Реферат: Механизм развертывания экономического кризиса в России
Содержание
Введение
Экономическийкризис (обзор)
Заключение
Списокисточников
Введение
Финансовоеблагополучие последнего десятилетия обеспечивалось массированным активнымсальдо торгового баланса и притоком иностранного капитала. Благодаря этимфакторам рос потребительский и инвестиционный спрос, происходило постепенноеукрепление валютного курса рубля, накапливались валютные резервы, в том числестабилизационные фонды, федеральный бюджет сводился с беспрецедентным избытком,денежное предложение Центрального банка (посредством покупки иностраннойвалюты) удовлетворяло спрос на ликвидность банковской системы и экономики вцелом.
Правда,за фасадом этого благополучия накапливались аномалии и противоречия. Даженоминально высокие прибыли сырьевых отраслей, ориентированных на экспорт, необеспечивали воспроизводство их капитала, и сырьевые корпорации прибегали кмасштабным внешним заимствованиям. Ввоз капитала сопровождался несоразмернымвывозом прибылей иностранных инвесторов, в результате активное сальдо счетатекущих операций оказывалось значительно более скромным, чем сальдо торговогобаланса. Быстрыми темпами росли обязательства перед остальным миром, которыетребовали не только крупных затрат на их обслуживание, но и постоянногорефинансирования. Покупка иностранной валюты стала единственным каналомденежного предложения Центрального банка, другие каналы денежного предложения — рефинансирование банков, монетизация федерального долга атрофировались.
Экономическийкризис (обзор)
Массированныйввоз иностранного капитала в условиях активного сальдо счета текущих операцийне увеличивает источники накопления капитала, он означает всего лишь ввозиностранной валюты, а ее покупка Центральным банком за счет эмиссионногоресурса и остатков на счетах правительства и банков представляет собойзамещение капитала, привлеченного из-за границы, внутренними ресурсами. Вроссийской экономике в годы, предшествовавшие кризису, накопление капиталаосуществлялось, в конце концов, исключительно за счет внутренних источников, нопри этом стремительно нарастала внешняя задолженность экономики, увеличивалисьрасходы по обслуживанию этой задолженности и потребность в ее рефинансировании.В той мере, в какой валютные резервы формировались за счет внешнейзадолженности банков и корпораций, они носили заемный характер. Все это делалороссийскую экономику крайне уязвимой в случае ухудшения ситуации на мировыхфинансовых рынках и на мировом рынке энергоносителей.
Механизмразвертывания экономического кризиса в России достаточно освещен в научной иделовой периодике, и мы ограничимся лишь кратким перечислением основных егохарактеристик. Падение мировых цен на нефть и снижение мирового спроса ослабилиактивное сальдо торгового баланса. Снижение рентабельности нефтегазовогокомплекса России и кризис на мировых финансовых рынках обусловили трудности с получениемновых кредитов и рефинансированием прежней задолженности. Начался оттокиностранного капитала. Результатом были крах российского фондового рынка иснижение валютного курса рубля. Биржевой крах вызвал спад производства вреальном секторе экономики.
Вэтой, в целом общеизвестной, схеме возникновения и развертывания кризиса хотелосьбы подчеркнуть ряд специфических черт, отличающих кризис в экономике России откризиса в других странах и не привлекающих обычно должного внимания.
Возникновениюкризиса на мировом фондовом рынке предшествовало образование «финансовогопузыря», то есть кратное завышение рыночной оценки капитала относительноего реальной восстановительной стоимости («издержек замещения»).Рыночная оценка акций российских корпораций, присутствующих как на российских,так и на зарубежных рынках, номинально также была завышена относительнобалансовой стоимости их капитала, однако сама эта номинальная балансоваястоимость была кратно занижена относительно издержек замещения, особенно вбазовых отраслях, представленных на фондовых рынках. Вследствие этого, даже вусловиях биржевого бума и высокой конъюнктуры цен на нефть, капитал российскихкорпораций был, скорее, недооценен, чем переоценен. Это, однако, не помешалотому, что начавшийся мировой финансовый кризис охватил и российский фондовыйрынок. При этом если в западных странах падение фондовых индексов означалоболезненное восстановление нормального соотношения между рыночной оценкойкапитала и реальной восстановительной стоимостью, то в российской экономикепадение фондовых индексов означало увеличение отрицательного разрыва междуними.
