Реферат: Краткосрочное финансовое планирование

Савчук Владимир Павлович

1. Методические положения краткосрочного финансовогопланирования

Задачейкраткосрочного финансового планирования является обеспечение финансированиядеятельности компании и эффективное использование временно свободных денежныхсредств.

Дляобеспечения непрерывного развития предприятию требуется капитал, то естьденьги, вложенные в здания, машины и оборудование, в покупку и хранениезапасов, счета дебиторов и другие активы. Как правило, все эти активы неприобретаются сразу, а создаются постепенно в течение некоторого периодавремени. Назовем общие расходы компании, необходимые для финансированиядополнительных активов, потребностью компании в капитале.

Вбольшинстве компаний накопившаяся потребность в капитале растет не равномерно,а скорее волнообразно. Потребность в капитале имеет отчетливо выраженнуюположительную зависимость от роста объемов операций компании. Однако возможны иопределенные сезонные колебания. Наконец, будут возникать и непредсказуемыезаранее ежемесячные или еженедельные колебания.

/>

Рис.2.Динамика потребности в финансировании

Накопившаясяпотребность в капитале может быть удовлетворена за счет краткосрочных идолгосрочных источников финансирования. Когда долгосрочное финансирование непокрывает всех потребностей в капитале, компании необходимо прибегать ккраткосрочному финансированию для мобилизации недостающих средств. Когдадолгосрочные финансовые ресурсы, полученные компанией, выше, чем еенакопившаяся потребность в капитале, тогда у компании возникает избытокденежных средств, который она может использовать для краткосрочногоинвестирования. Таким образом, сумма долгосрочного финансирования, полученногокомпанией, при данной накопившейся потребности в капитале определяет, являетсяли компания в краткосрочном периоде заемщиком или кредитором, т.е. кредитуетсяили инвестирует (см. рис.2).

2. Технология краткосрочного финансового планирования

Вкраткосрочном финансовом планировании выделяют следующие этапы:

анализфинансового состояния компании;

расчетплановых притоков денежных средств;

расчетплановых оттоков денежных средств;

выявлениепотребности в дополнительных источниках финансирования;

выбористочников финансирования;

подготовкаплана финансирования;

оценкаплана финансирования;

ситуационноемоделирование.

Нижеприводится пример, заимствованный в [1], который служит иллюстрациейметодологии краткосрочного финансового планирования.

Анализфинансового состояния компании предполагает анализ баланса компании (таблица1), отчета о прибылях и убытках (таблица 2), отчета об источниках денежныхсредств и отчета об их использовании.

Анализбаланса компании начинается с оценки изменения основных статей либо посравнению с предыдущим периодом, либо за ряд предыдущих периодов. Отчет оприбылях и убытках покажет выручку компании за период, основные затратныестатьи, размер прибыли. Отметим, что активы компании выросли за счет увеличениязаемного капитала (9 млн.) и собственного капитала (11 млн.). Рост собственногокапитала вызван приростом нераспределенной прибыли (из 12 млн. чистой прибыливычесть 1 млн. на выплату дивидендов).

Табл.1. Баланс компании «PVA» на конец XX и XY годов (в миллионах гривен)

АКТИВ XX XY ПАСИВ XX XY Оборотные активы: /> /> Текущие обязательства: /> /> Денежные средства 4 5 Кредиты банков 5 Легко реализуемые ценные бумаги 5 Счета к оплате 20 27 Товарно-материальные запасы 26 25 /> /> /> Счета дебиторов 25 30 /> /> /> Итого оборотных активов 55 65 Итого текущих обязательств 25 27 Основные средства: /> /> /> /> /> Валовые инвестиции в основные средства 56 70 Долгосрочный долг 5 12 Накопленная амортизация (16) (20) Собственный капитал 65 76 Основные средства нетто 40 50 /> /> /> Итого активов 95 115 Итого обязательства и капитал 95 115

Табл.2. Отчет о прибылях и убытках компании «PVA» за XY год (в миллионахгривен)

Выручка за реализованную продукцию 350 Операционные затраты 321 Амортизация 4 Прибыль до выплаты процентов и налогов 25 Затраты на выплату процентов 1 Прибыль до налогов 24 Налог на прибыль 12 Чистая прибыль 12

Примечание:выплаченные дивиденды составляют 1 млн. грн.

