Реферат: Экономическая эффективность инвестиций и капитальных вложений

Оглавление.

Введение…………………………………………………………………………….……….3

1.Понятиекапитальных вложений и инвестиций………………………………….……...5

     1.1.Видыинвестиций…………………………………………………………….………5

     1.2.Структураи значение капитальных вложений…………………………….……....6

2.Инвестированиев экономику Республики Беларусь…………………………….……..9

2.1.Формыиностранных инвестиций на территории РБ……………………….…….9

2.2.Приорететныенаправления иностранного инвестирования в экономику РБ…11

3.Защитаиностранных инвестиций………………………………………………….……17

4.Экономическаяэффективность  инвестиций и капитальных вложений……….…….23

5.Планирование,финансирование и кредитование капитальных вложений…….…….29

Заключение…………………………………………………………………………….…...36

Литература……………………………………………….………………………….……..37

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любомупредприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующихфакторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественностьдоступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных дляинвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны,однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейсяматериально-технической базы, наращивание объемов производственнойдеятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности запринятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна.Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решениеможет быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятияясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимыновые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях,связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случаенеобходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положенияфирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных,трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций.Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн.руб. и 100 млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубинааналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествуетпринятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практикадифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничиваетсямаксимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководительможет принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется рядальтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимосделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-токритериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятностьтого, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям,как правило, значительно меньше единицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольномного. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовыересурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизацииинвестиционного портфеля.

Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегдаосуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительноварьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзяточно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решенияпринимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой видуправленческой деятельности, основывается на использовании различныхформализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяетсяразными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком симеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. Вотечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов,расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в областиинвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всехслучаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степениявляется искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки,полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные,легче принимать окончательные решения.

1.  Понятие капитальных вложений и инвестиций.

Инвестиции – это долгосрочные вложения капитала в промышленность,сельское хозяйство, в транспорт и другие отрасли хозяйственной деятельности каквнутри страны, так и за её пределами с целью получения прибыли.

Капитальные вложения – это долгосрочные финансовые средства,предназначенные для воспроизводства основных фондов.

Капитальные вложения предприятия – это затраты на: строительно-монтажныеработы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтаж и наладку машини оборудования; проектно-изыскательные работы; содержание дирекции строящегосяпредприятия; подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельныхучастков и переселению в связи со строительством и др.

1.1 Виды инвестиций.

«Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в томчисле имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые вобъекты предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целяхполучения прибыли и (или) достижения иного положительного эффекта».

Инвестиции классифицируются по следующим признакам:

1)  по натурально-вещественному воплощению инвестиции бывают:

— материальные

— нематериальные или интеллектуальные

— финансовые

2) по назначению:

— прямые инвестиции

— жилищное строительство

— товарно-материальные запасы

— портфельные инвестиции

3) по источникам финансирования:

— собственные

— заёмные (кредиты, займы)

4) по целевому назначению:

— строго целевого назначения

— свободные

5) по срокам осуществления:

— краткосрочные

— среднесрочные

— долгосрочные

6) в зависимости от субъекта инвестиционной деятельности:

— государственные – это средства госбюджета, которые обычно направляютсяв сферы с долгосрочным оборотом капитала (научная деятельность, военнаяпромышленность, социальные программы)

— частные – это средства из собственных источников, направленные в те отраслихозяйственной деятельности, где быстрее можно извлечь наибольшую прибыль.

— международных организаций

 Понятие «инвестиции» шире, чем понятие «капитальные вложения». Инвестициивключают в себя как реальные, так и портфельные инвестиции. Реальные инвестиции— вложения в основной и оборотный капитал. Портфельные инвестиции — вложения вценные бумаги и активы других предприятий.

2.2.Структура и значениекапитальных вложений.

