Реферат: Диагностика риска банкротства предприятия
Международныйуниверситет природы, общества и человека
«Дубна»
Кафедраэкономики
Курсоваяработа
по теме
«Диагностикариска банкротства предприятия»
Выполнила:студентка гр. 4034
Исадова С.А.
Проверил: ШокинЯ. В.
Дубна,2006
Оглавление
Введение 3
Глава 1. Общие положения 4
1.1. Понятие и признаки банкротства 4
1.2. Причины и виды банкротства 7
1.3. Процедуры банкротства 9
Глава 2. Методы диагностики вероятности банкротства 14
2.1. Многокритериальный подход. 14
2.2 Дискриминантные факторные модели 15
2.3. Оценка вероятности банкротства предприятия 18
по модели Альтмана. 18
Заключение 21
Приложение 1 22
Приложение 2 24
Список литературы 26
Введение
Институтнесостоятельности (банкротства) является комплексным, он имеет важноеэкономическое и юридическое значение. Институт банкротства выступает в роли инструмент«излечения» экономических отношений путем своевременного выведения из них«больных» субъектов, является способом взыскания с контрагента долга, а такжепредоставляет самому должнику возможность восстановить утраченную платежеспособностьи вновь вступить в оборот.
Актуальность данной темыобусловлена наличием проблем как теоретического ( трудности в определениипризнаков несостоятельности), так и практического характера (быстроменяющеесязаконодательство, недостаточный статистики банкротств, возможности фиктивногобанкротства).
Определение вероятностибанкротства имеет большое значение для оценки состояния самого предприятия(возможность своевременной нормализации финансовой ситуации, принятие мер длявосстановления платежеспособности), и для при выборе контрагентов (оценкаплатежеспособности и надежности контрагента).
Целью данной работыявляется изучение института банкротства (понятие, признаки, причинынесостоятельности) и рассмотрение различных моделей оценки вероятности банкротства.
Для этого необходиморешить следующие задачи:
—проанализировать научную литературу по данному вопросу;
— изучитьнормативно-правовую базу;
—построениеоценки вероятности банкротства.
Глава 1. Общиеположения 1.1.Понятие и признаки банкротства
Определение банкротствадается в ст.2 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» 2002 года:несостоятельность (банкротство) — признаннаяарбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворитьтребования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанностьпо уплате обязательных платежей (далее —банкротство).
Законодательство обанкротстве состоит из множества законов и различного рода подзаконных актов. Основнымиз них является Федеральный закон от 26.10.2002 N 127-ФЗ(ред. от 18.07.2006)«О несостоятельности (банкротстве)». В современной России это уже 3ийзакон о банкротстве. Предыдущие датированы соответственно 1992 и 1998 годами.Как мы видим, законодательство о банкротстве очень динамично, оно пытаетсяуспеть за быстро развивающимися экономическими отношениями. Поэтому в своейдеятельности важно отслеживать изменения законодательства.
Закон «Онесостоятельности (банкротстве)» в ст.3, 6 и 7 выделяет обстоятельства,достаточные для инициирования процесса о банкротстве:
1. Наличие признаковбанкротства: юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требованиякредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплатеобязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанностьне исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были бытьисполнены.
2. Размер требований: делоо банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом при условии, чтотребования к должнику — юридическому лицу в совокупности составляют не менееста тысяч рублей.
3. Обязательное обращениек должнику в обычном порядке и неудачное проведение исполнительногопроизводства:
Право на обращение варбитражный суд возникает у конкурсного кредитора, уполномоченного органа поденежным обязательствам по истечении тридцати дней с даты направления(предъявления к исполнению) исполнительного документа в службу судебныхприставов и его копии должнику.
Некоторые ученыесправедливо отмечают, что основным предметом правового регулирования институтабанкротства являются именно отношения между кредиторами должника. Объяснить этоможно тем, что при вероятной неспособности должника рассчитаться со всемитребованиями интересы кредиторов пересекаются – то есть, проще говоря, еслиодин кредитор получит больше, то другой получит меньше.
В соответствие со т.2закона о банкротстве кредиторы — лица, имеющиепо отношению к должнику права требования по денежным обязательствам и инымобязательствам, об уплате обязательных платежей, о выплате выходных пособий иоб оплате труда лиц, работающих по трудовому договору.
