Реферат: Особенности оценки инвестиционного проекта

Министерствообразования и науки Украины

Донбасскаягосударственная машиностроительная академия

Кафедра«Экономика предприятия»

КУРСОВАЯРАБОТА

по дисциплине

Проектныйанализ

Особенностиоценки инвестиционного проекта

Краматорск,2009

СОДЕРЖАНИЕ

1 Теоретический вопрос

2 Практическая часть

2.1 Инвестиционная деятельность

2.2 Операционная деятельность

2.3 Финансовая деятельность

2.4 Показатели коммерческой эффективности

2.5 Показатели эффективности проекта

2.6 Анализ чувствительности чистогоприведенного дохода к изменению наиболее рискованных факторов

Выводы

Перечень ссылок

ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ ВОПРОС

1. РАСЧЕТ «КРИТИЧЕСКИХТОЧЕК» ПРИ АНАЛИЗЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. АНАЛИЗ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ В ПРОЕКТНОМАНАЛИЗЕ

На всех стадияхпрединвестиционных исследований в той или иной степени присутствует факторнеопределенности. Естественно, степень неопределенности будет уменьшаться помере уточнения исходной информации, изучения сложившейся ситуации и определенияцелей проекта и конкретных способов их достижения. Однако полностью исключитьнеопределенность при планировании в принципе невозможно. Поэтому общая оценкаинвестиционного проекта должна выполняться с учетом возможных изменений внешнихи внутренних параметров при его осуществлении.

Оценка риска осуществленияинвестиций в меньшей степени, чем другие способы оценки, поддаетсяформализации. Именно поэтому эта стадия подготовки проекта часто являетсязаключительной и носит, как правило, вспомогательный характер.

Одна из форм учетанеопределенности — множественность вариантов осуществления проекта (например,«пессимистический», «оптимистический» и«нормальный» сценарии развития событий). Существует также целый рядспециальных методов, позволяющих достаточно объективно оценить состоятельностьинвестиционного проекта с точки зрения неопределенности (общие подходы к оценкепри этом остаются прежними: анализируется финансовая и экономическая стороныинвестиций). Все подобные методы можно объединить в три группы:

— вероятностный анализ;

— расчет критическихточек;

— анализчувствительности.

Наиболее очевиднымспособом учета фактора неопределенности является вероятностный анализ[probability analysis]. Его суть заключается в том, что для каждого параметраисходных данных строится кривая вероятности значений (обычно, по трем-пятиточкам). Последующий анализ может идти по одному из двух направлений: либопутем определения и использования в расчетах средневзвешенных величин, либопутем построения «дерева вероятностей» и выполнения расчетов покаждому из возможных сочетаний варьируемых величин. Во втором случае появляетсявозможность построения так называемого «профиля риска» проекта, тоесть графика вероятности значений какого-либо из результирующих показателей(чистого дохода, внутренней нормы прибыли и т.п.)

Несомненно, что проведениевероятностного анализа инвестиционного проекта требует выполнения весьмазначительного объема вычислений, особенно во втором из двух рассмотренныхспособов.

Две других группы методовучета фактора неопределенности несколько проще в реализации. Их применениепозволяет определить степень устойчивости проекта к вероятному негативномувоздействию внешней среды или такого же характера изменению тех или иных параметров исходных данных. Если проект достаточно устойчив, это серьезно повышаетего привлекательность в глазах потенциальных инвесторов. И напротив, проект,имеющий высокие показатели эффективности может (и должен) быть отвергнут, еслибудет установлена его слишком сильная зависимость от благоприятного стеченияобстоятельств.

Методы расчета критическихточек проекта обычно представлены расчетом так называемой «точкибезубыточности» [break-even point (analysis), BEP = точка достиженияравновесия], обычно применяемым по отношению к объемам производства илиреализации продукции. Его смысл, как это вытекает из названия, заключается вопределении минимально допустимого (критического) уровня производства (продаж),при котором проект остается безубыточным, то есть, не приносит ни прибыли, ниубытка. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проектбудет жизнеспособен в условиях непредсказуемого сокращения рынков сбыта и,следовательно, тем ниже будет риск инвестора.

Для использования данногометода должен быть выбран интервал планирования, на котором достигается полноеосвоение производственных мощностей. Затем, методом итераций, подбираетсяискомое значение объема производства (обычно в натуральном исчислении) илиобъема продаж (обычно в денежном исчислении). Проект признается устойчивым,если найденная величина не превышает 75 — 80 процентов от нормального уровня.

