Реферат: Сущность фондового рынка

СОДЕРЖАНИЕ.

I. Сущность фондовогорынка...............................

1. Понятие фондового рынка, его структуры ивиды.......

2. Понятие ценных бумаг................................

3. Виды профессиональной деятельности на фондовом

рынке...............................................

4. Анализ состояния и структура российского рынка

ценных бумаг........................................

II. Первичный и вторичный фондовыерынки..................

1. Особенности первичногорынка........................

2. Вторичныйрынок.....................................

2.1. Биржевойрынок.................................

2.1.1. Понятие фондовойбиржи.....................

2.1.2. Организационная структура фондовойбиржи...

2.1.3. Листинг ценных бумаг и биржевыеиндексы....

2.2. Внебиржевойрынок.............................

3. Технология торговли, применяемая на первичном и

вторичномрынках...................................

III. Регулятивная инфраструктура фондовогорынка.........

1. Государственноерегулирование......................

2. Саморегулируемые организации.......................

IV. Проблемы развития российского фондовогорынка........

Заключение............................................

Списоклитературы.....................................

Приложение............................................

I. СУЩНОСТЬ ФОНДОВОГО РЫНКА

1. Понятие фондового рынка, его структура и виды.

Понятие фондового рынка.

-----------------------

Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий

вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов(постав-

щиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумагсовпадают.

Согласно определению, товаром, обращающимся на данном

рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь,опреде-

ляют состав участников данного рынка, егоместоположение, по-

рядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Следует отметить, что практически все рынки находятотра-

жение в инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок

вновь произведенной продукции и услуг представленконосамента-

ми, товрными фьючерсами и опционами, коммерческими векселя-

ми; рынок земли и природных ресурсов — закладнымилистами, ак-

циями, облигациями, обеспечением которых служат земельные

ресурсы и т.д.(см. приложение, схема 1).

Рынок ценных бумаг соотносится с такими видамирынков, как

рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок;традиционно

на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой в отечественной и международной практике тер-

минологии:

┌─────────────────────────────────────────────────────┐

│ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОККАПИТАЛОВ │

└─────────────────────────────────────────────────────┘

На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных

(до 1 года) накоплений, на рынке капиталов — средне- и дол-

госрочных накоплений (свыше 1 года).

Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка,

так и рынка капиталов, которые также включают движениепрямых

банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсовчерез

страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.(см. схему,

приведенную ниже).

┌───────────────────────────────────────────────────────────┐

│ Ф и н а н с о в ы й р ы н ок │

│ ────────────────┬──────────────── │

│ ДЕНЕЖНЫЙ ┌───┴──┐ РЫНОК │

│ │ Рынок│ │

│ │ценных│ │

│ РЫНОК │ бумаг│ КАПИТАЛОВ │

│ └───┬──┘ │

└──────────────────────────────┴────────────────────────────┘

В рыночной экономике рынок ценных бумаг являетсяосновным

механизмом перераспределения денежных накоплений.Фондовый ры-

нок создает рыночный механизм свободного, хотя ирегулируемо-

го, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хо-

зяйствования (см. схему).

┌───────────┐ ┌───────────────────────────┐

│ ├────┤ Перераспределительный │ ┌──────────┐

│Потребители│ │ механизм ├────┤Поставщик │

│ │ ├───────┬───────┬───────────┤ │ │

│денежных ├────┤Бюджет│ Рынок │ Банковская├────┤денежных │

│ │ │ │ценных│ система │ │ │

│инвестиций │ │ │ бумаг│ (прямой ├────┤накоплений│

│ ├────┤ │ │ кредит) │ │ │

└───────────┘ └───────┴───────┴───────────┘ └──────────┘

Структура рынка.

---------------

Любой фондовой рынок состоит из следующихкомпонентов:

* субъекты рынка;

* собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовыерынки);

* органы государственного регулирования и надзора (Комиссия

по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);

* саморегулирующиеся организации (объединенияпрофессиональ-

ных участников рынка ценных бумаг, которые выполняютопреде-

ленные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);

* инфраструктура рынка:

а) правовая,

б) информационная (финансовая пресса, системыфондовых

показателей и т.д.),

в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (длягосу-

дарственных и частных бумаг часто существуют раздельные депо-

зитарно-клиринговые системы),

д) регистрационная сеть.

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

1) эмитенты — государство в лице уполномоченных им орга-

нов, юридические лица и граждане, привлекающие наоснове вы-

пуска ценных бумаг необходимые им денежные средства ивыполня-

ющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагахобяза-

тельства;

2) инвесторы (или их представители, не являющиесяпро-

фессиональными участниками рынка ценных бумаг) — граждане или

юридические лица, приобретающие ценные бумаги всобственность,

полное хозяйственное ведение или оперативное управление с

целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагамииму-

щественных прав (население, промышленные предприятия,институ-

циональные инвесторы — инвестиционные фонды, страховыекомпа-

нии и др.);

3) профессиональные участники рынка ценных бумаг — юриди-

ческие лица и граждане, осуществляющие виды деятельности,

признанной профессиональной на рынке ценных бумаг(дилерская,

брокерская и др. виды деятельности).

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости отбан-

ковского или небанковского характера финансовыхпосредников:

I. Небанковская модель (США) — в качестве посредниковвысту-

пают небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия) — посредниками выступаютбан-

ки.

3. Смешанная модель (Япония) — посредниками являются как бан-

ки, так и небанковские компании.

Виды фондовых рынков.

------------------------

Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок объединяет фазу конструированиянового

выпуска ценных бумаг и их первичное размещение.

Вторичный рынок — это рынок, на котором обращаютсяранее

эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В своюочередь

вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный

и неорганизованный рынки.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицироватьпо дру-

гим критериям:

по территориальному принципу (международные, националь-

ные и региональные рынки),

по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.),

по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок ит.д.),

по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынокгосудар-

ственных ценных бумаг и т.п.),

по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных ибессроч-

ных ценных бумаг),

по отраслевому и другим критериям.

2. Понятие ценных бумаг.

Ценные бумаги являются товаром, который обращается на

фондовом рынке. Поэтому прежде, чем перейти к рассмотрению

особенностей построения и функционирования фондовогорынка,

необходимо рассмотреть, что включает в себя понятиеценной бу-

маги и какие документы могут обращаться на рынке ценныхбумаг.

Итак, ценные бумаги — это права на ресурсы, которыеотве-

чают следующим требованиям:

обращаемость,

доступность для гражданского оборота,

стандартность и серийность,

документальность,

регулирование и признание государством,

рыночность,

ликвидность,

риск.

В мировой практике существуют различные подходы копреде-

лению ценных бумаг: различны перечни ценных бумаг,включаемых

в это понятие; различны подходы к содержаниюэкономических от-

ношений, которые выражают ценные бумаги и т.п.

В Российской Федерации, согласно Положению о выпускеи об-

ращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от28.12.1991г.,

ценные бумаги — это денежный документ, удостоверяющийимущест-

венное право или отношение займа владельца документа поотно-

шению к лицу, выпустившему такой документ.

Ценные бумаги могут существовать в формеобособленных до-

кументов или записей на счетах.

Рассмотрим виды ценных бумаг, используемых вроссийской

практике и их краткие определения.

______________________________________________________________

1. Акции акционерных обществ — любые ценные бумаги,удостове-

ряющие право их владельца на долю в собственныхсредствах ак-

ционерного общества, на получение дохода от егодеятельности

и, как правило, на участие в управлении этим обществом.

______________________________________________________________

2. Облигации (предприятий и т.п.) - любые ценныебумаги,

удостоверяющие отношения займа между их владельцем (кредито-

ром) и лицом, выпустившим документ (должником).

в т. ч.

- жилищные сертификаты — особый вид облигаций синдиксируемой

номинальной стоимостью, удостоверяющей право их собственника

на приобретение жилья при условии покупки пакета жилищныхсер-

тификатов или выполнения других условий эмиссии.

______________________________________________________________

3. Государственные долговые обязательства — любыеценные бу-

маги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником

выступает государство, органы государственной властиили уп-

равления (государственные краткосрочные облигации, облигации

внутреннего облигационного займа 1992г. и т.п.).

______________________________________________________________

4. Производные ценные бумаги — любые ценные бумаги, удостове-

ряющие право их владельца на покупку или продажу акций, обли-

гаций и государственных долговых обязательств(финансовые фь-

ючерсы, варранты и др.).

в т.ч.

- опционы акций (облигаций) — право покупки акций нальготных

условиях.

______________________________________________________________

5. Сертификаты акций — ценные бумаги, являющиесясвидетельст-

вом владения поименованного в нем лица определеннымчислом ак-

ций.

_____________________________________________________________

6. Вексель — составленное по установленной закономформе бе-

зусловное письменное долговое денежное обязательство,выданное

одной стороной (векселедателем) другой стороне(векселедержа-

телю).

в т.ч.

- коммерческие бумаги - краткосрочные финансовые простые

векселя, выпущенные для краткосрочного привлечениясредств в

оборот эмитента.

______________________________________________________________

7. Акции предприятий — ценные бумаги, удостоверяющиевнесение

средств на цели развития предприятия, не дающие права на

участие в управлении предприятием, предполагающиевыплату её

владельцу дивиденда.