Принято классифицироватькредиторов по следующим основаниям:
— в зависимости отхарактера требований (денежные и неденежные кредиторы);
— в зависимости отсубъекта, инициирующего конкурс (заявители и не являющиеся заявителямикредиторы);
— в зависимости отстатуса в процессе (конкурсные и неконкурсные кредиторы);
— в зависимости от суммытребований (крупные и мелкие кредиторы);
— в зависимости отопределенности требований (установленные и неустановленные кредиторы);
— в зависимости отнаступления срока исполнения требования кредитора (действительные инедействительные кредиторы);
— в зависимости отпорядка удовлетворения требований (очередные и внеочередные кредиторы).
Одной из наиболее важных,на мой взгляд, является классификация кредиторов на конкурсных и неконкурсных.
Законодателем вводитсяпонятие конкурсного кредитора (ст.2) — кредиторы по денежным обязательствам, заисключением уполномоченных органов, граждан, перед которыми должник несетответственность за причинение вреда жизни или здоровью, морального вреда, имеетобязательства по выплате вознаграждения по авторским договорам, а такжеучредителей (участников) должника по обязательствам, вытекающим из такого участия.
В отличие от иныхкредиторов конкурсные кредиторы наделены законодателем большим объемомправомочий. Это выражается, во-первых, в том, что только конкурсные кредиторыявляются лицами, участвующими в деле о банкротстве (ст. 34 Закона о банкротстве 2002 г.); во-вторых, только конкурсные кредиторы имеют право обращаться варбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом (ст. 7); в-третьих,участниками собрания кредиторов с правом голоса являются только конкурсные кредиторы(ст. 12).
Также важной являетсяклассификация кредиторов в зависимости от принадлежности к той или инойочереди в рамках порядка расчета с кредиторами. Эта очередность установлена п.4ст.134 Закона «О несостоятельности (банкротстве)»:
— в первую очередь производятся расчетыпо требованиям граждан, перед которыми должник несет ответственность запричинение вреда жизни или здоровью, путем капитализации соответствующихповременных платежей, а также компенсация морального вреда;
— во вторую очередь производятсярасчеты по выплате выходных пособий и оплате труда лиц, работающих илиработавших по трудовому договору, и по выплате вознаграждений по авторскимдоговорам;
— в третью очередь производятся расчетыс другими кредиторами.
Также выделяются внеочередныекредиторы. Это:
o судебные расходыдолжника, в том числе расходы на опубликование сообщений, расходы, связанные свыплатой вознаграждения арбитражному управляющему, реестродержателю;
o текущиекоммунальные и эксплуатационные платежи, необходимые для осуществлениядеятельности должника
o требованиякредиторов, возникшие в период после принятия арбитражным судом заявления опризнании должника банкротом и до признания должника банкротом, а такжетребования кредиторов по денежным обязательствам, возникшие в ходе конкурсногопроизводства, если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом;
o задолженность позаработной плате, возникшая после принятия арбитражным судом заявления опризнании должника банкротом, и по оплате труда работников должника, начисленнаяза период конкурсного производства;
o иные связанные спроведением конкурсного производства расходы.
В случае, еслипрекращение деятельности организации должника или ее структурных подразделенийможет повлечь за собой техногенные и (или) экологические катастрофы либо гибельлюдей, вне очереди также погашаются расходы на проведение мероприятий понедопущению возникновения указанных последствий.
В п.2 ст.4 Закон «Онесостоятельности(банкротстве)» говорится о том, то для определения признаковбанкротства должника учитываются размер денежных обязательств и обязательных платежей.
В соответствие со ст.2под денежным обязательством понимается обязанность должника уплатить кредиторуопределенную денежную сумму по гражданско-правовой сделке и (или) иному предусмотренномуГражданским кодексом Российской Федерации основанию. То есть речь идет именнооб обязательстве частного характера.
В соответствие со ст.2под обязательными платежами понимаются налоги, сборы и иные обязательные взносыв бюджет соответствующего уровня и государственные внебюджетные фонды в порядкеи на условиях, которые определяются законодательством Российской Федерации.