Применяется также ианалитический способ расчета точки безубыточности. Для этого необходиморазделить текущие (производственные) затраты на условно-переменные (связанные собъемом производства) и условно-постоянные (фиксированные), а затем подставитьэти значения в следующую формулу:

BEP = FC / (SR — VC),

где BEP — точкабезубыточности,

FC — условно-постоянныерасходы [fixed costs],

SR — выручка отреализации [sales revenues],

VC — условно-переменныерасходы [variable costs].

По-иному значение точкибезубыточности трактуется как объем производства, при котором маржинальнаяприбыль равна условно-постоянным затратам. Несмотря на простоту и высокуюинтерпретационную ценность, метод расчета точки безубыточности имеет единственныйи очень существенный недостаток, заключающийся в использовании только одного«среза» исходных данных для заключения об устойчивости проекта навсем протяжении срока жизни.

Кроме описанных выше«классических» способов расчета точки безубыточности, могутприменяться их различные модификации, в которых изменяемыми параметрами будутявляться не только объем, но и цена реализации продукции, а критериями — сумманакопленных денежных средств или внутренняя норма прибыли. При их использованиинадо стремиться к охвату всего периода функционирования проекта.

На следующей страницепомещен график (диаг. 2) с результатом расчета двух критических точек дляпримера, используемого в данной книге. На графике видно, что рассматриваемыйинвестиционный проект будет в состоянии полностью погасить внешнююзадолженность в установленные сроки (четыре интервала планирования) только приусловии достижения объемов производства на уровне не ниже 85 процентов отзапланированных или при цене реализации не более чем на 8 процентов ниже, чемпредполагается в исходном варианте.

/>

Диаг.2. Расчеткритических точек

Третья группа методов,учитывающих фактор неопределенности при осуществлении инвестиционного проекта — так называемый «анализ чувствительности» [sensitivity analysis].Общим подходом при проведении этого анализа является отслеживание влияния насамые значимые критерии коммерческой состоятельности проекта (обычно — навнутреннюю норму прибыли) изменения ключевых параметров исходных данных.Границы вариации при этом составляют, как правило, плюс-минус 10 — 15процентов.

В заключение следует ещераз повторить тезис о необходимости выполнения оценки степени риска во всехслучаях, когда есть основания сомневаться в точности подготовленных исходныхданных. В первую очередь это должно относиться к проектам, осуществлениекоторых предполагается в условиях общей нестабильности. Четыре принципа,лежащих в основе интегрированной системы документации для коммерческой оценки инвестиционныхпроектов: единый информационный стандарт, полнота, взаимосвязь,универсальность. Четыре блока исходной информации для оценки коммерческойсостоятельности инвестиционного проекта: выручка от реализации, инвестиционныеи текущие затраты, источники финансирования. Основополагающее допущение,используемое при выполнении оценки инвестиционных проектов — деятельностьпредприятия в текущем интервале планирования полностью описывается суммарнымипотоками поступлений и платежей. Для выполнения расчетов в постоянных ценах всяисходная информация, включая процентные ставки, должна быть подготовлена вреальном денежном исчислении. Основным методом расчетов при оценкеинвестиционных проектов является метод постоянных цен. Учет влияния инфляциидолжен проводиться в рамках анализа чувствительности. Три группы методов оценкистепени риска осуществления инвестиций: вероятностный анализ, расчеткритических точек и анализ чувствительности. Точка безубыточности — минимальноезначение какого-либо из ключевых исходных параметров, при котором данный проектостается безубыточным.

2. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Анализ эффективностиреализации инвестиционного проекта на предприятии

1.Дополнительные затраты на приобретение технологической линии стоимостью∆ИС = 180 (тыс. долл.)

2.Увеличение оборотного капитала на ∆ОК=36 (тыс. долл.)

3.Увеличение эксплуатационных затрат:

а) расходы на оплату труда персонала в первый год ∆З1=72(тыс.долл.), и в дальнейшем будут увеличиваться на 2 тыс. долл. ежегодно;

б) приобретение исходного сырья для дополнительного выпуска ∆См1=76(тыс. долл.), и в дальнейшем они будут увеличиваться на 5 тыс. долл. ежегодно;

в) другие дополнительные постоянные ежегодные затраты составят 4 тыс.долл.

4. Объем реализации новой продукции по 5-ти годам Q1=79 тыс.шт, Q2 =61 тыс.шт, Q3=75тыс.шт, Q4 = 49 тыс.шт, Q5 =60тыс. шт.

