Реферат: Венчурное предпринимательство в России. Проблемы и пути решения
Федеральное агентство по образованию Российской Федерации
Новокузнецкий филиал-институт
государственногообразовательного учреждения
высшегопрофессионального образования
Кемеровскогогосударственного университетаКафедра экономическойтеорииСтудент группы ЭПЗВ-07
Черкашин Р.В.
Курсовая работа
по экономической теории
«ВЕНЧУРНОЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСВО В РОССИИ. ПРОБЛЕМЫ И ПУТИРЕШЕНИЯ»
Руководитель:
доцент
Чернова Л.Н.
Курсоваяработа
защищенас оценкой «_________»
______________________
подписьруководителя
«_____»______________200___ г.
Новокузнецк2008
СОДЕРЖАНИЕ
Введение1. Теоретические основы венчурного предпринимательства1.1. Зарождение венчурного предпринимательства1.2. Механизм создания венчурных фирм. Плюсы и минусы венчурного предпринимательства1.3 Государственная поддержка венчурного предпринимательства2 Анализ развития венчурного бизнеса в России2.1 Становление венчурного бизнеса в России2.2 Современное состояние венчурного рынка России: проблемы и пути решенияЗаключениеСписок литературыВведение
В современных условиях и предприниматели, непосредственновыступающие инициаторами новых проектов, и крупные промышленные компании, и государствоотчетливо осознают, что отказ от инвестиций в освоение нововведений означал бы напрактике куда большие финансовые потери. Поэтому они идут по пути создания экономическихмеханизмов, которые, с одной стороны, содействовали бы внедрению в производствоновейших достижений НТП, а с другой — позволяли бы сводить к минимуму финансовыйриск отдельных инвесторов.
Однимиз таких механизмов является рисковое (венчурное) финансирование нововведений. Венчурныймеханизм сыграл важную роль в реализации многих крупнейших нововведений в различныхобластях деятельности.
Венчурный бизнес — вид бизнеса, ориентированный на практическое использованиетехнических и технологических новинок, результатов научных достижений, еще не опробованныхна практике. Этот вид бизнеса связан с большим риском, поэтому венчурный бизнесчасто называют рисковым.
Рисковое (венчурное) инвестирование,как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятиябез предоставления ими какого — либо залога или заклада, в отличие, например, отбанковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капиталв фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностьюраспределены между акционерами — физическими или юридическими лицами.
Актуальность темы работы обусловленанеобходимостью диверсификации развития экономики РФ. В России уже на государственномуровне признали уязвимость экономической модели, основанной на экспорте сырьевыхресурсов. Поэтому сейчас активно дискутируются вопросы развития наукоемких производств.И важнейшая задача здесь — создание эффективной системы венчурного финансирования.Ведь именно от этого будет зависеть успешная работа механизма инноваций, отвечающегоза превращение результатов научных исследований в коммерчески выгодный, т.е. востребованныйрынком продукт. И тут для потенциальных инвесторов открываются прекрасные возможностивложения капиталов, тем более что государство твердо декларирует намерение уделятьразвитию венчурной индустрии самое пристальное внимание.
Объект исследования: венчурное предпринимательство.
Предмет исследования: процесс становленияи развития венчурного предпринимательства в РФ.
Цель работы – рассмотрение основ функционированиявенчурных фирм в экономике, а также анализ современного состояния и перспектив развитиявенчурного бизнеса в РФ.
Задачи работы:
— рассмотреть зарождение венчурногопредпринимательства;
— изучить механизм создания венчурныхфирм, плюсы и минусы венчурного предпринимательства;
— исследовать государственную поддержкувенчурного предпринимательства;
— провести анализ развития венчурногобизнеса в России.
В работеиспользовались следующие основные методы: сбор информации, еенаправленное преобразование; теоретический анализ литературы по теме исследования;конкретизация, аналогия, сравнение и синтез полученной информации; обобщение.
Теоретической основой исследования явилисьтруды следующих авторов: Алинов С., Галицкий А., Дагаев А.А., Лебедева И., МедынскийВ.Г., Шаршукова Л.Г., Рузавина Е., Шеховцева Н., Ягудин С.Ю. и др.
1. Теоретические основы венчурного предпринимательства/> 1.1 Зарождение венчурного предпринимательства
Первые шаги рискового финансированияможно было наблюдать в США уже в 40-е годы. Самостоятельные формы венчурный капиталприобрел в 60 – 70-х годах. Успех был связан с деятельностью множества ученых, изобретателейи менеджеров, получивших хорошую профессиональную подготовку в крупных корпорациях,выгодно отличающих их от традиционно мелких предприятий. В отличие от последнихони постепенно отказывались от политики самоограничения и самоэксплуатации в начальнойстадии своего существования и, опираясь на авторитет, знания и связи в научных иделовых кругах, старались изыскать внешние финансовые и научно – технические ресурсы,используя новые организационные формы.[1][5, С. 56].
Результативность малого венчурного бизнесаоказалась настолько значительной, что побудила крупные корпорации к созданию аналогичныхподразделений внутри собственной структуры как альтернативной формы организации,способствующей преодолению присущей им тенденции к торможению научно – техническогопрогресса[2].[2, С. 112].
По признанию зарубежных исследователей,консерватизм крупных корпораций побудил их все более активно копировать организациюНИОКР (научно-исследовательские и опытно конструкторские работы) по образцу мелкихфирм. Они стали создавать мелкие автономные внутренние организационные единицы,ставя перед ними конкретную задачу – целевой проект и связывая его успешное выполнениес крупным материальным и моральным вознаграждением. Кроме того, возникают новыемелкие и средние венчурные компании, сознательно создаваемые крупными корпорациямидля выполнения ряда перспективных работ, которые в рамках материнской компании признанынецелесообразными и неэффективными.
Обострение международнойконкуренции, сжатие сроков разработки технических новшеств заставило руководителейкрупного капитала признать, что в современных условиях почти ни одна из солидныхфирм не в состоянии ограничиваться только самостоятельными разработками. А это поставилоих перед необходимостью координации и объединения усилий. Настоящий «бум» в венчурномбизнесе произошел в конце 70-х годов, когда государство, осознав преимущества мелкогопредпринимательства в области внедренческой деятельности, стало активно поощрятьмногочисленные венчурные проекты. Фонды «рискового капитала» пользуютсябольшими налоговыми льготами. В частности, произошло резкое снижение налоговой ставки,по которой облагается доход этих фондов от операций с ценными бумагами, в результатечего увеличился годовой объём средств, предлагаемых компаниями рискового капитала.[3][7,С. 17].
В 70-х – начале 80-х гг. появляетсяновое поколение венчурных фирм, выполняющих функцию организации совместных программНИОКР крупного капитала. Эти новые фирмы получили название совместных венчур илисовместных рисковых компаний. Уже в начале 80-х годов в США насчитывалось примерно100 тыс. чел., работающих на дому с помощью персональных компьютеров. В начале 90-хгг. их число перевалило за 10 млн. чел. С этой точки зрения совместные венчуры следуетрассматривать как новую форму организации. Реальное обобщение идет посредством интеграциикрупного и малого бизнеса, отдельных университетских специалистов т.д. В большиенаучно – исследовательские и производственные комплексы. Данный процесс динамичени многопланов, постоянное изменение его участников и системы связей приобретаетхарактер научного поиска новых организационных форм, ускоряющих предметное воплощениесовременных научных знаний[4].[4, С. 118]
В целом, рисковые венчурные (venture[англ] — рискованное предприятие) предприятия заняты разработкой научных идей ипревращением их в новые технологии и продукты. На современном этапе научно-техническойреволюции роль малого бизнеса в научных исследованиях и разработках существенновозросла. Это связано с тем, что НТР дала мелким и средним внедренческим и высокотехнологичнымфирмам современную технику, соответствующую их размерам — микропроцессоры, микроЭВМ,микрокомпьютеры, позволяющую вести производство и разработки на высоком техническимуровне и требующую сравнительно доступных затрат[5].[29, С. 58].
Инициаторами такого предприятия чащевсего выступает небольшая группа лиц — талантливые инженеры, изобретатели, ученые,менеджеры-новаторы, желающие посвятить себя разработке перспективной идеи и приэтом работать без ограничений, неизбежных в лабораториях крупных фирм, подчиненныхв своей деятельности жестким программам и централизованным планам. Такой метод организацииисследований позволяет максимально использовать потенциал научных кадров, освобождающихсяв этом случае от влияния бюрократии. Рисковые предприятия — своеобразная форма защитыталантов от потерь на стартовых участках инновационного процесса, когда новизнанаучной или технической идеи мешает ее восприятию административными руководителямифирмы. Преимущество венчурного бизнеса — гибкость, подвижность, способность мобильнопереориентироваться, изменять направления поиска, быстро улавливать и опробироватьновые идеи. Стремление к прибыли, давление рынка и конкуренции, конкретная поставленнаязадача, жесткие сроки вынуждают разработчиков действовать результативно и быстро,интенсифицируют исследовательский процесс[6].[11, С. 52].