В соответствие с ч.2 ст.4Закона «О несостоятельности(банкротстве)» подлежащие применению занеисполнение или ненадлежащее исполнение обязательства неустойки (штрафы,пени), проценты за просрочку платежа, убытки, подлежащие возмещению занеисполнение обязательства, а также иные имущественные и (или) финансовыесанкции, в том числе за неисполнение обязанности по уплате обязательныхплатежей, не учитываются при определении наличия признаков банкротствадолжника.
То есть учитываютсяобязательства «в чистом виде», не обросшие новыми долгами, связанными с ихнеисполнением.
1.2.Причины и виды банкротства
Виды банкротства
Банкротство предопределено самой сущностьюрыночных отношений, которые сопряжены с неопределенностью достижения конечныхрезультатов и риском потерь.
Можно выделить следующие виды несостоятельностихозяйствующего субъекта:
Ø «несчастная»,т.е. непо собственной вине, а вследствие непредвиденных обстоятельств (стихийные бедствия,военные действия, политическая нестабильность общества, кризис в стране, общийспад производства, банкротство должников и другие внешние факторы). В этомслучае государство должно оказывать помощь предприятиям по выходу из кризиснойситуации;
Ø «ложная»(корыстная) в результате умышленного сокрытия собственного имущества с цельюизбежания уплаты долгов кредиторам. Злоумышленное банкротство уголовнонаказуемо;
Ø «неосторожная»вследствиенеэффективной работы, осуществления рискованных операций.«Неосторожное» банкротство наступает, как правило, постепенно. Для того чтобывовремя предугадать и предотвратить его, необходимо систематически проводитьанализ финансового состояния, который позволит обнаружить его «болевые» точки ипринять конкретные меры по финансовому оздоровлению экономики предприятия.
Причины банкротства предприятия
Можно выделить следующие основныепричины возникновения кризисных ситуаций напредприятиях:
ü влияние внешних факторов макросреды, которые не зависят от предприятия или на которые предприятие может повлиять в незначительнойстепени. Внешние факторы можно разделить на:
Экономические: кризисное состояние экономики страны,общий спад производства, инфляция, нестабильность финансовой системы, рост ценна ресурсы, изменение конъюнктуры рынка, неплатежеспособность и банкротствопартнеров. Одной из причин несостоятельности субъектов хозяйствования можетбыть неправильная фискальная политика государства. Высокий уровеньналогообложения может оказаться непосильным для предприятия.
Политические: политическая нестабильность общества,внешнеэкономическая политика государства, разрыв экономических связей, потерярынков сбыта, изменение условий экспорта и импорта, несовершенствозаконодательства в области хозяйственного права, антимонопольной политики,предпринимательской деятельности и прочих проявлений регулирующей функциигосударства.
Усиление международной конкуренции в связи с развитием научно-техническогопрогресса.
Научно-технические прорывы,приводящие к смене потребительских предпочтений
Демографические: численность, составнародонаселения, уровень благосостояния народа, культурный уклад общества,определяющие размер и структуру потребностей и платежеспособный спроснаселения на те или другие виды товаров и услуг.
ü неэффективное управление внутренними факторами микросреды предприятия. К внутренним факторам можноотнести следующие:
1. Дефицитсобственного оборотного капитала как следствие неэффективной производственно-коммерческойдеятельности или неэффективной инвестиционной политики.
2.Низкий уровень техники, технологии иорганизации производства.
3. Снижение эффективности использованияпроизводственных ресурсов предприятия, его производственной мощности и как результатвысокий уровень себестоимости, убытки.
4. Создание сверхнормативных остатковнезавершенного строительства, незавершенного производства, производственныхзапасов, готовой продукции, в связи с чем происходит затоваривание, замедляетсяоборачиваемость капитала и образуется его дефицит. Это заставляет предприятиезалезать в долги и может быть причиной его банкротства.
5. Плохая клиентура предприятия, которая платит сопозданием или не платит вовсе по причине банкротства, что вынуждает предприятиесамому залезать в долги. Так зарождается цепное банкротство.
6. Отсутствие сбыта из-за низкого уровняорганизации маркетинговой деятельности по изучению рынков сбыта продукции,формированию портфеля заказов, повышению качества и конкурентоспособностипродукции, выработке ценовой политики.
7. Привлечение заемных средств в оборотпредприятия на невыгодных условиях, что ведет к увеличению финансовыхрасходов, снижению рентабельности хозяйственной деятельности и способности ксамофинансированию.