Капитальные вложения представляют собой использование обществом валовогонационального продукта на воспроизводство основных фондов. По форме онивыступают как совокупность затрат на создание новых, а также техническоеперевооружение, реконструкцию и расширение действующих основных фондовпроизводственного и воспроизводственного назначения. Капитальные вложения имеютважное народнохозяйственное значение, определяемое ролью, которую выполняютвновь созданные или модернизированные средства труда в процессе производстваматериальных благ. Как важный фактор расширенного общественного воспроизводствадостижений научно-технического прогресса, что создает материальные условия дляроста и совершенствования общественного производства и повышения материальногоблагосостояния народа. Капитальные вложения различаются по формам собственностиотраслевому и территориальному признаку, назначению сооруженных объектов,формам воспроизводства основных фондов, составу затрат, способу строительства,источникам финансирования. Эффективность капитальных вложений в значительноймере зависит от их структуры. Различают отраслевую, территориальную,воспроизводственную и технологическую структуры капитальных вложений, которыеопределяют их соотношения в различных отраслях, регионах, формахвоспроизводства основных фондов и отдельных затратах.

Под технологической структурой капитальных вложений понимаются составзатрат на сооружение какого-либо объекта и их доля в общей сметной стоимости.

Технологическая структура капитальных вложений оказывает самое существенноевлияние на эффективность их использования. Совершенствование этой структурызаключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проектадо оптимального уровня. По сути, технологическая структура капитальных вложенийформирует соотношение между активной и пассивной частью основныхпроизводственных фондов будущего предприятия. Увеличение доли машин иоборудования, т.е. активной части основных производственных фондов будущегопредприятия, способствует увеличению производственной мощности предприятия, а,следовательно, капитальные вложения на единицу продукции снижаются. Экономическаяэффективность достигается и за счет повышения уровня механизации труда и работ.

Воспроизводственная структура капитальных вложений также оказывает существенноевлияние на эффективность их использования.

Под воспроизводственной структурой капитальных вложений понимаютсяих распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводстваосновных производственных фондов. Рассчитывается, какая доля капитальныхвложений в их общей величине направляется на: новое строительство,реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства, расширениедействующего производства, модернизацию.

Совершенствование воспроизводственной структуры заключается в повышениидоли капитальных вложений, направляемых на реконструкцию и техническоеперевооружение действующего производства. Теория и практика свидетельствуют отом, что реконструкция и техническое перевооружение производства намного выгоднее,чем новое строительство, по многим причинам: во-первых, сокращается срок вводав действие дополнительных производственных мощностей; во-вторых, в значительноймере уменьшаются удельные капитальные вложения.

Экономическая эффективность капитальных вложений на уровне народногохозяйства существенно зависит и от отраслевой, и от территориальной (региональной)структуры капитальных вложений.

Под отраслевой структурой капитальных вложений понимаются их распределениеи соотношение по отраслям промышленности и народного хозяйства в целом. Ее совершенствованиезаключается в обеспечении пропорциональности и в более быстром развитии техотраслей, которые обеспечивают ускорение НТП во всем народном хозяйстве.

 

Инвестиции, в первую очередь реальные инвестиции, т.е. капитальные вложения,играют исключительно важную роль в экономике страны и любого предприятия, таккак они являются основой для:

• систематического обновления основных производственных фондов предприятияи осуществления политики расширенного воспроизводства;

• ускорения научно-технического прогресса и улучшения качества продукции;

• структурной перестройки общественного производства и сбалансированногоразвития всех отраслей народного хозяйства;

• создания необходимой сырьевой базы промышленности;

• гражданского строительства, развития здравоохранения, высшей и среднейшколы;

• смягчения или решения проблемы безработицы;

• охраны природной среды и достижения других целей.

Перечень, для чего нужны инвестиции, можно было бы продолжить. Таким образом,инвестиции нужны в первую очередь для оздоровления экономики страны и на этойоснове решения многих социальных проблем, прежде всего для подъема жизненногоуровня населения.

2. Инвестирование в экономику Республики Беларусь.

При осуществлении инвестиций вРеспублику Беларусь, зарубежные, и даже национальные инвесторы сталкиваются какс экономическими, так и законода­тельными проблемами. Противоречивая экономическаяситуация в респуб­лике, слабая активность субъектов хозяйствования, отсутствиелибо малая эффективность финансовых механизмов, неразвитость экономическихрынков значительно снижают интерес к инвестициям и, как следствие, сдерживаюттемпы развития экономики страны.