Сферой венчурного бизнеса являются дваосновных вида хозяйствующих субъектов: малые наукоемкиефирмы и представляющие им капитал венчурные компании, а также венчурные центры крупныхкорпораций, различные промежуточные и новые формы[7].[25,С. 216].
Решение о финансировании того или иного научно-техническогопроекта, реализуемого, как правило, в рамках малой наукоемкой фирмы, принимаетсявенчурной компанией на основе экспертизы, учитывающей три группы факторов: 1) техническаяосуществимость нововведения; 2) экономические характеристики проекта; 3) деловыекачества предпринимателя-новатора. Причем последний фактор является определяющимпри решении вопроса об открытии финансирования проекта[8].[35,С. 17].
Особенно охотно венчурные компании предоставляюткапитал двум категориям малых фирм:
• тем, которые выкуплены у владельцев управляющими,способными детально оценить перспективы развития этих предприятий (так называемые«бай-аут»);
• новым фирмам, основанным сотрудниками известныхнаукоемких компаний, способных реализовать идеи и разработки, подготовленные ещев стенах своей прежней фирмы, разумеется, с ее согласия (так называемые «спин-оф»).
/>1.2. Механизм создания венчурныхфирм.Плюсы и минусы венчурного предпринимательства
Зачастую, организация венчурного бизнесапроисходит следующим образом. Группа из нескольких человек (или даже один человек),располагающих оригинальной идеей в области новой технологии или производства новогопродукции, но не имеют средств для организации производства. Чтобы достичь намеченныхцелей и получить прибыль от своей инновационной деятельности, такая фирма должнасоблюдать некоторые условия и отвечать определенным требованиям[9].[34,С. 72].
Во-первых, необходимо четко представлятьобъем спроса потенциальных потребителей на новшество, его экономически выраженныепреимущества перед уже существующими способами удовлетворения данной потребности.Короче, успех в известной мере гарантирован, если составлен всесторонний прогнозэкономического потенциала новшество не достаточно длительную перспективу.
Во-вторых, успешное развитие малой инновационнойфирмы подразумевает, что ее руководители и основной персонал отвечает ряду особыхтребований. Все ключевые работники фирмы, как правило, имеют в ней долю участия.Немаловажен при этом возраст основателя фирмы и его личные качества, высокая работоспособность,коммуникабельность, целеустремленность.
В-третьих, при ограниченностиматериально – финансовых ресурсов и исключительной рыночной неопределенности качествоорганизации и управления играет огромную роль. В этих формах создается атмосфератворчества, что в сочетании с заинтересованностью ключевых работников в результатахобщего дела обеспечивает быстроту и гибкость в принятии решений.
Известно, что главная проблема малыхфирм, выпускающих на рынок новые товары и услуги, заключена в нехватке финансовыхресурсов. Необходимые средства и предоставляют таким фирмам рисковые капиталисты.Рисковый капитал имеет ряд особенностей, отличающих его от банковского и промышленногокапитала.
Во-первых, он не мыслим без принципа«одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала соглашаются на возможностьпотери своих средств при неудаче финансовой фирмы. Такое, на первый взгляд, несвойственноепредпринимателям вложения средств объясняется тем, что они серьезно верят в успехвенчурной деятельности и, не имея условий (времени, специалистов нужного профиляи квалификации необходимой экспериментальной базы) для собственных исследованийи коммерческой реализации перспективной технологии, рассчитывают использовать этуразработку для модернизации выпускаемой ими продукции с наименьшим риском и минимальнымизатратами времени и средств. В итоге инвесторы при положительных результатах деятельностивенчурной фирмы получают большую прибыль и многократно окупят свои вложения.
Во-вторых, такой тип финансирования– долгосрочное инвестирование капитала, при котором капиталисту приходится ожидатьв среднем от 3 до 5 лет, чтобы убедиться в перспективности продукта, и от 5 до 10лет, до получения прибыли на вложенный капитал.
В-третьих, рисковый капитал размещаетсяне как кредит, а в виде паевого взноса в уставной капитал малой фирмы.
Однако главным стимулом вложения рисковогокапитала состоит в стремлении получить не предпринимательский, а учредительскийдоход. То есть цель капиталистов – «выращивание» подопечной фирмы до такой стадии,когда она станет приносить устойчивую прибыль. Тогда ее можно будет выгодно продатькрупной корпорации либо выпустить и реализовать на фондовой бирже ее акции. Превышениерыночной стоимости своих акций над объемом первоначального вложенного в малую фирмукапитала и представляет главный объект интереса рисковых капиталистов, их учредительскуюприбыль.
Наконец, еще одной особенностью такойформы инвестирования, выгодно отличающегося от обычного финансирования, являетсявысокая степень личной заинтересованности капиталистов в успехе нового предприятия.Рисковые финансисты часто не ограничиваются представлением средств, а оказываютразличные управленческие, консультативные и прочие деловые услуги новой компании,но при этом не вмешиваются в оперативное руководство ее деятельностью. Нередко длямалых наукоемких фирм такая помощь гораздо существеннее денег[10].[5,С. 58].
Получили распространение несколько практическихформ осуществления рисковых капиталовложений. Простейшая из них сводится к непосредственномуперечислению средств от инвестора к создателям малой инновационной фирмы. Болеесложные формы включают ряд дополнительных звеньев, появляющихся для снижения степенириска и разделения между группой инвесторов возможных убытков в результате неудачныхкапиталовложений. Все эти формы не исключают, а дополняют одна другую, обеспечиваядостаточно большую тактическую гибкость в финансировании нововведений[11].[2,С. 114].
В качестве основных предпосылок возникновенияи динамичного развития современного венчурного бизнеса можно назвать следующие:
— высокий коммерческий потенциал разработок,осуществляемых малыми инновационными производственно-технологическими компаниями;
— наличие профессиональных менеджеров, оценившихперспективу развития данного направления и выступающих связующим звеном между капиталоми его конкретным приложением;
— существование значительного депонированногокапитала институциональных инвесторов;
— развитый рынок ценных бумаг, позволяющийреализовать финансовые технологии выхода из инвестиций;
— высокая емкость и платежеспособность потребительскихрынков продукции компаний с венчурным капиталом.
Венчурное инвестирование (рис. 1), как правило,осуществляется в малые и средние частные предприятия без предоставления ими какого-либозалога или заклада, в отличие от банковского кредитования[12].[25,С. 218].
Венчурные фонды или компании предпочитают вкладыватькапитал в фирмы, чьи акции не обращаются свободно на фондовом рынке.
Инвестиции направляются в акционерный капиталзакрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций либо предоставляютсяв форме среднесрочного кредита на срок от 3 до 7 лет. На практике наиболее частовстречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой одна частьсредств вносится в акционерный капитал, а другая предоставляется в форме инвестиционногокредита[13].[4, С.120].
Приобретая пакет акций или долю, меньшую, чемконтрольный пакет, инвестор рассчитывает, что менеджмент компании будет использоватьего деньги в качестве финансового рычага, для того чтобы обеспечить более быстрыйрост и развитие своего бизнеса. Инвестор и его представители не берут на себя никакогоиного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового), кроме финансового.Все упомянутые риски несет на себе компания и ее менеджеры. Еще одним предпочтениемвенчурного инвестора является принадлежность контрольного пакета акций компанииее менеджерам.
/>
Рис. 1. Структура венчурного капитала
Имея у себя контрольный пакет, они сохраняютвсе стимулы для активного участия в развитии бизнеса[14].[29,С. 61].
Если компания в период нахождения в ней в качествесовладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т.е. если ее стоимостьза несколько лет увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной, рискиобеих сторон оказываются оправданными, и все получают соответствующее вознаграждение.Если же компания не оправдывает ожидания венчурного капиталиста, то он может либополностью потерять свои деньги, либо, в лучшем случае, вернуть вложенные средства,не получив никакой прибыли[15].[35, С. 19].
Прибыль венчурного капиталиста возникает лишьтогда когда по прошествии 5-7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащийему пакет акций по увеличившейся сумме первоначального вложения. Поэтому венчурныеинвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов во время своегонахождения в компании, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес.
Разделение совместных рисков между венчурныминвестором и предпринимателем, длительный период совместной деятельности и открытоедекларирование сторонами своих целей в самом начале общей работы — слагаемые вполневероятного общего успеха. Однако этот успех не является гарантированным. Именнотакой подход представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от банковскогокредитования или стратегического партнерства[16].[34, С. 75]
Венчурный инвестор может быть либо самостоятельнойкомпанией, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченноепартнерство. В некоторых странах под термином «фонд» скорее понимают ассоциациюпартнеров, чем компанию как таковую. Высший менеджмент фонда может быть нанят самимфондом, а может — сторонней Управляющей компанией.
В рамках венчурного бизнеса действуют два основныхвида хозяйствующих субъектов — независимые малые инновационные фирмы и предоставляющиеим капитал финансовые учреждения.
Специфика венчурного финансирования заключаетсяв том, что средства предоставляются на безвозвратной, беспроцентной основе, не требуетсяобеспечения. Переданные в распоряжение венчурной фирмы ресурсы не подлежат изъятиюв течение всего срока действия договора между нею и финансовым учреждением.