5. Цена реализациипродукции в 1-й год 5 долл. за единицу и будет ежегодно увеличиваться на 0,5долл.

6. Амортизацияпроизводится равными долями в течение всего срока службы оборудования. Через 5лет рыночная стоимость оборудования составит 10% от его первоначальнойстоимости.

7. Затраты на ликвидациючерез 5 лет составят 5% от рыночной стоимости оборудования.

8. Для приобретенияоборудования необходимо взять долгосрочный кредит, равный стоимостиоборудования, под 12% годовых сроком на 5 лет (норма дохода на капитал,стоимость капитала WACC=12%).Возвратосновной суммы осуществляется равными долями, начиная со второго года (платежиосуществляются в конце года). Налог на прибыль — 25%.

Таблица 1 – Исходныеданные

Показатель Тыс.долл ΔИС 180 ΔОК 36

ΔЗ1

72

ΔСм1

76 Показатель Тыс. шт

Q1

79

Q2

61

Q3

75

Q4

49

Q5

60 2.1 ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

 

Рассчитаем чистуюликвидационную стоимость через 5 лет.

Рассмотрим значениерыночной стоимости:

/>

Затраты на ликвидацию:

/>/>

Определим операционныерасходы на ликвидацию:

/>

Налог на прибыльсоставит:

/>

Чистая прибыль (чистаяликвидационная стоимость):

/>

Находим результатинвестиционной деятельности, который представлен в таблице 2.

Таблица 2 – Инвестиционнаядеятельность по проекту

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5 Технологическая линия, ∆ИС -180 12,82 Прирост оборотного капитала -36

Всего инвестиций, />

-216 12,82 2.2 ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

 

Значения потаким показателям как, объем продаж, цена, оплата труда, материалы и постоянныеиздержки мы берем из исходных данных.

Выручка отреализации продукции определяется как произведение объема продаж на ценуединицы изделия.

Амортизационныеотчисления мы определяем по формуле:

/>,

где Нс — начальная стоимость оборудования, тыс.долл;

Лс — ликвидационная стоимость оборудования, тыс.долл;

Тэ-количество лет эксплуатации, лет.

Из условиянам известно, что для приобретения оборудования необходимо взять долгосрочныйкредит, равный стоимости оборудования, под 12% годовых сроком на 5 лет. Возвратосновной суммы осуществляется равными долями, начиная со второго года (платежив конце года).

Представим временнуюлинию и определим сумму ежегодного платежа и сумму ежегодно выплачиваемыхпроцентов по кредиту.

/>

Так как, согласнодоговору сумма ежегодных выплат одинакова, то R1= R2= R3= R4, следовательно, погашениезадолженности составит:

R=/> тыс.долл.

Проценты по кредитам:

1 год: />

2 год: />

3 год: />

 4 год: />

5 год: />

Амортизационныеотчисления:

/>

Прибыль довычета налогов мы определяем по формуле:

/>

Затем мыопределяем налог на прибыль по формуле:

/>

где С/> — ставка налога на прибыль(индексное выражение процентов по налогу на прибыль – 25%).

Чистый доходсоставит:

/>

Результат отоперационной деятельности составит:

/>

Рассчитанныерезультаты расчетов от операционной деятельности по каждому шагу представим втаблице 3.

Таблица 3 – Операционнаядеятельность по проекта.

Показатели Значения на шаге, тыс. долл. /> 1 2 3 4 5 /> 1 Объем продаж, шт 79000 61000 75000 49000 60000 /> 2 Цена 0,005 0,0055 0,006 0,0065 0,007 /> 3 Выручка (п1 × п2) 395 335,5 450 318,5 420 /> 4 Оплата труда рабочих 72 74 76 78 80 /> 5 Материалы 76 81 86 91 96 /> 6 Постоянные издержки 4 4 4 4 4 /> 7 Амортизация оборудования 33,44 33,44 33,44 33,44 33,44 /> 8 Проценты по кредитам 21,6 21,6 16,2 10,8 5,4 /> 9 Сумма затрат плюс амортизация 207,04 214,04 215,64 217,24 218,84 /> 10 Налогооблагаемая прибыль 187,96 121,46 234,36 101,26 201,16 /> 11 Налог на прибыль 46,99 30,365 58,59 25,315 50,29 /> 12 Проектируемый чистый доход 140,97 91,095 175,77 75,945 150,87 /> 13 Результат от операционной деятельности 174,41 124,535 209,21 109,385 184,31 /> /> 2.3 ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

Увеличение оборотного капитала∆ОК осуществляется за счет собственных средств предприятия.