Отчето прибылях и убытках показывает, что прибыль компании составила 12 млн. грн.,но не говорит о наличии денежных средств.

Длярасширенного анализа используют систему коэффициентов, рассчитывающихся наоснове статей баланса и отчета о прибылях и убытках. Крупные предприятияразрабатывают свои, более удобные для данного предприятия системы, но и ониоснованы на общепринятых коэффициентах (см. раздел 1 настоящей книги).

Длясоставления отчета о движении денежных средств был использован прямой метод.Результаты анализа представлены в табл. 3.

Таблица3. Отчет об источниках и использовании денежных средств компании«PVA» за XY г.

Источники: /> Использование: /> Долгосрочный долг 7 Погашение краткосрочного кредита банка 5 Снижение товароматериальных запасов 1 Инвестиции в основные средства 15 Рост кредиторской задолженности 7 Покупка легко реализуемых ценных бумаг 5 Чистая прибыль 12 Рост дебиторской задолженности 5 Амортизация за период 4 Выплата дивидендов 1 Итого источников: 31 Итого использование: 30 Увеличение денежных средств 1 Баланс 31 Баланс 31

Табл.3 в общем виде показывает, из каких источников привлекались и по какимнаправлениям использовались денежные средства компании. 30 из 31 миллионапривлеченных средств были потрачены, остаток увеличивает статью денежныхсредств актива баланса компании.

Немаловажнуюроль при анализе финансового состояния предприятия играет величина собственныхоборотных средств. Собственные оборотные средства (чистый работающий капитал) –это те средства, которые предприятие использует для текущей оперативнойдеятельности (приобретения запасов, оплаты счетов и др.), финансируемые за счетдолгосрочных обязательств и собственного капитала.

Баланспредприятия упрощается с введением статьи собственных оборотных средств иприобретает вид, показанный в табл. 4.

Таблица4. Сокращенный баланс компании «PVA» на конец XX и XY годов

БАЛАНС XX XY Собственные оборотные средства 30 38 Основные средства: /> /> Валовые инвестиции в основные средства 56 70 Амортизация (16) (20) Основные средства, нетто 40 50 Всего активов 70 88 Долгосрочный долг 5 12 Собственный капитал 65 76 Долгосрочные обязательства и собственный капитал 70 88

Чтобыпоказать источники роста и пути использования чистого работающего капиталаиспользуют отчет об источниках и использовании чистого работающего капитала(табл. 5). Он составляется по тому же алгоритму, что и отчет о движенииденежных средств, только в данном случае в качестве исходной информациипринимается сокращенный баланс компании.

Табл.5. Отчет об источниках и использовании фондов компании «PVA» за XY г.

Источники: /> Использование: /> Долгосрочный долг 7 Инвестиции в основные средства 14 Денежные средства от основной деятельности /> Выплата дивидендов 1 Чистая прибыль 12 /> /> Амортизация 4 /> /> Итого источников: 23 Итого использование: 15 Увеличение чистого работающего капитала 8 Баланс 23 Баланс 23

Анализфинансового состояния компании осуществляется с целью помочь в прогнозированиии планировании оттоков и притоков денежных средств.

Напредприятии выделяют три вида деятельности: основная, связанная с производствомпродукции или предоставлением услуг; инвестиционная, связанная с приобретениеми продажей долгосрочных активов и финансовая деятельность (выпуск ценных бумаг,погашение задолженностей и т.д.). Каждый из этих видов деятельности генерируеткак притоки, так и оттоки денежных средств. Таким образом, при составленииплановых притоков и оттоков денежных средств необходимо учитывать их движениепо всем видам деятельности предприятия.

Основнуючасть притока денежных средств, как правило, генерирует основная деятельностьпредприятия. К примеру, для компании «PVA» основная деятельность –продажа продукта А.

Первымшагом является прогноз сбыта продукта А. Это может быть поквартальный,помесячный, понедельный, некоторые компании делают даже ежедневные прогнозы.Как правило, трудно спланировать продажи на столь короткий период с приемлемойстепенью точности. В нашем примере компания «PVA» может осуществлятькачественные квартальные прогнозы, тогда планирование притоков денежных средствосуществляется с разбивкой по кварталам и выглядит в виде формата,представленного в табл. 6.