8. Быстрое и неконтролируемое расширениехозяйственной деятельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторскаязадолженность растут быстрее объема продаж. Отсюда появляется потребность впривлечении краткосрочных заемных средств, которые могут превысить чистые оборотныеактивы (собственный оборотный капитал). В результате предприятие попадает подконтроль банков и других кредиторов и может подвергнуться угрозе банкротства.
ü использованиепредприятием стратегии, которая не адаптирована к внешним факторам макросреды;
ü разбалансированность экономического механизма воспроизводства капитала предприятия;
ü снижение рентабельности продукции.
1.3.Процедуры банкротстваМожно дать общее понятиепроцедур банкротства как определенных стадий развития отношений банкротства.
Закон о банкротстве вст.27 дает перечень применяемых процедур:
При рассмотрении дела о банкротстве должника — юридического лица применяются следующие процедуры банкротства:
1. наблюдение;
2.финансовое оздоровление;
3. внешнее управление;
4. конкурсное производство;
5.мировое соглашение.
Далее я подробнее остановлюсь на каждой из них,выделив основные последствия их введения:
Наблюдение
Наблюдение — процедурабанкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имуществадолжника, проведения анализа финансового состояния должника, составленияреестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов.
Последствия вынесенияарбитражным судом определения о введении наблюдения
С даты вынесенияарбитражным судом определения о введении наблюдения наступают следующиепоследствия:
o требования кредиторов по денежнымобязательствам и об уплате обязательных платежей, срок исполнения по которымнаступил на дату введения наблюдения, могут быть предъявлены к должнику толькос соблюдением установленного настоящим Федеральным законом порядка предъявлениятребований к должнику;
o приостанавливается исполнениеисполнительных документов по имущественным взысканиям, в том числе снимаютсяаресты на имущество должника и иные ограничения в части распоряжения имуществомдолжника, наложенные в ходе исполнительного производства, за исключением исполнительныхдокументов, выданных на основании вступивших в законную силу до даты введениянаблюдения судебных актов о взыскании задолженности по заработной плате,выплате вознаграждения по авторским договорам, об истребовании имущества изчужого незаконного владения, о возмещении вреда, причиненного жизни илиздоровью, и о возмещении морального вреда. Основанием для приостановленияисполнения исполнительных документов является определение арбитражного суда овведении наблюдения;
o запрещаются удовлетворение требованийучредителя (участника) должника о выделе доли (пая) в имуществе должника всвязи с выходом из состава его учредителей (участников), выкуп должникомразмещенных акций или выплата действительной стоимости доли (пая);
o запрещается выплата дивидендов и иныхплатежей по эмиссионным ценным бумагам.
Финансовоеоздоровление
Финансовое оздоровление —процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления егоплатежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графикомпогашения задолженности.
Последствия введенияфинансового оздоровления (ст.81)
С даты вынесенияарбитражным судом определения о введении финансового оздоровления наступаютследующие последствия:
o требованиякредиторов по денежным обязательствам и об уплате обязательных платежей, срокисполнения которых наступил на дату введения финансового оздоровления, могутбыть предъявлены к должнику только с соблюдением порядка предъявлениятребований к должнику, установленного настоящим Федеральным законом;
o отменяются ранеепринятые меры по обеспечению требований кредиторов;
o аресты наимущество должника и иные ограничения должника в части распоряженияпринадлежащим ему имуществом могут быть наложены исключительно в рамкахпроцесса о банкротстве;
o приостанавливаетсяисполнение исполнительных документов по имущественным взысканиям, заисключением исполнения исполнительных документов, выданных на основаниивступивших в законную силу до даты введения финансового оздоровления решений овзыскании задолженности по заработной плате, выплате вознаграждений поавторским договорам, об истребовании имущества из чужого незаконного владения,о возмещении вреда, причиненного жизни или здоровью, и возмещении моральноговреда;
o запрещаетсяудовлетворение требований учредителя (участника) должника о выделе доли (пая) вимуществе должника в связи с выходом из состава его учредителей (участников),выкуп должником размещенных акций или выплата действительной стоимости доли(пая);
o запрещаетсявыплата дивидендов и иных платежей по эмиссионным ценным бумагам;
o не начисляютсянеустойки (штрафы, пени), подлежащие уплате проценты и иные финансовые санкцииза неисполнение или ненадлежащее исполнение денежных обязательств иобязательных платежей, возникших до даты введения финансового оздоровления.
