Реферат: Инвестиции и сбережения
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1.1 Инвестиции как элементпроизводственных отношений
1.2 Классификация инвестиций
Глава 2. СБЕРЕЖЕНИЯ И ИНВЕСТИЦИИ
2.1 Потребление и сбережение
2.2 Денежные сбережения населения какфинансовый ресурс рынка инвестиций
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Список используемой литературы
Приложения
ВВЕДЕНИЕ
На первый взгляд инвестиционный менеджмент (управлениеинвестициями) кажется довольно простым делом. Состоятельные инвесторы могутсформировать портфель ценных бумаг, в основном состоящий из акций и облигацийпервоклассных промышленных компаний страны (в США их также называют «голубымифишками»), а также казначейских облигаций и векселей. Возможности менееобеспеченных инвесторов несколько более ограничены и сводятся главным образом ксберегательным счетам и сберегательным облигациям. Если инвестиционную средупредставить в виде стаканчика мороженого, то можно сказать, что инвесторыпрошлых десятилетий могли рассчитывать только «на шоколад или ванилин».
Отражая многообразие современного общества, инвестиционный«стаканчик мороженого» предлагает публике тысячи оттенков вкуса. Инвесторысталкиваются с ошеломляющим количеством возможностей. Наибольшим спросомпользуются акции и облигации крупных компаний и долговые обязательства государства.Но если вспомнить лишь о некоторых дополнительных возможностях инвестирования,то инвесторы сегодня могут приобрести акции небольших компаний; акции иоблигации компаний; высокодоходные облигации; облигации, обеспеченные пуломипотек; векселя с плавающей ставкой; свопы; опционы «пут»; опционы «колл» ифьючерсные контракты. Более того, приобретение этих бумаг сегодня стало болеедешевым и удобным в связи с распространением средств сообщения и компьютерныхсетей. Немалую роль при этом играет развитие взаимных фондов, предлагающих своиуслуги крупным и мелким инвесторам.
В наиболее широком смыслеслово «инвестировать» означает: «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получитьбольшую их сумму в будущем». Обычно с этим процессом связаны два фактора: времяи риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве.Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранеенеизвестна. В некоторых случаях важнейшим будет время (например, длягосударственных облигаций). В других ситуациях главным является риск (вчастности, для опционов на покупку обыкновенных акций). В ряде случаевсущественными являются сразу два фактора – время и риск (например, дляобыкновенных акций). Нередко проводят различие между инвестированием исбережениями, которые определяют как «отложенное потребление». При этом понятие«инвестирование» сужают до реального инвестирования, которое увеличиваетнациональный продукт в будущем.
Актуальность данной темыне вызывает сомнений – инструментыи цели инвестирования значительно видоизменились: за последнее десятилетиеочень быстро возросло инвестирование в международных масштабах, стали болеепопулярными такие ценные бумаги, как свопы и производные закладные, а инвесторытеперь уделяют больше внимания инвестиционным стилям, возникли новые методикиуправления инвестициями.
Цель данной курсовойработы — рассмотреть сущность сбережений и инвестиций в рыночной экономике,провести сравнительный анализ этих понятий. Для достижения поставленной цели вкаждой части данной работы ставились определенные задачи:
1. Охарактеризоватьосновные понятия, задачи и принципы инвестиционной деятельности.
2. Проанализироватьроль инвестиций в производственных отношениях и в рыночной экономике.
3. Рассмотретьденежные сбережения населения как финансовый ресурс рынка инвестиций.
4. Провестисравнительный анализ понятий «сбережения» и «инвестиции».
При выполнении курсовойработы использовалась литература отечественных и зарубежных экономистов-теоретиков,учебники и учебные пособия, монографии, статистические данные. Применялисьметоды экономической статистики и математического моделирования.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1.1 Инвестиции как элемент производственных отношений
Понятие «инвестиции» традиционно является одним из ключевых вэкономической науке Западной Европы и США. В России это понятие стало широкоиспользоваться сравнительно недавно — с начала 90-х гг. Поэтому в настоящеевремя не выработаны общие подходы к его трактовке. Существующийтерминологический аппарат инвестиций не является жестко стандартизированным.Наиболее принципиальные разногласия имеют место по вопросу о том, считать лиинвестиции имуществом или понимать под инвестициями специфическую деятельность.
В РФ трактовка инвестиций как имущества базируется на законе«Об инвестиционной деятельности в РСФСР». В нем инвестиции определяются как:«… денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценныебумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарныезнаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права,интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другихвидов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достиженияположительного социального эффекта».
Своеобразной конкретизацией данной точки зрения являетсяотождествление термина «инвестиции» с использовавшимся в отечественной науке ипрактике до начала реформ 90-х годов XX в. понятием «капитальные вложения». Они понимались как «совокупностьзатрат материальных, трудовых и денежных ресурсов, направляемых на расширенноевоспроизводство основных фондов отраслей народного хозяйства» [9, С.20].
Среди сторонников трактовки инвестиций как деятельности, всвою очередь, выделяются три подхода. В рамках первого из них под инвестициямипонимается «вложение в ценные бумаги» [4, С. 103]. Так, В. Едронова и А. Мизиковскийпишут: «Процесс помещения денег в акции, облигации, прочие ценные бумаги, атакже долевое участие в других предприятиях называется финансовым вложением илиинвестицией» [4].
В рамках второго направления трактовки инвестиций какдеятельности под инвестициями понимаются «расходы на увеличение или сохранениеосновного капитала», который состоит «из зданий, оборудования, сооружений идругих элементов с длительным сроком службы, используемых в процессепроизводства. Основной капитал включает также жилье и товарно-материальныезапасы» [4, С.130]. Сторонниками этого подхода считаются П. Самуэльсон, Д. Старик.
Третий подход к определению инвестиций как деятельностисинтезирует положения первого и второго. В Экономической энциклопедииинвестиции определяются как «долгосрочное вложение капитала в промышленность,сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства внутристраны и за границей с целью получения прибыли» [4]. В рамках этого подхода подинвестицией понимается вообще всякая деятельность, связанная с вложениемсредств, и осуществляемая с целью извлечения прибыли (Д. Стоун, К. Хитчинг, П. Сорокин).
Таким образом, в настоящее время в экономической наукесуществует два подхода к трактовке понятия «инвестиции». Первый подход — имущественный. В его рамках под инвестициями понимаются: 1) имущество,приносящее доход; 2) имущество, направляемое на воспроизводствопроизводственных фондов (только основных или также и оборотных). Второй подход- деятельностный. В рамках его инвестиции трактуются как: 1) вложение(действие) средств в финансовые активы; 2) вложение (действие) средств вреальные активы; 3) вложение (действие) средств в любые активы.
Ни один из этих подходов не является полностью адекватнымисследуемому понятию и отражает лишь отдельные стороны такого сложного понятия,как инвестиции.
Термин «инвестиции» является иноязычным, поэтому при анализеего сущности и содержания, прежде всего, нужно выяснить его точное значение. Слово«инвестиция» происходит от латинского «in- vestio» — «одевать»,«облачать» [10, С. 53].Соответственно, инвестиция — это отглагольное существительное. В Словарерусского языка значение термина «инвестиция» определяется следующим образом: «Инвестиция-тоже, что инвестирование» [Там же]; «Инвестирование — экон. Действие по знач.глагола инвестировать» [Там же]; «Инвестировать — Вложить (вкладывать)(капитал) в какое-л. предприятие» [Там же]. Исходя из такого значения, необходимопризнать трактовку инвестиции как имущества совсем верной. Инвестиции должныбыть определены как вид материальной деятельности. Соответственно понятия «инвестиции»,«инвестирование» и «инвестиционная деятельность» должны рассматриваться как синонимы.Элементами инвестиций как деятельности являются субъект, объект, мотив,предмет, цель.
Субъектами инвестиций, в соответствии с законом «Об инвестиционной деятельности вРСФСР» являются Российская Федерация, субъекты РФ, муниципальные образования,российские юридические лица любых организационно-правовых форм, в том числе и синостранным участием иностранные юридические лица, а также объединенияюридических лиц, международные организации физические лица (как резиденты, таки нерезиденты). Особую роль среди юридических лиц-субъектов инвестиционнойдеятельности, играют институциональные инвесторы (инвестиционные фонды и банки,паевые фонды, а также страховые компании и пенсионные фонды).