Поступлениеот покупателей – это основной приток средств, но не единственный. Компанияпланирует в третьем квартале продать часть оборудования по договорной стоимости12,5 млн. грн., кроме того компания владеет коммерческими ценными бумагами на 5млн. грн., по которым получает проценты 0,1 млн. грн. и которые планируетпродать в первом квартале.

Табл.6. Прогноз поступлений денежных средств и дебиторской задолженности фирмы«PVA» (млн. грн.)

/> 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. Дебиторская задолженность (начало периода) 30 32,5 30,7 38,2 Объем реализации 87,5 78,5 116,0 131,0 Денежные поступления в т.ч.: 85 80,3 108,5 128 – за продукцию данного периода (80%) 70 62,8 92,8 104,8 – за продукцию предшествующего периода (20%) 15 17,5 15,7 23,2 Дебиторская задолженность (конец периода) 32,5 30,7 38,2 41,2

Оттокиденежных средств условно сгруппируем следующим образом:

Оплатасчетов поставщиков. Прогноз исходит из предположения о том, что все счетапоставщиков оплачиваются вовремя. Отсрочка или затягивание оплаты, как правило,грозит потерей скидок за быструю оплату.

Оплататруда, управленческие и другие расходы. В эту категорию входят все остальныетекущие затраты компании.

Расходына капиталовложения. Компания «PVA» планирует крупныекапиталовложения в первом квартале.

Налогна прибыль, выплаты процентов и дивидендов.

Прогнозныйчистый денежный поток компании показан в табл. 7.

Табл.7. Бюджет денежных средств компании «PVA» на XZ год (в млн. грн.)

/> 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. Источники денежных средств /> /> /> /> Поступления по дебиторской задолженности 85 80,3 108,5 128 Прочие 5,1 /> 12,5 /> Итого источников 90,1 80,3 121 128 Использование денежных средств /> /> /> /> Оплата счетов поставщиков 65 60 55 50 Оплата труда, управленческие и другие расходы 30 30 30 30 Капиталовложения 32,5 1,3 5,5 8 Налоги, проценты и дивиденды 4 4 4,5 5 Итого использование 131,5 95,3 95 93 Чистый денежный поток (41,4) (15) 26 35

Отмечаемдефицит средств в первом и во втором квартале, обусловленный низкими продажамии высокими капиталовложениями. В третьем и четвертом кварталах продажиувеличиваются. Ситуацию можно интерпретировать следующим образом: существуетрастущий спрос на продукт А, компания «PVA» использует устаревшеенизкопроизводительное оборудование. В первом квартале XZ года планируетсязаменить используемое оборудование, чтобы иметь возможность выпускать большиеобъемы продукта А. Под эти цели выделяется 32,5 млн. грн. Старое оборудованиепосле установки нового продается за 12,5 млн. грн. Такие мероприятия позволяютрешить проблемы компании и удовлетворить растущий спрос.

Следующийшаг – это расчет потребности в дополнительных источниках финансирования (табл.8).

Табл.8. Потребность в финансировании компании «PVA» на XZ год (в миллионахгривен)

/> 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. Денежные средства (начало периода) 5 (36,4) (51,4) (25,4) Изменения в остатках денежных средств (41,4) (15) +26 +35 Денежные средства (конец периода) (36,4) (51,4) (25,4) +9,6 Минимальный текущий остаток денежных средств 5 5 5 5 Накопившаяся потребность в финансировании 41,4 56,4 30,4 (4,6)

Потребностьв финансировании рассчитывается с учетом минимально необходимого остаткаденежных средств на расчетном счете (в данном случае 5 млн. грн.).

Следующийшаг – принятие решения об источниках финансирования и направленияхиспользования временно свободных денежных средств (если таковые имеются).

Средивозможных источников финансирования выделяют:

краткосрочнабанковская ссуда;

коммерческиебумаги;

торговыйкредит;

давальческоесырье;

просроченнаязадолженность поставщикам;

факторинг(продажа дебиторской задолженности);

краткосрочнаяаренда.

Каждыйиз источников имеет свои плюсы и минусы. Оптимальное решение принимается сучетом положения компании, ситуации на рынке кредитных ресурсов и др.