______________________________________________________________

8. Акции трудового коллектива - ценные бумаги, удостове-

ряющие внесение средств членами трудового коллектива на цели

развивития предприятия, не дающие права участия вуправлении

предприятием, предполагающие выплату её владельцудивиденда.

______________________________________________________________

9. Депозитные сертификаты банков — документы, правотребова-

ния по которым может уступаться одним лицом другому, являющи-

еся обязательством банка по выплате размещенных у негодепози-

тов.

______________________________________________________________

10. Сберегательные сертификаты банков -документы, правотребова-

ния по которым может уступаться одним лицом другому, являющи-

еся обязательством банка по выплате размещенных у негосбере-

гательных вкладов.

______________________________________________________________

11. Чеки - безусловное письменное распоряжение чекодателя

банку (плательщику) произвести платеж чекодержателюуказанной

на чеке денежной суммы.

______________________________________________________________

12. Товарный фьючерсный или опционный контракт — имеетсодер-

жание, аналогичное производным ценным бумагам (см. п.4) при

том, что объектом сделки является поставка стандартнойпар-

тии товара определенного качества.

______________________________________________________________

13. Валютный опцион или фьючерс — имеет содержание, аналогич-

ное производным ценным бумагам (см.п.4) при том, чтообъектом

сделки является поставка валютных ценностей.

_____________________________________________________________

14. Прочие ценные бумаги — иные финансовые инструменты, кото-

рые Минфин РФ вправе квалифицировать в качестве новыхвидов

ценных бумаг (коносаменты и т.п.).

______________________________________________________________

Не признаются ценными бумагами по российскомузаконода-

тельству следующие ценные бумаги:

— документы, подтверждающие получение банковскогокредита;

— документы, подтверждающие внесение суммы в депозиты

банков (за исключением депозитных и сберегательныхсертифика-

тов);

— долговые расписки;

— завещания;

— страховые полисы;

— лотерейные билеты;

— суррогаты ценных бумаг («чековыекарты», коммерческие

сертификаты, лиалы, билеты акционерных обществ и т.д.).

3. Виды профессиональной деятельности на фондовомрынке.

Профессиональная деятельность - это специализированная

деятельность на фондовом рынке по перераспределениюденежных

ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техни-

ческому и информационному обслуживанию выпуска иобращенияцен-

ных бумаг.

Профессиональная деятельность на фондовом рынкеподразде-

ляется на следующие виды:

* Перераспределение денежных ресурсов и финансовоепосредни-

чество

— брокерская деятельность,

— дилерская деятельность,

— деятельность по организации торговли ценнымибумагами.

* Организационно-техническое обслуживание операций с ценными

бумагами

— депозитарная деятельность,

— консультационная деятельность,

— деятельность по ведению и хранению реестраакционеров,

— расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам,

— расчетно-клиринговая деятельность по денежнымсредствам

(в связи с операциями с ценными бумагами).

На основании Указа Президента РФ от 4.11.1994г. «О мерах

по государственному регулированию рынка ценных бумаг в

Российской Федерации» и проекта закона «Орынке ценных бумаг»

можно дать следующие определения каждого вида деятельности и

указать основные типы профессиональных участников, которые ей

соответствуют.

Бокерской деятельностью признается совершениесделок с

ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения(фи-

нансовый брокер).

Дилерской деятельностью признается совершение сделоккуп-

ли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет,путем

публичного объявления цен покупки и продажи ценныхбумаг с

обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объяв-

ленным ценам (инвестиционная компания).

Деятельность по организации торговли ценными бумагами -

это предоставление услуг, способствующих заключениюсделок с

ценными бумагами между профессиональными участниками рынка

ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые отделы товарныхи ва-

лютных бирж, организованные внебиржевые системы торговлицен-

ными бумагами).

Депозитарной деятельностью признается деятельность по

хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги(спе-

циализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организа-

ции, депозитарии инвестиционных фондов).

Консультационной деятельностью признается предоставление

юридических, экономических и иных консультаций поповоду вы-

пуска и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).

Деятельность по ведению и хранению реестра — этооказание

услуг эмитенту по внесению имени [наименования]владельцев

именных ценных бумаг в соответствующий реестр. (специализиро-

ванные регистраторы).

Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным бумагам

признается деятельность по определению взаимныхобязательств

по поставке [переводу] ценных бумаг участников операций сцен-

ными бумагами (Расчетно-депозитарные организации, клиринговые

палаты, банки и кредитные учреждения).

Расчетно-клиринговая деятельность по денежнымсредствам -

это деятельность по определению взаимных обязательстви/или по

поставке [переводу] денежных средств в связи соперациями с

ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации,клиринго-

вые палаты, банки и кредитные учреждения).

Согласно действующему законодательству, профессиональные

участники рынка ценных бумаг имеют право совмещатьразличные

виды деятельности, за исключением совмещениядеятельности ди-

лера или брокера с посреднической деятельностью.

4. Анализ состояния и структура российского рынка

ценных бумаг.

В России выбрана смешанная модель фондового рынка,на ко-

тором одновременно и с равными правами присутствуют икоммер-

ческие банки, имеющие все права на операции с ценнымибумагами,

и небанковские инвестиционные институты.

Рынок ценных бумаг в России — это молодой, динамичный ры-

нок с быстро нарастающими объемами операций, со всеболее

изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной

регулятивной и информационной структурой.

Современный российский фондовый рынок можноохарактеризо-

вать по следующим параметрам:

Участники рынка [3].

---------------

- 2400 коммерческих банков,

- Центральный банк РФ (около 90 территориальныхуправлений),

- Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделе-

ний, филиалов),

Динамика развития инвестиционных институтов в1992-1993гг.

отражена в табл.1 (см.приложение).

- 60 фондовых бирж,

- 660 институциональных фондов

- более 550 негосударственных пенсионных фондов

- более 3000 страховых компаний

- саморегулируемая организация — Союз фондовых бирж.

Объемы рынка.

------------

Официальная статистика по многим компонентам рынкаценных

бумаг отсутствует, поэтому при анализе российского рынкапре-

обладают экспертные оценки [3].

Одним из наиболее объемных является рынокгосударственных

долговых обязательств, включающий:

долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, разме-

щенные среди населения (более 30 млрд.руб.);

государственные краткосрочные облигации выпуска1994г.

(более 12 трлн.руб.);

долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.(сучетом

вложений Банка России 55-60 млрд.руб.);

внутренний валютный облигационный займ для юридических

лиц (около 35.5 трлн.руб.);

казначейские обязательства (до 5 трлн.руб.).

Рынок частных ценных бумаг:

— эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные

общества государственных предприятий (около 800-900

млрд.руб.);

— эмиссия акций и облигаций банков (более 2трлн.руб.);

— эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5трлн.

руб.);

— эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ

(75-76 трлн.руб.);

— облигации банков и предприятий (50-60 трлн.руб.).

Качественные характеристики.

---------------------------

Российский фондовый рынок характеризуется следующим:

— небольшими объемами и неликвидностью;

— «неоформленностью» в макроэкономическом смысле (неиз-

вестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);

— неразвитостью материальной базы, технологий торговли,

регулятивной и информационной инфраструктуры;

— раздробленной системой государственногорегулирования;

— отсутствием государственной долгосрочной политикифор-

мирования рынка ценных бумаг;

— высокой степенью всех рисков, связанных с ценнымибума-

гами;

— значительными масштабами грюндерства, т.е.агрессивной

политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

— крайней нестабильностью в движениях курсов акций иниз-

кими инвестиционными качествами ценных бумаг;

— отсутствием открытого доступа к макро- имикроэкономи-

ческой информации о состоянии фондового рынка;

— инвестиционным кризисом;

— отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших

общественное доверие инвестиционных институтов;

— агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии

традиций деловой этики;

— высокой долей спекулятивного оборота;

— расширением рынка государственных долговыхобязательств

и спроса государства на деньги, что сокращаетпроизводительные

инвестиции в ценные бумаги.

Несмотря на все отрицательные характеристики, современный

российский фондовый рынок — это динамичный рынок, развиваю-

щийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней

массового выпуска ценных бумаг; быстро расширяющейсяпрактики

покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет

выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупныхин-

вестиционных проектов производственного характера;расширяюще-

гося выпуска предприятиями и регионами облигационныхзаймов;

быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося

доступа на международные рынки капитала; быстрогостановления

масштабной сети институтов — профессиональных участниковрынка

ценных бумаг и других факторов.

II. ПЕРВИЧНЫЙ И ВТОРИЧНЫЙ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ.

1. Особенности первичного рынка.

Законодательно первичный рынок ценных бумагопределяется

как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных

ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок

между лицами, принимающими на себя обязательства по инымцен-

ным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональнымиучастни-

ками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок — это рынок первых и пов-

торных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляетсяих на-

чальное размещение среди инвесторов.

Механизм первичного рынка ценных бумаг приведен всхеме 2

(см.приложение).

Важнейшей чертой первичного рынка является полноераскры-

тие информации для инвесторов, позволяющее сделатьобоснован-

ный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств.Вся де-

ятельность на первичном рынке служит для раскрытияинформации:

подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контрольгосу-

дарственными органами с позиций полноты представленныхданных,

публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Особенностью отечественной практики является то, чтопер-

вичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденцияобъ-

ясняется такими процессами как приватизация, созданиеновых ак-

ционерных обществ, начало финансирования государственногодол-

га через выыпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый

рынок валютного долга государства и т.п.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

— частное размещение;

— публичное предложение.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом)

ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных ин-

весторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение — это размещение ценных бумаг при

их первичной эмиссии путем публичных объявления ипродажи не-

ограниченному числу инвесторов.