Первыйтолчок мировому финансовому кризису дал обвал на рынке ипотечного кредита вСША. В российской экономике рынок недвижимости также оказался перегретым, и именнона данном рынке (а не на рынке акций) образовался «финансовыйпузырь». Но на этом аналогия, пожалуй, кончается. В США рынок ипотечногокредита приобрел гипертрофированные размеры из-за избытка ликвидности у банкови предоставления ипотечных кредитов заемщикам с неустойчивыми доходами. Вроссийской экономике избытка ликвидности не было (хотя в 2006—2007 гг. не былои ее недостатка), а бум на рынке жилья носил спекулятивный характер: постоянныйрост цен на жилье способствовал спекулятивным инвестициям, целью которых былоне приобретение жилья, а его перепродажа. Рано или поздно этот бум должен былзакончиться крахом, в этом отношении ситуация была вполне предсказуемой.Финансовый кризис лишь ускорил, но не породил крах в строительной индустрии,который повлек за собой рост безработицы и спад в целом ряде сопряженныхотраслей — в лесной промышленности, промышленности стройматериалов, металлургиии машиностроении.
Далее,решающую роль в развертывании кризиса в российской экономике сыграл не оттокиностранного капитала, а вывоз за границу отечественного капитала. Оттокиностранного капитала (сокращение внешних обязательств российских банков икорпораций) составил в IV квартале 2008 г., округленно, 29 млрд. дол., вывозотечественного капитала — около 100 млрд. дол. В I квартале 2009 г. внешниеобязательства частного сектора сократились, округленно, на 7 млрд. дол., вывозотечественного капитала составил более 35 млрд. дол. (см. табл. 1). Очевидно,что отмена валютного регулирования и контроля над международным движениемкапитала в 2006 г. была преждевременной.
/>Таблица 1
Насколькосильным было в период кризиса падение сальдо торгового баланса и сальдо счетакапитала, можно также судить по данным, приведенным в таблице 1. В I квартале2009 г. объем экспорта вернулся к уровню 2005—2006 гг., объем импорта — куровню 2006—2007 гг. Правда, объем экспорта и импорта существенно снизился посравнению с уровнем I квартала 2008 г., но нужно иметь в виду, что в 2007-2008гг. вследствие благоприятной ценовой конъюнктуры оборот внешней торговли былраздут, теперь же он вернулся к более или менее нормальным размерам. Ничегокатастрофического в сфере внешней торговли не произошло. То же самое можносказать о внешних заимствованиях. В 2006 и 2007 годах внешние заимствованиябанков и корпораций были чрезмерными, и сокращение внешних обязательств в конце2008 — начале2009 г. само по себе также не является чем-то аномальным или катастрофическим,особенно в условиях кризиса на мировом финансовом рынке. Аномальным явлением вполном смысле слова был резко возросший вывоз отечественного капитала.
Пикфинансового кризиса пришелся на IV квартал 2008 г. Как видно из таблицы 1, ужев I квартале 2009 г. отток иностранного капитала и вывоз отечественногокапитала резко замедлились, причем нефинансовые корпорации даже увеличили своиобязательства. Улучшились показатели торгового баланса, что было связано снекоторым повышением мировых цен на нефть. В результате на валютном рынкеувеличилось предложение иностранной валюты и уменьшился спрос. Правда, спрос наиностранную валюту все еще превышал предложение, но для поддержания курса рубляЦентральному банку потребовались теперь значительно меньшие интервенции навалютном рынке: если за IV квартал2008 г. валютныерезервы сократились на 131 млрд. дол., то за I квартал 2009 г. — только на 31млрд. дол.
Трудностис обслуживанием и погашением внешнего долга могли вызвать коллапс банковскойсистемы. Снижение валютного курса рубля в IV квартале 2008 г. вызвалосокращение депозитов в рублях и рост депозитов в иностранной валюте. Болеетого, наметилась тенденция к переводу сбережений населения в форму наличнойиностранной валюты и абсолютному сокращению депозитов в банках. В этих условияхПравительство РФ и Центральный банк прибегли к экстренным массированным мерам,которые оказались достаточно эффективными. Центральный банк предоставилкоммерческим банкам кредиты на сумму более 3 трлн. руб., а правительстворазместило на депозитах в коммерческих банках бюджетные средства на 1,5 трлн.руб.