Техническое перевооружение отечественных производителей, освоение иминовых технологических процессов и выпуска новых видов продукции снеобходимостью требует импорта для собственного производства основных средств,зарубежных «ноу-хау», сырья, материалов, комплектующих. В усло­виях,когда наиболее эффективными и совершенными являются оборудование и технологии,приобретаемые в странах дальнего зарубежья, расчет с которыми практическивозможен только в СКВ, весьма обостряется проблема наличия у белорусскихпроизводителей валютных средств. Следует также отметить, что реализуемая нынепрограмма импортозамещения предполагает реализацию предприятиями своей продукцииглавным образом на внутреннем рынке, что еще более ограничивает возможностьполучения валютной выручки. В этой ситуации при отсутствии возможностиприобретения валюты на условиях, определяемых действующим законодательством,весьма про­блематичной оказывается возможность приобретения импортныхтехнологий, как за счет собственных средств производителей, так и за счетбанковских кредитов и банковского лизинга, поскольку возврат валютных ресурсовбанков гарантирован только лишь на бумаге.

2.1 Формы иностранных инвестиций на территории РеспубликиБеларусь.

 

С 9октября 2001г.вступил в силу Инвести­ционный кодекс РеспубликиБеларусь, принятый 22 июня 2001 г., — базовый законодательный акт, регулирующийне только национальные, но и иностранные инвестиции на территории РеспубликиБеларусь.

Регламентируядеятельность иностранных  инвесторов на территории Республики Беларусь, Кодекс(ст. 77) указывает на то, что они вправе осуществлять в Республике Беларусьинвестиционную деятельность в тех же формах, что и на­циональные инвесторы.

Иностранныеинвесторы вправе будут создавать юридические лица Республики Беларусь, а такжеприобретать на территории Республики Беларусь различные виды имущества иимущественных прав, в частности доли в уставных фондах юридических лиц,различные объекты недвижимости (например, здания и сооружения). Однако земля всобственность иностранными инвесторами может приобре­таться лишь по особомурешению Президента РБ и под конкретный инвестиционный проект.

Крометого, иностранные инвестиции на тер­ритории Республики Беларусь возможны такжев ценные бумаги, права на объекты интеллектуальной собственности: объекты правапромышленной собственности (изобретения, промышленные об­разцы, полезныемодели); средства индивидуали­зации товаров (работ, услуг), прежде всего товар­ныезнаки (знаки обслуживания); объекты автор­ского права.

Еще однойформой иностранных инвестиций является приобретение оборудования и другихосновных средств.

Вложенияиностранных инвесторов в иные, чем указанные выше, вещи не рассматриваютсяКодексом как иностранные инвестиции. В частно­сти, речь идет об оборотныхсредствах, например сырье и материалах, готовой продукции и т.д.Соответственно, Кодекс не предоставляет инвесторам гарантий в отношенииуказанного имущества, то есть на него не распространяется порядок, компенсацийстоимости национализированного или реквизированного инвестиционного имущества,предусматривающий компен­сацию реальной стоимости имущества, а также процентыза период с момента перехода права собственности на иностранные инвестиции кгосу­дарству до даты фактической выплаты компенса­ции согласно курсусоответствующей валюты на Лондонском межбанковском рынке (LIBOR).

Наконец,последней формой инвестиционной деятельности для иностранных инвесторов на тер­риторииРеспублики Беларусь (которой не было в законодательстве Республики Беларусьоколо 70 лет) является концессия, которая представляет собой договор,заключаемый Республикой Бела­русь с инвестором о передаче на возмездной основена определенный срок права на осуществление на территории Республики Беларусьотдельного вида деятельности, на которую распространяется исклю­чительное правогосударства, либо права пользова­ния имуществом, находящимся в собственноститолько государства (например, недрами, водами, лесами, землей и т.д.).

Еслисравнить нормы Кодекса, регламенти­рующие формы иностранных инвестиций, и ана­логичныенормы, действовавшие до его принятия (в частности, Закона об иностранныхинвестици­ях), то можно отметить их сходство. Тем не менее, между нимисуществуют и различия, базовое из которых заключается в том, что Кодекс пре­дусмотрелзакрытый перечень форм инвестици­онной деятельности иностранных инвесторов(Закон же об иностранных инвестициях допус­кал возможность осуществленияиностранных инвестиций и в любых других формах хозяйст­венной и инойдеятельности, не противоречащих законодательству, действующему на территорииРеспублики Беларусь).

  Отсюдаследует, что особых гарантий со сто­роны Кодекса лишаются, например, кредиты,предоставляемые иностранными лицами субъектам Республики Беларусь, либо, что,на наш взгляд, особенно важно, вклады иностранных инвесторов в общее имуществопростого товарищества и т.д.