Примеры различной организации первичного рынка приведены

в табл.2 (см. приложение).

Соотношение между публичным предложением и частнымразме-

щением постоянно меняется и зависит от типа финансирования,

который избирают предприятия в той или инойэкономике, от

структурных преобразований, которые проводитправительство, и

других факторов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало

(до 90%) частное размещение акций (создание открытыхакционер-

ных обществ). Основная часть публичного предложения акцийпри-

ходилась на банки и инвестиционные институты. С началоммасш-

табного процесса приватизации в конце 1992 г. и централизо-

ванным преобразованием многих государственных предприятий в

акционерные общества открытого типа, доля публичногопредложе-

ния акций резко увеличилась.

2. Вторичный рынок.

Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения,скла-

дывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичномрын-

ке ценных бумаг. Механизм вторичного рынка приведен всхеме 3

(см.приложение).

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие

перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесто-

ров, а ткаже отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка — это его ликвидность,

т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность

поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время,

при небольших колебаниях курсов и при низких издержках нареа-

лизацию.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

— организованный (биржевой) рынок

— неорганизованный (внебиржевой или«уличный») рынок.

Особенности данных рынков будут рассмотрены ниже.

2.1. Биржевой рынок

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием

фондовой биржи, как особого, институциональноорганизованного

рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого

качества и операции на котором совершают профессиональные

участники рынка ценных бумаг.

2.1.1. Понятие фондовой биржи.

Фондовая биржа — это организованный рынок для торговли

стандартными финансовыми инструментами, создаваемаяпрофессио-

нальными участниками фондового рынка для взаимных оптовыхопе-

раций.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок, с фиксированнымместом

торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отборанаилучших

товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям

(финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массо-

вость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара,

массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен ит.д.);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка

в качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценнымибумагами

и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов поним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовойустой-

чивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этикифондо-

вого рынка).

Функции фондовой биржи:

а) создание постоянно действуещего рынка;

б) определение цен;

в) распространение информации о товарах и финансовых

инструментах, их цена и условия обращения;

г) поддержание профессионализма торговых и финансовых

посредников;

д) выработка правил;

е) индикация состояния экономики, её товарныхсегментов и

фондового рынка.

Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшимиявляются

следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская,Франкфуртская,

Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и

биржа Куала Лумпур.

Российская практика.

-------------------

В настоящее время в России насчитывается более 60 фондо-

вых бирж (см.приложение, табл.3), что составляет более40% ми-

рового количества, несмотря на то, что в мировой практике

достаточно сильны тенденции с созданию централизованныхсистем

фондовых бирж (Германия, Япония, Франция и др.).

Фондовая биржа, по российскому законодательству,опреде-

ляется как организация, исключительным предметомдеятельности

которой является обеспечение необходимых условий нормального

обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен(цен, от-

ражающих равновесие между спросом и предложением на ценныебу-

маги) и надлежащее распространение информации о них,поддержа-

ние высокого уровня профессионализма участников рынкаценных

бумаг.

Фондовая биржа создается в форме закрытогоакционерного

общества и должна иметь не менее 3 членов. Членами фондовой

биржи могут быть только ее акционеры. Фондовая биржаявляется

некоммерческой организацией, не преследует цели получения

собственной прибыли, основана на самоокупаемости и невыплачи-

вает доходов от своей деятельности своим членам.

Кроме того, к российской бирже предъявляют следующиетре-

бования:

а) минимальный уставный капитал — 3 млн. руб.;

б) членами могут быть только инвестиционные институты и

государственные исполнительные органы, в основные задачикото-

рых входят операции с ценными бумагами;

в) должна получить лицензию на деятельность вкачестве

фондовой биржи;

г) не может действовать в качестве инвестиционногоинсти-

тута;

д) не вправе выпускать ценные бумаги за исключением

собственных акций;

е) не допускается неравноправное членство, временное

членство и сдача брокерских мест в аренду;

ж) наделяется определенными регулирующими правами(требо-

вания к инвестиционным институтам, квалификационныеправа до-

пуска).

Фондовые отделы товарных и валютных бирж - их самостоя-

тельные структурные подразделения с обособленнымбалансом. Все

требования, предъявляемые к фондовой бирже, за исключением

её статуса как акционерного общества, действительны и дляфон-

довых отделов.

2.1.2. Организационное устройство фондовой биржи.

Фондовая биржа выступает в качестве торгового,профессио-

нального и технологического ядра рынка ценных бумаг,кроме то-

го, биржа является предприятием.

В международной практике существуют различныеорганизаци-

онно-правовые формы бирж:

* неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа);

* неприбыльная членская организация (Токийскаябиржа);

* товарищество с ограниченной ответственностью (Лон-

донская и Сиднейская биржи);

* полугосударственная организация (Франкфуртскаябиржа);

* прочие формы.

И в международной и в российской практике биржифункцио-

нируют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих

вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридичес-

ких лиц используется для следующих целей: а)организация от-

дельных торговых площадок(фьючерсные рынки и т.д.), б)созда-

ние клирингово-расчетных и депозитарных организаций, в)удале-

ния «за рамки» биржи коммерческих операций иуслуг, не соот-

ветствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

Организационная структура фондовых бирж отражаетвыполня-

емые биржами функции, которая в обобщенном виде выглядитсле-

дующим образом:

┌────────────────────────────┐

│ Высший орган фондовой биржи│

└─────────────┬──────────────┘ ┌────────────────┐

├──────────────────┤ │

┌────────────┴────────────────┐│ Консультативный│

│Исполнительный орган фондовой│ │Совет (аппарат │

│ биржи │ │ советников) │

└────────────┬────────────────┘└────────────────┘

┌─────────────┴─────────┐

│ Аппарат фондовой биржи│

└─────────────┬─────────┘

│

Подразделения:

┌─────────────────────

├─* Организация рынка

│ установление правил торговли и организациидеятельнос-

│ ти рынка

│ допуск новых членов на биржу, исключение членов

│ допуск на рынок ценных бумаг (листинг)

├─* Текущее управление биржевым рынком

│ организация текущей работы рынка (трейдинга)

│ организация и надзор за текущей работой учетно-операци-

│ онных, клиринговых и депозитарных систем

│ сбор, анализ и распространение текущей биржевойинформа-

│ ции

│ организация и надзор за текущей работой рынковотдельных

│ видов ценных бумаг (фьючерсные и опционныесекции и т.п)

├─* Надзор за состоянием рынка

│ контроль состояния и тенденций развитиябиржевого рынка

│ внешнее наблюдение и оценкафинансово-хозяйственного по-

│ ложения эмитентов, ценные бумаги которыхобращаются на фон-

│ довой бирже

│ внешнее наблюдение и оценкафинансово-хозяйственного по-

│ ложения компаний-членов фондовой биржи

│ дисциплинарное наблюдение и административныесанкции

│ арбитраж споров и разногласий между членами ибиржи, а

│ также её членами и клиентами

├─* Внешние связи и услуги публике

│ международные связи

│ связи с общественностью

│ услуги публике, компаниям-эмитентам, компаниям-членам

│ фондовой биржи

├─* Развития

│ маркетинг и управление стратегическимразвитием

│ разработка новых технологических иинформационных систем

│ для торговой, учетно-административной и информационной

│ деятельности фондовой биржи

├─* Учетно-административные и операционныеработы

│ клиринг и расчеты (если не выделены в дочернююкомпанию)

│ депозитарий (если не выделены в дочернююкомпанию)

│ учетно-операционные работы, внутреннеефинансовое плани-

│ рование и контроль, внутренний аудит

│ административное управление фондовой биржейкак предпри-

ятием

В качестве примера организационной структуры российских

фондовых бирж приведем организацию Московскоймежбанковской

валютной биржи (ММВБ). ММВБ — это акционерное обществозакры-

того типа.Оргструктура биржи рассмотрена только вчасти, отно-

сящейся к операциям с ценными бумагами (схема4, см.приложение).

Принципом создания высших органов фондовых бирж вмеждуна-

родной практике является представительство всех сторон,участ-

вующих в биржевом рынке, для того, чтобы на верхнемуровне уп-

равления биржей работал механизм консолидации интересов ипри-

нятия сбалансированных решений, обеспечивающихустойчивую, без

потрясений работу биржевого рынка. Что касается российского

опыта, то принцип представительства и консолидацииинтересов

различных сторон, участвующих в фондовом рынке,практически не

учитывается при формировании руководящих органовроссийских

фондовых бирж (например, биржевой совет ММВБ состоиттолько из

представителей акционеров; правил, устанавливающих представи-

тельства различных сторон в директорате биржи, несуществует).

2.1.3. Листинг ценных бумаг и биржевые индексы.

К котировке на фондовой бирже допускаются толькоценные

бумаги, которые прошли листинг, т.е. удовлетворяютопределен-

ным требованиям, предъявляемым к ценным бумагам даннойбиржей.