Депозитыфизических лиц сокращались с сентября по декабрь 2008 г., в I квартале 2009 г.прирост депозитов был незначительным, тогда как объем кредитов все жеувеличивался, а особенно объем кредитов, предоставленных в иностранной валюте(они выросли за I квартал 2009 г. на 40%). Следовательно, кредиты Центральногобанка и депозиты правительства не только позволили банкам избежать дефолта, ностали также основным ресурсом, поддержавшим кредитную активность банков. Былпринят ряд других мер правительственной поддержки финансового и реальногосекторов. В частности, были снижены до 0,5% норма резервных требований, до 20%- налог на прибыль, Центральный банк получил право участвовать в торгах нафондовых биржах, часть кредитов ЦБ была предоставлена без обеспечения, сроккредитов увеличен до полугода, предоставлялись кредиты в иностранной валюте дляобслуживания внешней задолженности и т. д. Общий объем помощи, предоставленнойбанкам и корпорациям, оценивается в 5 трлн. руб.
Оказываямассированную помощь банкам и корпорациям, отягощенным внешней задолженностью,Правительство РФ и Центральный банк, по сути дела, замещали их обязательстваперед иностранными кредиторами и инвесторами обязательствами перед монетарнымивластями. Необходимость принятых правительством масштабных мер не вызываетсомнения (хотя есть основания полагать, что осуществлялись они с некоторымзапаздыванием), другой вопрос — нужно ли было в период, предшествовавшийкризису, в таких масштабах привлекать иностранные кредиты и инвестиции, чтобызамещать их внутренними ресурсами и формировать валютные резервы? Теперь, впериод кризиса, монетарным властям пришлось использовать валютные резервы(часть которых носит, в сущности, заемный характер) для погашения внешнейзадолженности банков и корпораций, причем задействованными оказались такжестабилизационные фонды, то есть часть валютных резервов, формирование которойне имеет отношения к росту внешней задолженности.
Изкаких ресурсов Центральный банк и правительство могли предоставить стольмасштабную помощь коммерческим банкам и корпорациям? Теоретически это быловозможно либо за счет эмиссионного ресурса, либо за счет сокращения другихактивов ЦБ, прежде всего — валютных резервов. Наделе эмиссионный ресурсзадействован не был: Центральный банк, предоставляя дополнительные кредиты,увеличивал денежное предложение, но, продавая валютные резервы, изымал деньгииз обращения. В результате количество денег Центрального банка не только неувеличивалось, но даже несколько уменьшилось. Сжатие денежного предложения, какнам представляется, явилось серьезной ошибкой монетарной политики,проводившейся как в период, предшествовавший кризису, так и во время егообострения.
/>
Резкое сжатие денежного предложения ЦБ началось уже в I квартале2008 г., когда ослабел приток иностранной валюты вследствие сокращения ввозакапитала и усиления его вывоза. В этом, по-видимому, сказалась инерциясложившейся практики денежного предложения по единственному каналу — посредством покупки иностранной валюты. Другие каналы денежного предложенияоказались временно атрофированными. Казалось бы, сокращение притока иностраннойвалюты должно высвобождать эмиссионный ресурс для кредитования банков имонетизации обязательств правительства, то есть сопровождаться значительноболее эффективным денежным предложением, однако вместо этого Центральный банк в2008 г. резко ограничил денежное предложение, а в I квартале 2009 г. прибег кабсолютному сокращению денежной базы.
Таблица2
Прирост денежной базы в 2006-2009 гг.
2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 1.01 — 1.05 Прирост денежной базы....................... 1208,2 1390,9 65,4 -1095,2 в том числе: прирост наличных вне банков......... 774,6 916,5 92,6 -565,5 прирост банковских резервов.......... 433,6 474,4 -27,2 — 529,7Каквидно из таблицы 2, в 2008 г. прирост денежной базы был в 20 раз меньше, чем в2007 г., прирост наличных денег в обращении вне банков — в 10 раз меньше, аобъем банковских резервов сократился в абсолютном выражении. В течение первыхчетырех месяцев 2009 г. произошло масштабное сокращение (в абсолютном выражении)денежной базы, наличных денег в обращении и банковских резервов.
Сезонноесокращение денежной базы в I квартале года — явление обычное, поскольку, какправило, наступает после сезонного, предновогоднего ее расширения. Однако нужноиметь в виду, что сезонного расширения денежной базы в последнем квартале 2008г. не было, поэтому сокращение ее в первые месяцы 2009 г. было неоправданным.