Внешнееуправление
Внешнее управление — процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления егоплатежеспособности.
Последствия введениявнешнего управления
С даты введения внешнегоуправления:
o прекращаютсяполномочия руководителя должника, управление делами должника возлагается навнешнего управляющего;
o внешний управляющийвправе издать приказ об увольнении руководителя должника или предложитьруководителю должника перейти на другую работу в порядке и на условиях, которыеустановлены трудовым законодательством;
o прекращаютсяполномочия органов управления должника и собственника имущества должника — унитарного предприятия, полномочия руководителя должника и иных органовуправления должника переходят к внешнему управляющему
o отменяются ранеепринятые меры по обеспечению требований кредиторов;
o аресты наимущество должника и иные ограничения должника в части распоряженияпринадлежащим ему имуществом могут быть наложены исключительно в рамкахпроцесса о банкротстве;
o вводитсямораторий на удовлетворение требований кредиторов по денежным обязательствам иоб уплате обязательных платежей, за исключением случаев, предусмотренныхзаконом о банкротстве.
Конкурсноепроизводство
Конкурсное производство — процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целяхсоразмерного удовлетворения требований кредиторов.
Последствияоткрытия конкурсного производства (ст.126)
С даты принятияарбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытииконкурсного производства:
—срок исполнениявозникших до открытия конкурсного производства денежных обязательств и уплатыобязательных платежей должника считается наступившим;
— прекращается начислениенеустоек (штрафов, пеней), процентов и иных финансовых санкций по всем видамзадолженности должника;
— сведения о финансовомсостоянии должника прекращают относиться к сведениям, признаннымконфиденциальными или составляющим коммерческую тайну;
— совершение сделок,связанных с отчуждением имущества должника или влекущих за собой передачу егоимущества третьим лицам в пользование, допускается исключительно в порядке,установленном настоящей главой;
— прекращается исполнениепо исполнительным документам, в том числе по исполнительным документам,исполнявшимся в ходе ранее введенных процедур банкротства, если иное непредусмотрено настоящим Федеральным законом;
— все требованиякредиторов по денежным обязательствам, об уплате обязательных платежей, иныеимущественные требования, за исключением требований о признании правасобственности, о взыскании морального вреда, об истребовании имущества из чужогонезаконного владения, о признании недействительными ничтожных сделок и о применениипоследствий их недействительности, а также текущие обязательства, указанные впункте 1 статьи 134 настоящего Федерального закона, могут быть предъявленытолько в ходе конкурсного производства;
— исполнение обязательствдолжника осуществляется в случаях и в порядке, которые установлены настоящейглавой.
Мировое соглашение
Мировое соглашение — процедура банкротства, применяемая на любой стадии рассмотрения дела обанкротстве в целях прекращения производства по делу о банкротстве путемдостижения соглашения между должником и кредиторами.
Общие положения озаключении мирового соглашения:
На любой стадиирассмотрения арбитражным судом дела о банкротстве должник, его конкурсныекредиторы и уполномоченные органы вправе заключить мировое соглашение.
Решение о заключениимирового соглашения со стороны конкурсных кредиторов и уполномоченных органовпринимается собранием кредиторов. Решение собрания кредиторов о заключениимирового соглашения принимается большинством голосов от общего числа голосовконкурсных кредиторов и уполномоченных органов в соответствии с реестромтребований кредиторов и считается принятым при условии, если за него проголосоваливсе кредиторы по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника.
Решение о заключениимирового соглашения со стороны должника принимается должником — гражданином илируководителем должника — юридического лица, исполняющим обязанностируководителя должника, внешним управляющим или конкурсным управляющим.
Допускается участие вмировом соглашении третьих лиц, которые принимают на себя права и обязанности,предусмотренные мировым соглашением.
Мировое соглашениеутверждается арбитражным судом. Мировое соглашение вступает в силу длядолжника, конкурсных кредиторов и уполномоченных органов, а также для третьихлиц, участвующих в мировом соглашении, с даты его утверждения арбитражным судоми является обязательным для должника, конкурсных кредиторов, уполномоченныхорганов и третьих лиц, участвующих в мировом соглашении. Односторонний отказ отисполнения вступившего в силу мирового соглашения не допускается.