Эти субъекты могут осуществлять инвестиционную деятельность вкачестве ее участников, какими являются инвесторы, заказчики (застройщики),исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности,поставщики, банковские, страховые, посреднические организации (например,лизинговые компании), биржи.
Инвестор — это участник инвестиционной деятельности, который принимает решение обинвестировании и осуществляет его за счет использования средств из всехдоступных источников.
Заказчик (застройщик) — это инвестор или лицо (физическое или юридическое), уполномоченныйинвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта. При этом заказчик(застройщик), не являющийся инвестором, наделяется последним правами иполномочиями по владению, пользованию распоряжению предметом инвестирования.Заказчик является обязательным участником инвестиционной деятельности приреализации проектов, осуществляемых государством, муниципальными образован илиорганизациями и гражданами — собственниками предприятий-заказчиков. В ролизаказчиков выступают государственные и муниципальные унитарные и казенныепредприятия, а также учреждения, финансируемые частным собственником имущества.Во всех остальных случаях участники инвестиционной деятельности «инвестор» и «заказчик»совпадают. Пользователи объектов инвестиционной деятельности — это участникиинвестиционной деятельности, для которых создается тот или иной предмет этойдеятельности. Деление участников инвестиционной деятельности на инвесторов,заказчиков, исполнителей и пользователей объектов инвестиционной деятельности ит.д. предполагает наличие и реализацию между ними определенных отношений, являющихсяобъектом инвестиций.
Тот или иной вид деятельности характеризуется специфическимобъектом особыми (порой только ему присущими) отношениями, отличающими этот виддеятельности от прочих. Объектом инвестиций, в первом приближении, могут бытьназваны отношения воспроизводства. Под воспроизводством понимается «…общественныйпроцесс производства, рассматриваемый в постоянной связи и непрерывном потокесвоего возобновления» [19, С.78]. Отношения воспроизводства, таким образомвыступают как производственные отношения, включающие в себя фазы производства,распределения, обмена и потребления, т.е. воспроизводство представляет собойповторение процесса общественного производства. Вместе с тем, инвестиции нетождественны воспроизводству. Они включают в себя лишь часть воспроизводства,лишь некоторые его элементы.
Традиционно в отечественной экономической науке их выделялосьчетыре: воспроизводство материальных благ, средств производства, рабочей силы,производственных отношений. Однако принятая в настоящее время структуравоспроизводства нуждается в корректировке. В первую очередь, в условиях рынкаследует говорить не о воспроизводстве средств производства (включаяпроизводственную инфраструктуру), как элементе всего процесса, а овоспроизводстве общественного капитала как самовозрастающей стоимости [19,С.137] и инфраструктуры (дорог, линий связи и электропередачи, газо- инефтепроводов, портов, вокзалов, аэропортов и т.д.). Согласно теории К.Маркса,общественный капитал разделяется на четыре части: промышленный (под которымпонимается капитал, вложенный «в любую отрасль производства, а не только впромышленность» [15, С. 197]), торговый, ссудный, финансовый и функционирует втрех формах: денежной, производительной и товарной.
В свою очередь, четырехэлементная структура воспроизводствадолжна включать в себя: воспроизводство материальных благ, общественногокапитала и инфраструктуры, рабочей силы, производственныхотношений. Она характерна для суженного и простого воспроизводства, в рамкахкоторых элементы возобновляются, соответственно, в уменьшающемся и неизменноммасштабах. Для расширенного воспроизводства четырехэлементная структура неявляется абсолютно адекватной. Термину «расширенное воспроизводство» близко позначению понятие «экономический рост» [24, С.223], определяемый как «увеличениепроизводства и потребления в каждом последующем акте производства по сравнениюс предыдущим» [24]. Для расширенного типа воспроизводства капитал иинфраструктура, рабочая сила становятся не просто факторами возобновленияпроизводства материальных благ и складывающихся при этом производственныхотношений, а факторами экономического роста. Зависимость между объемом выпускаи факторами экономического роста в наиболее общем виде может быть выраженауравнением: Y=F(К,L), где: Y — конечный общественный продукт, К — объем применяемыхосновных фондов, L- численностьзанятых (число отработанных человеко-часов), F — производительность труда и средств производства [24. С.29].Следует особо подчеркнуть, что значение параметра F определяется развитием науки, а также уровнем организации ипрофессионализмом управления производством.
Увеличение объемов производства может быть достигнуто двумяспособами, соответствующими двум типам экономического роста: посредствомувеличения объемов применяемых средств производства и рабочей силы (К, L) принеизменной их производительности; за счет повышения качества(производительности) средств производства и рабочей силы (изменения параметра F). В первом случае имеет местоэкстенсивный, а во втором — интенсивный или инновационный рост экономики.
Темпы экстенсивного инвестиционного роста зависят в основномот темпов и объемов накопления средств производства (точнее, их части — основных фондов), поскольку капиталоемкость экстенсивного производства неизменяется:
Gw*Сг= S,
отсюда:
Gw=S/Gr,
где: Sсбережения (в состоянии равновесия равны накоплению), Gw – темп ростаэкономики, Cr – величина капитала\средств труда, необходимая для прироста 1%национального дохода (постоянна). Следовательно, экстенсивное расширенноевоспроизводство включает в себя четыре элемента, так же, как суженное и простоевоспроизводство. Экстенсивный тип расширенного воспроизводства имел место досередины 50-х гг. XX в. Онсопровождался непрерывным увеличением масштабов использования полезныхископаемых, запасы которых конечны, и загрязнением окружающей среды, чтоопределило его пределы. На рубеже 50-60-х гг. XX в. в экономически развитых странах произошел переход к интенсивномутипу экономического роста. В рамках его увеличение масштабов производства, впервую очередь, достигается за счет инноваций, т.е. внедрения в общественноепроизводство достижений науки, применения более совершенных техники итехнологии, использования квалифицированной рабочей силы, улучшения организациии управления производством. При этом снижаются ресурсосберегающие показатели(фондо-, материало-, трудо- и энергоемкость производства, транспортныезатраты), увеличивается степень использования вторичных ресурсов.
Становление расширенного воспроизводства инновационного типаи соответствующих ему отношений, глобальная интенсификация осуществлялись наоснове научно-технической революции, начавшейся в конце 50-х гг. Она проявиласьв ускорении научно-технического прогресса в условиях бурного развитияфундаментальной и прикладной науки. В эпоху НТР на стыке фундаментальной наукии производства развилась особая сфера человеческой деятельности — НИОКР,ставшая своеобразным «связующим звеном» междунаучными исследованиями и хозяйственной практикой. Ее продуктом являютсяинновации — ориентированные на внедрение в производство техническиенововведения, базирующиеся на достижениях фундаментальной науки. Следовательно,наука превратилась в непосредственную производительную силу общества, факторэкономического роста, а ее воспроизводство стало важнейшим компонентоминтенсивного общественного воспроизводства в целом. Таким образом, в условияхНТР расширенное воспроизводство включают в себя не четыре, а пять элементов — расширенное воспроизводство материальных благ, общественного капитала ипроизводственной инфраструктуры, рабочей силы, фундаментальной и прикладнойнауки, всей совокупности производственных отношений. При этом определяющимстановится именно развитие науки. Экономическая сущность инвестиций состоит втом, что они обеспечивают воспроизводство факторов экономического роста,являясь неотъемлемой частью отношений воспроизводства. Можно выделитьспециальную категорию — инвестиционные отношения, как составляющая частьотношений воспроизводства, обеспечивающая возобновление факторов ростаэкономики. Вместе с тем, отношения воспроизводства факторов экономическогороста и инвестиционные отношения не являются полностью тождественными. Воспроизводствооборотного капитала не входит в инвестиционные отношения. Поэтому не можетсчитаться инвестицией увеличение товарно-материальных запасов. Такое увеличениеможет быть достигнуто либо путем увеличения степени эксплуатации имеющихся основныхфондов, либо посредством установки и дальнейшей эксплуатации новых фондовпроизводства. Инвестицией будет лишь приобретение указанных фондов,эксплуатация же их и увеличение товарно-материальных запасов представляет собойтекущую (основную) деятельность. Последняя раскрывает отношения воспроизводства,но не инвестиционные отношения.