На разных биржах существуют различные критерии допуска ценных

бумаг к котировке. Это правовой статус ценныхбумаг, степень

капитализации рынка, минимальное количество акций, способы

распределения акций у акционеров и т.п. При этом могутучиты-

ваться такие неформальные моменты, как значимостькомпании для

национальной экономики, её положение в отрасли,стабильность и

устойчивость хозяйствования и пр.

В России с кон.1992-1993гг. несколько фондовых бирж,пре-

тендующих на ведущее положение на рынке ценных бумаг

(например, Московская центральная фондовая биржа и др.) объ-

явили о введении листинга, однако, практическогозначения это

не имело, т.к. российские биржи страдают от отсутствиятоваров.

Практическое применение листинг нашел в подсчетебиржевых ин-

дексов, разработанных различными информационнымиагентствами,

инвестиционными или брокерскими фирмами.

Биржевые индексы.

----------------

Биржевые индексы являются ключевыми показателями дляста-

тистического измерения, исследования и прогнозированияобщего

положения в фондовой торговле и положения в отдельныхотраслях.

Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике:

некоторые биржевые индексы являются простыми среднимивеличи-

нами (средними арифметическими) движения курсов акций; дригие

же являются индексами в традиционном понимании этогослова,

т.е. средневзвешенными величинами, где в качестве весоввысту-

пают чаще всего показатели базисной рыночной стоимостиобраща-

ющихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпора-

ции.С точки зрения базы измерения индексы также могутбыть

различными: одни из них могут представлять рынок в целом,дру-

гие — конкретную отрасль или сектор рынка.

К наиболее значимым и популярным в мире индексамотносятся:

— индексы Доу-Джонса (промышленный, транспортный, комму-

нальный и составной — простые средние показатели);

— индексы «Стэндард энд пурз»(«Стэндард энд пурз-500» -

взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций,

«Стэндард энд пурз-100» — взвешенный показательакций корпора-

ций, имеющих зарегистрированные опционы на Чикагскойбирже оп-

ционов) и др. индексы.

Одними из наиболее известных индексов в нашей стране яв-

ляются фондовые индексы AK&M, рассчитанныеакционерной компа-

нией «AK&M», специализирующейся наинформационно-аналитическом

обеспечении рынка ценных бумаг.

Существует 3 индекса AK&M для различных типовэмитентов:

1. Индекс банковских акций, рассчитанный по ценнымбумагам 10

крупнейших коммерческих банков (Промстройбанк РФ, Инкомбанк,

Мосбизнесбанк, Сбербанк, Тверьуниверсалбанк и др.).

2. Индекс, строящийся для акций приватизированныхпромышленных

предприятий, включает акции 40 промышленных компанийразличных

отраслей.

3. Сводный индекс AK&M, в основе которого лежаткотировки ак-

ций банков, промышленных предприятий, различных отраслейэконо-

мики (транспорта, торговли, связи).

Для более детального анализа экономики существуют от-

раслевые индексы, которые строятся на основе расширенного

списка эмитентов для каждой отрасли.

При расчете фондовых индексов AK&M экспертныйсовет фор-

мирует листинг, который основывается на несколькихкритериях с

учетом влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фон-

довом рынке в целом. За исходную информацию длярасчетов ин-

декса АК&M берутся котировки на покупку и продажу, выставлен-

ные участниками рынка, по каждой конкретнойакции.Источником

такой информации служит ежедневно обновляемая база данных по

котировкам спроса и предложения внебиржевых рынковценных бу-

маг «AK&M-LIST».

За базовую дату расчетов индексов AK&M принято 1сентября

1993 года, значение индекса на этот день равно1,000.Сам ин-

декс определяется, как соотношение суммарной рыночнойкапита-

лизации всех компаний, входящих в листинг на текущийдень, к

ее значению на базовую дату.Рыночная капитализация покаждой

из включенных в листинг ценных бумаг определяется исходя из

числа находящихся в обращении обыкновенных (простыхакций).При

этом учитывается только размещенные выпуски этих акций.Таким

образом, вес ценных бумаг при расчете индексов (влияниеизме-

нения цены акции на значение индекса) представляет собой долю

рыночной капитализации данного элемента в суммарнойрыночной

капитализации.

2.2 Внебиржевой рынок

Внебиржевой рынок охватывает рынок операций сценными бу-

магами, совершаемых вне фондовой биржи.

Через этот рынок проходит а) большинство первичных разме-

щений; б) торговля бумагами худшего качества (всравнении с

зарегистрированными на бирже).

Вместе с тем, существуют переходные формы, такназываемые

«прибиржевые» рынки, которые рызмывают четкую границу между

биржевыми и внебиржевыми рынками. Это «вторые»,«третьи»,«парал-

лельные» рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся

под их регулирующим воздействием. Как правило, подобныерынки

имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг,включа-

ют в себя акции малых и средних компаний, поддерживая приэтом

регулярность торговли, котировки и единство правил.Возникно-

вение этих рынков было обусловлено стремлением фондовыхбирж

расширить свой рынок, а также желанием создатьупорядоченный,

регулируемый рынок ценных бумаг для финансированиянебольших и

средних компаний, являющихся носителями наиболее современных

технологий.

С другой стороны, из чисто внебиржевого оборотавозникают

организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие

компьютерную основу и аналоги территориально распределенной

электронной бирже. Примером могут быть внебиржевыесистемы На-

циональной ассоциации инвестиционных дилеров (США): НАСДАК

(NASDAQ) — Система автоматической котировки Национальнойассо-

циации инвестиционных дилеров, НМС (NMS) — Ценные бумагинаци-

онального рынка, а также Канадская система внебиржевойторгов-

ли (COATC), Система автоматической котировки и дилинга при

Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ) и другие.

Таким образом, можно выделить следующие внебиржевыерынки:

─────┬──────────────┬──────────────────┬──────────────────┬─────

┌──────┴───────┐┌─────┴────────┐┌───────┴──────────┐┌─────┴──────┐

│«прибиржевые» ││организованные││слаборегулируемые │ │неорганизо- │

│ рынки ││(компьютерные)│ │рынки, создаваемые│ │ванные вне- │

└──────────────┘│рынкивнебир- │ │профессиональными │ │биржевые │

│жевой торговли│ │участниками(теле-│ │рынки, на ко│

└──────────────┘│ ный и др.рынки)│ │рых действу-│

└──────────────────┘│ют и профес-│

│сиональныеи│

│непрофессио-│

│нальныеучас│

│тники │

└────────────┘

Более подробные характеристики внебиржевых рынковстран с

наиболее высоким рейтингом в мире ценных бумаграссмотрены в

табл.4 (см. приложение).

Российская практика.

-------------------

В настоящее время российский внебиржевой рынок состоит

из следующих сегментов:

* Государственные ценные бумаги

— система торговли долгосрочными облигациями дляюриди-

ческих лиц, созданная Центральным банком России ( в качестве

дилерской/брокерской сети выступают Главные территориальные

управления ЦБР, еженедельные объемы продаж — несколькодесят-

ков млн.рублей);

— система торговли государственными краткосрочными обли-

гациями (электронный межбанковский рынок, созданный ЦБРсов-

местно с Московской межбанковской валютной биржей;

— торговая сеть Сберегательного банка по операциям смел-

кономинальными государственными облигациями и другимидолговы-

ми обязательствами государства для физических лиц ( вкачесте

брокерской сети выступают отделения Сберегательного банкаи их

филиалы;

— аукционная сеть (центры приватизации и т.п.) Госу-

дарственного комитета по имуществу РФ (торговля акциямиприва-

тизируемых предприятий, обмен акций на ваучеры, рынокпривати-

зационных сделок, совершаемых при акционированиипредприятий,

на основе региональной сети Госкомимущества);

— «телефонные» внебиржевые рынки валютныхоблигаций, каз-

начейских векселей и т.д.

* Ценные бумаги частных эмитентов

— внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных

акционерых обществ, долговых ценных бумаг;

— внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих

банков (депозитных и сберегательных сертификатов, финансовых

векселей);

— стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг(оборот по

ценным бумагам как между предприятиями, так и междуфизически-

ми лицами);

— электронные внебиржевые рынки, имеющие организованные

системы торговли (электронный рынок ELM (акции на немкотиру-

ются наряду с продовольствием, химической продукцией ит.п.),

проекты корпорации «АСТ», «Национальной торгово-банковской

системы» и др. Электронные фондовые рынки находятсяв процессе

формирования;

— стихийный рынок суррогатов ценных бумаг (коммерческие

сертификаты, кредитные опционы, стандартизированныестраховые

полисы, обращающиеся товарные контракты, «билеты», свиде-

тельства о депонировании и т.п.);

Следует отметить, что до 1993г. российский внебиржевой

рынок отличался спекулятивностью и большим количествомафер, и

только с 1993 г. он стал приобретать оптовый характер(торгов-

ля крупными партиями акций для установленияконтролирующего

влияния и т.п.) и развиваться по цивилизованному пути.

3. Технологии торговли, применяемые на первичном и

вторичном рынках ценных бумаг.

В зависимости от применяемых технологий торговлиможно

выделить следующие рынки: стихийный, дилерские и аукционные

(см. приложение, схема 5).

Стихийный рынок. Правила заключения сделок,требования к

ценным бумагам и участникам не установлены, торговляосущест-

вляется произвольно, в частном контакте продавца ипокупателя.

