализироваться с применением соответствующих методов и подходов.

Источникамифинансирования инвестиций могут быть собственные и заемные средства, которыепредставлены в таблице 1.1.

Таблица 1.1 Структураинвестиционных источников предприятия [15, с.203]

Виды капитала Инвестиционные источники Собственный капитал предприятия Внутренние

Нераспределенная прибыль

Резервный капитал

Амортизация

Различные фонды

Внешние

Акции

Вклады учредителей

Безвозмездные поступления

Целевое финансирование

Заемный капитал Внутренние Внутренняя кредиторская задолженность Внешние Долгосрочные и краткосрочные обязательства

Прибыль– это один из важныхисточников, получаемых предприятиями. Прибыль в значительной ее частинаправляется на финансирование непосредственно капитального строительства. Косновным направлениям использования прибыли можно отнести развитие бизнеса,расширение производства, разработка и освоение новых технологий. Предприятия,которые не уделяют таким сферам внимание, не выделяют средств на эти цели, вконце концов приходят к тому, что перестают быть неконкурентоспособными [15,с.204].

К числуглавных источников инвестиций, а в особенности капитальных вложений, можноотнести амортизационные отчисления. Основная цель амортизационных отчислений –это воспроизводство тех средств производства, которые были изношены в процессеэксплуатации в хозяйственной деятельности. Проблема использованияамортизационных отчислений в России обусловлена высокой инфляцией, и какследствие обесценением амортизационных отчислений, что снижает роль амортизациикак источника инвестиций.

Государственныефинансы как источники финансирования обычно направляются на обеспечениефинансирования крупных региональных программ, масштабных системообразующихэффективных объектов, на развитие инфраструктуры региона и т.д. В связи спереходом на инновационный путь развития основными направлениямигосударственного финансирования являются поддержка и стимулирование ростапромышленности и развитие научно-технического потенциала [17, c.46].

К числувнешних собственных источников могут быть отнесены дополнительная эмиссияакций. Причем для предприятия покупатели акций становятся инвесторами, которыепредоставляют свои временно свободные денежные средства в обмен на акции предприятия.

Заемные средствапредставлены в основном банковскими кредитами. В целях инвестирования важноезначение играет долгосрочное кредитование, потому что в этом случае заемщикобладает запасом времени для эффективного использования денежных средств, наразвитие бизнеса, на получение эффекта от вложений. Возможность использованиябанковских кредитов зависит от макроэкономической ситуации в стране, отразвития самой банковской системы. В современных условиях финансового кризисабанки неохотно идут на кредитование именно долгосрочных инвестиционных проектовиз-за высоких рисков. Однако, в целом нужно отметить, что банковские кредиты встабильное время способствуют расширению бизнеса, общему росту экономикигосударства [17, с.47].

2. Разработка инвестиционных проектов фирмы

В общем виде,инвестиционный проект представляет собой планируемую систему мероприятий повложению капитала в материальные объекты, технологические процессы, а такжеразличные виды предпринимательской деятельности с целью ее сохранения ирасширения [15, с.205].

Инвестиционныйпроект может рассматриваться как [7, с.440]:

а) обоснованиеэкономической целесообразности, объема и сроков осуществления инвестиционныхвложений;

б) необходимаяпроектно-сметная документация;

в) описание практическихдействий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Любой проектхарактеризуется четырьмя основными факторами (классификационными признаками): направленностью надостижение конкретных целей, определенных результатов; масштабом (размером)проекта; ограниченной протяженностью во времени, с определенным началом иокончанием (сроки реализации); ограниченностью ресурсов, В нормальном проектевсе эти факторы учитываются как более или менее равноправные. Однако вбольшинстве проектов доминирующую роль играет один (или несколько) изперечисленных факторов. В частности, инвестиционный проект характеризуетсязначительными (больше года) сроками реализации и ограниченностью инвестиционныхресурсов.