Внашем примере у компании «PVA» заключен договор с банком, по которомуона может получить кредит максимум на сумму 41 миллион гривен под 11.5процентов в год или 2.875 процента в квартал. По договору компания может братькредит в любой момент, когда ей это необходимо, пока не достигнетустановленного лимита. От компании не требуется специального залога в видекаких-то активов для обеспечения возвратности кредита. Подобного типа договорыназывают кредитной линией.

Когдакомпания получает кредит по таким соглашениям, она, как правило, обязанадержать компенсационный остаток денежных средств как депозит в банке. В нашемпримере компания “PVA” обязана поддерживать остаток в 20% от суммы займа. Иначеговоря, если компании необходимы 100 гривен, она должна на самом деле получитьв кредит 125 гривен, так как 25 гривен (20% от 125 гривен) должны храниться каквклад в банке.

Призаданных выше условиях стратегия финансирования компании выглядит очевидной:сначала надо использовать возможности кредитной линии, при необходимости наполную мощность, до исчерпания установленного лимита кредитования. Но еслипотребности в денежных средствах все же превысят возможности кредитной линии,то надо прибегнуть к просроченным платежам. Вытекающий из этих условий планфинансирования приведен в табл. 9.

Табл.9. План финансирования компании «PVA» на XZ год (в миллионах гривен)

ПРИТОК 1 к. 2 к. 3 к. 4 к. ПОТРЕБНОСТЬ 1 к. 2 к. 3 к. 4 к. Новые займы: /> /> /> /> Выплаты: /> /> /> /> – кредитная линия 41 /> /> /> – по кредитной линии /> /> 4,8 36,2 – отсроченные платежи 3,6 20 /> /> – по отсроченным платежам /> 3,6 20 /> Итого займов 44,6 20 /> /> Итого выплат /> 3,6 24,8 36,2 /> /> /> /> /> Выплата процентов /> /> /> /> /> /> /> /> /> – по кредитной линии /> 1,2 1,2 1 /> /> /> /> /> – по отсроченным платежам /> 0,2 1 /> /> /> /> /> /> Итого процентов /> 1,4 2,2 1 Средства от текущей деятельности (табл. 7) /> /> 26 35 Средства для текущей деятельности (табл. 7) 41,4 15 /> /> Снижение средств для компенсационного остатка /> /> 1 2,2 Средства для пополнения компенсационного остатка 3,2 /> /> /> Приток денежных средств 44,6 20 27 37,2 Потребность в денежных средствах 44,6 20 27 37,2

Впервом квартале план предусматривает получение займа в рамках кредитной линиина всю требуемую сумму (41 миллион гривен) и просроченную задолженность насумму 3,6 миллиона. В дополнение к этому компания продаст легко реализуемыеценные бумаги на сумму 5 миллионов гривен из своего портфеля. Следовательно, поданному плану компания получит 44,6 миллионов гривен в первом квартале.

Почемубудут получены 44,6 миллионов гривен согласно данному плану, хотя потребность вденежных средствах составляет всего 41,4 миллиона гривен? Главная причинасостоит в том, что получение кредита на сумму 41 миллион гривен по кредитнойлинии потребует поддерживать остаток денежных средств в размере 20% от 41миллиона гривен, или 8,2 миллионов. Компания может часть этого компенсационногоостатка обеспечить за счет 5 миллионов установленного ею минимального текущегоостатка на счете денежных средств, но все равно еще 3,2 миллиона гривен должныбыть дополнительно получены.

Внашем примере составлен только один план финансирования, однако, на практикесоставляют несколько планов. Основанием для составления нескольких плановслужит разнообразие и различие в условиях источников финансирования. Далеко необязательно, что составленный выше план не является самым лучшим, так какотсрочка платежей обходится очень дорого.

Финансовыйменеджер должен ответить на ряд вопросов. Например:

1.Нуждается ли компания в крупном резерве денежных средств или легко реализуемыхценных бумаг, чтобы защищаться, скажем, от просрочки платежей ее собственногопотребителя (что ведет к замедлению поступления денежных средств по счетамдебиторов)?

2.Ведет ли данный план к удовлетворительному уровню текущей платежеспособности,выраженному через коэффициенты текущей и быстрой ликвидности? Банкиры могутизменить свои намерения, если эти показатели ухудшатся.