В российской практике существует много примеров подобных рын-

ков. Это стихийный рынок, сложившийся вокруг Российскойтовар-

но-сырьевой биржи (торговля ваучерами) и уличный рынок ценных

бумаг «Гермеса» в 1992-1993 гг., стихийныйрынок вокруг Цент-

ральной республиканской универсальной биржи в 1994 г.

Аукционные рынки. Это рынки, которые характеризуютсяпуб-

личными гласными торгами с открытым соревнованиемпокупателей

и продавцов в назначении ценовых и других условий сделок по

ценным бумагам, при наличии механизма сопоставления заявок

на покупку и продажу и установления удовлетворяющих другдру-

гу заявок, которые могут служить основанием для заключениясде-

лок. Аукционные рынки подразделяются на: простой аукционный

рынок, голландский аукцион и двойные аукционные рынки.

* Простой аукционный рынок - рынок, на котором состязаются

только покупатели, прямая конкуренция продавцовотсутствует.

Перед началом торгов, на основании заявок на покупку ипрода-

жу, составляется сводный котировочный лист. Аукционпроисходит

путем публичного последовательного оглашения списка предложе-

ний, по каждому из которых проводится гласное состязаниепоку-

пателей путем назначения новых цен. Простой аукцион лежит в

основе деятельности большинства российских бирж ифондовых от-

делов товарных бирж, и часто используется для организациивне-

биржевых аукционов ценных бумаг, проводящихсяроссийски-

ми инвестиционными институтами. Данная технологияподходит для

развивающегося и неликвидного рынка ценных бумаг, какимявля-

ется российский рынок.

* При голландском аукционе происходит предварительноенакопле-

ние заявок покупателей, которые заочно рассматриваютсяэмитен-

том или посредником, работающим в его интересах.Устанавлива-

ется единая цена, которая равна самой нижней цене взаявках на

покупку, позволяющей продать весь выпуск. Все заявки напокуп-

ку, представленные по ценам выше офицальных, удовлетворяются

по официальной цене. По данной схеме проводятся аукционыказ-

начейских векселей в США. В России она использовалась дляраз-

мещения ГКО, но в данном случае заявки удовлетворялисьпо це-

нам, по которым они были поданы.

* Двойные аукционные рынки — на таких рынках междусобой кон-

курируют и продавцы и покупатели. Этот вид рынка в свою оче-

редь включает:

-онкольные рынки,

-непрерывные аукционные рынки.

а) Онкольные рынки. До начала торгов накапливаютсязаявки о

покупке и продаже, которые затем ранжируются по ценовымпред-

ложениям, последовательности поступления и количеству. Совпа-

дающие заявки и предложения сравниваются, устанавливаетсяоп-

ределенный курс, по которому можно удовлетворить наибольшее

количество заявок о покупке и предложений на продажу. Такие

рынки широко используются на Западе в организациидвойного ре-

жима работы фондовых бирж. Подобные рынки начали функциониро-

вать в России, например, в деятельности валютной биржи.

б) Непрерывные аукционные рынки. Именно по даннойсхеме ор-

ганизована работа крупнейших фондовых бирж на Западе. Впериод

торгов на таком рынке возникает непрерывный потокзаявок на

покупку и предложений о продаже, которые регистрируютсяспеци-

ально уполномоченными лицами, сводящими между собой всепору-

чения продавцов и покупателей. Вновь поступающие заявкисрав-

ниваются с зарегистрированными ранее и, если онисовпадают, то

удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременном

поступлении — выполняются наибольшие по сумме поручения. Неп-

рерывный аукционный рынок возможен лишь при значительных объ-

емах ежедневного предложения ценных бумаг (более 10000лотов

ежедневно). В России примером такого рынка может служитьрынок

ГКО.

Дилерские рынки. На этих рынках продавцы публичнообъяв-

ляют о ценах предложения и порядке доступа к местампокупки

ценных бумаг. Покупатели согласные с ценовымипредложениями и

другими условиями инвестирования, заявляют о своихнамерениях

и приобретают ценные бумаги. Продавцы несут обязанностьсовер-

шить сделки с любым лицом по ценам, которые они объявили.Пря-

мой открытой конкуренции между продавцами или между покупате-

лями не происходит. Дилерские рынки применяются при: а)пер-

вичном размещении ценных бумаг; б) в тендерных предложениях

(публичном предложении крупного инвестора о покупкеценных бу-

маг).

Организовать дилерские рынки можно на основеследующих ви-

дов предложении ценных бумаг:

-локализованного (назначение нескольких локальных местпро-

даж за наличные);

-распределенного (создание распределительной сети изрыноч-

ных мест, по категориям инвесторов, ценных бумаг, формамопла-

ты);

-продленного (создание постоянного предложенияразличных ви-

дова ценных бумаг в филиальной сети коммерческого илисберега-

тельного банка).

Схема дилерских рынков в России использовалась при первом

публичном предложении акций для частных и юридических лиц

(межбанковское объединение «Менатеп», декабрь1990 г.) и при

размещении Сберегательным банком РФ продленногопредложения на

приобретение выпущенных им акций в своих отделениях ифилиалах.

III. РЕГУЛЯТИВНАЯ ИНФРАСТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА

Регулятивная инфраструктура рынка — системарегулирования

рынка ценных бумаг, включающая:

— регулятивные органы (государственные органы исаморегу-

лирующиеся организации);

— регулятивные функции и процедуры(законодательные, ре-

гистрационные, лицензионные и надзорные);

— законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (ре-

гулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг, которые

на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам);

— этику фондового рынка (правила ведения честногобиз-

неса, утверждаемые саморегулирующимися организациями);

— традиции и обычаи.

Регулятивная инфраструктура является одной изобеспечива-

ющих систем рынка ценных бумаг.

Существуют следующие модели регулятивнойинфраструктуры,

используемые в международной практике.

1. По критерию «субъект регулирования» можновыделить следу-

ющие подходы:

а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг при-

надлежит государству. Пример-Франция;

б) регулирование разделено между государством и саморегу-

лирующимися органами (добровольными объединениямипрофессио-

нальных участников рынка ценных бумаг).Пример-Великобритания.

2. По критерию «жесткость регулирования»возможно выделить

следующие модели регулятивной инфраструктуры:

а) основанные на жестких, детально расписанныхправилах и

формальных процедурах, детальном контроле за их соблюдением

(США);

б) базирующиеся на широком использовании, наряду сжест-

кими предписаниями, неформальных договоренностей, традиций,

рекоммендаций, согласованного стиля поведения, переговоров по

разрешению сложных ситуаций и т.п.(Великобритания).

В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг харак-

тер регулятивной инфраструктуры может быть банковским, небан-

ковским или смешанным.

Регулятивная инфраструктура фондового рынка вРоссии ха-

рактеризуется:

— смешанной моделью инфраструктуры;

— гипертрофированной ролью государства в регулировании;

— значительными пробелами в законодательстве о ценныхбума-

гах;

— жесткими предписаниями и слабым контролем за ихисполнени-

ем;

— отсутствием правил честной практики на рынке ценныхбумаг,

формально предназначенных профессиональным сообществомфондо-

вого рынка;

— отсутствием традиций и обычаев (в связи с 70-летнимпере-

рывом в работе рынка).

1. Государственное регулирование

Государственное участие в регулировании фондового рынка

необходимо, поскольку этот рынок является оченьмасштабным и

рискованным для финансовой безопасности страны. Особенно ак-

тивную роль государство должно выполнять на начальныхэтапах

становления рынка ценных бумаг в стране, т.к. только ономожет

«запустить» это рынок в его цивилизованнойбезопасной фор-

ме.

Основные функции государства в регулировании:

---------------------------------------------

а) идеологическая и законодательная (концепция рынка,

программа ее реализации и т.п.;

б) концентрация ресурсов на цели создания рынка иего ин-

фраструктуры;

в) установление «правил игры» (требований к участникам,

операционных и учетных стандартов);

г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью

рынка (надзор за финансовым состоянием инвестиционныхинститу-

тов, принятие мер по их оздоровлению, контроль засоблюдением

правовых и этических норм, применение санкций);

д) создание системы информации о состоянии рынка ценных

бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;

е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в

т.ч. государственные или смешанные схемы страхованияинвести-

ций);

ж) предотвращение негативного воздействия нафондовый ры-

нок других видов государственного регулирования (монетарного,

валютного, фискального, налогового);

з) предупреждение чрезмерного развития рынка госу-

дарственных ценных бумаг (отвлекающего часть денежногопредло-

жения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных

расходов государства).

Другим аспектом роли государства на рынке ценных бумаг

является то, что оно выступает крупнейшим эмитентом(финанси-

рование государственного долга) и инвестором (государственная

собственность в ценных бумагах предприятий и банков), исполь-

зует инструменты рынка ценных бумаг для проведениямакроэконо-

мической политики и, в лице центрального банка, являетсякруп-

нейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.

Российский фондовый рынок имеет исключительносложную и

противоречивую структуру государственных органов,регулирующих

рынок.Эта сложность объясняется тремя причинами:

1) смешанная модель рынка ценных бумаг (центральный банк

и небанковские государственные органы в качестверегулирующих

инстанций;

2) активное вмешательство в регулирование рынкаценных

бумаг приватизационного агенства (Госкомимущества);

3) неустойчивость и конкуренция властных структур.

Структура основных государственных органов, регулирующихфон-

довый рынок приведена на схеме 6 (см. приложение).