Предмет инвестиций. К предметам инвестиций относятся: деньги (как капитал);ценные бумаги; права требования, не конституируемые ценными бумагами(проистекающие из внесения средств в депозит и предоставления кредитов); доли вуставных капиталах юридических лиц; основные производственныефонды: земля и объекты природопользования; объекты инфраструктуры: знания (атакже умения и навыки) и информация. Таким образом, предметами инвестицийявляются непосредственно элементы факторов экономического роста. Частично этокапитал в денежной, товарной и производительной форме (деньги; ценные бумаги;права требования, не конституируемые ценными бумагами; доли в уставныхкапиталах юридических лиц; основные производственные фонды, земля). В то жевремя часть предметов инвестиций не являются формами проявления капитала — земля, объекты природопользования, объекты инфраструктуры, знания и информация.Приобретение или создание предметов инвестиций может быть профинансировано изисточников, к которым относятся: собственные средства юридических лиц инаселения, заемные привлеченные и бюджетные средства, В свою очередь,привлечены (через размещение акций) и заняты (посредством получения кредита, втом числе облигационного) могут быть средства предприятий, бюджетные средства исредства населения.
Мотив инвестиций. Важнейшим элементом инвестиций как деятельности являетсямотивация. Выбор объекта и предмета инвестиций определяется мотивоминвестирования. Мотив, таким образом, «стоит» между субъектом и объектом иявляется вторым элементом инвестиций. В качестве общего мотива (или «побудительнойпричины» [4, С.166]) инвестирования выступает стремление субъекта участвовать вотношениях по извлечению и распределению прибыли. Именно в этом мотив проявляетсякак часть системы производственных отношений. Следует выделятьактивно-деятельностный и неактивно-деятельностный мотивы инвестиций.Активно-деятельностный мотив состоит в стремлении непосредственно извлекатьприбыль путем организации производства или управления им. Формами инвестиций,осуществляемых с активно-деятельностным мотивом являются строительство,реконструкция, расширение, модернизация, а также приобретение, в том числе полизингу, хозяйственных комплексов и их отдельных элементов, приобретение землии объектов природопользования в производственных целях, затраты на подготовку ипереподготовку работников, производимые работодателями в промышленности,сельском хозяйстве и строительстве: вложения в промышленные,сельскохозяйственные, строительные технологии, лицензии, ноу-хау, покупкаценных бумаг предприятий этих отраслей, внесение и покупка доли (пая) вуставном капитале юридических лиц, осуществляющих свою деятельность в указанныхотраслях. Неактивно-деятельностный мотив состоит в желании субъекта участвоватьв перераспределении прибыли. С неактивно-деятельностным мотивом осуществляютсявсе иные инвестиции, независимо от формы, в том числе инвестиции в развитиенауки и образования, создание инфраструктуры. Как правило, их осуществляет государство,которое в данном случае создает предпосылки для развития общественногопроизводства, и в свою очередь, посредством налогов, изымает часть прибавочногопродукта, созданного в процессе производства, т.е. участвует вперераспределении прибыли.
Цель инвестиций. В цели находит воплощение конечный этап развертывающихсяпроизводственных отношений. Цель выступает как выражение мотивации. Дляхозяйствующих субъектов (кроме государства) целью инвестиций в основномявляется прибыль, т.е. их целевые установки носят микроэкономический характер.Для государства, наряду с этой целью инвестирования, существует и другая — обеспечение условий для воспроизводства, в том числе путем формирования несвязанных непосредственно с получением прибыли положительных социальныхэффектов, проявляющихся в улучшении качества жизни людей и оптимизации условийпроизводственной деятельности (как в случае с дорожным и жилищнымстроительством развитием системы образования, здравоохранения, создание исовершенствования социальной инфраструктуры). Это вторая, цель являетсямакроэкономической.
В целом структура инвестиций представлена в Приложении 1(схема 1).
Итак, сущность инвестиций реализуется в том, что онивыступают как совокупность производственных отношений, которые охватывают процессвоспроизводства, в т.ч. воспроизводство капитала, его виды во всех сферах извеньях проявления рыночной экономики. В процессе инвестирования деньгиобмениваются на другие предметы инвестирования. Происходит трансформацияденежного капитала, который при этом «облачается» в другую форму (заисключением инвестиций в форме внесения средств в депозит и предоставлениякредита, когда денежный капитал не меняет форму проявления). Процессприобретения соответствующих предметов составляет содержание инвестиции какдеятельности.
1.2 Классификация инвестиций
Многообразие инвестиционных отношений предполагает несколькоклассификации инвестиций. Выделяются следующие классификации.
1). Классификация по признаку национальной принадлежностиденежного капитала, используемого для инвестирования. В рамках ее выделяются три видаинвестиций: внутренние (осуществляемые за счет средств инвесторов-резидентов,либо непосредственно из государственных средств); иностранные (источникомкоторых служат средства иностранных инвесторов); смешанные (финансируютсясовместно инвесторами—резидентами и нерезидентами, в том числе при участиигосударства).
2). Классификация по признаку источника финансированияинвестиций. Взависимости от источника финансирования и формы собственности, устанавливаемойна активы, приобретаемые в результате осуществления инвестиций выделяются:государственные инвестиции, муниципальные инвестиции, частные инвестиции,смешанные инвестиции.
3). Классификации по сроку вложений. В зависимости от срока вложений вэкономической науке и хозяйственной практике выделяют: краткосрочные инвестиции(со сроком реализации до 1 года), среднесрочные инвестиции (от 1 года до 3лет), долгосрочные инвестиции (более трех лет) [10, С. 93].
4). Классификации по предмету инвестиций. По предмету инвестиции следует делитьна три вида: реальные, финансовые и интеллектуальные.
Реальные инвестиции — вложения средств в реальные активы производственного инепроизводственного назначения. Предметами реальных инвестиций являютсяпроизводственные и непроизводственные основные фонды, за исключениемнематериальных активов: производственные здания, строения, сооружения,оборудование, элементы инфраструктуры (производственной и непроизводственной),земля, объекты природопользования. В результате осуществления реальныхинвестиций создаются условия для воспроизводства основной деятельностиинвесторов, которая может быть связана с извлечением прибыли (производственнаядеятельность) и с ее перераспределением (торговая, банковская, посредническаядеятельность). Реальные инвестиции осуществляются как с активно-деятельностным,так и с неактивно-деятельностным мотивом. Формами, в которых осуществляютсяреальные инвестиции, являются: строительство, реконструкция, расширение,модернизация, покупка хозяйственных комплексов и их отдельных элементов,создание производственной и социальной инфраструктуры, получение оборудованияпо лизингу, приобретение земли и объектов природопользования.
Реальные инвестиции делятся на валовые и чистые. Величиначистых инвестиций определяется по формуле:
Ирч=Ирв-А,
где: Ирч — инвестиции реальные чистые; Ирв — инвестицииреальные валовые; А — амортизация. Валовые инвестиции — совокупностьамортизации и чистых инвестиций. Амортизация обеспечивает простое, а чистыереальные инвестиции — расширенное воспроизводство основных фондов. Чистыереальные инвестиции в масштабах всего общества могут быть профинансированытолько за счет прибыли. Субъектами реальных инвестиций являются РоссийскаяФедерация, субъекты РФ, муниципальные образования, юридические лица, физическиелица. Особенность субъектного состава реальных инвестиций состоит в том, чтоинституциональные инвесторы, а также иные кредитные организации практически неосуществляют их (кроме инвестиций в принадлежащие им здания, электронно-вычислительнуютехнику и т.п.). Вложения в развитие производства (включая инфраструктуру) исоциальной инфраструктуры осуществляют государство, муниципальные образования,предприятия сферы материального производства, физические лица. В качествеисточников финансирования реальных инвестиций могут выступать собственныесредства хозяйствующих субъектов (прибыль и амортизация); бюджетные средства(для государственных и муниципальных унитарных и казенных предприятий, а такжедля предприятий, получивших бюджетный кредит); привлеченные средства; заемныесредства (все виды кредита, в том числе просроченная кредиторскаязадолженность). Финансовые инвестиции представляют собой вложения в финансовыеактивы (предметы финансовых инвестиций), к числу которых относятся первичные ипроизводные ценные бумаги; банковские депозиты и вклады в иныхкредитно-финансовых учреждениях; права требования (долговые обязательства),проистекающие из предоставления кредитов; оборудование, приобретаемоелизинговой компанией с целью передачи по договору финансовой аренды; доли (паи)в уставных капиталах.