Возврат вложенных средств и реализация прибыливенчурных предприятий происходит в момент выхода ценных бумаг фирмы на открытыйрынок. По существу финансовые учреждения становятся совладельцами фирмы-новатора,а предоставленные средства — взносом в уставный фонд предприятия[17].[11,С. 55].
Важным условием венчурного финансирования являетсяориентация малой фирмы на расширение производства, потому что только быстродействующеепредприятие может рассчитывать на повышение курса акций после выхода на биржу.
Особенно охотно венчурный капитал предоставляетсядвум категориям:
— фирмам, которые выкуплены у владельцев управляющими,способными оценить перспективы развития этих предприятий;
— новым фирмам, основанным сотрудниками известныхнаукоемких корпораций, намеренными уже в качестве независимых предпринимателей реализоватьидеи и разработки, подготовленные еще в стенах прежней фирмы.
Малые фирмы не случайно являются главным объектомрискового финансирования. Повышенная эффективность НИОКР и нововведенческого процессав целом обусловлена в них рядом факторов:
1) научные разработки в малых фирмах обычноведутся максимально интенсивно, так как в течение сравнительно непродолжительногопериода все усилия сосредоточиваются на одном проекте;
2) в них немногочисленный аппарат управления,что не только снижает накладные расходы, но и позволяет избежать бюрократическихпроволочек и согласований, снижающих эффективность НИОКР в лабораториях крупныхпромышленных корпораций;
3) в малых фирмах выше гибкость производства.Они лучше видят тенденции развития рынка, более умело приспосабливаются к запросампотребителей.
Успехи рискового предпринимательства в разработкенаучно-технических новшеств заставили крупные промышленные корпорации не толькопойти на создание корпоративных фирм венчурного капитала, но и развернуть поискновых элементов своей внутренней структуры, позволяющих полнее использовать творческийпотенциал научно-технического и управленческого персонала, стимулировать инициативув деле интенсификации производства[18].[25, С. 221].
В частности, здесь можно отметить внутрикорпоративныевенчурные фирмы. Они представляют собой небольшие подразделения, организуемые дляразработки и производства новых типов наукоемкой продукции и наделяемые значительнойавтономией в рамках крупных корпораций. Отбор и финансирование предложений, поступающихот сотрудников корпорации или независимых изобретателей, ведутся специализированнымислужбами. В случае одобрения проекта его автор возглавляет внутренний венчур. Такоеподразделение функционирует при минимальном административно-хозяйственном вмешательствесо стороны руководства корпорации. В течение обусловленного срока внутренний венчурдолжен провести разработку новшества и подготовить новый продукт к запуску в массовоепроизводство, причем обычно этот продукт — не традиционный для данной компании[19].[7,С. 18].
Выделяют следующие организационные формы, которыеиспользуются крупными корпорациями при осуществлении венчурных капиталовложений:
1) участие в качестве партнера с ограниченнойответственностью в фондах, учреждаемых и управляемых профессионалами венчурногобизнеса;
2) квазисамостоятельная дочерняя венчурнаяорганизация, основной фонд которой образуется за счет средств корпорации;
3) прямое финансирование деятельности малыхинновационных фирм.
Инвестиционные компании малого бизнеса функционируютпри непосредственной поддержке государства и занимаются не только рисковым финансированиемнаукоемких предприятий. В их задачи входят мобилизация финансовых средств, экспертизаи отбор проектов, размещение капитала по конкретным проектам, оказание широкогоспектра консультационных услуг и управленческой поддержки финансируемым предприятиям.
В связис этим большую роль играет опыт «взращивания» новых венчурных предприятий. Считается,что он приобретается, в среднем, после осуществления хотя бы пяти проектов. В дальнейшемдоля успешных проектов резко повышается.
Рассмотрим основные этапы функционированиявенчурного предприятия.
1 этап — НИОКР. Продолжительность –в среднем в пределах 1-ого года. Основные элементы фазы: проводятся технико-экономическиеисследования осуществимости проекта, исследования основных технологических тенденций,планирование производства и сбыта. Из числа проектов отсеивается примерно 70%. Основныеисточники финансирования ресурсов стартовый капитал (личные сбережения), займы уродственников и знакомых. Обычно юридический статус такой фирмы в момент ее организации– партнерство с ограниченной ответственностью.
2 этап — Начало производства и реализациипродукции. Основные элементы этой фазы: производство, сбыт, достижение минимальногообъема реализации, обеспечивающего получение прибыли. Из числа проектов отсеиваетсяпримерно 30%. Главный источник финансированных ресурсов: увеличение акционерного(паевого) капитала.
3 этап — Нарастание риска. Продолжительностьее – до нескольких лет. Основные элементы: дальнейшее наращивания объема и дифференциациявыпускаемой продукции. Продукт фирмы реализуется на рынке, но сбытовая система ещене полностью отлажена, и поэтому конкурентоспособность еще не слишком устойчива.Высокого удельный вес банкротства фирм. Для наращивания мощностей собственного капиталафирме не хватает, возникает необходимость заемного финансирования капиталовложений.Часто осуществляется совместное финансирование несколькими компаниями венчурногокредитования, или инновационными банками, позволяющими им «распределять риск».
4 этап — Фаза роста фирмы. Увеличениедохода на единицу продукции при одновременном расширении предприятия. Основные элементы:фирма старается развить уже обеспечивший ей достижение конкурентоспособности произведеннуюи сбытовую систему, совершенствует дизайн продукта и осуществляет инновации оптимизационногохарактера. Основные источники финансирования: ссуды банков и компаний венчурногокредитования. Возможно поглощение со стороны других, более крупных компаний.
5 этап — Зрелость. Основные элементы:расширение технологической базы, совершенствование системы управления, увеличениедоли на рынке. Основными источниками финансирования: средства, получаемые на рынкеценных бумаг, рынке ссудного капитала. Юридический статус фирмы меняется: из партнерстваона превращается в корпорацию[20].[34, С. 77].
Спрос на венчурный капитал в последниегоды вызвал адекватный рост числа его финансовых источников, другими словами, венчурноефинансирование реализуется в разнообразных формах. По итоговым данным Европейскойассоциации венчурных фондов за 2005 г., совокупное венчурное инвестирование Великобританиии Голландии на 65% обеспечивается независимыми венчурными фондами, имеющими статусюридического лица и относящимися по форме к партнерствам закрытого типа. В соответствиис действующим в Великобритании законодательством статус партнерства закрытого типапозволяет избежать двойного налогообложения курсовой разницы при покупки и продажикорпоративных ценных бумаг. Это очень существенный момент, так как в Великобританииэтот налог достигает 40% прибыли, полученной за счет игры на курсовой разницы ценныхбумаг. В Голландии не существует проблемы двойного налогообложения, так как держателипакетов акции, составляющих менее 33% уставного капитала фирмы, не выплачивают этотналог. Во Франции все наоборот, венчурные фонды не облагаются налогами, а их пайщикивыплачивают налог на курсовую разницу и налог на прибыль.[21][5,С. 61].
Большинство независимых венчурных фондовсоздается на срок 7 –10 лет. По истечении этого периода (или раньше) венчурный фондреализует все свои пакеты корпоративных ценных бумаг и ликвидируется. Если инвесторыфонда удовлетворены полученным или ожидаемым доходом они, как правило, предлагаютменеджерской команде сформировать новый венчурный фонд. На долю венчурных фондов,являющихся составными структурными подразделениями банков и корпораций (без статусаюридического лица), приходится около четверти от их общего числа. Венчурные фондыбез статуса юридического лица не имеет ни каких налоговых льгот и, соответственно,им сложно конкурировать с независимыми фондами венчурного капитала. Тем не менее,крупные инвестиционные банки создают в своей структуре, и обеспечивает финансовымиресурсами специализированные венчурные подразделения с целью диверсификации портфелясвоих услуг, что в итоге помогает им значительно расширить клиентскую базу[22].[2,С. 117].
Государственные структуры такжефинансирует венчурный бизнес. В Голландии и в Великобритании удельный вес этогоисточника составляет соответственно 7,14 и 1,5%, но под натиском частного капиталаудельный вес этого источника неуклонно снижается.
/>1.3 Государственнаяподдержка венчурного предпринимательстваВ целом роль государства в области поддержкиинноваций можно свести к следующим моментам[23]:[32, С. 42].
- государство способствует развитию науки, в том числе прикладной, иподготовке научных и инженерных кадров (основной источник инновационных идей);
- в рамках большинства правительственных ведомств существуют разнообразныепрограммы, направленные на повышение инновационной активности бизнеса;
- государственные заказы, преимущественно в форме контрактов, на проведениеНИОКР обеспечивают начальный спрос на многие новшества, которые затем находят широкоераспространение в экономике страны; фискальные и прочие инструменты государственногорегулирования формируют стимулирующие воздействия внешней среды, которые обуславливаютэффективность и необходимость инновационных решений отдельных фирм;
- государство выступает в роли посредника в деле организации эффективноговзаимодействия академической и прикладной науки, стимулирует кооперацию в областиНИОКР промышленных корпораций и университетов.