Однако этоухудшает положение, например, иностранных кредиторов, незначительно, так какостаются общегражданские способы защиты их прав. То же, по моему мнению,относится и к иностранным участникам простых товари­ществ. Если в общемимуществе товарищей бу­дут объекты недвижимости, оборудование и другие основныесредства, то, несмотря на то что они будут не в личной собственности ино­странногоинвестора, а в общей собственности иностранного инвестора и, например, белорус­скогосубъекта (но с учетом, что иностранный инвестор будет являться сособственникомуказанного имущества в целом (а не его части), так как при общей долевойсобственности у сособственника доля в праве собственности, а не в кон­кретномимуществе), подобное имущество должно рассматриваться в целом как иностран­ныеинвестиции с соответствующей степенью защиты. В отношении же денежных средств врамках простого товарищества указанная защита будет отсутствовать.

Что же касается иных форм хозяйственнойдеятельности иностранных инвесторов на терри­тории Республики Беларусь, невошедших в пе­речень, то применительно к ним, на мой взгляд, также будетдействовать достаточно общеграж­данских способов защиты.

2.2 Приоритетные направления иностранного инвестирования вэкономику Республики Беларусь.

 

Необходимымусловием развития экономики стран переходного периода является высокаяинвестиционная активность. Она достигается посредством привлечения внешнихинвестиционных источников и наиболее эффективного использования инвестиционныхресурсов в приоритетных сферах материального и немате­риального производств. Значимостьпривлечения иностранных инвестиций заключается в том, что они формируютпроизводственный потенциал на новой научно-технической основе и предопределяютконку­рентные позиции страны на мировых рынках. Если проанализировать этапы изакономерности экономи­ческого роста таких промышленно развитых стран, как,например, США, Япония, Германия, Франция, то можно отметить, что в последниедесятилетия практически во всех случаях периодам наибольшей инвестиционнойактивности в этих странах (с определенным временным лагом) соответствовалипериоды наиболее высоких темпов подъема экономики. В частности, это особенноярко проявилось в 60-е годы, когда высокая инвести­ционная активность в этихстранах сопровождалась наиболее высокими темпами роста такого интегральногопоказателя экономического развития, как валовой национальный продукт. Например,в Японии при удвоении объема капитальных вложений за период 1965-1970 гг.валовой национальный продукт возрос по сравнению с предыдущим пятилетием болеечем на 70%. В США, Германии и Франции прирост валового национального продуктаза этот период составил 25-30%. Это позволило вышеуказанным странам создатьзначимый произ­водственный потенциал, явившийся материально-технической базойдля обеспечения устойчивого экономического и социального развития в последующийпериод, а также сформировать экономические основы постиндустриального общества.

Присовременном постоянно прогрессирующем уровне интеграции мировой хозяйственнойдеятельности инвестиционная активность и, соответственно, эконо­мический рост,как в развитых, так и в развивающихся странах поддерживается и усиливаетсяучастием иностранного капитала: чем выше темпы прироста валового национальногопродукта и национального дохода, тем больше возможности для расширенноговоспроизводства инвестиционных ресурсов и форми­рования на этой основерациональной инвестиционной политики. Так, например, в США накопленный объемпрямых иностранных инвестиций, составляющий в начале 70-х гг. около 30 млрд.долл., возрос к началу 90-х гг. более чем в 10 раз, общий же объем иностранныхактивов в экономике страны превысил к этому времени 1,5 трлн. долл. При наличиив США развитой системы законодательного регулирования инвестиционнойдеятельности такой мощный приток иностранного капитала в значительной мереспособствовал дальнейшему подъему ее экономики на основе развитияконкурентоспособного экспортного потенциала.

Впоследние годы активизируют деятельность по привлечению иностранных инвестицийв экономику Республики Беларусь и Российская Федерация, Украина и Польша. Приэтом динамика иностранных инвестиций в эти страны по годам неравномерна, чтоотражено в Таблице 2.1.

Таблица 2.1

Прямые иностранные инвестиции, млн. долл. США

Страна

1994г.

1995г.

1996г.

1997г.

1998г.

1999г.

2000г.