При описании процедурбанкротства мной были определены основные их черты, правовое и экономическоезначение. Более полное их исследование выходит за рамки данной работы.
Глава 2. Методыдиагностики вероятности банкротства
Для любого предприятияважно оценивать свою платежеспособность и прогнозировать возможное банкротство.Для диагностики вероятности банкротства могут быть использованы следующиеметоды.
2.1.Многокритериальный подход.Многие крупные компании иаудиторские фирмы используют для своих аналитических оценок системы критериев.Одной из систем являются рекомендации Комитета по обобщению практики аудирования(Великобритания).
В соответствие с нимивыделяется две группы признаков банкротства:
К первой группе относятся показатели,свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротствав недалеком будущем:
— повторяющиесясущественные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спадепроизводства, сокращении объемов продаж и хронической убыточности;
— низкие значениякоэффициентов ликвидности и тенденция к их снижению;
— наличиехронической просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;
— увеличение доопасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;
— дефицитсобственного оборотного капитала;
— систематическоеувеличение продолжительности оборота капитала;
— наличиесверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;
— использованиеновых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;
— неблагоприятныеизменения в портфеле заказов;
— падение рыночнойстоимости акций предприятия;
— снижениепроизводственного потенциала.
Во вторую группу входят показатели,неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущеефинансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкогоего ухудшения в будущем при неприятии действенных мер. К ним относятся:
— чрезмернаязависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типаоборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;
— потеря ключевыхконтрагентов;
— недооценкаобновления техники и технологии;
— потеря опытныхсотрудников аппарата управления;
— вынужденныепростои, неритмичная работа;
— неэффективныедолгосрочные соглашения;
— недостаточностькапитальных вложений и т.д.
К достоинствам этот системы индикатороввозможного банкротства можно отнести системный и комплексный подходы, а кнедостаткам — высокую степень сложности принятия решения в условияхмногокритериальной задачи, субъективность прогнозного решения независимо отчисла критериев.
2.2Дискриминантные факторные моделиВ зарубежных странах для оценки рискабанкротства широко используются дискриминантные факторные модели Альтмана,Бивера, Лиса, Таффлера.
Дискриминантные факторные моделиАльтмана
Чаще всего для оценки вероятности банкротствапредприятия используются Z-модели, предложенные известным западным экономистом ЭдвардомАльтманом, который предполагает расчет индекса кредитоспособности.
Самый простой из этих моделей являетсядвухфакторная. Для нее выбирается два основных показателя, от которых, помнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства:
— коэффициент покрытия(характеризует ликвидность);
— коэффициент финансовойзависимости (характеризует финансовую устойчивость). На основе анализазападной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов.
Z = -0,3877 — 1,0736 Кп+0,579Кфз,
где Кп— коэффициентпокрытия (отношения текущих активов к текущим обязательствам);
Кф, — коэффициент финансовой зависимости,определяемой как отношение заемных средств к общей величине пассивов.
Для предприятий, у которых Z = 0, вероятностьбанкротства равна 50%. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далееснижается по мере уменьшения Z. Если Z > О, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает сростом Z.
Достоинство модели — в возможности применения вусловиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель необеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как неучитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важныхпоказателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).
В западной практике чаще используютсямногофакторные модели Э. Альтмана.
В 168 г. им была предложена пятифакторная модель прогнозирования. Данная формула применима для акционерных обществ открытоготипа:
Z = 1,2 Коб+ 1,4 Кнп + 3,3 Кр + 0,6 Кп+1,0 Ком
где Коб — доля оборотных средств в активах, т. е. отношение текущих активов к общей сумме активов;
Кнп—рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т. е.отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов;
Кр<sub/>— рентабельность активов, исчисленнаяпо балансовой стоимости (т. е. отношение прибыли до уплаты % к сумме активов;
Кп<sub/>— коэффициент покрытия по рыночной стоимостисобственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капиталак краткосрочным обязательствам.
Данный показатель неможет быть рассчитан для большинства предприятий, так как в России отсутствуетинформация о рыночной стоимости эмитентов. По мнению многих ученых следуетпровести замену рыночной стоимости акций на сумму уставного и добавочногокапитала, т. к., увеличение стоимости активовпредприятия приводит либо к увеличению его уставного капитала (увеличениеноминала или дополнительный выпуск акций) либо к росту добавочного капитала (повышение курсовойстоимости акций в силу роста их надежности);
Ком<sub/>—отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.