Так, с начала 80-х годов государствостало стимулировать рисковое предпринимательство. Поводом послужила бесспорная ролькатализатора, ускорителя инновационных процессов, структурной перестройки и реиндустриализацииэкономики. Для стимулирования процесса возникновения и развития венчур государствоприбегло к несвойственной ему тактике. По существу оно стало учреждать и выращиватьмалый инновационный бизнес, осуществляя венчурное инвестирование путем выдачи субсидийи дополняя его рядом сопутствующих мер прямого и косвенного стимулирования. Так,в США в 1980 г. был принят закон Стивенсона – Вайдлера «О технологических нововведения»,предусматривающих ряд мер стимулирования промышленных инноваций[24].[4,С. 124].
В США система налоговых льгот на НИОКРсуществует с 1981 г. Налоговая скидка предполагает возможность вычета затрат наНИОКР, связанных с основной производительной и торговой деятельностью налогоплатильщика,из сумм облагаемого налогом дохода.
Уже в 1982 г. конгресс принял законо нововведениях и разработках в малом бизнесе, увеличивший значение малого инновационногобизнеса в проводимых за счет средств государственного бюджета НИОКР. Была сформированаспециальная программа нововведений и исследований в малом бизнесе (СБИР), координаторомкоторой стала Администрация малого бизнеса (СБА). В соответствии с программой каждоефедеральное учреждение, выдающая внешним исполнителям заказы на сумму выше 100 млн.долларов, должно было 1,25% из них выдавать в виде безвозвратных субсидий на НИОРв малом бизнесе. [25][35, С. 22].
Чтобы помочь венчурным фондам выжитьв период их становления, правительство правительства многих западноевропейских странпроводили политику режима наибольшего благоприятствования новой форме инвестиционногофинансирования. К примеру, в Голландии была разработана вплоть до 1996 г. успешнофункционировала такая форма поддержки венчурных фондов, как схема РРМ. В рамкахэтой схемы правительство Голландии гарантировало возврат 50% возможных убытков,связанных с инвестициями венчурных фондов в частные компании. Указанная схема былаопробована в начале 80-х годов, в период глубокого промышленного спада, с которымстолкнулись западноевропейские страны, в том числе и Голландия. Эта мера стимулировалабурный рост венчурных фондов, а следовательно, и активные финансовые влияния правительствоНидерландов активно стимулирует создание крупных венчурных фондов, ориентированныхна инвестирование крупных наукоемких проектов, имеющих стратегическое значение длястраны[26].[11, С. 56].
Кроме национальных программ поддержкивенчурного бизнеса, инициированных правительствами западноевропейскими стран, естьцелый ряд международных программ, реализуемых и финансируемых Европейским Советом.Так, программа «EuroTech Capital» нацелена на создание стимулов для привлечения венчурныхфондов к финансированию крупных международных проектов в области высоких технологий,реализуемых в рамках межправительственных соглашений между странами Западной Европы.Программа «Sprint» призвана совместно с венчурными фондамиоказывать финансовую поддержку малым и средним фирмам, занимающихся разработкойновейших технологий. В рамках программы «Value» производитсяфинансирование исследований по целесообразности инвестиционных проектов, ориентированныхна привлечение венчурного финансирования. Программа “Joint Venture Phare” стимулирует создание совместных предприятий с участиемвенчурного бизнеса в странах Центральной и Восточной Европы[27].[32,С. 43].
Желая помочь фирмам на начальномэтапе их развития и тем самым обеспечить создание новых рабочих мест, правительстваГолландии, Великобритании, Швейцарии, Франции и ряда других западноевропейских странстали активно стимулировать индивидуальных и институциональных инвесторов вкладыватьсвои сбережения в так называемые венчурные трасты, привлекательные из-за того, чтовыплачиваемые ими дивиденды и курсовая разница между ценой покупки и ценой продажикорпоративных ценных бумаг не облагаются налогами. Плюс к этому налог на прибыль,выплачиваемый венчурными трастами, снижен на 20%. Для создания венчурного трастанеобходимо получить лицензию от уполномоченных государственных органов. В соответствиис действующим законодательством не менее 70% финансовых средств, аккумулированныхтрастами, должны инвестироваться в предприятия на начальном этапе их развития. Водно предприятие не может быть инвестировано более 1 млн. долларов США. Период функционированиявенчурного траста составляет 5 лет. По истечению этого срока траст должен реализовыватьвсе имеющиеся у него пакеты ценных бумаг и распределить полученный доход среди своихвкладчиков. Таким образом, деятельность венчурных фондов подвержена жесткому государственномурегулированию.
/>2 Анализ развития венчурного бизнесав России/> 2.1 Становление венчурного бизнеса в России
В середине 80-х гг., когда в начале «перестройки»впервые всерьез заговорили о необходимости освоения зарубежного опыта, необходимыедля этого экономические и политические условия в стране еще полностью отсутствовали.Привлечение акционерного капитала в мелкие и средние частные компании какявление и процесс не было известно в после перестроечной России вплоть до конца80-х гг. При этом, следует отметить, что рынок свободного капитала у нас до сихпор еще не сложился, поэтому, собственно говоря, и привлекать — то пока особеннонечего. Таково, во всяком случае, мнение большинства мелких и средних предпринимателейв России[28].[17, С. 17] .
Большие надежды поначалу возлагались на иностранные инвестиции, но образ богатогопростака — иностранца потускнел в сознании россиян где — то в начале 90 — х годов.С точки зрения венчурного бизнеса сегодняшнююРоссию можно сравнить (конечно, весьма условно) с Европой на рубеже 70—80-х годов:есть примеры развитого успешного бизнеса за рубежом, есть первые робкие попыткивнедрения нового экономического механизма, есть активная деятельность энтузиастов— венчурников, популяризация бизнеса в печатных изданиях, а бизнеса как такового— нет. Рассмотрим этапы становления венчурного бизнеса в России.[29][35,С. 24].
В становлении венчурного бизнеса в России можновыделить основные периоды, представленные в табл. 1.
Таблица 1. Периоды становления венчурногобизнеса в России
Периоды Краткая характеристика этапа Основные результаты 1 2 3 1989 г. Создание при Госкомитете СССР по науке и технике инновационного фонда (Иннофовд) Поддержка перспективных научно-технических идей, разработок прикладного характера, отдельных изобретений, в том числе с долей рискаЯнварь
1994 г
По инициативе Европейского банка реконструкции и развития {ЕБРР) и в соответствии с его программой стали создаваться венчурные фонды. В создании венчурного бизнеса в России принимали участие МГУ, Академия народного хозяйства Было создано 11 Региональных фондов венчурного капитала (РФВК). На зги цели было выделено ЕБРР 312 млн. долл. 10 из 11 руководителей РФВК — иностранцы. Признанными центрами российского венчурного бизнеса стали Москва, Петербург, Нижний Новгород 1997 г. Действующими в России венчурными фондами образована Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ) Поддержка, представление и защита профессиональных интересов организации венчурного бизнеса в России1998
(до августа)
Развитие венчурного финансирования России Помимо 40 действующих венчурных фондов 16 восточноевропейских фондов инвестировали в Россию часть своих портфелей1998 г.
(после
августа)
Приостановка развития венчурного бизнеса России Резкое сокращение (в 2 раза) количества венчурных фондов России 2000 г. Распоряжение Правительства РФ от 10 марта 2000 г. N 362 (образован Венчурный инновационный фонд (ВИФ) — некоммерческая организация) В качестве имущественного взноса Минпромнауки РФ разрешено использовать до 100 млн. руб. из средств российского фонда Технологического развития России, Минфина и МАП России. На начало 2000 г., по опенке РАВИ, в венчурных фондах было аккумулировано около 2,5—3 млрд. евро, которые могут быть инвестированы в Россию, но все эти фонды зарегистрированы за рубежом 2002 т. Стадия становления и развития венчурного бизнеса Действовало около 36 компаний, которые управляли венчурным капиталом в 3,1 млрд. долл. Преимущественно это фонды с участием американского и европейского капиталов, Особенностью деятельности этих компаний в России является то, что ввиду значительного дефицита предложения финансовых ресурсов, сопровождающегося явным избыточным спросом на них, финансируются не венчурные, а обычные, но высокорентабельные проекты 2006 г. Создание Российской венчурной компании (РБК), так называемого «фонда фондов», т.е. фонда, финансирующего весь спектр инноваций Уставный капитал на 100% государственного «фонда фондов» в форме открытого акционерного общества составит в 2006 г. 5 млрд. руб., а в 2007 г, — 10 млрд. руб. Это позволит создать от 10 до 15 венчурных фондов объемом от 50 до 100 млн. долл., в которых частным инвесторам будет предоставлено в управление до 51% активов под 3% годовых, а доля государства в лице РВК — 49%Таким образом, с 1988 г. определенные надеждыв этом направлении возлагались на первые коммерческие банки. Однако этим надеждамне суждено было сбыться. Доля инновационных проектов в портфеле подобных «инвесторов»редко превышала 5%, что было вызвано вполне объективными экономическими причинами.Автор главы показал в работах того периода, что созданные инновационные банки будутпросто нежизнеспособны, если не начнут заниматься ради самосохранения традиционнымдля банков коммерческим кредитованием. Дальнейший ход событий полностью подтвердилправильность этого вывода.