Субъекты финансовых инвестиций — государство, муниципальные образования (и те, идругие — в лице уполномоченных органов), юридические и физические лица,международные организации. Основную роль среди них играют кредитныеорганизации, в т.ч. институциональные инвесторы. Прочие юридические лица, какправило осуществляют финансовые инвестиции бессистемно, в основном в целяхинфляционной защиты временно свободных средств с последующим их реинвестированиемв предметы реального инвестирования. В этом состоит особенность субъектногосостав финансовых инвестиций. Субъекты финансовых инвестиций руководствуются неактивно-деятелъностныммотивом участия в перераспределении прибыли, создаваемой в сфере материальногопроизводства. Исключением являются лица, приобретающие акции, а также доли ипаи в уставном капитале. Они получают возможность участвовать в управленииюридическим лицом, фактически включиться в отношения по извлечению прибыли(активно-деятельностный мотив). Формами, в которых осуществляются финансовыеинвестиции, являются покупка ценных бумаг, внесение/приобретение долей (паев) вуставном капитале юридических лиц, внесение средств в депозит коммерческихбанков и других кредитно-финансовых учреждений, предоставление кредитов,приобретение реальных активов лизинговой компанией с целью дальнейшей передачиих по лизингу. Для осуществления финансовых инвестиций, как правило,используются следующие источники: собственные средства юридических лиц, бюджетныесредства, средства населения. Исключение составляют так называемыеинституциональные инвесторы (инвестиционные банки и фонды, пенсионные фонды,страховые компании), а также коммерческие банки. Инвестиционные банки и фондыдля финансовых инвестиций используют привлеченные средства, а коммерческиебанки, страховые компании и пенсионные фонды — заемные средства [10, С. 100].
Интеллектуальные инвестиции составляют третью группу в данной классификации. Онираскрывают группу отношений, связанных с реализацией производственных отношенийв процессе воспроизводства интеллектуального потенциала. Предметами интеллектуальныхинвестиций являются нематериальные активы (лицензии, технологии, ноу-хау),профессиональные знания (умения, навыки) и информация, которые приобретаютфизические лица. Субъектами интеллектуальных инвестиций являются государство,муниципальные образования, юридические лица и физические лица. Государство имуниципальные образования путем интеллектуальных инвестиций развивает системуобразования, фундаментальную и прикладную науку. Юридические лица производятинвестиции в подготовку квалифицированных работников и приобретение продуктовсферы НИОКР и фундаментальной науки, что необходимо для поддержанияконкурентоспособности и максимизации прибыли. Физические лица инвестируютсредства в получение профессиональных знаний, умений и навыков. Субъектыинтеллектуальных инвестиций руководствуются активно-деятельностным и неактивно-деятелъностныммотивами. Формами интеллектуального инвестирования являются затраты наподготовку кадров, вложения в технологии, лицензии, ноу-хау (НМА), затраты насовместные научные разработки, отчисления в целевые фонды развития науки итехники, государственные расходы на развитие науки и образования, затратынаселения на получение образования. В качестве источников интеллектуальныхинвестиций выступают собственные средства предприятий и организаций, бюджетныесредства, средства населения.
5). Классификация по элементам воспроизводства. В рамках данной классификациивыделяются инвестиции: в промышленный капитал (подвидами их являются инвестициив промышленность, строительство, сельское хозяйство), в торговый капитал (вторговлю), в ссудный капитал, в финансовый капитал, в инфраструктуру (в томчисле в развитие отрасли транспорта), в рабочую силу, в науку [10, С. 103].
6). Классификация инвестиций по отношению к процессуматериального производства, включает два вида: производственные, непроизводственные.
Производственные инвестиции — это вложения в активы, используемые непосредственноинвестором в материальном производстве (средства производства, нематериальныеактивы), а также в профессиональные знания, умения и навыки работников(осуществляемые работодателями) и, в определенной мере — затраты на развитиефундаментальной и прикладной науки и производственной инфраструктуры,(осуществляются государством).
Таким образом, они обслуживают непосредственно процессматериального производства на микроэкономическом и макроэкономическом уровнях.Инвесторами, в данном случае, являются субъекты, осуществляющие деятельность всфере материального производства, а также государство. Формами производственныхинвестиций являются: строительство, реконструкция, расширение, модернизация, атакже приобретение, в том числе по лизингу, хозяйственных комплексов и ихотдельных элементов; приобретение земли и объектов природопользования впроизводственных целях; создание производственной инфраструктуры; внесение доли(пая) в уставной капитал юридического лица, осуществляющего деятельность в сферематериального производства; затраты не подготовку и переподготовку работников,производимые работодателями; вложения в технологии, лицензии, ноу-хау;отчисления в целевые фонды развития науки и техники; государственные расходы наразвитие фундаментальной и прикладной науки и образования; затраты насовместные научные разработки.
Непроизводственные инвестиции — вложения в финансовые активы,в объекты социального назначения, в том числе — жилищное строительство, а такжезнания и информацию (осуществляемые гражданами). Соответственно,непроизводственные инвестиции не обслуживают процесс общественного материальногопроизводства. Формами непроизводственных инвестиций являются: приобретениеземли и объектов природопользования в непроизводственных целях: приобретениеэлементов производственных фондов лизинговой компанией с целью их дальнейшейпередачи по лизингу; создание социальной инфраструктуры, в том числе жилищноестроительство; внесение средств в депозит; покупка ценных бумаг; покупка доли(пая) в уставном капитале юридического лица; предоставление кредита; затратынаселения на получение образования [10, С. 106].
7). Классификация инвестиций по их роли в непосредственномобеспечении воспроизводства. В соответствии с этим критерием выделяются два их вида: инвестиции,непосредственно обеспечивающие воспроизводство факторов экономического роста — прямые инвестиции; инвестиции, косвенно (путем формирования источниковфинансирования) способствующие процессу воспроизводства — субъективированныеинвестиции.
Прямыми инвестициями являются реальные и интеллектуальныеинвестиции. К субъективированным относятся финансовые инвестиции. К числусубъективированных инвестиций, непосредственно служащих источникомфинансирования прямых инвестиций, относятся инвестиции в форме приобретенияценных бумаг на первичном рынке (кроме государственных и муниципальных ценныхбумаг), предоставления кредита, внесения доли (пая) в уставной капиталюридического лица, приобретение лизинговой компанией оборудования. В качествеже субъективированных инвестиций, являющихся потенциальным источником финансированияпрямых инвестиций, выступают: приобретение корпоративных ценных бумаг навторичном рынке государственных ценных бумаг, внесение средств в депозит,приобретение доли (пая) в уставном капитале юридического лица.
ГЛАВА 2. СБЕРЕЖЕНИЯ ИИНВЕСТИЦИИ
2.1 Потребление и сбережение
Поскольку люди принимают решения, руководствуясь своимиинтересами, они не ограничиваются удовлетворением своих потребностей внастоящем. Они также стараются позаботиться и о будущем, а потому не толькопотребляют блага, но и сберегают их и стараются приумножить. Существуют, покрайней мере, две альтернативы немедленного потребления хранимых благ: простоехранение для последующего использования в будущем. В том случае их количествоне увеличивается; применение в качестве ресурса для производства тех или иныхблаг. В этом случае их количество в будущем может увеличиться [3, С. 42-50].
Благом, которое в совершенстве обладает свойствами такогомногостороннего использования, являются деньги. На них можно купитьпотребительские товары и услуги, их можно просто хранить, а также использоватькак финансовый капитал. Но не только деньги обладают этими свойствами. Хорошимпримером блага, допускающего многоцелевое использование, является зерно. Ономожет быть либо непосредственно потреблено для производства хлеба, будучипревращенным в муку, либо просто сохранено на будущее, либо использовано вкачестве посевного материала. В последнем случае после завершениятехнологического цикла количество зерна должно увеличиться в несколько раз. Однакодаже если бы не было возможности использовать одно и то же благо и дляпотребления, и для производства, людям все равно приходилось бы задумываться оправильном распределении во времени потребления хранимых благ. Причем чем выше«хранимость» блага, тем больше свободы в принятии решений о его использовании,тем меньше стимулов потреблять его как можно скорее.
Важнейшей частью хранимых благ является основной капитал — часть реального капитала. Его рациональное формирование и использование напротяжении всего срока службы представляют собой одно из главных занятийхозяйствующих субъектов. Срок этот для разных видов оборудования, зданий исооружений весьма различается. Поэтому предпринимателям приходится проводитьэкономические расчеты на 3, 5 и более лет вперед. Занимаясь трудом,производством благ, которое всегда требует времени для реализациитехнологического цикла, люди обменивают часть благосостояния, определяемуюдосугом в настоящем, на часть благосостояния, определяемую иными благами вбудущем.