Инвестиционныйпроект – это программа решения экономической проблемы, вложение средств вкоторую приводит к их отдаче после прохождения определенного срока с началаосуществления проекта, вложения средств в него. Промежуток времени между началоминвестирования, вложения средств и моментом получения отдачи от них называют временнымлагом. Таким образом, инвестиционные проекты обладают двумя определяющимипризнаками – необходимостью крупных вложений в проект и наличием временноголага между вложениями и получением отдачи от них [16, с.88].

Инвестиционныйпроект призван ознакомить инвестора с целями предприятия, с основныминаправлениями его деятельности. Это особенно важно если фирма планируетпривлечь незнакомые инвестиционные компании или венчурные фирмы.

Для каждойкомпании характерен индивидуальный инвестиционный проект, который приразработке и формирования структуры учитывает характер деятельностипредприятия, цели инвестиционной деятельности и определенные требованияинвесторов. Инвестиционные проекты отличаются в зависимости от сферыдеятельности, от направления использования – внутреннего или внешнего.

Такимобразом, отсутствие инвестиционного проекта, который бы отвечал всемтребованиям инвесторов, постоянно бы изменялся и корректировался в соответствиис внешними и внутренними условиями, является серьезным недостатком, чтоотражает слабость управленческой культуры предприятия, снижает возможностьпривлечения дополнительных денежных средств.

Для средних икрупных бизнес-планов, финансирование реализации которых намечается за счетвнешних источников, необходимо полномасштабное обоснование по соответствующимнациональным и международным стандартам. Такое обоснование бизнес-плановподчинено определенной логической структуре, которая носит унифицированныйхарактер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой (отклонения от этойобщепринятой структуры вызываются лишь отраслевыми особенностями и формамиосуществления реальных инвестиций).

В общем случае бизнес-план можетсодержать следующие основные разделы [6, с.57]:

1. Краткаяхарактеристика проекта (или его резюме). В этом разделе содержатся выводы поосновным аспектам разработанного проекта после рассмотрения всех альтернативныхвариантов, когда концепция проекта, ее обоснование в формы реализации ужеопределены. Ознакомившись с этим разделом, инвестор должен сделать вывод о том,отвечает ли проект направленности его инвестиционной деятельности иинвестиционной стратегии, соответствует ли он потенциалу его инвестиционныхресурсов, устраивает ли его проект по периоду реализации и срокам возвратавложенного капитала и т.п.

2. Основнаяидея проекта. В названном разделе приводятся наиболее значимые параметры проекта, которыеслужат определяющими показателями для его принятия и реализации, обосновываетсярегион расположения или реализация проекта во взаимодействии с рыночной средой,ресурсной базой, разрабатывается график реализации проекта.

З. Анализрынка и концепция маркетинга. В данном разделе приводятся результаты различных маркетинговых исследований, формируетсямаркетинговая стратегия.

4. Сырье и поставки.В этот раздел включены списки используемых видов сырья и материалов, обосновываетсяобъем потребности в них, описывается наличие сырья в регионе и обеспеченностьим, программа поставок сырья и материалов и связанные с ними затраты. Доступностьресурсов должна быть отражена в бизнес-плане, при этом расчеты основываются настоимости ресурсов непосредственно в месте потребления, а не на стоимости ихприобретения на складе поставщика.

5.Месторасположение, строительный участок и окружающая среда. В этом разделе подробно описываютсяместорасположение проекта, характер естественной окружающей среды, степеньвоздействия на нее при реализации проекта, социально-экономические условия врегионе и инвестиционный климат, состояние производственной и коммерческойинфраструктуры, выбор строительного участка с учетом рассмотренных альтернатив,оценка затрат по освоению строительного участка.

6. Проектированиеи технология. Этот раздел должен содержать производственную программу вхарактеристику производственной мощности предприятия; выбор технологии ипредложения по ее приобретению или передаче; подробную планировку предприятия иосновные проектно-конструкторские работы; перечень необходимых машин иоборудования и требования к техническому обслуживанию; оценку связанных с этим инвестиционныхзатрат.

7. Организацияуправления. В данном разделе необходимо рассмотреть организационную структурууправления предприятия; выделить центры ответственности; разработать подробнуюсмету накладных расходов, связанных с организацией управления.