В2008 г. потребность экономики в деньгах как посредниках обмена не могласократиться, поскольку в течение первых трех кварталов года продолжался ростВВП, сопровождавшийся повышением цен. В 2009 г. темп инфляции оставалсяпримерно на уровне 2008 г. (13% в годовом исчислении), а реальный объемрозничного товарооборота снизился незначительно. Следовательно, несмотря на некотороесокращение (ориентировочно на 15%) производства товаров и услуг в базовыхотраслях экономики, спрос на наличные деньги должен был, по край -ней мере, несокращаться, а оставаться на прежнем уровне. Если же учесть сжатие денежногопредложения в 2008 г., был бы вполне оправданным в первые месяцы 2009 г. ростденежного предложения, а не его сокращение.
Подчеркнемеще раз: сжатие денежного предложения в 2008 и 2009 годах было связано не суменьшением потребности экономики в деньгах, а исключительно с уменьшениемпритока иностранной валюты и преобладанием спроса на иностранную валюту над еепредложением. Если бы Центральный банк в полной мере задействовал другие каналыденежного предложения (рефинансирование банков и кредитование правительства),денежная база и денежная масса могли бы расти нормальным темпом, аправительство располагало крупным дополнительным ресурсом для поддержанияэкономической активности. Правда, Центральный банк и без того предоставилкрупные кредиты коммерческим банкам, но их можно было предоставить, во всякомслучае — частично, за счет эмиссионного ресурса, а выручку от продажи валютыиспользовать для поддержки реального сектора, а не для откачивания ликвидностииз экономики.
Тотфакт, что Центральный банк и правительство не использовали эмиссионный ресурс,не мог не сказаться на динамике процентных ставок и, следовательно, на объеме идоступности кредитов реальному сектору. Наконец, сжатие предложения денег,по-видимому, вело к повышению спроса на альтернативные, главным образом иностранные,активы, другими словами — к увеличению вывоза капитала. В целом сжатие денежного предложения во многомспособствовало развертыванию кризиса в реальном секторе.
Остановимсякратко на динамике процентных ставок в период кризиса. Масштабное повышениевсего спектра процентных ставок началось с сентября 2008 г. В декабре 2008 г.по сравнению с августом ставка межбанковского рынка выросла в 1,4 раза (с 5,8до 8,3%), депозитная ставка — в 1,2 раза (с 5,8 до 7,0%), ставка по кредитам —в 1,3 раза (с 11,8 до 15,5%). Опережающий рост ставки межбанковского рынкаотражал нарастающие трудности с ликвидностью банковской системы. Процентныеставки достигли пика в январе 2009 г., затем началось их постепенное снижение,что свидетельствовало о некотором оздоровлении денежного и кредитного рынка.Особенно значимым было снижение ставки межбанковского рынка — с 16,3%вянваредо8,6% в апреле 2009 г. Нужно, однако, отметить, что снижение спектрапроцентных ставок практически не распространялось на ставки по кредитам нефинансовымкорпорациям.
Вусловиях, когда решающее значение для формирования дополнительных ресурсовкредитования получает рефинансирование коммерческих банков Центральным банком,ставка по кредитам зависит от ставки рефинансирования. В то время как вбольшинстве стран, переживающих кризис, ставки рефинансирования снижались доуровня, близкого к нулю, Банк России в течение 2008 г. периодически повышал этуставку и довел ее до 13% годовых. Правда, в апреле 2009 г. ставкарефинансирования была снижена до 12,5, а в июне — до 11%. Однако в мае и в июнеповышалась норма резервных требований (с 0,5 до 1,5% от депозитов), что моглонейтрализовать или, по крайней мере, ослабить положительный эффект от сниженияставки рефинансирования. Кратное повышение процентных ставок по кредитам посравнению с периодом, предшествовавшим кризису, способно не только вызватьснижение рентабельности реального сектора, но полностью поглотить его прибыль.
Вфинансовом секторе и в области внешней торговли в I квартале 2009 г. и впоследующие месяцы наметилась тенденция к оздоровлению ситуации. Мировые ценына нефть обнаружили явную тенденцию к повышению. Увеличилось активное сальдоторгового баланса и счета текущих операций, остановилось снижение валютногокурса рубля. Банки и корпорации, отягощенные внешней задолженностью, получилинеобходимую помощь от правительства и Центрального банка. Удалось избежатьсистемного кризиса банковской системы. Доверие к банкам со стороны вкладчиковбыло восстановлено, деньги населения стали возвращаться на банковские депозиты.Отток иностранного капитала если не остановился полностью, то, во всякомслучае, замедлился, причем нефинансовые корпорации даже увеличили свои внешниеобязательства, хотя продолжалось сокращение внешних обязательств банков.