В большинстве стран производство продовольственных благ имеетгодовой цикл, который и выступает основной мерой времени в экономике. Например,величина процента, приносимого финансовым капиталом, определяется по отношениюк годовому периоду. В странах с высокой инфляцией или недавно переживших такойпериод, процент часто устанавливается на месяц. В этом случае обычноуказывается и его величина в годовом исчислении. В плановой экономике годовойцикл хозяйствования был основным. На него были ориентированы все механизмыконтроля и стимулирования, осуществлявшегося «по вертикали», сверху вниз. Этоприводило к тому, что экономический кругозор непосредственно хозяйствующихединиц, не выходил за рамки одного года. План года надо было выполнить любойценой, но при этом не получить сильно увеличенное задание на следующий год.После начала перехода к рынку экономический кругозор многих хозяйственниковсократился еще больше. Фраза «Нам бы день продержаться да ночь простоять» сталакрылатым выражением у российских хозяйственников 90-х годов. Азиатскоехозяйство, тысячелетиями ориентированное на крупномасштабное ирригационноестроительство, воспитывает иных хозяйственников, но и они не застрахованы отошибок. Крупнейшее за многие десятилетия наводнение в Китае в 1998 г. стало результатом того, что большие ресурсы были направлены на строительство новой крупнойгидроэлектростанции, а не на укрепление старых дамб [3, С. 48].
Реальный тройственный выбор — «потреблять, сберегать или инвестировать»- в практике учета на уровне общества экономической активности искусственносводится к двойственному, который имеет две основные разновидности: «потреблятьили сберегать» и «потреблять или инвестировать». Из этих формулировок видно,что в учете особо выделяется только потребление, а сбережения и инвестицииотождествляются или почти отождествляются. Точнее, для закрытой экономики, неимеющей внешних экономических связей, сбережения, обозначаемые символом S (от английского saving — сбережения), совпадают с инвестициями, а для открытойэкономики сбережения равны сумме инвестиций и чистого экспорта:
Y= С + G + S,
или, без участия государства,
Y = С + S; S = I,
или, с учетом внешней торговли,
S = I+NX.
Эти уравнения представляют собой систему базовых тождеств,описывающих распределение благ в обществе по направлениям использования. Тождествосбережений и инвестиций в закрытой экономике обеспечивается прежде всего тем,что все, что частными агентами не потребляется, а направляется на хранение,рассматривается как инвестиции в запас. Они суммируются с «настоящимиинвестициями» в основной и оборотный капитал, хотя никакого значения для ростапроизводства благ, повышения деловой активности не имеют. В то же времяправительственные закупки благ, направляемых на пополнение государственныхрезервов, учитываются как потребление. Приведенные выше тождества длясбережений и инвестиций описывают их величины для общества в целом, имеютотношение к общим, или национальным, сбережениям (national saving). Их составные части — частные сбережения (private saving) — Sрг и общественные сбережения (public saving) — SрЬ. Онимогут быть получены путем преобразований из формулы
Y= С+ G+ S:
S = Y – С – G S = (Y – T — C) + (T — G), S = Sрг<sub/>+ SрЬ;SР = Y — Т- С, SРЬ<sub/>= Т — С.
Здесь символом Т обозначены чистые налога, т.е. налоги завычетом пособий и других государственных выплат. Общественные сбережения — однаиз немногих величин в экономике, которая может принимать отрицательноезначение: SрЬ<0. В этом случае имеется дефицит государственногобюджета. Если общественные сбережения положительны — Sрb>0, тоимеет место профицит (излишек) государственного бюджета. В России на протяжениивсего последнего десятилетия XX в.одной из главных проблем правительства был дефицит государственного бюджета. Чистыеналоги образуют канал, по которому средства перекачиваются из частныхсбережений в общественные. Точнее, из частных расходов в правительственные,поскольку рост налогов может сокращать не только частные сбережения (SР = Y – С- Т), но и частноепотребление (С). Тем самым государственные расходы могут вытеснять не толькочастные сбережения, но и инвестиции. Государственные расходы могут вытеснять ичастное потребление. В российской экономике это происходило в период плановойэкономики, происходит и сейчас. Например, когда государство в лице ЦБ РФ устанавливаетвысокую доходность по своим ценным бумагам, выпускаемым для покрытия текущегодефицита бюджета, часть людей направляет деньги не на собственное потребление,а на покупку этих ценных бумаг, финансируя тем самым государственные расходы[15, С. 76].
В заботе о будущем люди сталкиваются с проблемой соизмеренияблаг во времени. Для ее решения применяется процедура приведения ценностиразновременных благ к настоящему (текущему) времени по формуле:
PVx = Vxo = atVxt;<sub/>где PVx и Vxo –
текущая ценность (present value) единицы блага х, существованиекоторого ожидается в периоде t; Vxt — ценность единицы блага х в период его реальногосуществования; at — коэффициент приведения во времени (дисконтирования). В простейшем случае этоткоэффициент определяется по формуле: at = (1/1+r)t; гдег — норма дисконтирования, применяемая в финансовых расчетах, или, в болееобщем случае, коэффициент изменчивости блага в единицу времени, который впринципе может принимать значения от минус единицы до бесконечности: -1 < г< +/>. Есликоэффициент изменчивости меньше нуля, то это означает ограниченную хранимостъблага, его «усушку», «утруску» и другие процессы, ведущие к сокращению еговеличины. Например, если г = -0,5, то единица блага в следующем периоде припрочих неизменных условиях равна двум единицам в настоящем, а еще в следующем —четырем в настоящем. Именно столько надо иметь сейчас, чтобы до будущегосохранилось столько, сколько «надо» или «хочется». Если коэффициент изменчивостиблага равен нулю, то такое благо можно назвать абсолютно хранимым. Примерамитаких благ являются золото и обычные бумажные деньги. Если не проводитсяденежная реформа, то покупательная сила денежных знаков, выпущенных в обращениев разное время, абсолютно одинакова при совершении любой сделки. Есликоэффициент изменчивости больше нуля, то такое благо является как бысамовозрастающим. Среди реальных благ к ним можно отнести семена, используемыев качестве посевного материала, скот, рыбу в прудах и многое другое. Средифинансовых благ к ним относятся депозитные вклады, особенно срочные, облигации[15, С. 79].
Особняком стоят хранимые блага, для которых коэффициентизменчивости является переменной величиной. Например, к ним относятся акции,ценность которых зависит от ожидаемых дивидендов и многих других факторов, невсегда поддающихся точному определению. В современном хозяйстве люди редкосоизмеряют во времени отдельные блага с разными коэффициентами изменчивости.Любое, даже очень мало хранимое, благо, как правило, имеет меновую ценность,его можно продать, а полученные деньги вложить в ценные бумаги, приносящиепроцент. Поэтому на практике для соизмерения разновременных благ в рамкахпериода времени используется формула, в которой коэффициент изменчивости (нормадисконтирования) представляет собой ставку процента по надежным, безрисковымценным бумагам:
PV = /> = />
Возможно, это единственная формула, которая практическимихозяйствующими субъектами применяется чаще, чем экономистами-теоретиками.
2.2 Денежные сбережения населения как финансовый ресурс рынкаинвестиций
Анализ потенциальных источников инвестиционного процессасвидетельствует, что денежные сбережения населения представляют собойдостаточно масштабный, но пока еще слабо организованный финансовый ресурсрегионально рынка инвестиций. Рассмотрим систему институтов и технологийаккумуляции денежных сбережений населения в структуре механизма организациифинансовых ресурсов и обеспечения ими инвестиционного процесса. Каждый изинститутов сберегательно-инвестиционного рынка региона использует для аккумуляциисбережений населения адекватные ему мобилизационные технологии и соответствующиеинструменты (см. таблицу 1, Приложение 2) [14, С. 201-213].
В системе институтов рынков сбережений и инвестиций особая рольпринадлежит коммерческим банкам (российским и региональным) с их филиальнымисетями (в первую очередь, Сберегательному банку РФ), функционально ориентированнымна обслуживание сберегательного процесса и аккумуляцию денежных накопленийнаселения как важнейшее направление их деятельности. При этом важно иметь в виду,что в стратегическом плане их значение в структуре видов банковскойдеятельности возрастает. Особо следует отметить разнообразный характер набораиспользуемых банками технологий и инструментария аккумуляции денежныхсбережений населения в инвестиционных целях, включающего открытие срочныхвкладов, выдачу депозитных и сберегательных сертификатов, прием траст-департаментамибанков средств в доверительное управление, размещение купонных облигаций,продажу привилегированных акций с фиксированным дивидендом и др.