8. Трудовыересурсы. Здесь необходимо рассмотреть требования к категориям и функциямперсонала, произвести оценку возможности его формирования в рамках региона,организовать набор, разработать план обучения работников и оценку связанных сэтим затрат.

9.Планирование реализации проекта. Здесь приводятся конкретные стадии осуществления проекта, приводитсяграфик его реализации, разрабатывается бюджет реализации проекта.

10.Финансовый план и оценкаэффективности инвестиций. Этот раздел должен включать в себя прогноз финансовыхпотоков, потребность в инвестиционных затратах, методы и результаты оценкиэффективности инвестиций, инвестиционных рисков.

Желательно,чтобы срок производственного и финансового планирования превышал срокинвестирования на 1—2 года, иначе инвестору будет не ясен механизм возвратавложенных средств.

Нередкоинвесторы требуют расширения бизнес-плана, при этом оказываются востребованнымиследующие сведения [17, с.45]:

а) стратегияразвития предприятия и маркетинговая политика (на срок, превышающий срокреализации проекта);

б) SWОТ-, РЕSТ-анализы (анализ сильных и слабых сторон; анализполитических, экономических, социальных и технологических аспектов внешнейсреды, которые могли бы повлиять на деятельность компании);

в) денежные средства(на расчетных рубленых и валютных счетах, наличные денежные средства, чеки ит.д.) и средства в расчетах (финансовые вложения);

г) менеджмент иперсонал компании (опыт менеджмента по работе над схожими проектами);

д) основные проблемыи риски компании (например, отдаленность источника сырья, высокая текучестьперсонала, зависимость рынка от каких-либо событий и т.д.);

е) наличиеразрешений, лицензий, сертификатов;

ж) поддержка проекта(или самой компании) официальной властью и бизнес-структурами.

Нередкокомпании не учитывают, насколько крупным представленный проект является дляинвестора. Так, в крупном западном банке проект на $1 млн., скорее всего, будетрассматриваться клерком, в среднем же российском банке проект на $10 млн.наверняка не будет принят без личного одобрения президента. Уровеньрассмотрения очень важен, ведь от этого зависит, насколько формальным оно будет[17, с.49].

Если решениепринимает менеджер низшего или среднего звена, его главная задача снять с себяответственность в случае негативного развития событий. Для этого проект должен,прежде всего, удовлетворять всем формальным требованиям. Желательно подкрепитьваши расчеты и предположения формально – маркетинговыми исследованиями,статистическими отчетами, официальными документами и т.п.

Если жебизнес-план рассматривает топ-менеджер или собственник, то их интересует впервую очередь суть проекта. Документ с обилием сведений, не относящихся непосредственнок проекту, вызовет отторжение, любые манипуляции с цифрами, скорее всего, будутзамечены и породят недоверие ко всему проекту. А вот честное обсуждение рискови слабых сторон проекта с большой вероятностью создаст, скорее, благоприятное,нежели негативное впечатление.

3. Оценка эффективности инвестиционных проектов фирмы

В условиях рыночной формации любыеинвестиционные решения требуют тщательного экономического обоснования. Этообусловлено следующими основными причинами [18, с.122]:

1.Существующей неопределенностью е отношении генерируемых реализациейинвестиционного проекта денежных потоков.

2.Необходимостью оценки нормы временных предпочтений инвестора и возможности еереализации.

З. Проблемойвыбора одного инвестиционного решения из совокупности альтернативных решений, атакже другими причинами.

Теорияэкономического обоснования инвестиций, также часто называемого оценкойэффективности инвестиций, широко освещена как в зарубежной, так и отечественнойлитературе. Однако, как показывает анализ литературных источников, точки зрениямногих отечественных, а иногда и зарубежных авторов относительно расчета иинтерпретации показателей оценки эффективности инвестиций могут носитьпротиворечивый характер. Такая ситуация свидетельствует о назревшейнеобходимости обобщения и критической оценки существующих в литературе точек зрения,а в некоторых случаях их корректировки с позиций принципа разумнойдостаточности н возможности практического применения.