Однаков реальном секторе ситуация остается не столь обнадеживающей. Неприемлемовысокие процентные ставки, о которых шла речь выше, — лишь один из факторовнеблагоприятной динамики издержек производства в реальном секторе и,следовательно, падения его рентабельности. Другие факторы снижениярентабельности — это сокращение объема выпуска продукции и снижение ценпроизводителей. Снижение выпуска вслед за снижением спроса, при сохранениипрежних накладных расходов, прежних размеров амортизации и ставшего избыточнымчисла работников, ведет к росту удельных издержек и падению прибыли. Крометого, падение спроса сопряжено с дефляцией — кризисным снижением цен.Остановимся кратко на динамике цен в условиях кризиса.
Впоследнем квартале 2008 г. рост потребительских цен замедлился. Если за IVквартал 2007 г. цены выросли на 4,0%, то за IV квартал 2008 г. — лишь на 2,4%.Но в целом за год индекс потребительских цен в 2008 г. составил 113,3% (в 2007г. — 111,9%).В I квартале 2009 г. индекс цен в годовом исчислении был несколько ниже уровня2008 г. Индекс потребительских цен в мае 2009 г., исчисленный относительно мая2008 г., составил 112,3%. Аналогичный показатель для мая 2008 г. составлял115,1%.
Нужноотметить, что в 2008 г. повышение потребительских цен генерировалось преимущественнона рынке продовольственных товаров, в 2009 г. — на рынке промышленных товаров,где велик удельный вес импорта, и на рынке платных услуг, где тарифыустанавливаются в значительной мере административным путем. Повышение тарифовна услуги жилищно- коммунального хозяйства на 17,6%, осуществленное в Iквартале 2009 г., вряд ли можно считать своевременным. Было бы гораздорациональнее, предоставив жилищно-коммунальному хозяйству дополнительную помощьиз централизованных ресурсов, воздержаться от повышения тарифов и тем самымпоспособствовать поддержке спроса на товары.
Далее,повышение цен в 2007 и в первой половине 2008 г. происходило в условияхукрепления рубля, а в конце 2008 и в начале 2009 г. — его ослабления. Этовесьма важно, если принять во внимание, что около половины товарных ресурсовпотребительского рынка формировалось за счет импорта. Если перевестипотребительские цены в доллары США по валютному курсу (что, конечно, неявляется вполне корректным приемом), мы обнаружим, что в кризисный период онине повышались, а, скорее, снижались. Принимая во внимание снижение курса рубля,можно, с некоторой долей условности, сказать, что в течение последнего квартала2008 г. протекала скрытая дефляция.
Ещеболее ярко дефляция проявилась в динамике цен производителей промышленнойпродукции: за период с сентября 2008 по январь 2009 г. включительно ценыпроизводителей снизились на 27,5%. В последующие месяцы они несколькоповысились, но главным образом за счет повышения внутренних цен на газ и сыруюнефть. (Цена на газ в I квартале 2009 г. выросла на 30,1%, на сырую нефть — на21,0%). Повышение внутренних цен на нефть и газ, очевид но, былорезультатом волевого решения, и его вряд ли можно назвать своевременным,поскольку оно вело к росту издержек производства в обрабатывающих отраслях,переживавших кризисное снижение спроса.
Неприемлемовысокие ставки по кредитам, спад спроса, связанный, в первую очередь, скризисом в строительстве, падение цен производителей промышленной продукции,наконец, несвоевременное повышение внутренних цен на топливо — все эти факторывызвали резкое снижение рентабельности российской экономики. В январе 2009 г.убытки предприятий базовых отраслей превысили прибыль, по итогам января ифевраля прибыль практически сравнялась с убытками, по итогам I кварталароссийская экономика получила некоторую сальдированную прибыль (366,5 млрд.руб.), составившую в номинальном выражении 29% от прибыли I квартала 2008 г.Нужно, однако, подчеркнуть, что вся сальдированная прибыль была получена вдобывающих отраслях, тогда как обрабатывающие отрасли закончили I квартал субытком. По сравнению с I кварталом 2008 г., прибыль в обрабатывающих отрасляхсократилась в 2,5 раза, а убыток увеличился в 5,6 раза. В этих условиях трудноожидать притока капитала в обрабатывающие отрасли промышленности, обновлениятехнологий, расширения отечественного производства и вытеснения импорта,несмотря на то что динамика валютного курса способствует повышениюконкурентоспособности отечественного производства.