Уровень угрозы банкротства предприятиядля акционерных обществ открытого типа
Значение Z Вероятность банкротства Менее 1,81 Очень высокая От 1,81 до 2,7 Высокая От 2,7 до 2,99 Вероятность невелика Более 2,99 Вероятность ничтожна, очень низкаяДля акционерных обществзакрытого типа и предприятий, акции которых не котируются на рынке,рекомендуется следующая модельАльтмана:
Z = 0,7 Коб+ 0,8 Кнп+ 3,1 Кр + 0,4 Кп+1,0 Ком,
где Кп коэффициентпокрытия по балансовой стоимости, т. е. отношение балансовой стоимостиакционерного капитала (суммарная балансовая стоимость акций предприятия) к краткосрочным обязательствам.
Константа сравнения —1,23
Если Z< 1,23, то это признак высокойвероятности банкротства.
Если Z> 1,23, то это свидетельствует омалой его вероятности.
Точность прогноза в этой модели на горизонтеодного года составляет 95%, на два года — до 83%, что говорит о достоинстведанной модели. Однако существуют мнения, согласно которым в условиях переходнойэкономики использовать модель Альтмана нецелесообразно. Аргументамисторонников этих мнений служат:
• несопоставимость факторов, генерирующих угрозубанкротства;
• различия в учете отдельных показателей;
• влияние инфляции на их формирование;
• несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другие объективныепричины.
Дискриминантная факторная модель Таффлера
Таффлер разработал следующую модель:
Z = 0,53.x1+0,1Зх2+0,18х3 +0,16х4,
где x1— прибыль от реализации/краткосрочные обязательства;
х2—оборотные активы/сумма обязательств;
х3— краткосрочныеобязательства/сумма активов;
х4—выручка/сумма активов.
Если величина Z больше, чем 0,3, то это говорит, чтоу фирмы хорошие долгосрочные перспективы.
Если Z<0,2, то это свидетельствует овысокой вероятности банкротства.
Отечественные дискриминантные модели
Отечественные дискриминантные модели прогнозированиябанкротств представлены двухфакторной моделью М. А. Федотовой и пятифакторной моделью Р. С. Сайфулина,Г. Г. Кадыкова.
Модель оценки вероятности банкротств М.А.Федотовой опираетсяна коэффициент текущей ликвидности (Х1) и долю заемныхсредств в валюте баланса (Х2):
Z = -0,3877- 1,0736 Х1+0,0579 Х2.
При отрицательном значении индекса Zвероятно, что предприятие останетсяплатежеспособным.
Уравнение Р. С. Сайфулина, Г. Г. Кадыковаимеетвид:
Z = 2.x1+0,1х2 +0,08х3 +0,45х4+х5,
где x1 — коэффициент обеспеченностисобственными средствами (нормативное значение хг>0,1);
х2 — коэффициент текущейликвидности (х2>2);
х3— интенсивность оборотаавансируемого капитала, характеризующая объем реализованной продукции, приходящейсяна 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия (х3>2,5);
х4— коэффициентменеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке;
х5— рентабельностьсобственного капитала (х5>0,2).
При полном соответствии значений финансовыхкоэффициентов минимальным нормативным уровням индекс Zравен 1. Финансовое состояниепредприятия с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.
Недостаткамитаких моделей являются переоценка роли количественных факторов, произвольность выборасистемы базовыхколичественных показателей, высокая чувствительность к искажению финансовой отчетности и др.
2.3. Оценка вероятности банкротства предприятия по модели Альтмана.
Остановимся болееподробно на моделе Альтмана для ОАО
Построим модель Альтманана основе Приложения 1 и Приложения 2. В них приведены бухгалтерский баланс иотчет о прибылях и убытках предприятия с организационно-правовой формой ОАО.
Для нашихрасчетов используем пятифакторную модель прогнозирования, т. к. данная формула применима для акционерныхобществ открытого типа:
Z = 1,2 Коб+ 1,4 Кнп + 3,3 Кр + 0,6 Кп+1,0 Ком
Коэффициенты, необходимые для построения модели:
/>
/>
/>
/>
/>
Рассчитаем приведенныекоэффициенты