2. Саморегулируемые организации.

Саморегулируемыми организациями признаются предпринима-

тельские ассоциации, добровольные объединения,устанавливающие

для своих членов формальные правила в ведении бизнеса.

В странах с рыночной экономикой обязательно существует

одна или несколько ассоциаций инвестиционных институтов,

действующих в национальном масштабе и признанных в этом ка-

честве государством как основных представителейпрофессиональ-

ного сообщества в области ценных бумаг. В случае такогоприз-

нания государство передает часть своих функций понадзору и

регулированию рынка.

Саморегулируемые организации обладают следующимиосновны-

ми признаками:

— это добровольное объединение;

— членами являются профессиональные участники рынка цен-

ных бумаг;

— выполняют функции саморегулирования и установленияфор-

мальных правил ведения бизнеса;

— выполняют функции, переданные им государством.

Виды саморегулируемых организаций.

----------------------------------

Международные организации - Международная организация

фондовых бирж.

Национальные организации — обычно в каждой странесущест-

вуют организации, претендующие на представительствоинтересов

профессионального рынка ценных бумаг данной страны. ВСША это

Национальная ассоциация инвестиционных дилеров (NASD), ВЯпо-

нии — Японская ассоциация инвестиционных дилеров и т.д.

Региональные организации учреждаются в относительнозамк-

нутых региональных рынках ценных бумаг.

Классификация саморегулируемых организаций взависимости

от видов участников фондового рынка, которые их создалипри-

ведена в схеме 7 (см. приложение).

Кроме организаций профессиональных участниковбумаг су-

ществуют и другие виды организаций участников рынкаценных бу-

маг. С целью защиты интересов свои организации такжесоздают

эмитенты, институциональные и частные инвесторы.

Саморегулируемые организации в России.

---------------------------------------

По российским правовым нормам саморегулируемыеорганиза-

ции могут принимать форму ассоциаций, профессиональныхсоюзов

или профессиональных общественных организаций.

Функции российских саморегулируемых организаций соот-

ветствуют общепринятым в мировой практике:

саморегулирование деятельности участников на рынкеценных

бумаг,

поддержание высоких профессиональных стандартов иподго-

товка персонала,

развитие инфраструктуры фондового рынка,

проведение совместных научных разработок,

коллективное предпринимательство своих интересов и инте-

ресов инвесторов.

Надзор за деятельностью саморегулируемых организаций и

контроль за их созданием осуществляется ФедеральнойКомиссией

по ценным бумагам и фондовым биржам.

Примеры саморегулируемых организаций в России приведены в

следующей таблице.

╒════════════════════════════════════════════════════════════╕

│ Виды саморегулируемых Наименованиеорганизации │

│ организаций │

╞═══════════════════════════╤════════════════════════════════╡

│Организации фондовых бирж │ Союз фондовыхбирж, Ассоциация│

│ │ валютныхбирж │

├───────────────────────────┼────────────────────────────────┤

│Организации компаний по │ Фондово-эмиссионный синдикат │

│ценным бумагам │ и др.,Ассоциация российских │

│ │ банков │

├───────────────────────────┼────────────────────────────────┤

│Организации трансфер- │ Профессиональная ассоциация ре│

│агентов, регистраторов │ гистраторов,трансфер-агентов │

│и депозитариев │ и депозитариев(ПАРТАД) │

├───────────────────────────┼────────────────────────────────┤

│Организации персонала, │ Гильдияфинансистов (объединя-│

│работающего в институ- │ етспециалистов не только по │

│тах ценных бумаг │ ценнымбумагам, но и в других │

│ │ отрасляхфинансовой деятель │

│ │ ности │

├───────────────────────────┼────────────────────────────────┤

│Организации институцио- │ Ассоциацияинвестиционных фон-│

│нальных инвесторов │ дов«СКИФ», Лига содействия │

│ │ инвестиционнымфондам │

├───────────────────────────┼────────────────────────────────│

│Организация частных ин- │ Комитеты позащите прав акцио-│

│весторов │ неров (врегионах, городах) │

╞═══════════════════════════╧════════════════════════════════│

│Организации регуляторов рынка, ивестиционныхконсультантов │

│и эмитентов в Россииотсутствуют. │

└────────────────────────────────────────────────────────────┘

IV ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой

возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных

проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшегоуспеш-

ного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

В данном разрезе возможно выделить следующие ключевые

проблемы развития российского фондового рынка, которыетребуют

первоочередного решения.

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е.

хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабиль-

ности.

2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первооче-

редного обслуживания финансовых запросов государства ипере-

распределения крупных пакетов акций на выполнение своей глав-

ной функции — направление свободных денежных ресурсов нацели

восстановления и развития производства в России.

3. Улучшение качественных характеристик рынка:

— наращивание объемов и переход в категориюклассифициру-

емых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российскийрынок был

отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка

акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должендостиг-

нуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15 раз), чтоневозможно без

укрупнения и рекапитализации фондового рынка;

— пресечение обращения на рынке суррогатов ценныхбумаг и

незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным

процессом должны взять на себя как государственные, таки са-

морегулируемые организации).

4. Повышение роли государства на фондовом рынке, длячего

необходимо:

1) создание государственной долгосрочной концепциии по-

литики действий в области восстановления рынка ценныхбумаг и

его текущего регулирования (окончательный выбор моделифон-

дового рынка (в настоящее время преобладает ориентация нафон-

довый рынок США), а также определение доли источников финанси-

рования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценныхбумаг);

2) формирование согласованной системы государственного

регулирования фондового рынка для преодоленияраздробленности

и пересечения функций многих государственных органов;

3) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам ифон-

довому рынку, которая сможет объединить ресурсыгосударства и

частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

4) ускоренное создание жесткой регулятивнойинфраструкту-

ры рынка и ее правовой базы для ограничения рисковинвесторов;

5) создание системы отчетности и публикации макро- имик-

роэкономической информации о состоянии рынка ценныхбумаг;

6) формирование активно действующей системы контроля за

небанковскими инвестиционными институтами;

7) государственная поддержка образования в областифондо-

вого рынка;

8) преодоление опережающего развития рынка государствен-

ных ценных бумаг, которое переключает большую частьденежных

ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов госу-

дарства, сокращая поступление средств в производство.

5. Проблема защиты инвесторов, которая может бытьрешена

созданием государственной или полугосударственнойсистемы за-

щиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети,

агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в инте-

ресах эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации черезрасши-

рение объема публигаций о деятельности эмитентов ценныхбумаг,

введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов,

развитие сети специализированных изданий(характеризующих от-

дельные отрасли как объекты инвестиций), созданиеобщепринятой

системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

8. Реализация принципа представительства и консолидации

регионов посредством:

а) создания консультативного органа, объединяющего

представителей государственных органов, банков, небанковских

инвестиционных институтов, регионов и публики;

б) передачи части прав по регулированию рынка регионам;

в) введения представителей публики в состав директоратов

регулятивных органов государства, саморегулируемыхорганиза-

ций, фондовых бирж;

г) государственной поддержки саморегулируемыхорганизаций;

д) создания системы экспертной поддержки и научного

обслуживания рынка (экспертные советы ученых и т.п.).

З А К Л Ю Ч Е Н И Е .

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в

настоящее время российский фондовый рынок, следуетотметить,

что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который

развивается на основе позитивных процессов, происходящихв на-

шей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи сприва-

тизацией государственных предприятий, быстрого созданияновых

коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих

средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынокценных

бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансо-

вых ресурсов государства, а также, необходим длянормального

функционирования рыночной экономики.Поэтому восстановление и

регулирование развития фондового рынка является одной изпер-

воочередных задач, стоящих перед правительством, длярешения

которой необходимо принятие долгосрочной государственнойпрог-

раммы развития и регулирования фондового рынка и строгийконт-

роль за ее исполнением.

Приложение

Схема 1. " Соотношение фондового рынка и другихвидов рынков"

┌────────────┐

│ Виды бумаг │

└─────┬──────┘

┌────────────┬────────┴──┬───────────────────┐

┌──────┴──────┐ ┌──┴──┐ ┌─────┴─────┐┌───────────┴─────────────┐

│ рынок вновь │ │рынок│ │рынокземли│ │ рынок накопленных в про-│

│произведенной│ │труда│ │иприродных│ │ изводстве инвестиционных│

│ продукции и │ └──┬──┘ │ресурсов │ │ ресурсов │

│ услуг │ │ └──────┬────┘├───────────────┬─────────┤

└─────┬───────┘ │ │ │в материальной │ в ден. │

│ │ │ │ форме │ форме │

│ │ │ └─────────┬─────┴─────────┘

│ │ │ │

│ ┌─────┴────────────┴────────────────┴─┐

│ │ Рынок ценныхбумаг-инструментов, │

└───────┤удостоверяющих имущественные права │

│ на продукцию, ресурсы и другие виды│

│ товаров, указанных выше рынков │

└──────────────────┬──────────────────┘

┌─────────────────┴────────────────┐

│ Рынок производных ценных бумаг, │

│удостоверяющих имущественные права│

│ на конкретные ценные бумаги │

└──────────────────────────────────┘

Схема 2 " Механизм первичного рынка ценныхбумаг"

────────────────────────────────┬─────────────────────────────

Предложение │ Спрос

────────────────────────────────┼─────────────────────────────

Формирование предложения │ Формирование спроса

────────────────────────────────┼─────────────────────────────

Эмитенты │ Инвесторы

────────────────────────────────┼─────────────────────────────

— потребность в деньгах │ — наличие денегдля

— выбор видов, типов, категорий │ инвестирования

ценной бумаги │ — выборвидов, типов, кате-

— определение объемов выпуска │ горий ценнойбумаги и

и цены эмитируемых бумаг │ компаний-эмитентов

│ — определениеобъема спроса

│ на ценныебумаги и цены

│ спроса

────────────────────────────────┴─────────────────────────────

Выпуск и размещение ценных бумаг.Процедура выпуска.Доку-

менты для выпуска.