Экономическоеобоснование инвестиционных проектов основано на ряде методов, объединяющихкритерии (показатели) оценки эффективности, набор м значимость которыхопределяются требованиями инвесторов, учетом специфики проекта.

Используемыев процессе инвестиционных расчетов методы и критерии экономического обоснованияпроектов по большей части основаны на западных разработках. В частности, многиезарубежные авторы выделяют четыре основных критерия оценки эффективностиинвестиций [18, с.122]:

1. Срококупаемости (PB) – время, за которое проект долженокупить первоначальные затраты будущими денежными потоками.

2.Бухгалтерскую норму доходности (ARR)—процент рентабельности, который проект достигает в течение срока реализации.

3. Чистыйдисконтированный доход (NPV) –прирост стоимостисобственного капитала владельцев проекта вследствие реализации инвестиций;

4. Внутреннююнорму доходности (IRR) – процентдоходности, отражающий максимально возможную цену инвестиционных ресурсовпроекта с позиций обеспечения его безубыточности.

Методическиерекомендации в основном основаны на западных методах и предполагают следующиекритерии оценки эффективности инвестиционных проектов, представленные в таблице3.1.

Таблица 3.1 Показателиоценки эффективности инвестиционных проектов [8, с.43].

Показатель Формула расчета Методы, основанные на показателях денежного потока (динамические) Чистый дисконтированный доход (NPV)

/>,

Где In – инвестиционные расходы периода,

r – ставка дисконтирования,

CFn – инвестиционные доходы в период

Внутренняя норма доходности (IRR) Находится r из уравнения NPV=0 Индекс доходности дисконтированных инвестиций (PI)

/>

Статические методы оценки эффективности инвестиций Бухгалтерская норма прибыли (ARR) (или же бухгалтерская рентабельность инвестиций ROI)

/>,

Где EBIT – прибыль до уплаты налогов и процентов,

EBIT(1-H) – прибыль после налогообложения, но с учетом процентов

Срок окупаемости (Ток)

/>,

Где И – первоначальные затраты,

ПР – прибыль от инвестиционного проекта

Рекомендациипо оценке экономической приемлемости инвестиционных проектов на основеразличных критериев представлены в таблице 3.2.

Таблица 3.2 Оценкаэффективности инвестиционных проектов [18, с.123].

Результат оценки Критерий оценки NPV PI IRR Ток Проект следует принять NPV>0 PI>1 IRR>WACC Ток>СЖ Проект неприбыльный и неубыточный NPV=0 PI=1 IRR=WACC Ток=СЖ Проект следует отклонить NPV<0 PI<1 IRR<WACC Ток<СЖ

Где WACC – средневзвешенная стоимостькапитала, инвестируемого в проект;

СЖ – срокжизни проекта.

Рассмотрим наусловном примере каким образом принимается решение о принятии или непринятииинвестиционного проекта.

Предприятие рассматриваетвозможность замены оборудования, которое было приобретено за 90000,00 и введенов эксплуатацию 3 года назад. Техническое состояние имеющегося оборудованияпозволяет его эксплуатировать еще в течение 3-х лет, после чего оно будет списано,а выпуск производимой на нем продукции прекращен. В настоящее время, имеющеесяоборудование может быть продано по балансовой стоимости на конец 3-го года.

Более современноеоборудование того же типа с нормативным сроком эксплуатации 7 лет доступно поцене 140000,00. Его внедрение позволит сократить ежегодные переменные затратына 35000,00, а постоянные на 20000,00. Эксперты полагают, что в связи спрекращением проекта через 3 года, новое оборудование может быть продано поцене 70000,00.

Стоимость капиталапредприятия составляет 20%. Амортизация начисляется линейным способом.

Расчет начинается сэкономии, которую мы получим от внедрения проекта.

Годовая экономия =Экономия переменных затрат + экономия постоянных затрат.

Дополнительнаяамортизация = Годовая амортизация нового оборудования – Годовая амортизациязаменяемого оборудования

Прибыль доналогообложения = Годовая экономия – дополнительная амортизация.

Налог = Прибыль доналогообложения * Ставку (20%)

Чистая прибыль = Прибыльдо налогообложения – Налог

Чистый денежный поток =Годовая экономия – Налог

Расчет денежного потокалучше представить в виде таблицы 3.3.