Результаты проведенного анализа позиции банков в эволюции сберегательногопроцесса позволяют выделить в числе серьезных проблем развития рынкасбережений, с одной стороны ограниченность доступа потенциальных клиентов кинформации о реальном финансовом состоянии и политике банков в регионах, сдругой — неспособность большинства частных вкладчиков адекватноинтерпретировать доступную информацию. С точки зрения экономической теорииданная проблема характеризуется как проблема асимметрии информации. Оценивая перспективыразвития региональных рынков сбережений, необходимо отметить, что здесьфактически следует решить две задачи: создание эффективного механизма гарантированиядепозитов частных вкладчиков и обеспечение должного уровня конкуренции в каждомрегионе на рынке банковских услуг. Без решения первой задачи сложнорассчитывать на приток средств населения в банковскую систему, без решениявторой — не будет внутренних стимулов для развития рынка. Мировой опытсвидетельствует, что нередко в целях обеспечения гарантий для частныхвкладчиков правительством проводится полная или частичная национализация сберегательныхучреждений. Другой, более либеральный вариант связан с введением обязательногострахования депозитов в частных (коммерческих) банках. В первом случае одним изрезультатов преобразований является заметное ограничение рыночной конкуренции ив итоге относительная слабость национальных банков. Во втором случае вероятенбольшой уровень конкурентоспособности, но вместе с тем возможно появлениевесьма негативных тенденций в отношении менеджеров банков. Переложив всюответственность перед вкладчиками на государственную корпорацию по страхованиюдепозитов, они в меньшей степени учитывают внешние ограничения в межбанковскойконкуренции, предлагая формы все более рисковых вложений. Результатом этогоможет стать сокращение в регионе рыночной доли добросовестных сберегательныхучреждений, неконтролируемый рост банкротств [14, С. 201-213].
Очевидно, что задачи обеспечения стабильности сбережений(через механизм гарантирования вкладов и создания условий для его качественногоразвития посредством усиления конкуренции) в известном смысле противоречат другдругу. Поэтому было бы целесообразно регулировать более общую цель нарегиональном рынке сбережений домохозяйств, такой целью является максимальное вовлечениечастных сбережений в банковскую систему независимо от того, о каких банках идетречь – частных или государственных. Инструментом же реализации этой цели должностать создание новой системы мотивации поведения банков, которая, с однойстороны, объективно удерживала бы их от злоупотребления доверием вкладчиков, ас другой — постоянно подталкивала их к снижению издержек, повышению качества ирасширению ассортимента предлагаемых услуг.
Для раскрытия информации необходимо дополнительноепромежуточное звено, которое сможет опосредовать информационные потоки, идущиеот банков к потенциальным вкладчикам. Таким звеном могли бы стать структуры,осуществляющие сертификацию коммерческих банков. Эта процедура не должнасовпадать с процедурой лицензирования коммерческих банков в Центральном банке.Ее важными отличительными чертами должны быть непрерывность анализа информациио состоянии коммерческих банков и высокая оперативность в предоставлении такойинформации потенциальным пользователям в обработанной, сводной форме.
Прообразом такой системы являются многочисленные рейтингибанков, которые, в отличие от объемов затрат на рекламу, непосредственнохарактеризуют степень надежности того или иного банка. Поэтому было бырациональным совмещение системы сертификации со страхованием депозитов, когдасумма отчислений от прибыли того или иного банка в пользу компании пострахованию депозитов определялась бы в зависимости от рейтинга его надежности.Аналогичным образом сумма страховых платежей могла бы возрастать при снижениирейтинга и, наоборот, сокращаться при его повышении. В этом случае рейтинговыеагентства могли бы работать по заказам компании по страхованию депозитов,действующей в регионе, предоставляя одновременно всю информацию широкойклиентуре. Напротив, наиболее крупные кредиторы, как правило, в состоянии самиорганизовать мониторинг деятельности банка. Поэтому для них целесообразен режимдобровольного страхования депозитов, с тем чтобы они могли сопоставить издержкистрахования со своими рисками и с издержками организации системы прямогонаблюдения за деятельностью банка-заемщика. Наряду с возможностью оперативногодоступа к контролю за деятельностью конкретного банка со стороны его крупныхкредиторов для успешного предотвращения кризисных ситуаций необходимовыполнение еще одною условия: обеспечения доступа к контролю за деятельностьюбанка со стороны компании по страхованию депозитов, фактически представляющейинтересы мелких вкладчиков в регионе.
Вектор эволюционного совершенствования механизма аккумуляциибанками свободных денежных средств домохозяйств определяется двумя тенденциями.Первая тенденция связана со все более возрастающей конкуренцией банкам состороны фондового рынка (с его специфическими инструментами: долговымиобязательствами, высокодоходными акциями корпоративных структур, облигациями идр.) в сфере привлечения денежных сбережений населения для инвестиционныхцелей. Вторая — проявляется во все более усиливающейся привлекательности дляпотенциальных инвесторов схем аккумуляции денежных ресурсов, базирующихся не напроцентном доходе от депозитных вложений, а на модели долевого финансированияинвестируемых проектов, предполагающей в качестве формы дохода участие вакционерном капитале. Это связано с более глубокими преобразованиями — странсформацией отношений собственности, диверсификацией субъектной структурыкапитальных активов. При этом каждый инвестор-акционер получает (в пропорции сдолей в акционерном капитале, соответствующей стоимости акций) причитающиесяему дивиденды. В контексте этих императивов, все более ориентирующих инвесторовна вложения в активы реального сектора экономики, сберегательно-инвестиционноеповедение и соответствующая политика банков в этой сфере должны иметь градиентразвития в направлении расширения поля и видов применяемых финансовыхинструментов, позволяющих также использовать конкурентные преимуществазаемно-долговых технологий мобилизации денежных сбережений населения,культивируемых фондовыми биржами, и сбалансированным применением процентных идивидендных схем привлечения инвестиционных ресурсов с рынка сбережений [14, С.201-213].
Специализированными институтами инвестиционного процесса нарегиональном рынке инвестиций выступают его ассоциированные (коллективные) операторы— паевые (взаимные) инвестиционные фонды (ПИФы). Особенностью их статусовогоположения является тот факт, что, будучи компаниями открытого типа, они неявляются обособленными юридическими лицами, а их финансовые ресурсы формируютсяза счет покупки индивидуальными (физическими лицами) или институциональноорганизованными (юридическими лицами) участниками инвестиционных паев (долей)по договору с управляющей компанией фонда. Последний представляет собойимущественный комплекс, состоящий из долей (паев), переданных инвесторами подоговору с управляющей компанией в доверительное управление. Видовоеразнообразие паевых инвестиционных фондов предусматривает выделение двух типов:открытых и интервальных, что связано с режимом приобретения и продажи паев управляющейкомпанией частным инвесторам и соответствующими различиями в структуре активов.Управляющие компании открытых фондов осуществляют эти операции ежедневно, аинтервального — в заранее оговоренные договором сроки. Доход индивидуальныхинвесторов складывается как разница между продажной и покупной ценами. Ещеодной позитивной особенностью ПИФа является то, что его имущество и егоприращение в процессе доверительного управления не выступают объектом налогообложения.Перспективы развития паевых инвестиционных фондов связаны с созданием имиусловий для получения их участниками высоких и стабильных доходов с целью ихпоследующей капитализации путем инвестирования в расширение индивидуального паявкладчика.
Инвестиционные компании (открытые акционерные общества) такжеявились приемниками созданных в период ваучерной приватизации чековыхинвестиционных фондов, выполнивших свою функцию обеспечения первоначальногонакопления капитала к 1995 г., но выступили в качестве альтернативы паевыминвестиционным фондам. Их статус определяется общими принципами создания и функционированияакционерных структур, а базовым инструментарием аккумуляции ресурсов выступаютвыпуск и размещение (продажа) инвестиционных акций индивидуальным инвесторам страдиционной формой дивидендного дохода на них. Их преимущество связано сглубинно-сущностными основами их статуса, позволяющего их участникам на правахсособственников корпоративного акционерного капитала участвовать враспределении прибыли на него. Такая постановка дела определяет векторинвестиционной ориентации в стратегии инвестиционных компаний, направляя ихдеятельность преимущественно в наращивание производственных активов реальногосектора экономики, т.е. в реализацию конкретных инвестиционных проектов (всоздание новых производственно-хозяйственных объектов или в реконструкцию имодернизацию уже существующих и функционирующих).