Начавшаяся в России в 1992 г. радикальная экономическаяреформа открыла дорогу развитию предпринимательской инициативы, но в это время встране еще не существовало цивилизованного фондового рынка. К тому же доходившаявременами до 20% в месяц инфляция делала любое размещение финансовых средств насрок больше нескольких недель экономически бессмысленным[30].[34,С. 80].
Тем не менее проводившаяся ударными темпамиприватизация привлекла внимание зарубежных инвесторов венчурного капитала По инициативеЕвропейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) в России было создано 11 региональныхвенчурных фондов, которые специализировались главным образом на приобретении пакетовакций средних приватизируемых предприятий с целью оказания последним необходимойпомощи в адаптации к условиям переходной экономики. При этом предполагалось, чточерез какое-то время купленные акции могли быть проданы по более высокой стоимостии обеспечить инвесторам ожидаемую прибыль[31].[2, С. 120].
В марте 1997 г. пионеры венчурного бизнесав России объединились в Российскую ассоциацию венчурного инвестирования (РАВИ).В это же время появились сообщения о создании первых венчурных фондов, опирающихсяна средства крупных российских банков и диверсифицированных холдингов.
Однако наметившийся прогресс был остановленразразившимся в августе 1998 г. финансовым кризисом, который заострил проблему ликвидностирисковых капиталовложений и задержал распространение венчурного механизма в России,по меньшей мере, на несколько лет. Одним из негативных последствий августовскогокризиса стала утрата доверия к институтам фондового рынка среди широких слоев населения.
Кризис 1998 г. больно ударил по отрасли,существенно снизив доходность и поставив под угрозу само существование большинствареализуемых проектов. Предстояло получать обратно предоставленное до кризиса в долларовомисчислении финансирование. Осенью 1998 г. многие фонды произвели переоценку стоимостисвоих вложений, в ряде случаев было списано 40—60% их стоимости. Консервативныеинвесторы принимали в расчет худшие макроэкономические сценарии — снижение ВВП на10—20% в годовом исчислении, введение контроля над ценами, гиперинфляцию, существенноеусиление государственного вмешательства в экономику[32].[16,С. 29].
Трудная осень 1998 г. способствоваладиверсификации инвестиционных групп (управляющих компаний). Значительная часть инвесторовк весне 1999 г. продали свои российские проекты либо, прекратив новые инвестиции,искали возможности выхода из них (в особенности это относится к американским инвесторам).В частности, свернули свою деятельность в России Providence Capital, Junction Investors, CEENIS Property Fund/PBO NewEurope Property Fund; Russian Venture Capital Fund of America. Из большого разнообразия инвестиционных фондов «первой волны»деятельность в России продолжили около 50—60%. Покупателями являлись либо смежныеотраслевые группы, либо более успешные и более укоренившиеся в России управляющиекомпании[33].[16, С. 29].
Во многом именно этим и объясняетсярезко усилившийся после кризиса процесс консолидации, и с этого момента и следуетначать отсчет этого процесса. Сменили управляющие компании фонды Lower Volga RVF, Defence Enterprise Fund, перешедшие под управление группы Russia Partners; Sector Capital Fund, перешедшего под управление BVCP.Двумя фондами ЕБРР управляют компании NORUM и Quadriga Capital, SEAF.
В поисках интересных инвестиционныхпроектов часть фондов расширили географию своей деятельности, рассматривая крометрадиционных регионов возможные инвестиции и в другие области России.
Следует признать, что одной из проблемвенчурного бизнеса являлось и является до сих пор недостаток качественных и доходныхпроектов, например, об этом заявляет Sputnik Technology Ventures: «Мы ограничены не объемом средств фонда, а скорее дефицитомкачественных проектов» [34].[16, С. 31].
Нерешенной остается и проблема выходаиз компаний. Венчурные фонды, предоставив средства компании, проработав с ней нескольколет, увеличив стоимость компании, должны продать принадлежащий им пакет акций. «Стратегическиминвестором» выступают либо вставшие на ноги компании той же или смежных отраслей,диверсифицирующие свое географическое или отраслевое присутствие, либо, посколькув России предприятия еще не накопили достаточного объема финансовых ресурсов, инвесторамичаще всего становятся стремящиеся выйти на российский рынок западные компании.
Западные портфельные фонды, вкладываясредства в российские акции, расценивают свои вложения как высокорисковые, постоянноотслеживая ситуацию и меняя степень своего присутствия на российском рынке. Стратегическийже западный инвестор может прийти в некотирующуюся компанию, лишь если у него естьсерьезные планы присутствия на российском рынке, и он готов принять серьезные страновыериски. Еще большие трудности возникают в случаях с малыми предприятиями, ибо потенциальнаяприбыль компании в сочетании с высокими рисками не оправдывает затраты по выходуна российский рынок[35].[4, С. 127].
В этих условиях инициативу по развитию венчурнойиндустрии в России берет в свои руки государство. 10 марта 2000 г. вышло распоряжениеПравительства РФ № 362-р об учреждении венчурного инновационного фонда — некоммерческойорганизации, создаваемой для формирования организационной структуры системы венчурногоинвестирования. Одной из целей деятельности этого фонда была названа поддержка формирующихсяотраслевых и региональных венчурных фондов через долевое участие в их уставном капитале.
Начиная с 2000 г. регулярно проводятся венчурныеярмарки, призванные содействовать привлечению инвестиций для перспективных проектовроссийских предпринимателей.
Следует отметить, что на современном этапепомимо инновационных банков широкое распространение получают инновационные фонды,формируемые на различных уровнях. В настоящее время в стране действует ряд фондов,ассоциаций и других организаций, способствующих развитию венчурной деятельностив России. К ним относятся Фонд технологического развития, Фонд поддержки предпринимательстваи развития конкуренции, а также Фонд содействия развитию малых форм предприятийв научно-технической сфере. Перечисленные фонды способствуют развитию венчурногопредпринимательства, предоставляя льготные кредиты, а также организовывая на конкурснойоснове получение грантов для реализации венчурных инновационных проектов; ими такжепроводятся обучающие программы, направленные на развитие венчурной деятельностив России и появление высококвалифицированных инновационных венчурных предпринимателей.Эти фонды осуществляют экспертизу инновационных проектов и оказывают помощь в разработкебизнес-плана. Большую роль в становлении венчурной инновационной деятельности должнысыграть, но пока не играют, различные ассоциации по поддержке малого бизнеса, атакже создание региональных фондов поддержки венчурной инновационной деятельности[36].[5,С. 64].
/>2.2 Современноесостояние венчурного рынка России: проблемы и пути решенияПо различным оценкам, сегодня в России насчитывается30—50 действующих венчурных фондов с суммарным объемом капитала от 1,5 до 3 млрд.долл. Большая часть этих средств приходится на долю иностранного капитала и далекаот развития наукоемких инновационных проектов.
Очевидно, что эти показатели пока не идут всравнение с масштабами рынка венчурного капитала в США и других индустриально развитыхстранах. Среди причин, которые препятствуют развитию венчурной индустрии в России,сегодня отмечаются:
• слабое развитие инфраструктуры, обеспечивающейплодотворный симбиоз венчурного капитала с малым и средним инновационным бизнесом;
• отсутствие российских источников венчурногокапитала;
• низкая ликвидность рисковых капиталовложений,отсутствие необходимого для этого рыночного механизма (специального фондового рынка);
• слабые экономические стимулы для привлечениявенчурного капитала к реализации наукоемких проектов;
• низкий престиж предпринимательской деятельностив сфере малого наукоемкого бизнеса;
• слабая информационная поддержка венчурногобизнеса в России;
• недостаток квалифицированных менеджеров инновационныхпроектов, в том числе осуществляемых с привлечением венчурного капитала;
• проблемы с регистрацией венчурных фондови др.
Для исправления сложившейся ситуации Минпромнаукиразработало и приняло проект Концепции развития венчурной индустрии в России, котораяпредставляет собой, по сути, государственную систему стимулирования венчурных инвестиций.Согласно этой Концепции учреждено 10 региональных и отраслевых венчурных фондовс государственным участием. Кроме того, государство взяло на себя значительную частьусилий по формированию необходимой для успешного развития венчурного бизнеса инфраструктуры,созданию благоприятной экономической среды для привлечения венчурных инвестицийв инновационный сектор экономики, обеспечению ликвидности рисковых капиталовложений,повышению престижа предпринимательской деятельности в области малого и среднегобизнеса[37].[25, С. 225].
Начиная с 2004 г. в рамках Фонда содействияразвитию малых форм предприятий в научно-технической сфере осуществляется программа«СТАРТ» по предоставлению начинающим предпринимателям стартового финансирования.Она направлена на оказание помощи предпринимателям в создании малых наукоемких фирм.Программа предусматривает финансирование на конкурсной основе ежегодно 400 проектов.В первый год предприниматель получает безвозмездно до 750 тыс. руб. на обоснованиекоммерческой значимости своей идеи, проведение необходимых НИОКР, составление бизнес-плана,патентование и пр. В дальнейшем он может рассчитывать на получение от фонда в общейсложности до 4,5 млн. руб. на создание фирмы, в которой будут работать 5—20 сотрудников.Участие государства в данном случае представляется вполне уместным, поскольку речьидет о самых ранних, наиболее рискованных этапах инновационной деятельности, которыечасто игнорируются частными венчурными фондами даже в условиях зрелых рыночных отношений.