Рассчитаем NPVрассмотренного выше проекта при ставке дисконтирования 20%. Выражение длярасчета NPV должно учитывать первоначальныезатраты, денежные потоки, а также стоимость оборудования на конец срокаиспользования.

Таблица 3.3 Расчетденежного потока от инвестиционного проекта

Бухгалтерский учет Денежный поток Годовая экономия 35+20=55 55 Дополнительная амортизация 140/7-90/6=5 Прибыль до налогообложения 55-5=50 Налог 50*0,2=10 10 Чистая прибыль 50-10=40 Денежный поток 55-10=45

Таким образом формуларасчета для нашего проекта представлена так:

NPV =-I+CF/(1+r)+CF/(1+r)2+CF/(1+r)3+PV,

Где I = Стоим. нов. обор. за вычетом стоимостипродажи старого оборудования

CF – ежегодный денежный поток,

r – ставка дисконтирования,

PV – приведенная стоимость цены продажиоборудования на конец срока использования

Тогда, NPV=140-90*3/6+45/(1+0,2) +45/(1+0,2)2+45/(1+0,2)3 + 70/(1+0,2)3= 40,3 тыс.

Так как 40,3 тыс. руб. >0, то проект принимается.

PI = (CF/(1+r)+CF/(1+r)2+CF/(1+r)3)/ I

PI = (45/(1+0,2) +45/(1+0,2)2+45/(1+0,2)3)/ 95 = 0,998

Так как PI практически равен 1, то проект можносчитать не прибыльным, но и не убыточным.

Уравнение для определениявнутренней нормы доходности в рассматриваемом численном примере будет иметьвид:

-140+45+45/(1+IRR)+45/(1+IRR)2+45/(1+IRR)3 = 0

откуда IRR определитсяравной 20%. Если принять стоимость капитала равной 20%, то проект не прибыльныйи не убыточный.

Простой срок окупаемостиравен 95/45=2,11 года. Если брать срок окупаемости с учетом дисконтированияпотоков, то сумма денежных потоков составит практически 95 тыс. таким образомсрок окупаемости с учетом дисконтирования составляет 3 года.

Такимобразом, мы получили такие оценки: NPV>0, IRR=r, PI=1, Ток=3 года.Таким образом, решение о принятии проекта является неоднозначным. В нашемслучае, мы приняли условие, что проект используется 3 года, при этом сроке онполностью окупает себя. При дальнейшем использовании мы получили быдополнительную прибыль.

Приведенные втаблице 3.2 оценки являются универсальными. Однако для конкретного проектавыводы могут быть индивидуальны. Например, критерий, относительно которогоследует сравнивать внутреннюю норму доходности целесообразно выбирать взависимости от структуры финансирования проекта. Использовать в качествекритерия средневзвешенную стоимость капитала имеет смысл лишь тогда, когдаинвестиции финансируются из различных источников (например, за счет нераспределеннойприбыли и кредита). Если проект в полном объеме финансируется за счетсобственных средств, то внутреннюю норму доходности можно сравнивать стребуемой инвестором доходностью [10, с.53].

Так и в нашемпримере, при неоднозначности принятия решения необходимо рассмотреть структурукапитала, сравнивать сроки окупаемости со сроком привлечения кредитов. Этопозволит сделать однозначное решение по поводу принятия проекта.

Заключение

На основаниикурсового исследования сделаем ряд выводов.

В первойглаве нами были рассмотрены теоретические аспекты инвестиционной деятельности,выделены субъекты и объекты инвестиционной деятельности, рассмотрены различныеопределения понятия «инвестиции».

В нашемпонимании, инвестиции представляют собой вложения средств и ресурсов с цельюпоследующего их увеличения и получения экономического эффекта либо иногозапланированного результата (социального, экологического и других эффектов).

Инвестиции –это также финансовые отношения между участниками инвестиционной деятельности,возникающие в процессе реализации инвестиционных проектов.