3.Возникают ли неявные издержки от просрочки платежей поставщикам? Будут литеперь поставщики подвергать сомнению краткосрочную платежеспособностькомпании?

4.Позволяет ли план XZ года иметь устойчивое финансовое состояние в следующемгоду? ( В данном случае ответ положительный, так как к концу года компаниявыплатит свои краткосрочные долги).

5.Должна ли компания предпринять шаги по получению долгосрочных финансовыхресурсов для капиталовложений в первом квартале? Это выглядело бы обоснованным,если следовать принципу соответствия, согласно которому долгосрочные активыфинансируются за счет долгосрочных источников. Это привело бы к резкомуснижению потребности в краткосрочных заемных источниках. Однако в качествеконтраргумента можно было бы учесть, что компания привлекла краткосрочныеисточники для финансирования капиталовложения временно. К концу года этиинвестиции оплачиваются за счет денежных средств от основной деятельностикомпании. Таким образом, решение компании не привлекать долгосрочных заемныхисточников финансирования капиталовложений может отражать стремлениефинансировать инвестиции за счет нераспределенной прибыли.

6.Вероятно, производственные и инвестиционные планы компании могли бы бытьскорректированы, чтобы облегчить решение проблем краткосрочного финансирования.Существует ли какой-то легкодоступный путь отсрочить крупный отток денежныхсредств первого квартала? Например, если этот отток вызван инвестициями воборудование, которое должно быть приобретено и установлено в первом квартале?Это оборудование не предполагается пустить на полную мощность раньше августа.Вероятно, можно было бы договориться с производителем оборудования об оплате только60% покупки при поставке и 40%, когда оно установлено и начало работать.

Краткосрочныепланы финансирования разрабатываются методом проб и ошибок. Сначала финансовыйменеджер составляет один план, анализирует его, затем разрабатывает еще одинпри других допущениях об условиях финансирования и инвестиций. Такие пробы иошибки важны для менеджера, так как позволяют понять настоящую природу проблем,с которыми сталкивается компания.

Разработкакачественного финансового плана требует подробных расчетов. Для этогонеобходимо разработать специальную компьютерную программу в среде какого-либопрограммного средства. Наиболее удобным здесь представляется Excel для Windows.Эта программа должна избавить финансового менеджера от рутинных вычислений прирешении принципиальных задач: определения потребности в денежных средствах,уровня допустимых процентных ставок, лимита кредитования и так далее. Конечныйрезультат работы финансового менеджера должен быть представлен в форме, оченьупрощенный вариант которой представлен в табл. 9.

Тепредприятия, у которых не возникает необходимости в адаптации модели к ихспецифическому облику, могут использовать модели, разработанные для общихситуаций банками, бухгалтерскими фирмами, консультантами илиспециализированными фирмами, продающими программные продукты. Основная частьэтих моделей представлена программами компьютерного моделирования. Они просторассчитывают последствия допущений и различных вариантов управленческихрешений, которые задают менеджеры.

Иногдаполезно использовать оптимизационные модели, помогающие в тех случаях, когдакомпания сталкивается со сложными проблемами, в которых заключено несколькоальтернатив и ограничений, и поэтому метод проб и ошибок в этом случае никогдане даст ответа на вопрос о лучшем варианте.

Взаключение подчеркнем, что рассмотренный выше пример служит лишь упрощеннойнаглядной иллюстрацией методического подхода к краткосрочному финансовомупланированию. В последующих разделах систематически излагаются основыфинансовых технологий финансового планирования, которые мы разделяем на двекатегории:

упрощенныйподход, который базируется на прогнозе баланса и отчета о прибыли и оценке наэтой основе дополнительных потребностей в финансировании;

болеедетализированный подход, основанный на составлении частных бюджетов предприятияи его отдельных подразделений.

Вреальной практике оба эти подхода имеют место. Выбор между ними определяетсяприверженностью финансового менеджера, а также стратегическимпозиционированием. Для предприятий, которые следуют стратегии “лидерства позатратам” более показана детализированная технология бюджетирования. Если жепредприятие практически исповедует стратегию диверсификации продукции, то ономожет ограничиться менее детализированной методологией.

Список литературы

Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.cfin.ru/