Приобретение линии ∆ИСосуществляется за счет заемных средств (долгосрочного кредита).

Результаты финансовойдеятельности определяются как алгебраическая сумма пунктов 1-3, представлены втаблице 4.

Таблица 4 – Финансоваядеятельность по проекту.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5 1. Собственный капитал 180 2. Долгосрочный кредит 36 3. Погашение задолженности -45 -45 -45 -45

4. Результат финансовой деятельности />

216 -45 -45 -45 -45 2.4 ПОКАЗАТЕЛИ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Поток реальных денег, сальдо реальных денег, сальдонакопленных реальных денег определены в таблице 5.

Таблица 5 – Показателикоммерческой эффективности.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл /> 1 2 3 4 5 />

1 Результат инвестиционной деятельности />

-216 12,82 /> />

1 Результат инвестиционной деятельности />

174,41 124,535 209,21 109,385 184,31 /> />

3 Поток реальных денег

/>

-180 174,41 124,535 209,21 109,385 197,13 /> />

4 Результат финансовой деятельности F/>(t)

216 -45 -45 -45 -45 /> />

5 Сальдо реальных денег

/>

174,41 79,535 164,21 64,385 152,13 /> />

6 Сальдо накопленных реальных денег

/>

174,41 253,945 418,155 482,54 634,67 /> />

 

В данном проектесоблюдается необходимое условие принятия проекта — положительное значениесальдо накопленных реальных денег наблюдается на каждом временном интервале.

Отрицательная величинасальдо накопленных реальных денег свидетельствовала бы о необходимостипривлечения дополнительных собственных или заемных средств.

2.5 ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

 

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболееответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. Рассмотримметодику оценки эффективности реальных инвестиций на основе основныхпоказателей эффективности.

Для оценки эффективности проекта наиболее часто используетсяследующая система показателей:

·       чистыйприведенный доход;

·       периодокупаемости;

·       внутренняянорма доходности.

Прианализе капиталовложений необходимо учитывать концепцию временной стоимостиденег, которая дает нам возможность правильно сравнивать друг с другом денежныепотоки, возникающие в разные периоды времени. В основе данной концепции лежитследующий основной принцип: гривна, полученная сегодня, стоит больше гривны,полученной завтра.

В таблице 6 приведем к настоящей стоимости все притоки и оттоки попроекту.

Таблица 6 –Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл 1 2 3 4 5

1. Результат от инвестиционной деятельности />

-216 12,82

2. Результат от операционной деятельности />

174,41 124,535 209,21 109,385 184,31 3. Дисконтный множитель Дс при WACC=12% 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355 0,5674

4. Дисконтированная инвестиционная деятельность />

-216 7,27

5. Дисконтированная операционная деятельность />

155,73 99,27 148,92 69,51 104,58

Таким образом, чистыйприведенный доход составит:

/> (тыс. долл.)

Индекс доходности:

/>

Период окупаемости:

/>=1,8 (года)

Внутренняя норма доходности (ВНД) (ванглийской аббревиатуре- IRR) является наиболее сложным из всех показателей спозиции механизма его расчета. Она характеризует уровень доходности конкретногоинвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущаястоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимостиинвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можноохарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход впроцессе дисконтирования будет приведен к нулю.

IRR определяется следующими двумяметодами, выбор которого зависит от количества периодов:

Если периодов больше, товнутренняя норма доходности определяется графическим методом, методика которогозаключается в следующем:

1.Произвольноподбирается ставка процента и определяется величина приведенного денежногопотока для каждого варианта ставок.

Денежныйпоток в настоящей стоимости определяется как суммарная величина результатовоперационной деятельности с учетом дисконта (d), соответствующегопринятой ставке i и шагу проекта, по всем шагам:

/>

2.Определяется значение чистого приведенного дохода для каждого варианта ставки.

3. Подборставки и соответствующие расчеты продолжаем до первого отрицательного значениячистого приведенного дохода.

Все подстановки и расчетыфиксируем в таблице 7.

Таблица 7. Определениечистого приведенного дохода для каждого варианта ставок.