Беларусь 7 30 48 73 105 212,9 240 Украина - - 159 267 350 600 700 Россия -  - 637 2017 2479 3800 1500 Польша 378 1715 1875 3659 4498 3000 4000

Неравномерностьпривлечения иностранных инве­стиций в экономику оказывает влияние надинамические характеристики состояния макроэкономических пока­зателей.Например, изменение валового внутреннего продукта на душу населения, объеминостранных инвестиций на душу населения, структура иностранных инвестицийстраны и т. д. Динамика изменения валового внутреннего продукта на душунаселения, рассчитанная в долларах США по таким странам, как Беларусь, Украина,Россия и Польша (табл. 2.2), показывает, что наиболее высокие темпы изменениявалового внутреннего продукта на душу населения наблюдались в 2000 г. -180,9%от уровня 1994 г.

Таблица 2.2

Динамика изменения валового внутреннего продукта на душунаселения, млн. долл. США

Страна

1994г.

1995г.

1996г.

1997г.

1998г.

1999г.

2000г.

Беларусь 3027 2641 2189,6 2103,3 2151,9 2399 5219 Украина 1761 1337,8 996,5 932,3 846,7 637,4 663,1 Россия 2856,8 2586,9 2162,5 2373,1 2931,4 2960,8 2816,7 Польша 2153,7 2200 2363,5 3061,7 3474,4 3704,5 3897,1

В Беларусиданный показатель, по сравнению с анализируемыми странами достаточно высок:темп изменения валового внутреннего продукта на душу населения в 2000 г.составил 172,4% от уровня 1994 г. Эта тенденция повлияла на изменения долииностранного капитала в валовом внутреннем продукте, сложившиеся в 2000 г.(табл. 2.3).

Таблица 2.3

Величина иностранного капитала и валового внутреннегопродукта в 2000 г., млн. долл. США

Страна Величина иностранного капитала Валовой внутренний продукт Беларусь 1550 25693,5 Украина 12700 33753,7 Россия 158500 414051 Польша 31700 150819

Всоответствии с данными таблицы доля иностранного капитала в валовом внутреннемпродукте в 2000 г. в Рес­публике Беларусь составила всего лишь 6%, в то времякак в России и на Украине — 38%, а в Польше — 21%.

Анализструктуры уже привлеченных иностранных инвестиций в Республику Беларусьпоказывает их весьма узкую отраслевую направленность. Так, наибольшая доляпривлекаемых инвестиций приходится на отрасли промышленности (70,5%), а вотрасли сельского хозяйства — 0,4% (табл. 2.4).

Таблица 2.4

Распределение прямых иностранных инвестиций по отраслямэкономики Республики Беларусь по состоянию на 1.07.2000 г.

Отрасль экономики Величина, % Транспорт 4,1 Связь 3,2 Строительство 1,2 Торговля 13,5 Сельское хозяйство 0,4 Промышленность 70,5 Остальные 7,1

Даннаяситуация в целом отражает, что в Республике Беларусь начался процесс формированияматериально-технической базы для активизации обновления основного капитала вотраслях экономики (табл. 2.5).

Таблица 2.5

Структура инвестиций в основной капитал по отраслямэкономики за период 1985-2000 гг. (в % к итогу).

Годы Всего В том числе по отраслям экономики Промышленность Сельское хозяйство Строительство (без жилищного) Жилищное строительство Транспорт Связь Другие отрасли 1985 100 32 23 3 20 7 1 14 1990 100 24 29 3 20 6 2 16 1991 100 25 26 4 21 8 1 15 1992 100 25 18 2 26 8 1 20 1993 100 25 15 3 24 10 1 22 1994 100 32 9 2 25 9 1 22 1995 100 30 9 2 20 13 3 23 1996 100 31 8 1 20 13 7 20 1997 100 31 6 1 24 14 4 20 1998 100 35 7 2 23 10 3 20 1999 100 28 6 2 26 13 3 22 2000 100 29 7 0,7 30 10 3 20,3

Исследованияпоказывают, что иностранный капитал необходим в тех сферах экономики,активизация которых способна вывести страну из кризисного состояния и обес­печитьэкономический рост. Поэтому в крупно­масштабном иностранном инвестированииособенно нуждаются наукоемкие экспортно-ориентированные отрасли, а такжеотрасли, способствующие реализации программ импортозамещения иресурсосбережения.

Характеристикапривлекаемых иностранных инве­стиций отражена в табл. 2.6.