В июле 2005 г. появилось сообщение о намеренииправительства создать Российский инвестиционный фонд технологий и инноваций с уставнымкапиталом в 100 млн. долл. для инвестирования в ИКТ, контрольный пакет которогобудет контролировать государство.
Тем не менее, вопрос о том, удастся ли сформироватьполноценный рынок венчурного капитала в России с третьей попытки, остается по-прежнемуоткрытым. Все будет зависеть, прежде всего, от экономической ситуации, последовательностив действиях государства по формированию благоприятных макроэкономических условийи инфраструктуры для развития венчурного бизнеса и того, удастся ли вовлечь в этотбизнес свободные национальные капиталы. Отметим еще раз, что примерно половина средств,поступающих в американские венчурные фонды, приходится на длинные деньги пенсионныхфондов. В России этого пока не происходит.
Наивно полагать, что национальный рынок венчурногокапитала сможет полноценно развиваться без повышения внутреннего спроса на высокотехнологичнуюинновационную продукцию. В том числе со стороны государственного сектора. Отметимкак отрадное явление то, что за последние годы ряд крупных российских финансово-промышленныхгрупп декларировал намерение учредить свои собственные венчурные фонды. Теперь многоебудет зависеть от последовательности в этих действиях[38].[34, С. 84].
Само собой разумеется, что многое будет определятьсяи тем, как скоро оправится от кризиса мировой рынок венчурного капитала.
Настроения портфельных инвесторов внастоящее время весьма противоречивы. Российский рынок, несмотря на огромный потенциал,показал себя очень волатильным. На еще не забытые впечатления 1998 г. наложилисьрезкие скачки рынка в этом году.
В настоящее время можно выделить несколькогрупп портфельных инвесторов на российском рынке ценных бумаг[39]:[16,С. 34].
1. Специализированные на России фонды— это ограниченный круг, как правило, небольших инвестиционных фондов (размер фондов10—20 млн долл.), около 10 фондов имеют размер 40—80 млн долл. Пожалуй, это наиболееопытная и искушенная группа инвесторов. Единственным исключением является фонд TheHermitage. Высокую степень активности проявляют скандинавские инвесторы, причемразмер таких фондов зачастую превышает средний по группе.
Небольшие фонды на Россию имеют крупнейшиеинвестиционные группы Chase Fleming, Templeton, Schroders,информация об этих продуктах, как правило, не предоставляется в свободном доступе,а доступна лишь по запросам. Не имея возможности осуществлять страновую диверсификацию,эти фонды вынуждены нести существенные потери в периоды спада российского рынка.В связи с высоким риском вложений зачастую специализированные на России фонды предлагаютсяинвесторам только через специализированных инвестиционных консультантов. Рекомендованныйпериод вложений в такие фонды обычно превышает 3—5 лет.
В результате кризисных явлений проявляетсянехорошая тенденция — ранее специализировавшиеся на России инвестиционные фондыначали уходить в Центральную и Восточную Европу. Так, фонд First Russian Frontiers Trust дажесменил название на The Eastern European Trust. To же самое произошло и с фондом Morgan StanleyRussia and New Europe Fund. В отчетах ряда инвестиционныхфондов российский рынок характеризуется как unregulated.
2. Фонды, специализированные на странахЦентральной и Восточной Европы, гораздо более многочисленны. В этой категории нередкифонды, размер которых превышает 300 млн. евро; еще одна категория фондов находитсяв диапазоне 65— 120 млн. евро; многочисленна и категория фондов размером менее 10млн. евро (как правило, не учитывались в нашем обзоре). Около 15% ориентированныхна Центральную и Восточную Европу фондов не имеют вложений в Россию. Наиболее перспективнымисчитаются Польша, Венгрия и Греция. Доля России обычно колеблется в диапазоне от10 до 40% в зависимости от стратегии фонда и ситуации на российском рынке.
Большое количество ориентированных наЦентральную и Восточную Европу фондов различных управляющих компаний говорит о том,что регион обладает высокой степенью инвестиционной привлекательности. Но небольшойобъем большей части этих фондов подтверждает сохраняющиеся высокие риски инвестицийв страны региона. Инвесторы копят опыт, тщательно отслеживая ситуацию[40].[2,С. 123].
3. Глобальные фонды — доля России вструктуре вложений этих фондов была значительно сокращена с лета 2008 г. Сейчас,как правило, она составляет 1—3%. Однако средний размер таких фондов существенновыше, чем фондов двух предыдущих категорий — примерно 300—400 млн. долл. Нередкоможно встретить фонды размером 0,8—3 млрд. долл., размер лидеров достигает 40 млрд.долл.
Региональные фонды (Центральная и ВосточнаяЕвропа), как правило, предлагаются дислоцированными в Европе инвестиционными группами.Американские инвесторы больше ориентированы на Global Emerging markets в целом и Латинскую Америку. Интересноотметить предложение восточноевропейских инвестиционных продуктов дислоцированнымив Азии подразделениями ряда инвестиционных групп (Nomura,Invesco ITMCo Credit Suisse ITMCo,JF Funds и т.д.). Однако (за исключением Templeton)размер их, как правило, весьма незначителен.
4. Отраслевые фонды. Объемы инвестицийв Россию этой группы фондов пока еще минимальны. Многочисленные инвестиционные продукты,в том числе глобальные продукты, в основном ориентированы на развитые рынки, а такжезахватывают лишь ведущих эмитентов новых индустриальных стран. Однако следует отметитьусилившуюся тенденцию предложения отраслевых продуктов для стран с развивающимисярынками, например, в области телекоммуникаций и энергетики, недвижимости.
В качестве негативного момента следует отметить,что практически все фонды, работающие в России, зарегистрированы за рубежом и финансируютсяпрактически исключительно иностранным капиталом, что представляет собой уникальноеявление в мировой практике. Российским пенсионным и страховым компаниям (на Западеони являются одними из основных источников долгосрочного венчурного капитала) запрещеноинвестировать в рисковые проекты.
Из всех агентов банки и действующие фонды наиболееподготовлены для развития венчурной индустрии на территории Российской Федерации,но они фактически лишены права действовать на венчурном рынке. Другим и не менееважным видом является необходимость изменений в законодательстве и принятие ряданалоговых льгот для частных и иностранных инвесторов с целью увеличения количестваисточников венчурного капитала. Пенсионным и страховым компаниям также стоит предоставитьвозможность участвовать в развитии венчурной индустрии.
Среди основных факторов, способствующихактивизации венчурной инновационной деятельности,необходимо выделить следующие:
1) разработку системы законодательных и нормативныхактов, регулирующих венчурную инновационную деятельность;
2) развитие институтов финансовой поддержкивенчурной инновационной деятельности;
3) создание инфраструктуры инновационной деятельности(информационное обеспечение; системы связи; финансовые, экономические, правовыеконсультационные услуги; консультирование в области маркетинга и рекламы);
4) решение вопросов стандартизации и управлениякачеством продукта;
5) развитие международного научно-техническогосотрудничества.
Если рассматривать законодательную базу,регулирующую инновационную деятельность, то следуетотметить, что сегодня не существует специального законодательства, посвященноговенчурному предпринимательству, поэтому участникам венчурной деятельности надлежитиспользовать общие законы, регулирующие инновационную деятельность. Не существуети системы законодательных актов, способствующих ее активизации. Правовая незащищенностьинновационного бизнеса, деятельность которого связана с большими рисками, делаетинновационную сферу непривлекательной для российских и зарубежных инвесторов.
Как известно, вопросы правовой охраны интеллектуальнойсобственности относятся к числу важнейших в инновационной сфере. Они призваны обеспечитьоснову инновационного предпринимательства, и являются необходимым условием, безкоторого инноватор не защищен в конкурентной среде. Несомненно, что принятием ГКРФ ч. 4 был продемонстрирован важнейший шаг в сторону создания системы правовогообеспечения инновационной деятельности в целом. Тот факт, что большинство из нихотносится непосредственно к инновационной сфере, свидетельствует о возрастающемвнимании законодательной власти к вопросам правового регулирования отношений междунаукой и производством[41].[5, С. 67].
Следует, отметит, что в РФ законодательно былустановлен ряд налоговых и иных льгот, направленных на стимулирование инноваций.На практике оказывается, что на фоне общих высоких налоговых ставок этот рычаг макроэкономическоговоздействия на инновационную и инвестиционную активность не работает. Чутко реагируяна общий предпринимательский климат в стране, инновационный бизнес является по существузаложником общей макроэкономической ситуации. Высокие налоги, отсутствие эффективногомеханизма действия налоговых льгот, выступают в качестве трудно преодолимого барьерадля притока частных инвестиций и инвестиций государственных промышленных предприятийв инновационную сферу[42].[4, С. 131].