Перспективы развития инвестиционных компаний связаны спотребностями массового обновления производственного аппарата отечественнойэкономики, продиктованными императивами вхождения в новый цикл экономическоймакродинамики и осмысленными субъектами инвестиционно-финансового рынка(общероссийского и регионального), предпринимательской средой и (что особенноважно) хозяйственной элитой и органами государственной власти РоссийскойФедерации и её регионов, а также органами муниципального самоуправления [14, С.201-213].
Еще одним коллективно-институциональным оператором на региональномрынке инвестиций выступают объединенные фонды банковского управления (ОФБУ).Основное отличие их от паевых инвестиционных фондов, которым они составилисерьёзную конкуренцию, состоит в том, что в них роль управляющей компаниивыполняет банк, реализующий функцию доверительного управления имуществом (капитальнымиактивами) клиентов-вкладчиков. Их видовые различия определяются типовымразнообразием передаваемого в доверительное управление имуществом, составомучредителей, ориентацией на крупных корпоративных вкладчиков или на массовуючастнособственническую клиентуру. В зависимости от последней ОФБУ делятся нафонды с установленным нижним пределом вложений и без такового. Возможностьполучения прибыли, превышающей процент по банковским вкладам, для участниковобъединенных фондов банковского управления сопровождается повышенным рискомневозврата вкладов, поскольку, в отличие от обязательств банка по депозитномудоговору о возврате вкладов и начисленных на него процентов в ОФБУ тяжестьфинансовых рисков несёт клиент-вкладчик. Инструментом некоторого сниженияуровня финансовых рисков для объединенных фондов банковского управленияявляется используемая банком стратегия диверсификации структуры инвестиционногопортфеля за счет вложений средств в различные виды фондовых ценностей:государственные (федеральные и региональные), муниципальные облигации,ликвидные акции корпоративных структур и долговые обязательства иностранныхэмитентов. По отношению к ПИФам сравнительные конкурентные преимуществаобъединенных фондов банковского управления выражаются в менее жесткойрегламентации режима деятельности и широком разнообразии объектовинвестиционных вложений[1].
Важным институтом — коллективным оператором на рынкеинвестиций — являются инвестиционно-заёмные системы (ИЗО), создаваемыевластными структурами субъектов федерации и муниципалитетами.Инвестиционно-заёмная система представляет собой организационно-технологическийкомплекс, функционально-институциональный инструмент систематического ицелевого аккумулирования свободных денежных средств индивидуальных иколлективных (включая банки) инвесторов путем выпуска облигационных займов сцепью финансирования подготовки и реализации региональных и муниципальныхинвестиционных проектов и осуществления социальных программ, включаяобеспечение контроля целевого использования и возвратности заёмных средств. Какправило, долговые обязательства региональных и местных органов властиобеспечиваются реальными и достаточно ликвидными активами. Доходностьпривлекаемых финансовых средств инвесторов при размещении облигаций первыхгородских займов в Москве в 1997 г. немногим превышала (на 0,7%)соответствующий показатель ГКО, достигнув 19,07% годовых[2].
На начальном этапе функционирования ИЗО средства от размещенияоблигаций, а затем и доходы от реализации финансируемых инвестиционных проектоваккумулируются в создаваемом при системе специальном внебюджетном фонде пообслуживанию и погашению займа. Финансовым источником мотивации инвестиционнойактивности потенциальных вкладчиков выступают доходы ИЗС от функционированияреализованных инвестиционных проектов, т.е. введенных в действиепроизводственно-хозяйственных объектов. Гарантом возвратности инвестированныхсредств выступает муниципальный бюджет. В условиях дефицита инвестиционныхресурсов такие займы решают проблему инвестиций, а значит, поддерживают динамикуразвития города, региона: способствуют созданию рабочих мест, обеспечениюналоговых поступлений в казну. Создаваемый приток инвестиций радикально меняетсоциально-экономическую обстановку, дает мощный импульс деловой активности.Население выигрывает от улучшения качества жизни и состояния среды обитания,более широкого предложения товаров и услуг[3].
Важным моментом в механизме управления инвестиционно-заёмнойсистемой является элемент согласования размеров заёмной и инвестиционной частейеё финансовых ресурсов, а также технология (процедура) синхронизации поступлениясредств от эмиссии серии выпусков муниципальных облигаций и их реальныхвложений в инвестируемые проекты (строящиеся объекты). Рыночными методами размещенияэмиссий муниципальных займов являются аукционы, распространение черездиллерскую сеть (уполномоченных агентов), андеррайтеров, специализированные функционально-ориентированныеинституциональные структуры — пенсионные и медицинские фонды[4].Пенсионные фонды вместе со страховыми компаниями составляют основуинституциональной структуры системы социальной защиты населения. В тоже времяони выступают участниками рынка сбережений и инвестиций. Среди пенсионныхфондов особое место занимает Государственный (внебюджетный) Пенсионный фондРоссийской Федерации (России), образованный Постановлением Правительства РФ от22 декабря 1990 г. с целью государственного управления финансовой системойпенсионного обеспечения в стране. Будучи самостоятельным институтом сферыобщественных финансов, подотчетным Парламенту и Правительству, он аккумулируетвнебюджетные средства, находящиеся в собственности государства. Управление ПФРФосуществляется его правлением и исполнительной дирекцией. Прогрессивнымитенденциями в организации деятельности ПФРФ является использование потенциала иаппарата разветвленной сети налоговых служб для осуществления сборов средств всоциальные фонды вообще и в данный фонд в частности и также введение схемыосуществления пенсионных выплат через открытие пенсионных счетов в системеСберегательного банка РФ и его территориально-сетевых структур. Результат этихмер — удешевление доставки пенсий, усиление государственного контроля и защитыпенсионных вкладов, укрепление доверия населения к Сбербанку России и усилениемеханизма трансформации сбережений населения в инвестиции, ориентация их вактуальные проекты реального сектора экономики[5]. Этому способствуетдолговременный характер финансовых ресурсов ПФРФ.
Другая совокупность пенсионных институтов системы социальнойзащиты населения представлена фондами негосударственного пенсионногообеспечения, среди которых можно выделить независимые (открытые) пенсионныефонды и корпоративные пенсионные фонды (предприятий). Негосударственныепенсионные фонды (НПФ) являются небанковскими социально-финансовыми институтамии институциональными инвесторами. Они могут учреждаться предприятиями,учреждениями, банками на правах самостоятельных юридических лиц и управлятьсястраховыми компаниями, траст-департаментами коммерческих банков, выполняющихфункции управляющей компании.
Социальная направленность деятельности НПФ обусловлена егофункциями: целевым сбором, аккумуляцией и учетом добровольных пенсионныхвзносов граждан, передаче активов управляющим компаниям, распределением полученногоинвестиционного дохода и пенсионными выплатами участникам фонда. Финансовыересурсы НПФ формируются на основе регулярных взносов работающих и отчисленийфирм, учредивших фонд, а также доходов от принадлежащих фонду ценных бумаг[6].НПФ и их структуры не осуществляют коммерческой деятельности. НПФ инвестируютфинансовые ресурсы в недвижимость, ценные бумаги и другие высокодоходные иликвидные инвестиционные инструменты с целью наращивания стоимости своихкапитальных активов и роста доходов от них как источников пенсионных выплат егочленам[7].
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
До конца 80-х гг. XX в.процесс воспроизводства контролировался и регулировался государством. Вусловиях монополии на средства производства государство сосредоточило в своихруках практически вес источники воспроизводства: средства предприятий иорганизаций, собственником которых (за исключением предприятий кооперативногосектора) оно являлось; сбережения населения, которые, в условиях отсутствия встране рынка ценных бумаг, преимущественно аккумулировались вмонополизированной государственной кредитно-финансовой сфере (в первую очередь- в трудовых сберегательных кассах Госбанка СССР), включая сферу страхования, атакже через систему государственных займов и лотерей; налоги. Контролируяисточники финансирования инвестиций, государство в административном порядкеопределяло структуру и направления вложений.