В рамкахэкономики фирмы наиболее важным является деление инвестиций на финансовые иреальные. К финансовым инвестициям относят вложения в ценные бумаги, к реальнымв различные материальные проекты.

Субъектамиинвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектовинвестиционной деятельности, а также другие юридические лица (банковские,страховые организации, инвестиционные фонды) — участники инвестиционногопроцесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть также физическиелица, государства и международные организации, иностранные юридические ифизические лица.

Дляфинансирования инвестиций предприятие может использовать собственные (прибыль,амортизация, резервные фонды, акции) и заемные (кредит, облигации) средства.

Во второйглаве мы рассмотрели процесс разработки инвестиционного проекта. Инвестиционныйпроект – это программа действий по реализации проекта, это описание самогопроекта, описание экономической обоснованности проекта. В составинвестиционного проекта должны входить такие разделы как краткая характеристикапроекта, его основная идея, концепция маркетинга, сырье и ресурсы,месторасположение, трудовые ресурсы, организация управления, финансовый план.Каждый инвестиционный проект индивидуален и требует тщательного анализа.

В третьейглаве мы рассмотрели существующие методы и критерии оценки эффективностиинвестиционных проектов. Мы выделили методы, основанные на расчете бухгалтерскихпоказателей (статические) и на основе дисконтирования денежных потоков(динамические). К первой группе относят показатель рентабельности, срококупаемости, ко второй – чистый приведенный доход, индекс доходности,внутренняя норма доходности.

Мы сделаливывод, что нельзя при оценке инвестиционного проекта опираться на один толькопоказатель. Необходимо использовать их в совокупности, что даст наиболее точнуюоценку эффективности инвестиционного проекта.

Список использованных источников

1. Об инвестиционнойдеятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальныхвложений. [Электронный ресурс]: Федеральный закон РФ от 25.02.1998 г., №39-ФЗ// Справочно-правовая система «Консультант Плюс». – Последнее обновление16.09.2009.

2. Методическиерекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. УтвержденыМинистерством экономики РФ, министерством финансов РФ 21 июня 1999 г.

3. Батенин К.В.Оценка эффективности инвестиционных проектов с использованием показателявнутренней нормы доходности // Экономика и управление: Российский научныйжурнал. – 2008. – №1. – С.157-160.

4. Бузова И.А.,Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций. – Спб.: Питер,2007. – 432 с.

5. Вайсблат Б.И.Методика выбора инвестиционного проекта в условиях риска // Экономическийанализ: теория и практика. – 2009. – №8. – С.17-19.

6. Войко А.В.Проблемы и особенности разработки инвестиционных проектов // Финансовыйменеджмент. – 2008. – №1. – С.56-62.

7. Горфинкель В.Я.,Швандар В.А. Экономика предприятия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 670 с.

8. Дасковский В.,Киселев В. Совершенствование оценки эффективности инвестиций // Экономист. –2009. – №1. – С.42-56.

9. Ефимова Ю.В.Анализ качества инвестиционного проекта на основе метода оценки его доходности// Финансы и кредит. – 2008. – №47. – С.60-67.

10. Коган А.Б. Новыеподходы к решению задач выбора лучшего инвестиционного проекта // Экономическийанализ: теория и практика. – 2009. – №5. – С.48-54.

11. Кокиаури П.Разработка инвестиционных проектов как этап инвестиционной деятельности //Общество и экономика. – 2008. – №7/8. – С.215-220.

12. Колчина Н.В.Финансы предприятий: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 447 с.

13. Липсиц И.В.,Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. – М.: Экономистъ, 2004. –347 с.

14. Рязанцев А.Г.Окупаемость и возврат инвестиционных затрат // Экономический анализ: теория ипрактика. – 2009. – №6. – С.59-64.

15. Скляренко В.К.,Прудников В.М. Экономика предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 528 с.

16. Староверова Г.С.Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2006. – 312 с.

17. Чернов И.В.Разработка и защита инвестиционного проекта // Финансовый менеджмент. – 2008. –№5. – С.39-54.

18. Яновский В.,Горянский Д. Методы и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов //РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. – 2009. – №1. – С.122-125.