Показатели Значения на шаге, грн. 1 2 3 4 5 Результат от инвестиционной деятельности -216 7,27 Результат от операционной деятельности 155,73 99,27 148,92 69,51 104,58 Ставка дисконта 45% Дисконтный множитель 1 0,690 0,476 0,328 0,226 0,156 Дисконтированная инвестиционная деятельность -216 1,13 Дисконтированная операционная деятельность 107,45 47,25 48,85 15,7 16,3 Величина чистого приведенного дохода +20,68 Ставка дисконта 50% Дисконтный множитель 1 0,667 0,444 0,296 0,198 0,132 Дисконтированная инвестиционная деятельность -216 0,96 Дисконтированная операционная деятельность 103,87 44,08 44,08 13,76 13,8 Величина чистого приведенного дохода +4,55 Ставка дисконта 55% Дисконтный множитель 1 0,645 0,416 0,269 0,173 0,112 Дисконтированная инвестиционная деятельность -216 0,81 Дисконтированная операционная деятельность 100,45 41,3 40,06 12,03 11,7 Величина чистого приведенного дохода -9,65

4.        Берутся какминимум два значения: предпоследняя и последняя ставки процента ссоответствующим им значением чистого приведенного дохода. По ним строится график.

/>

 

   

 

  Рисунок 1.– Графическоеопределение IRR

5 Методом интерполяциинаходим расчетное значение внутренней нормы доходности по формуле:

/>,

/>

Анализ чувствительности(устойчивости) проекта.

В ходе анализачувствительности (устойчивости) каждый раз только одна из переменных меняетсвое значение на прогнозное число процентов и на этой основе пересчитываетсяновая величина чистого приведенного дохода. Затем оценим процентное изменениечистого приведенного дохода по отношению к базисному случаю и рассчитаемпоказатель чувствительности, представляющий собой отношение процентногоизменения чистого приведенного дохода к изменению значения переменной на одинпроцент (эластичность изменения показателя). Таким же образом вычисляемпоказатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Далее, используярезультаты проведенных расчетов, осуществим экспертное ранжирование переменныхпо степени важности и экспертную оценку прогнозируемости (предсказуемости)значений переменных. Затем можем построить «матрицу чувствительности»,позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные(показатели).

Среди исследуемыхфакторных элементов проекта, влияющих на результат – NPV, могут быть:

-     суммаинвестируемых средств;

-     объем реализацииили цена единицы продукции;

-     затраты наматериалы;

-     затраты на оплатутруда;

-     проценты по кредиту:

-     налог на прибыль.

Процент изменения чистого приведенного дохода полюбому из факторов составит:

/>

где NPV1 – новое значение NPV при изменении фактора наХ процентов;

NPV – базовое значение NPV.

Эластичность изменения чистого приведенного дохода поданному фактору составит:

/>

где />-процент изменения фактора.

2.6 АНАЛИЗЧИСТОГО ПРИВЕДЕННОГО ДОХОДА К ИЗМЕНЕНИЮ СПРОСА НА ПРОДУКЦИЮ

Предположим,что спрос на продукцию снизится на 5 % (процент изменения выбирается самостоятельно),в результате будут наблюдаться следующие изменения, которые мы отразим втаблице 8.

Предположим, что на пятомшаге реализации нашего проекта спрос на продукцию концерна L&K снизится на5% .

Таблица 8. – Операционнаядеятельность по проекту.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5 1Объем продаж, шт. 79000 61000 75000 49000 57000 2Цена 0,005 0,0055 0,006 0,0065 0,007 3Выручка (п1*п2) 395 335,5 450 318,5 399 4Оплата труда 72 74 76 78 80 5Материалы 76 81 86 91 96 6Постоянные издержки 4 4 4 4 4 7Амортизация оборудования 33,44 33,44 33,44 33,44 33,44 8Проценты по кредиту 21,6 21,6 16,2 10,8 5,4 9Сумма затрат с учетом амортизации 207,04 214,04 215,64 217,24 218,84 10Прибыль до вычета налогов (п3-п9) 187,96 121,46 234,36 101,26 180,16 11Налог на прибыль 46,99 30,365 58,59 25,315 45,04 12Проектируемый чистый доход (п10-п11) 140,97 91,095 175,77 75,945 135,12

13Результат от операционной деятельности />(п12+п7)

174,41 124,535 209,21 109,385 168,56

Дисконтированный поток реальных денег отинвестиционной деятельности остаётся без изменений. Пересчитаем поток реальныхденег от операционной деятельности на пятом шаге реализации проекта и приведёмего к настоящей стоимости.