Варианты размещения: взаимоотношения «эмитент- инвести-

ционный институт, юристы, аудиторы-инвестор» (дляакций и обли-

гаций корпорации),«эмитент - финансовая компания-инвестор»

(для праительственных облигаций).

Способы размещения:аукционы, торги, конкурсы, подписка.Рас-

четы: виды, формы, методы.Оплата эмитентом услугинвестиционного

института, юристов, аудиторов.Гарантии, санкции.

──────────────────────────────────────────────────────────────

Законодательство

──────────────────────────────────────────────────────────────

Государственное регулирование выпуска и размещения.Ре-

гистрация, выпуска.Обеспечение гласности.Поддержкаправопоряд-

ка.

______________________________________________________________

Схема 3 " Механизм вторичного рынка ценныхбумаг"

──────────────────────────────────────────────────────────────

Предложение Спрос

──────────────────────────────────────────────────────────────

Формирование предложения Формированиеспроса

──────────────────────────────────────────────────────────────

Продавцы: Покупатели:

──────────────────────────────────────────────────────────────

мотивы продажи мотивы покупки

──────────────────────────────────────────────────────────────

определение объема продажи и определение объемапокупки

цены предложения цены спроса

──────────────────────────────────────────────────────────────

«Уличный» рынок

──────────────────────────────────────────────────────────────

Правила торговли, методы торговли.Формирование ценысделок.

Расчеты: виды, формы, методы.Перемещение ценныхбумаг.

──────────────────────────────────────────────────────────────

Биржа

──────────────────────────────────────────────────────────────

Требования к компаниям, чьи акции допускаются кпродаже

на бирже.Листинг и делистинг.Требования к дилерам и броке-

рам, работающим на бирже.Процедура продажи-купли ценных бу-

маг.Формирование цены сделок.Котировка ценных бумаг: мето-

ды, процедура публикации.Поддержание рынка.Обеспечениеликвид-

ности.Расчеты: виды, формы, методы, процедура.Клиринг.Перемещение

акций (записи на счетах).Страхование срочных сделок — внесение

маржи.Оплата услуг брокерам, бирже.

──────────────────────────────────────────────────────────────

Законодательство

──────────────────────────────────────────────────────────────

Государственное регулирование вторичного рынкаценных бу-

маг.Функции и методы работы Комиссии по ценным бумагам ибир-

же.Регистрация бирж, брокеров.Обеспечениегласности.Поддержание

правопорядка.Санкции, штрафы, иски.

______________________________________________________________

Схема 4 «Организационная структура российскихфондовых

бирж, на примере структуры ММВБ»

┌───────────────────┐

│Собрание акционеров│ - высшийорганы биржи

│ Биржевой совет │

└─────────┬─────────┘

┌─────────┴─────────┐

│ Дирекция │ -исполнительный орган биржи

└─────────┬─────────┘

├───────────────────────┐

┌─────────┴─────────┐ ┌────┴────┐

│ Аппарат биржи │ │Советники│

└───────────────────┘ └─────────┘

Подразделения

┌──────────────────────┬────────────────────────┐

┌───────┴──────────┐ ┌───────┴───────────┐ ┌──────┴───────┐

│Управление фондо- │ │ Управлениефондо- │ │Информационная│

│вых операций │ │ выхопераций │ │служба биржи │

│(отдел организации│ │(отделдепозитарно-│ └──────────────┘

│ товаров, аналити-│ │ гообслуживания) │

│ ческая группа) │ │ Расчетныйотдел │

└────────┬─────────┘ └─────────┬─────────┘

┌────────┴─────────┐ ┌─────────┴────────┐

│ Упраление фондо- │ │Бухгалтерия, отдел│

│вых операций │ │эксплуатации, тех-│

│(отдел корпоратив-│ │ нический идругие│

│ ных ценных бумаг │ │отделы, компьютер-│

│и новых рынков) │ │ ныезалы │

│Отдел срочного │ └──────────────────┘

│ка. Отдел програм-│

│ного обеспечения │

└──────────────────┘

Схема 5. " Виды рынков ценных бумаг взависимости от

применяемых технологий торговли"

┌───────────────────────────┐

│Виды применяемых технологий│

┌────────────┴──┬──────────────────┬─────┴──────────────┐

┌────┴────┐┌────────┴────────┐┌───────┴────────┐ ┌─────┴─────┐

│рынки без│ │рынки, на которых │ │рынки, накоторых│ │ рынки, на │

│ правил │ │ конкурируют │ │конкурируютдруг│ │ которых │

└────┬────┘│только покупатели│ │ с другом как │ │конкурируют│

┌────┴────┐└──┬──────────┬───┘│ продавцы, так и │ │ продавцы │

│стихийный│ │ │ │ покупатели │ └────────┬──┘

│ рынок │ │ │ └────────────┬───┘ │

└─────────┘ │ │ │ │

┌────┴─────┐┌──┴────────┐ ┌──────┴───────────┐┌────┴────┐

│ простой │ │ рынок │ │двойной аукционный│ │дилерский│

│аукционный│ │голландских│ │ рынок │ │ рынок │

│ рынок │ │ аукционов │ │┌────────────────┐│└─────────┘

└──────────┘└───────────┘ ││онкольные рынки ││

│├────────────────┤│

││непрерывныеаук-││

││ционные рынки ││

│└────────────────┘│

└──────────────────┘

в том числе

┌───────────────────────────────────┐

┌────────┴─────────┐ ┌───────┴────────┐

│Неаукционные рынки│ │Аукционныерынки│

└┬─────────────┬───┘ ┌──┴─────────┬──────┴──────┐

┌────┴────┐ ┌────┴────┐ ┌────┴─────┐┌────┴──────┐┌────┴─────┐

│стихийный│ │дилерский│ │простой │ │ рынок │ │ двойной │

│ рынок │ │ рынок │ │аукционный││голландских│ │аукционный│

└─────────┘ └─────────┘ │ рынок │ │аукционов │ │ рынок │

└──────────┘└───────────┘└──────────┘

Схема 6 «Основные государственные органы,регулирующие рынок

ценных бумаг в России на федеральномуровне»

┌───────────┐ ┌─────────────┐ ┌──────┐

│Федеральное├──────────────────┤Правительство├───────────────────┤Банк │

│ собрание │ ┌─────────┴─────────────┴──────────────┐ │России│

└────┬──────┘ │Федеральная комиссия по ценным бумагам│ └──────┘

┌────┴──────┐ │ и фондовому рынку │

│Комитеты: │ └───────────┬───────┬──────┬───────────┘

│по бюджету,│┌──────────┐ ┌─────┴──────┐│┌─────┴─────┐

│банкам и ││Президент │ │Министерство│││ Госком- │ ┌────────────┐

│финансам, │├──────────┤ │финансов РФ │││ имущество │ │Министерство│

│по собст- ││Админист- │ ├────────────┤││ │ │ экономики │

│венности, ││рация Пре-│ │Федеральное││├───────────┤ └────────────┘

│приватиза- ││езидента │ │казначейство│││Федеральное│ ┌──────────────┐

│ции и хо- ││(Главное │ └────────────┘││управление│ │Госстрахнадзор│

│зяйствен- ││правовое │ ┌─────────┐ ││по делам о │ └──────────────┘

│ной дея- ││управле- │ │Антимоно-│ ││банкротстве│┌─────────────────┐

│тельности, ││ние, фи- │ │польный ├───┤└─────┬─────┘│Государственная │

│по эконо- ││нансово- │ │коммитет│ │┌─────┴────┐│ инспекция по не │

│ческой ││бюджет- │ └─────────┘ ││Российский│ │ государственным │

│политике ││ное уп- │ ││фонд феде-│ │пенсионным фондам│

└───────────┘│равление,│ └┤рального │ └─────────────────┘

┌───────────┐│контроль-│ │имущества │

│Структуры ││ное уп- │ └──────────┘

│в аппаратах││равление │

│местных ор-│└──────────┘

│ганов влас-│

│ти, курирую-│

│щие вопросы│

│рынка цен- │

│ных бумаг │

│и банков │

└───────────┘

Схема 7 «Виды саморегулирующихсяорганизаций»