Таким образом, несмотря на то, что для достиженияразветвленной системы правового обеспечения инновационной деятельности в Россииеще предстоит пройти большой путь, уже сегодня чрезвычайно актуальной становитсяпроблема перехода от односторонних законодательных шагов к комплексному решениювопросов законодательного регулирования инновационного предпринимательства. Такойподход к развитию правовой системы инновационной деятельности позволит обрести прочныйюридический фундамент не только российским предприятиям, но и тем зарубежным компаниями организациям, которые хотели бы сотрудничать с российскими предпринимателями вобласти высоких технологий.
Вторым из перечисленных факторов, оказывающихвлияние на развитие венчурной деятельности в России, являются институты финансовойподдержки. К ним относятся:
1) инновационные коммерческие банки;
2) инновационные фонды, формируемые на различныхуровнях;
3) другие финансовые структуры.
В настоящее время в России действует большоеколичество инновационных коммерческих банков. Участвовать в венчурной инновационнойдеятельности банк может несколькими путями:
1) предоставляя кредиты для финансированиявенчурных инновационных проектов;
2) участвуя в организации венчурного инновационногофонда, являясь источником формирования его финансовых средств;
3) непосредственно самому инвестировать финансовыесредства в венчурные инновационные проекты в полном объеме или частично. Банк беретна себя весь риск, связанный с реализацией инновационного проекта, но также получаетправо полностью или частично распоряжаться результатами исследований или разработок;
4) предоставляя своим клиентам комплекс организационно-экономическихуслуг по инжиниринговому сопровождению процессов создания, организации выпуска ипотребления продукции, включая оценку риска, определение стоимости, оценку научно-техническогоуровня новшества и его конкурентоспособности и др.
Крупными коммерческими банками в России накопленсерьезный финансовый потенциал, который при создании благоприятной обстановки встране они готовы вложить в инновационную сферу, поэтому степень участия коммерческихбанков в инновационной деятельности во многом зависит от политики, проводимой правительством[43].[34, С. 87].
Третий фактор активизации инновационной венчурнойдеятельности — инновационная инфраструктура. Вопрос создания инновационной инфраструктурыявляется одним из наиболее острых в данный момент. Инновационная инфраструктурадолжна охватывать и связывать воедино все сферы инновационной деятельности. Существующаяв советское время инфраструктура разрушена, а на создание новой, соответствующейрыночным условиям, нет денежных средств.
Традиционно инфраструктура представляла собойодну из самых слабо развитых составляющих в различных отраслях российской экономики.Что касается инновационной инфраструктуры, то ее приходится создавать практическис нуля. В начальный период реформ большие надежды возлагались на создание технопарков.В Министерстве экономического развития и торговли РФ разработана специальная программаразвития технопарков, которые, по замыслу авторов, должны были активизировать инновационнуюдеятельность. Однако скоро стало ясно, что в современных условиях подобные проектымалоэффективны в силу их огромной капиталоемкости. Стоимость услуг (аренда помещений,связь, консультирование и т.д.) оказывается слишком высокой в этом случае и недоступнаизобретателю и начинающему предпринимателю. Тем не менее, создание образцовых технопарков(например, в Санкт-Петербурге, Москве, Нижнем Новгороде) позволяет накопить некоторыйопыт в осуществлении поддержки инновационной деятельности, что, несомненно, имеетположительное значение. Инновационные предприятия не остаются безучастными к своимтрудностям, и многие из них объединяют усилия с целью защиты своих интересов. Поэтой причине возникли такие организации, как Союз инновационных предприятий, Союзнезависимых инжиниринговых организаций, Ассоциация технопарков, Ассоциация поддержкималых инновационных предприятий, технологических центров и технополисов. Кроме специальныхобъединений важную роль по оказанию различного рода услуг инновационным предпринимателямиграют ассоциации, союзы и другие общественные организации общего профиля. Так,Союз малых предприятий Москвы и Московской области создал банк данных об имеющихсяразработках для поиска потенциальных инвесторов в производство перспективной продукции.Союз также оказывает помощь в регистрации предприятий, экспертизе разработок, патентовании,поиске партнеров и источников финансовой помощи[44].[25, С. 228].
Большое значение для развития венчурной деятельностиимеет доступность телекоммуникационных сетей. Для рядового изобретателя или инновационногопредпринимателя пользоваться услугами таких коммерческих сетей, как ROSNET,RELCOM, ROSPAC, пока еще дорого, как и подключение к зарубежным компьютернымсетям. В настоящее время на уровне министерств обсуждается проект создания единойобщероссийской сети, точнее, телекоммуникационной системы передачи данных «Наука».А тем временем большинству инноваторов остается лишь надеяться на благоприятныесдвиги в области компьютеризации инновационного обеспечения их деятельности.
Помимо вышеперечисленных факторов, влияющихна становление и развитие венчурной деятельности, следует выделить проблемы стандартизациии управления качеством.
При решении вопросов сертификации и контролякачества инновационной продукции гарантируется определенный уровень качества продукциии технологий. В рыночных условиях они представляют собой часть более широкого понятия— «управление качеством продукта» как совокупности форм и методов достижения определенныхпотребительских свойств товара, обеспечивающих определенную конкурентоспособностьвыпускающей его фирме при производстве и продвижении товара на рынок к потребителю.
Эта область предпринимательской деятельности— одна из значительных в конкурентной борьбе на современных рынках. Эффективноеприменение в инновационной деятельности мирового опыта управления качеством должносущественно повысить возможности выхода российских инновационных предприятий намеждународные рынки.
Международное научно-техническое сотрудничество— еще один важнейший фактор, способствующийактивизации инновационной венчурной деятельности в России. В условиях российскойэкономики международное сотрудничество способствует не только получению недостающихзнаний, но и выступает дополнительным источником финансовых средств, позволяющимв определенной степени облегчить ситуацию, создавшуюся в результате острого дефицитафинансовых ресурсов внутри страны. Долгосрочное международное сотрудничество возможнотолько тогда, когда оно строится на взаимовыгодной основе и проявление интересазападными странами к возможностям развития венчурного предпринимательства в Россииносит конструктивный характер. В настоящее время международное сотрудничество вобласти венчурного предпринимательства проходит в подавляющем большинстве на межгосударственномуровне, имея форму межправительственных соглашений и встреч, организуемых государственнымии общественными структурами. Что касается прямого межфирменного сотрудничествана межфирменном уровне, то оно в значительной степени тормозится общей неблагоприятноймакроэкономической обстановкой и имеет трудности, что стоят на пути отечественныхчастных инвестиций в венчурное предпринимательство. Столь слабый прогресс в сферепрямого межфирменного сотрудничества с зарубежными партнерами связан с высокой степеньюинновационного риска, который характерен для нынешней ситуации в России[45].[4, С. 134]. Для активизации венчурной деятельности вРоссии необходима разработка комплексного подхода, охватывающего законодательнуюобласть, макроэкономическое регулирование, институциональное развитие, процессыстандартизации. Такой подход будет способствовать развитию венчурной деятельности,повышению предпринимательской активности. Более того, активное развитие этих процессовкак внутри страны, так и в международном масштабе послужит достижению важнейшихгосударственных целей: оздоровлению инновационной сферы и ее соответствию мировомууровню, усилению конкурентоспособности российской экономики путем выхода на мировыенаукоемкие рынки.
/>Заключение
В заключении работы следует отметить,что современные венчурные предприятия представляют собой гибкие и мобильные структурыи характеризуются чрезвычайно высокой и целенаправленной активностью, которая объясняетсяпрямой личной заинтересованностью работников фирмы и партнеров по венчурному бизнесув скорейшей успешной коммерческой реализации разрабатываемой идеи, технологии, объекта,изобретения, причем с минимальными затратами. В темпах доведения разработки до коммерческойреализации с ним не могут конкурировать ни крупные, ни тем более средние и мелкиепромышленные фирмы. Характерные примеры – создание небольшими венчурными предприятиямиразработки в области металлургии и в автомобилестроении, не признанные фирмами –гигантами. Именно мелкие венчурные фирмы дали путевку в жизнь таким изобретениям,как электрография, вакуумные лампы, шариковая ручка, пенициллин, реактивный двигательцветная фотобумага, ферритовая печать. Статистика утверждает, что «родителями» более60% крупных нововведений ХХ века явились венчурные фирмы.
Итак, венчурные фирмы – серьезный источникнововведений. Для их создания необходимо наличие четырех составляющих: коммерческойидеи (суть будущего нововведения); общественной потребности в данном нововведении(продукте, технологии, объекте, услуги); предпринимателя, готового на основе ожидаемогонововведения создать венчурную фирму; «рискового капитала» для финансирования деятельностивенчурной фирмы.