Таблица 9 –Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5

1Результат от инвестиционной деятельности />

-216 7,27

2Результат от операционной деятельности />

174,41 124,535 209,21 109,385 168,56 3Дисконтный множитель Дс 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355 0,5674

4Дисконтированная инвестиционная деятельность />

-216 4,12

5Дисконтированная операционная деятельность />

155,73 99,28 148,92 69,5 95,6

Чистый приведенный доходсоставит:

NPV/>= (155,73+99,28+148,92+69,5+95,6)-(216-4,12)=569,03-211,88=357,15тыс.долл.

Процент изменения NPV поданному фактору:

%NPV/>=/>=-4,7%

Эластичность измененияNPV по данному фактору составит:

R/>=/>=-0,94

АНАЛИЗЧИСТОГО ПРИВЕДЕННОГО ДОХОДА К ИЗМЕНЕНИЮ РАСХОДОВ НА ИСХОДНОЕ СЫРЬЁ

Проанализируем следующий фактор, которыйкасается изменения расходов на исходное сырьё, в результате будут наблюдатьсяследующие изменения, которые мы отразим в таблице 10. Допустим, расходы наисходное сырьё повысятся на 5% (процент изменения выбирается самостоятельно, нопредпочтительно одинаковым для всех анализируемых факторов).

Таблица 10- Операционная деятельность по проекту приизменении расходов на исходное сырье.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5 1Объем продаж, шт. 79000 61000 75000 49000 60000 2Цена 0,005 0,0055 0,006 0,0065 0,007 3Выручка (п1*п2) 395 335,5 450 318,5 420 4Оплата труда 72 74 76 78 80 5Материалы 76 81 86 91 100,8 6Постоянные издержки 4 4 4 4 4 7Амортизация оборудования 33,44 33,44 33,44 33,44 33,44 8Проценты по кредиту 21,6 21,6 16,2 10,8 5,4 9Сумма затрат с учетом амортизации 207,04 214,04 215,64 217,24 223,64 10Прибыль до вычета налогов (п3-п9) 187,96 121,46 234,36 101,26 196,36 11Налог на прибыль 46,99 30,365 58,59 25,315 49,09

12Проектируемый чистый доход

(п10-п11)

140,97 91,095 175,77 75,945 147,27

13Результат от операционной деятельности />(п12+п7)

174,41 124,535 209,21 109,385 180,71

Таблица 11 — Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5

1Результат от инвестиционной деятельности />

-216 7,27

2Результат от операционной деятельности />

174,41 124,535 209,21 109,385 180,71 3Дисконтный множитель Дс 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355 0,5674

4Дисконтированная инвестиционная деятельность />

-216 4,12

5Дисконтированная операционная деятельность />

155,73 99,28 148,92 69,5 102,54

Чистый приведенный доходсоставит:

/>тыс.долл.

Процент изменения NPV поданному фактору:

/>

Эластичность измененияNPV по данному фактору составит:

/> 

АНАЛИЗ ЧИСТОГОПРИВЕДЕННОГО ДОХОДА К ИЗМЕНЕНИЮ РАСХОДОВ НА ОПЛАТУ ТРУДА

Проанализируемчувствительность чистого приведенного дохода к изменению расходов на оплатутруда, в результате будут наблюдаться следующие изменения, которые мы отразим втаблице 12, которые предположительно увеличится на 5%.

Таблица 12 — Операционнаядеятельность по проекту при изменении расходов на оплату труда.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5 1Объем продаж, шт. 79000 61000 75000 49000 60000 2Цена 0,005 0,0055 0,006 0,0065 0,007 3Выручка (п1*п2) 395 335,5 450 318,5 420 4Оплата труда 72 74 76 78 84 5Материалы 76 81 86 91 96 6Постоянные издержки 4 4 4 4 4 7Амортизация оборудования 33,44 33,44 33,44 33,44 33,44 8Проценты по кредиту 21,6 21,6 16,2 10,8 5,4 9Сумма затрат с учетом амортизации 207,04 214,04 215,64 217,24 222,84 10Прибыль до вычета налогов (п3-п9) 187,96 121,46 234,36 101,26 197,16 11Налог на прибыль 46,99 30,365 58,59 25,315 49,29

12 Проектируемый чистый доход

(п10-п11)

140,97 91,095 175,77 75,945 147,87

13Результат от операционной деятельности />(п12+п7)

174,41 124,535 209,21 109,385 181,31

Таблица 13 — Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5

1 Результат от инвестиционной деятельности />

-216 7,27

2 Результат от операционной деятельности />

174,41 124,535 209,21 109,385 181,31 3 Дисконтный множитель Дс 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355 0,5674

4 Дисконтированная инвестиционная деятельность />

-216 4,12

5 Дисконтированная операционная деятельность />

155,73 99,28 148,92 69,5 102,9

Чистый приведенный доходсоставит:

/>тыс.долл.