┌───────────────────────┐

│Виды саморегулирующихся│

│ организаций │

└──────────┬────────────┘

┌─────────────┬──────┬────┴───────────┬──────────────────────┐

┌─────┴─────┐┌─────┴─────┐│┌──────────────┐│┌─────────────┐┌─────┴─────┐

│организации│ │организации│││организации │││организации │ │организации│

│регуляторов│ │ фондовых │││ дилеров- │││ инвести- │ │ трансфер- │

│ рынка │ │ бирж │││ брокеров │││ ционных │ │ агентов, │

└───────────┘└───────────┘││(компаний по │││консультантов│ │регистрато-│

││ценным бумагам││└─────────────┘│ров и депо-│

│└──────────────┘│ │ зитариев │

┌──────────┴──────────┐ │ └───────────┘

│ организачии, │ ┌─┴────────────────┐

│объединяющие персонал│ │специализированные│

│ профессиональных │ │ организации │

│ участников рынка │ └──────────────────┘

│ ценных бумаг │

└─────────────────────┘

Таблица 1 " Количество и виды инвестиционныхинститутов в РФ"

┌──────────────────────────────────────────────┬────────┬────────┐

│ Показатели │октябрь│ октябрь│

│ │ 1993г.│ 1994г.│

├──────────────────────────────────────────────┼────────┼────────┤

│Всего инвестиционных институтов в РФ │ 1023 │ 2734 │

│ │ │ │

│из них в %: │ │ │

│- финансовые брокеры │ 6,3 │ 5,1 │

│- инвестиционные консультанты │ 0,6 │ 0,3 │

│- инвестиционные компании │ 3,0 │ 3,9 │

│- инвестиционные фонды закрытого типа │ 1,0 │ 0,7 │

│- инвестиционные типы открытого типа │ 0,5 │ 0,5 │

│- совмещающие лицензии финансового брокера │ 62,0 │ 51,8 │

│ и инвестиционного консультанта │ │ │

│- совмещающие лицензии финансового брокера │ 1,8 │ 1,2 │

│ и инвестиционной компании │ │ │

│- совмещающие лицензии инвестиционной компании│ 1,3 │ 1,6 │

│ и инвестиционного консультанта │ │ │

│- совмещающие лицензии финансового брокера, │ 23,9 │ 35,3 │

│ инвестиционной компании и инвестиционного │ │ │

│ консультанта │ │ │

└──────────────────────────────────────────────┴────────┴────────┘

Таблица 2 «Формы организации первичногофондового рынка»

┌───────────────────┬────────────────────────┬──────────────────────┐

│ Формы первичного │ Частное размещение │Публичноепредложение │

│ фондового рынка │ │ │

├───────────────────┼────────────────────────┼──────────────────────┤

│ США │ Любой выпуск ценных │Ценные бумаги, не от- │ │ бумаг,предназначенных │ носящиеся к указан- │ │

│ │ для обмена на уже су- │ным в составе част- │ │ ществующиеценные бума │ ного размещения │ │

│ │ ги в рамках известной │ │

│ │ группы держателей: │ │

│ │ — предложение ценных │ │

│ │ бумаг не более чем 35 │ │

│ │ инвесторам на сумму не │ │

│ │ более 5 млн. долл. │ │

│ │ — любые ценные бумаги │ │

│ │ при их выпуске на сум- │ │ │ му не более 1.5 млн. │ │ │

│ │ долл. │ │

│ Япония │ Понятие частного разме-│ Публичное предложе-│ │ щения не используется. │ ние ценных бумаг │

│ │ Выделяются следующие │ без предоставления │

│ │ формы первичной эмиссии│ подписных прав за- │

│ │ не относящиеся к публич│ ранее известным ин-│

│ │ ному предложению : │ весторам │

│ │ — предложение ценных │ │

│ │ маг отобранным лицам │ │

│ │ (директорату, работни │ │

│ │ кам компании и т.д.); │ │

│ │ — предложение подпис- │ │

│ │ ных прав на новые акции│ │

│ │ уже имеющимся акционе- │ │

│ │ рам компании; │ │

│ │ — сплит акций │ │

│ Россия │Размещение ценных бумаг │ Размещение ценных │

│ │- без публичного объяв- │ бумаг: │

│ │ления │ - путем открытой │

│ │- без проведения рек- │ продажи; │

│ │ламной компании │ - с публикацией и │

│ │- без регистрации и │ регистрацией прос- │

│ │публикации проспекта │ пекта эмиссии; │

│ │эмиссии │ - среди потенци- │

│ │- среди заранее извест- │ ально не ограничен │

│ │ного числа инвесторов │ ного числа инвесто │

│ │(до 100 включительно) │ ров или на сумму │

│ │во все времена обраще- │ более 50 млн.руб. │

│ │ния ценной бумаги или │ │

│ │на сумму более 50 млн. │ │

│ │руб. │ │

└───────────────────┴────────────────────────┴──────────────────────┘

Табл.3 " Распределение фондовых бирж по объемузаключенныхсделок"[3]

┌─────────────────────────────────────────┬────────────────────────────┐

│ Наименование бирж │Объемсделок за I и II кв. │

│ │1994г. (корме сделок по │

│ │прив.чекам),в млрд.р. │

╞═════════════════════════════════════════╪════════════════════════════│

│Московская межбанковская валютная │ │

│ биржа │ >3500 (ГКО) │

│Санкт-Петербургская фондовая биржа │ >5 │

│Тюменско-Московская биржа «Гермес» │ >3 │

│Владивостокская международная фондовая │ │

│биржа │ около 3 │

│Московская международная фондовая биржа │ 2.5 │

│4 московские биржи (МЦФБ, Московская ин- │ │

│вестиционная биржа, Российская фондовая │ │

│биржа, Межрегиональная фондовая биржа), │ от 1 до 2 │

│2 уральские (Екатеринбургская, Пермская),│ │

│Российская биржа ценных бумаг (Самара) │ │

│ 7 фондовых бирж и фондовых отделов │ от 0.5 до 1.0 │

│12 фондовых бирж и фондовых отделов │ от 0.1 до 0.5 │

│32 фондовые биржи │ менее 0.1 │

└─────────────────────────────────────────┴────────────────────────────┘

Таблица 4 " Виды внебиржевых рынков стран снаиболее высоким

рейтингом в мире ценных бумаг"

┌────────┬──────────────────────────────────────────────────────────────┐

│ Страна │ Виды внебиржевыхрынков │

├────────┼──────────────┬────────────────┬──────────────┬───────────────┤

│ США │ NASDAQ- │ NMS(НМС)- │ Третий рынок │ Четвертый ры- │

│ │рынок, созда- │рынок, создава- │ (внебиржевые │ нок (внебир- │

│ │ваемый систе- │ емыйсистемой │ сделки с ак- │ жевые сделки │

│ │мой автомати- │национального │ циями, коти- │ между инсти- │

│ │ческой нацио- │рынка, сформир- │ рующимися на │ туциональными │

│ │нальной ассо- │ ованнойнацио- │ Нью-Йоркской │ инвесторами │

│ │циации инвес- │ нальнойассо- │ фондовой │ (страховые │

│ │тиционных ди- │ циациейинвес- │ бирже │ компании, пен- │

│ │леро (НАСДАК) │ тиционныхди- │ │ сионные фонды │

│ │ │леров │ │ трастовые │

│ │ │ │ │ компании) без │

│ │ │ │ │ посредничест- │

│ │ │ │ │ ва финансовых │

│ │ │ │ │ брокеров) │

├────────┼──────────────┴────────────────┼──────────────┴───────────────┤

│ │ │Japan Over-the-Counter │

│ │ │Securities Co.,Ltd — рынок, │

│ Япония │ Вторые секции фондовых │создаваемый японской компани-│

│ │ бирж в Токио.Осаке, Нагое │ей внебиржевых ценных бумаг, │

│ │ │регулируется Ассоциацией ин- │

│ │ │вестиционных дилеров Японии │

├────────┼──────────────┬────────────────┼──────────────┬───────────────┤

│ │ USM-рынок │ Рынокценных │ │ │

│ │ценных бумаг, │бумаг «третьего│ │ │

│ │не входящих в │уровня».Предназ-│ │ │

│ │ листинг. │начен длябумаг,│ │ Рынок «золото-│

│ Велико-│ Регулируется │которые немогут│ Внебиржевой │ образных цен- │

│британия│ лондонской │быть включеныв │ рынок │ ных бумаг (вы-│

│ │ фондовой │котировкина │ │ пущенных или │

│ │ биржей │фондовой биржеи│ │ гарантирован- │

│ │ │USM.Регулируется│ │ ных прави- │

│ │ │фондовойбиржей.│ │ тельством │

└────────┴──────────────┴────────────────┴──────────────┴───────────────┘

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ.

1. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии,реком-

мендации / Под ред. А.А.Козлова., М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,1994.

2. Фондовые рынки США.Основные понятия, механизмы,терми-

нология. / Под ред. С.Н.Драчева., М.: Патент, 1992.

3. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовыйрынок.М.: Перспек-

тива, 1995.

4. Фондовый портфель.Книга эмитента, инвестора,акционе-

ра. / Под ред. А.В.Петракова., М: Соминтэк, 1992.

5 Кольцова Н. Фондовые индексы AK&M. / Рынокценных бу-

маг, N10, 1995, с.40-43.

6. Зайцев Д. Бурный и трудный рост. / Журнал дляакционе-

ров, N3, 1995, с.23-26.

7. Кольцова Н. Информационное обеспечение./ Журнал для

акционеров, N4, 1995, с.33-36.

еще рефераты

Еще работы по экономике

Реферат по экономике

Правовое регулирование деятельности совместных предприятий на территории Российской Федерации

1 Сентября 2013

Реферат по экономике

Оборотные фонды предприятий.

1 Сентября 2013

Реферат по экономике

Оптимизация использования основных фондов