В работе было указано, что венчурнаяфирма создается под решение конкретной проблемы, и после завершения этой работыона либо расформировывается и прекращает свою деятельность, либо самостоятельнопри благоприятной коммерческой конъюктуре и явной конкурентоспособности созданногопродукта выходит на рынок и путем продажи коммерческой разработки укрепляет своефинансовое положение, создает собственное производство и организует коммерческиеоперации на базе доработанных нововведений. В этом случае бывшее венчурное предприятиеорганизует производство небольших партий изделий, выгодно реализует их, выполняетсвои обязательства перед инвестором и путем продажи лицензий выручают необходимыесредства для разворачивания собственного производства. Следует подчеркнуть основнуюособенность механизма венчурного инвестирования: рисковые предприятия не должнывозвращать инвестированные в них средства. Венчурное инвестирование осуществляетсяв расчете не на процент и не на регулярные доходы на инвестированный капитал, ана развитие самих рисковых предприятий, их нововведений и доход от массового выпускапродукции, а также акций успешных венчур и размещение их среди публики. В этом состоитважнейшее отличие венчурного инвестирования от обычного банковского кредитования.
В заключении работы следует отметить,что с точки зрения венчурных предпринимателей, недостаток системы состоит в том,что они не могут осуществлять полный финансовый контроль (у них нет права владенияи распоряжения фондами) и вынуждены отдавать талант и энергию делу, которое, строгоговоря, нельзя назвать своим. Но в тоже время их привлекает возможность вторичногофинансирования огромных капиталов для воплощения в жизнь своих идей и в случае удачивозможность получить 20% инвестированного в их фирму капитала путем коммерциализациинововведений. Ведь на собственные или заемные средства осуществить свои идеи они,как правило, не могут.
Основываясь на своем опыте работы вРоссии, специалисты венчурных фондов отмечают, что неразвитость инфраструктуры,которая целенаправленно работала бы на решение рассмотренных выше проблем, являетсясерьезными препятствиями развитию венчурного инвестирования в российских регионах.До сих пор остается нерешенным целый комплекс проблем, с которыми сталкиваются какмалые компании (недостаток менеджмента, способного подготовить компанию к получениюпрямых инвестиций, неравенство доступа компаний к источникам венчурных инвестицийв регионах и крупных центрах, недооценка привлекательности венчурного капитала какисточника инвестиций), так и фонды (отсутствие адекватной оценки перспективностиинвестиций в российскую инновационную сферу, недостаток объектов для инвестиций,нехватка менеджеров, понимающих специфику осуществления инвестиций в высокотехнологическийбизнес). Ряд шагов, предпринимаемых российским венчурным сообществом, Российскойассоциацией венчурного инвестирования (РАВИ), заинтересованными министерствами иведомствами постепенно формирует необходимые элементы соответствующей инфраструктуры.Одним из важнейших условий развития национальной венчурной индустрии является наличиедостаточного количества инновационных компаний, ориентированных на привлечение инвестиций,в том числе и венчурных. Несмотря на значительный научно-технический потенциал российскихрегионов, который отмечают как российские, так и зарубежные специалисты, инвестицииимеют тенденцию к сосредоточению в Москве и Санкт-Петербурге. Для активизации привлечениявенчурных инвестиций в инновационные компании, расположенные в регионах России,и обеспечения для них равных условий доступа к источникам венчурного капитала необходимасоответствующая инфраструктура поддержки, элементами которой являются — Венчурныйинновационный фонд.
Если Россия стремится быть одной изведущих держав, то крайне необходимо преодолеть существующую деформированность структурыроссийской экономики и увеличить валовый внутренний продукт страны за счет активизацииинновационной деятельности в промышленности. Венчурная индустрия имеет все основаниястать действенным элементом, стимулирующим быстрый прогресс инновационного сектораэкономики.
/>Список литературы
1. Алинов С. Венчурный бизнес в США [Текст] / С. Алинов // Рынок Ценных Бумаг.— 1999. — №18.
2. Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности [Текст] /Ю.П. Аммосов – СПб.: Феникс, 2005.
3. Аналитический сборник «Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в Россииза 2006 г. РАВИ, ООО «Феникс», 2007
4. Васильева Т.Н. Венчурное предпринимательство[Текст]: учеб. пособие / Васильева Т.Н. – М.: РГИИС, 2007.
5. Введение в венчурный бизнес [Текст] / Российская Ассоциация Венчурного Инвестирования,- СПб.: «Феникс», 2008.
6. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики[Текст] / П.Г. Гулькин, — СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари СПб»», 2007
7. Галицкий А. Российский венчурный бизнес [Текст] / А. Галицкий // Рынок ЦенныхБумаг. — 1999. — №22.
8. Геналиева А.А. Венчурный бизнес как формавзаимодействия малого и крупного бизнеса [Текст] / А.А. Геналиева // Науч. тр. междунар.науч.- практ. конф. ученых МАДИ (ГТУ), МСХА, ЛНАУ (5-6 янв. 2004 г.). – М.; Луганск;Смоленск. – 2006.
9. Гончаров В.В. Рисковый бизнес [Текст] / В.В. Гончаров // Руководство длявысшего управленческого персонала.-2006.
10. Гулькин П. Г. «Введение в венчурный бизнес в России», РАВИ, 2007
11. Дагаев А. А. Новые модели экономического роста с эндогенным технологическимпрогрессом [Текст] / А.А. Дагаев // МЭиМО – 2001 – № 6.
12. Дагаев А. А. О налоговых порогах для развития малого бизнеса [Текст] / А.А.Дагаев // США: экономика, политика, идеология. 1992. № 2.
13. Жуков В.Б. Инновационный фактор экономическогоразвития и венчурное финансирование [Текст] / В.Б. Жуков: автореф. дис. … канд.экон. наук. – СПб., 2007.
14. Иванова И.А. Перспективы развития венчурногобизнеса в России [Текст] / И.А. Иванова // Реформы в России и проблемы управления– 2006.
15. Иванова Н. Малый инновационный бизнес в странах развитой рыночной экономики[Текст] / Н. Иванова // Российский экономический журнал.-1995.-№12.
16. Иванцов А.Г. Инвестиции в России [Текст] /А.Г. Иванцов // РЦБ. 2002 — № 11
17. Камалов И.Г. Венчурный бизнес в России: новыеденьги пришли [Текст] / И.Г. Камалов// Эксперт. – 2005 — № 3
18. Каширин А. Венчурное инвестирование в России [Текст] / А. Каширин, С. Александр- М.: Вершина, 2007.
19. Кутейников А.А. Искуссство быть новатором. – М.: Знание, 2006.
20. Лебедева И. Венчурный бизнес в Японии [Текст] / И. Лебедева // Деловой мир.-1991.-№6
21. Литвак Е.П. Проблемы государственногорегулирования инновационной политики России [Текст] / Е.П. Литвак // Экономика.Государство. Человек: материалы IV Чаяновских чтений (Москва, 25 марта 2004 г.). – М., 2004.
22. Никконен А. Венчурный инновационный фонд – катализатор привлечения частногокапитала в технологический потенциал России [Текст] / А. Никконен // Инновации.2002. № 5
23. Новрузова З.А.Опыт венчурного бизнеса в США[Текст] /З.А. Новрузова, Л.Ф. Шайбакова // Региональные аспекты научно-техническойполитики: от фундаментальных исследований до реализации инноваций: материалы третьейокруж. инновац. конф. – Екатеринбург, 2006.
24. Осокина И. Проблемы финансирования инновационных проектов в научно-техническойсфере [Текст] / И. Ососкина // Общество и экономика. — 1999. — №9.
25. Медынский В.Г. Инновационное предпринимательство [Текст]: Учебное пособие/В.Г. Медынский, Л.Г. Шаршукова – М.: ИНФРА-М, 2007.
26. Полуэктов К. Российский венчурный бизнес – пасынок зарубежного [Текст] /К.Полуэктов // Финансовая Россия. — 1999. — №32.
27. Рузавина Е. Венчурный капитал и инновации [Текст] / Е. Рузавина, Н. Шеховцева// Российский экономический журнал.-1992.-№7.
28. Самохин В. Венчурный бизнес в Европе [Текст] / В. Самохин // Рынок ЦенныхБумаг. — 1999. — №19.
29. Серпилин А. Венчурные фонды – катализатор экономического роста [Текст] /А. Серпилин // Консультант директора.-1997.-№4.
30. Тикшаева Л.Н. Инновационность малых предприятий[Текст] / Л.Н. Тикшаева // Сборник научных статей докторантов, аспирантов и соискателей.- Чебоксары, 2008.
31. Фирсов В.А. Венчурное инвестирование в малый инновационный бизнес [Текст]/ В.А. Фирсов // США. Экономика. Политика. Идеология.-1993.-№12.
32. Фирсов В.А. Организационные формы венчурного предпринимательства [Текст]/ В.А. Фирсов // США. Экономика. Политика. Идеология.-1994-№6
33. Фирсов В.А. Привлечение иностранных инвестиций в малый инновационный бизнесв России [Текст] / В.А. Фирсов // США. Экономика. Политика. Идеология.-1994.-№6.
34. Ягудин С.Ю. Венчурное предпринимательство. Франчайзинг [Текст]: Учебно-практич.Пособие / С.Ю. Ягудин – М.: МЭСИ, 2006.
35. Яновский А.М. Венчурные, инжиринговые, внедренческие фирмы [Текст] / А.М.Яновский // Эко.-1995.-№10.