Чтобыпредотвратить новый всплеск финансового кризиса и поддержать реальный сектор,следует снизить весь спектр процентных ставок, отрегулировать цены на сырье итопливо, а главное — поддержать спрос за счет государственных расходов,например, за счет размещения государственных заказов в строительстве.
Конечно,во время кризиса доходы бюджета сокращаются, а необходимые расходы растут; так,за I квартал 2009 г. доходы федерального бюджета в реальном выражении (с учетоминфляции) снизились по сравнению с I кварталом предшествующего года на 20%,расходы увеличились в среднем на 6%. Из каких источников правительство могло быв этих условиях получить средства, чтобы форсировать свой спрос на продукциюстроительства и других отраслей?
Преждевсего, сохраняются возможности расширять внутренний государственный долг. Принизкой ожидаемой доходности инвестиций в реальный капитал частный инвесторделает выбор между спросом на обязательства правительства и спросом наиностранные активы. Это относится как к корпорациям, осуществляющим вывоз капитала,так и к домохозяйствам, хранящим свои сбережения в иностранной валюте.Расширение внутреннего федерального долга явится альтернативой для вывозакапитала и позволит правительству мобилизовать средства для инвестиций винфраструктуру, для поддержания платежеспособного спроса.
Правительствонамечает в 2009 г. существенно расширить внутренний долг, что, по нашемумнению, является правильной мерой. Так, новые выпуски облигаций федеральногозайма должны составить в 2009 г. 410 млрд. руб. Предполагается также расширениесберегательных операций, которые должны послужить альтернативой хранениюнаселением иностранной валюты. Это означает, что внутренний долг РФ долженвозрасти за один год примерно на треть, а предложение новых выпусков облигацийгосударственного долга увеличится примерно в 3 раза по сравнению с 2008 г.
Нельзяисключить, что резкое расширение внутреннего долга вызовет рост процентныхставок или, во всяком случае, воспрепятствует их снижению, необходимому дляоздоровления реального сектора. Чтобы избежать таких негативных последствий,политику расширения долга следует сочетать с активной денежной политикой,увеличение предложения государственных облигаций — с расширением денежногопредложения посредством операций Центрального банка на открытом рынкегосударственных облигаций. Как уже отмечалось, эмиссионный ресурс Центральногобанка остается незадейство-ванным, что само по себе негативно сказывается наэкономической ситуации. Восстановление нормального объема денежного предложенияпозволило бы пополнить бюджет на сумму более триллиона рублей в течение года и,кроме того, регулировать процентные ставки по обязательствам правительства и вэкономике в целом.
Заключение
Подводяитоги, можно сказать, что для преодоления кризиса в финансовом и реальномсекторах необходимы следующие шаги:
- восстановление контроля над международнымдвижением капитала;
- расширение федерального долга;
- восстановление нормального денежного предложения;
- качественное снижение всего спектра процентныхставок;
- поддержание платежеспособного спроса с помощьюроста расходов правительства, в частности, путем размещения государственныхзаказов в сфере строительства.
Списокисточников
1. Кондрашов А., Комарова И. Великие мысли великих людей. М.,«Рипол классик», 2002, с. 932.
2. Чухно А. А. Перехід до ринкової економіки. К., «Науковадумка», 1993, с. 14.
3. ПороховськийО.А. Економічна криза як рубіж сучасного світового інаціонального розвитку. «Економічна теорія» № 1, 2009, с. 11.
4. Ингульский В. Глобальный гамбит. Еженедельник«2000» №43,2009, с.
5. Пасхавер О. Ура, ми на «дні»? «Дзеркало тижня»от 23 мая 2009 г., с. 7.
6. ЗгуровськийМ. Болісне одужання через кризу. «Дзеркалотижня» от 13 декабря 2008 г., с. 8.
7. Statistical Abstract of the United States. 2009, p. 503.
8. Кобяков А. Мировой кризис продлится до 2015 года. «КПУкраина» от 4 февраля 2009 г., с. 8
9. Кризис будет еще 5 лет. «Сегодня» от 10 февраля 2009 г.,с. 3.
10. Ослунд А. Кризис: причины и последствия, "^\&shingtonProfile", www.wash-profile.oig./ ra/node/8204/.
11. BlanchardO. Cracks in the System. (Repairing the damaged economy).Finance&Development. December, 8-10, 2008.
12. Статистичний щорічник України за 2007 р. К.,«Консультант», 2008, с. 554.
13. Шаров О. "… Але навіщо ж стільці ламати?" «Дзеркалотижня» от 16 мая 2009 г, с. 7.