Процент изменения NPV поданному фактору:

/>

Эластичность измененияNPV по данному фактору составит:

/> 

АНАЛИЗ ЧИСТОГОПРИВЕДЕННОГО ДОХОДА К ИЗМЕНЕНИЯМ ПОСТОЯННЫХ ИЗДЕРЖЕК

Таблица 14 — Операционнаядеятельность по проекту при изменении постоянных издержек.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5 1Объем продаж, шт. 79000 61000 75000 49000 60000 2Цена 0,005 0,0055 0,006 0,0065 0,007 3Выручка (п1*п2) 395 335,5 450 318,5 420 4Оплата труда 72 74 76 78 80 5Материалы 76 81 86 91 96 6Постоянные издержки 4 4 4 4 4,2 7Амортизация оборудования 33,44 33,44 33,44 33,44 33,44 8Проценты по кредиту 21,6 21,6 16,2 10,8 5,4 9Сумма затрат с учетом амортизации 207,04 214,04 215,64 217,24 219,04 10Прибыль до вычета налогов (п3-п9) 187,96 121,46 234,36 101,26 200,96 11Налог на прибыль 46,99 30,365 58,59 25,315 50,24 12Проектируемый чистый доход (п10-п11) 140,97 91,095 175,77 75,945 150,72

13Результат от операционной деятельности />(п12+п7)

174,41 124,535 209,21 109,385 184,16

Таблица 15 — Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5

1Результат от инвестиционной деятельности />

-216 7,27

2Результат от операционной деятельности />

174,41 124,535 209,21 109,385 184,16 3Дисконтный множитель Дс 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355 0,5674

4Дисконтированная инвестиционная деятельность />

-216 4,12

5Дисконтированная операционная деятельность />

155,73 99,28 148,92 69,5 104,5

Чистый приведенный доходсоставит:

/> тыс.долл.

Процент изменения NPV поданному фактору:

/>

Эластичность измененияNPV по данному фактору составит:

/> 

АНАЛИЗ ЧИСТОГО ПРИВЕДЕННОГОДОХОДА К ИЗМЕНЕНИЮ ЦЕНЫ

Таблица 16 — Операционнаядеятельность по проекту при изменении цены.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5 1Объем продаж, шт. 79000 61000 75000 49000 60000 2Цена 0,005 0,0055 0,006 0,0065 0,0074 3Выручка (п1*п2) 395 335,5 450 318,5 444 4Оплата труда 72 74 76 78 80 5Материалы 76 81 86 91 96 6Постоянные издержки 4 4 4 4 4 7Амортизация оборудования 33,44 33,44 33,44 33,44 33,44 8Проценты по кредиту 21,6 21,6 16,2 10,8 5,4 9Сумма затрат с учетом амортизации 207,04 214,04 215,64 217,24 218,84 10Прибыль до вычета налогов (п3-п9) 187,96 121,46 234,36 101,26 225,16 11Налог на прибыль 46,99 30,365 58,59 25,315 56,29 12Проектируемый чистый доход (п10-п11) 140,97 91,095 175,77 75,945 168,87

13Результат от операционной деятельности

/>(п12+п7)

174,41 124,535 209,21 109,385 202,31

Таблица 17 — Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели Значение на шаге, тыс. долл. 1 2 3 4 5

1Результат от инвестиционной деятельности />

-216 7,27

2Результат от операционной деятельности />

174,41 124,535 209,21 109,385 202,31 3Дисконтный множитель Дс 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355 0,5674

4Дисконтированная инвестиционная деятельность />

-216 4,12

5Дисконтированная операционная деятельность />

155,73 99,28 148,92 69,5 114,79

Чистый приведенный доходсоставит:

/>тыс.долл.

/>

Эластичность измененияNPV по данному фактору составит:

/>

Далее производим аналогичный расчёт длявышеперечисленных факторов. Сведём выше проведенные расчёты в таблицу 18 ипроставим рейтинг для каждого фактора проекта с учётом степени его влияния начувствительность проекта.