В этих условиях воспроизводство факторов экономического ростапрактически полностью обеспечивали государственные прямые инвестиции. В 1973 г. доля государственных реальных инвестиций в общем их объеме составляла 98.3% [10, С. 121].Большую их часть (в 1965 г. — 76%, в 1973 г. — 71%) составляли централизованные инвестиции, финансировавшиеся непосредственно из государственного бюджета всоответствии с планом народно-хозяйственного развития на основе титульныхсписков капитального строительства, а меньшую (соответственно, 24% и 21%) — реальные инвестиции предприятий и организаций из средств фондов возмещения инакопления. Частные реальные инвестиции в том же 1973 году составляли 1.7% отобщего их объема и представляли собой затраты граждан на строительствособственных домов и квартир. Существовавшая система, не являясь идеальной, всеже обеспечивала достаточно высокий уровень накопления. В 1970 г. его доля в чистом продукте составляла 29%, из них 22,8% (т.е. 78,6% от общего объема чистыхинвестиций) представляли собой производственное накопление. В технологическойструктуре инвестиций последовательно увеличивалась доля активныхпроизводственных фондов.
Экономические преобразования 90-х гг. повлекли за собойрадикальные изменения в инвестиционной сфере. Отказавшись от монополии насредства производства, государство утратило прямой контроль над большей частьюпредприятий и организаций. В условиях реформирующейся экономики параллельно сприватизацией в РФ стал складываться рынок ценных бумаг, была ликвидированамонополия государства в кредитно-финансовой сфере. В результате государство нетолько «выпустило из рук» значительную часть средств физических лиц, но иперестало быть единственным кредитором предприятий и организаций. Такимобразом, в ходе осуществления реформ управления экономикой существовавшая ранеесистема отношений воспроизводства, основанная на всеобъемлющем директивномгосударственном регулировании, оказалась разрушенной.
В условиях переходного периода в Российской Федерации сложилсяинвестиционный рынок/рынок инвестиций, который можно определить какальтернативный административно-командному механизм экономического и правовоговзаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, обеспечивающийвоспроизводство факторов экономического роста.
Основными принципами инвестиционного рынка являются принципы: многообразия иправового равенства форм собственности на средства производства, свободы егоучастников в выборе объектов, предметов и форм инвестирования в целях максимизацииприбыли или иных положительных эффектов, действия законов спроса и предложения,конкуренции, свободного «перелива» инвестиционных ресурсов в рамкахмеждународного и национальных хозяйств. Указанные принципы закреплены игарантированы законодательно ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РСФСР».
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Бланк И.А.Инвестиционный менеджмент. – Киев МП «ИТЕМ» ЛТД, 2000. – 448 с.;
2. Борисов Е.Ф.Экономическая теория. Курс лекция для студентов ВУЗов. М.: Общество «Знание»России. Центральный институт непрерывного образования 2000. – 478 с.;
3. Валовой Д.В.Рыночная экономика. Возникновение, эволюция, сущность. – М.: ИНФРА-М, 2002. –400 с.;
4. Вахрин П.И.Инвестиции. Учебник. – М.: «Дашков и К», 2004. – 384 с.;
5. Гребнев Л.С.Экономика. Курс основ. – М.: Вита-Пресс, 2001. – 432 с.;
6. Дорнбуш Р., ФишерС. Макроэкономика/ пер. с англ. – М.: Изд-во МГУ: ИНФРА-М, 1997. – 784 с.;
7. Емцов Р.Г., ЛукинМ.Ю. Микроэкономика: Учебник 2-е изд. – М.: МГУ им. М.В.Ломоносова, изд-во«Дело и Сервис», 2001. – 320 с.;
8. Зарембо Ю. Осравнении экономической эффективности инвестиций// Экономика строительства, 2002 №3, с.16-27;
9. Зимин И.А.Реальные инвестиции – М.: «Тандем», 2000. – 304 с.;
10. Игонина Л.Л.Инвестиции – М.: Экономистъ, 2004. – 478 с.;
11. Козырев В.М.Основы современной экономики. Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 432с.;
12. Корнан Я. Путь ксвободной экономике. – М.: ИНФРА М, 2004. 356 с.;
13. Коринько Н.Оценка экономической эффективности инвестиций на основе одного критерия// Экономикастроительства, 2006 №2, с.28-36;
14. Кугаев С.Денежные сбережения населения// Социально гуманитарные знания, 2005 №3С.201-213;
15. Курсэкономической теории. Общие основы экономической теории, микроэкономика,макроэкономика, переходная экономика: учеб. пособие/ под ред. проф.А.В.Сидоровича. – М.: МГУ им М.В.Ломоносова, изд-во ДиС, 2003. – 736 с.;
16. Левшин Ф.М.Мировой рынок: конъюнктура, цены и маркетинг. – М.: Международные отношения,2003. – 264 с
17. Лившиц А.Я.Введение в рыночную экономику. Лекции 3,4,5. – М.: ЮНИТИ, 2004. – 360 с.;
18. Липсиц И.В.Введение в экономику и бизнес: Учебник – М.: Вита-Пресс, 2001. – 208 с.;
19. Липсиц И.В.Экономический анализ реальных инвестиций. – М.: Экономистъ, 2004. – 347 с.;
20. Макконел К.Р.,Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы, политика. В 2 т. пер. с англ. т. 1, гл. 2. М.: 1992;
21. Международныеэкономические отношения/под ред. В.Е.Рыбалкина. М.: ЮНИТИ, 2000. – 240 с.;
22. Макроэкономика:Учебник /Под общей ред. д.э.н., проф. А.В. Сидоровича – М.: Изд-во «Дело иСервис» — 2001 – 358 с.;
23. Микроэкономика/А.С.Селищев.– СПб: Питер, 2003. – 448 с.;
24. Равичев С.А.,Григорьев С.Э., Протасевич Т.А. Современная экономика. Программа и сборникучебных материалов.- М.: Наталис, 2003. – 156 с.
25. Рузавин Г.,Мартынов В. Курс рыночной экономики: Учеб. пособие/ под. ред. Г. Рузавина. М.:Банки и биржи. ЮНИТИ, 2000. – 160 с.
26. Финансовыйменеджмент: Учебник/ под ред. д.э.н. проф. А.М.Ковалевой. – М.: ИНФРА-М, 2005.– 284 с.;
27. Халевинская Е.Д.,Хачатуров Т.С. и др. Мировая экономика. Учебник. – М.: Юристъ, 2002. – 327 с.;
28. Шарп У.,Александер Г., Бэйли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1999 – XII,1028 с.;
29. Экономическаяистория России 19-20 вв.: Современный взгляд. – М.: «Российская политическаяэнциклопедия» (РОССПЭН), 2001. – 624 с.
30. Экономическаятеория. Учебник/ под ред. В.Д.Камаева. – М.: Юрайт-Издат, 2005. – 557 с.
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
Схема 1. Элементыинвестиционной деятельности.
Субъект Мотив Объект Предмет Цель Российская Федерация Активно-деятельностный непосредственное участие в извлечении прибыли Отношения воспроизводства факторов экономического роста Доли в устаных капиталах юридических лиц Прибыль Субъекты РФ Права требования из внесения средств в депозит и предоставления кредитов Иные положительные социальные эффекты Муниципальные образования Объекты инфраструктуры Юридические лица Неактивно-деятельностный участие в перераспределнии прибыли Знания и информация Международные организации Основные фонды Физические лица Земля и объекты природопользования Ценные бумаги ДеньгиПРИЛОЖЕНИЕ 2
Таблица 1. Институты и технологии аккумуляции денежных сбережений населения винвестиционных целях.
Финансово-инвестиционные институты Технологии аккумуляции сбережений Банки Открытие срочных вкладов для физических лиц — выдача депозитных и сберегательных сертификатов — прием траст-департаментами банков средств в доверительное управление, размещение купонных облигаций, продажа привилегированных акций с фиксированным дивидендом Паевые (взаимные) инвестиционные фонды Продажа (и покупка) инвестиционных паев по договору с управляющей компанией Инвестиционные компании Эмиссия акций и продажа их населению Объединенные фонды банковского управления Прием сбережений в доверительное управление Региональные и муниципальные инвестиционно-заемные системы Эмиссия и размещение облигаций целевых региональных и муниципальных займов Пенсионные фонды Использование накопительной части отчислений для портфельных инвестиций коллективных операторов фондового рынка Страховые общества (компании) Размещение накапливаемой части страховых взносов в инструменты портфельных инвестиций Фондовые биржи Продажа (и покупка) ценных бумаг