Таблица 18 — Определениерейтинга факторов проекта, проверяемых на риск

№ Факторы % изменения фактора Новое значение NPV % изменения NPV Эластичность по NPV фактору Рейтинг факторов 1 Спрос на продукцию -5 57000 -4,7 -0,94 1 2 Расходы на исходное сырье +5 100,8 -2,9 -0,58 2 3 Расходы на оплату труда +5 84 -2,8 -0,55 3 4 Постоянные издержки +5 4,2 -2,3 -0,46 4 5 Цена на продукцию +5 0,0074 0,4 0,08 5

/>

Рисунок 2 – Влияние различных факторов на изменение NPV.

Далее, используя результаты проведенных расчётов, осуществимв таблице 19 экспертное ранжирование переменных (факторов) по степени важностии экспертную оценку прогнозируемости.

Таблица 19 — Показателичувствительности и прогнозируемости переменных впроекте.

Факторы (x) Чувствительность Возможность прогнозирования Спрос на продукцию высокая средняя Расходы на исходное сырьё высокая средняя Расходы на оплату труда средняя высокая Цена на продукцию низкая средняя Постоянные издержки средняя высокая

Таблица 20называется «матрицей чувствительности», степени чувствительностикоторой отражены в сказуемом таблицы (по горизонтали) и прогнозируемости,степени которой представлены в подлежащем (по вертикали). На основе результатованализа каждый фактор займет свое соответствующее место в поле матрицы (табл.19).

Всоответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемости по ихстепеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить позонам. Попадание фактора в определенную зону будет означать конкретнуюрекомендацию для принятия решения о дальнейшей с ним работе по анализу рисков.

Итак, впервую зону (I)попали наиболее «рисковые» факторы, поэтому необходим дальнейший анализ данныхфакторов, так как к их изменению наиболее чувствителен чистый приведенный доходпроекта.

Внимательногонаблюдения в ходе реализации проекта требуют факторы, которые попали во вторуюзону (II), которая совпадает с элементами диагонали матрицы.

Наконец,третья зона (III) — зона наибольшего благополучия: в ней находятся факторы,которые при всех прочих предположениях и расчетах являются наименеерискованными и не подлежат дальнейшему рассмотрению.

Таблица 19 — Матрица чувствительности и предсказуемости.

Прогнозируемость Чувствительность Высокая Средняя Низкая Низкая I I II Средняя IСпрос на продукцию, Расходы на исходное сырьё II IIIцена на продукцию Высокая II IIIРасходы на оплату труда, Постоянные издержки III

ВЫВОД

Расчеты показали, что чистый приведенный доход по новому проектуконцерна является положительной величиной, и составил 374,83тыс. долл., а это,в свою очередь, свидетельствует об эффективности данного проекта. Сальдонакопленных реальных денег является положительным в каждом временном интервале,что позволит предприятию реинвестировать средства в другой инвестиционныйпроект. Период окупаемости составил 1,8 года, что говорит о быстройокупаемости проекта, следовательно, уровень инвестиционных рисков мал.Внутренняя норма доходности (52 %) больше ставки инвестирования (12%), чтоговорит о рентабельности проекта по выпуску новой продукции концерна.Наибольшее влияние на работу концерна оказало увеличение уровня спроса напродукцию, уровень снижения цены на продукцию не вызвало значительного влиянияна стабильность работы концерна.

Предложения для повышения эффективности данного проекта:

1. Производство высококачественной продукции.

2. Использование прогрессивной технологии, техники и материалов.

3. Повышение конкурентоспособности продукции.

4. Создание прогрессивного проектного решения, минимизирующегокапиталовложения.

5. Своевременное создание материальных ресурсов.

6. Разработка оптимальной маркетинговой стратегии.

7. Согласование и координация работ в области создания и освоениянового дела.

8. Совершенствование оплаты труда в процессе эксплуатации проекта.

9. Обоснование и выбор прогрессивных управленческих решений.

10.Обеспечениеи контроль трудовой, производственной и технологической дисциплины

ПЕРЕЧЕНЬССЫЛОК

1.Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине «Проектныйанализ» (для студентов специальности 7.050107 «Экономика предприятия» всех формобучения) /Сост. В.С.Рыжиков, М.Н. Яковенко,Е.В. Латышева, Ю.В. Дегтярева, – Краматорск: ДГМА, 2007. — 56 с.

2.www.alt-invest.ru/library/themes/invanalysis/method93/art64-4.htm