Таблица 2.6

Показатели иностранных инвестиций в Республику Беларусь,млн. долл. США

Виды инвестиций 1996 г. 1997 г. 1998 г. Прямые инвестиции, всего 72,6 189,7 105,2 В том числе страны СНГ 53,4 125,4 39 За границу, всего -2,1 -2,4 В том числе в страны СНГ -0,7 -0,8 Во внутреннюю экономику, всего 72,6 191,8 107,6 В том числе в страны СНГ 53,4 126,1 39,8 Портфельные инвестиции, всего -14,5 -42,8 13,9 В том числе в страны СНГ -14,5 -42,8 13,9 Активы (нерезиденты), всего -17,7 -80,3 26,8 В том числе в страны СНГ -17,7 -80,3 26,8 Обязательства (резиденты), всего 3,2 37,5 -12,9 В том числе в страны СНГ 3,2 37,5 -12,9 Другие инвестиции, всего 401,4 431,1 496,9 В том числе в страны СНГ 229,7 366,8 374,4

Анализируяданные таблицы, наблюдается тенденция роста как прямых, так и портфельныхинвестиций. Это немаловажно для развития национальной экономики РеспубликиБеларусь, поскольку в целом происходит увеличение международных потоковпортфельных инвестиций и усиление диверсификации их по двум основнымнаправлениям: происходит перераспределение капиталов, как между странами, так имежду отраслями. Межотраслевое перераспределение в мировом масштабе выражается в росте портфельных инвестиций, прежде всего ввысокотехнологичные производства и такие отрасли, как телекоммуникации,разработка програм­много обеспечения, услуги Интернета. Приток же в страну

прямых инвестиций и селективный выбор ихнаправлений по прио­ритетным отраслям эко­номики способен обес­печить созданиеновых наукоемких произ­водств, сокращение безработицы, укреп­лениеконкурентоспо­собности предприятий, отраслей и страны в целом. Анализ склады­вающихсятенденций в экономике указывает на углубление инте­грации материального инематериального производств, поскольку высокие технологии во все большейстепени распространяются в сфере услуг, а мате­риальная сфера, в свою очередь,является крупнейшим потре­бителем специализи­рованных услуг. Проис­ходитрасширение масштабов новых дого­ворных отношений между субъектамихозяйствования, осу­ществляемых в элек­тронной форме, без посредства бумажныхносителей (банковские услуги, факторинг, лизинг, инвестиционные контракты и т.д.), формируются новые стратегии объединений предприятий. Структурныехарактеристики стран, инвестирующих Республику Беларусь представлены в табл. 7.

Таблица 2.7

Структурная характеристикаосновных стран-инвесторов Республики Беларусь по состоянию на 1.07.2000 г.

Страны Доля в общем объеме иностранных инвестиций Нидерланды 25,6 Германия 21,7 США 16,8 Польша 5,8 Кипр 3,7 Ирландия 2,8 Швейцария 2,6 Австрия 2,3

3. Защита иностранных инвестиций.

 

Процесс инвестирования связан с определенны­мирисками для зарубежных предпринимателей, причем помимо коммерческих существуюттак на­зываемые некоммерческие риски, которые обуслов­лены политической,экономической и правовой не­стабильностью в стране.  Существуют такие понятиякак неопределённость и риск. Под неопределенностью понимается неполнотаили неточность информации обусловленной реализацией проекта. Неопределенностьхарактеризуется понятием риска. Риск — возможность потери предпринимателем егосредств или активов.

При расчете эффективности проекта принято учитывать следующие видынеопределенностей и рисков:

1.   Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства итекущей экономической ситуацией, а также условий инвестирования и использованияприбыли.

2.   Внешнеэкономический риск (возможность закрытия границ или введенияограничений на торговлю).

3.   Нестабильность политической ситуации, неблагоприятныесоциально-политические изменения в стране или регионе.

4.   Возможность изменения валютных курсов цен и рыночной конъюнктуры.

5.   Неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийныхбедствий.

6.   Производственно-технологический риск (аварии, отказы оборудования,технологический брак).

  В этойсвязи очень важ­ным моментом является система гарантий, предо­ставляемыхиностранным инвесторам. Закон об иностранных инвестициях предусматривает в ст.34-37 гарантии, содержание которых сводится к сле­дующему:

• Недискриминационныйрежим иностранных инвестиций.Правовой режим иностранных инвес­тицийна территории Республики Беларусь, усло­вия деятельности иностранных инвесторови созда­ваемых с их участием предприятий не могут быть менее благоприятными,чем соответствующий режим для имущества и имущественных прав, а также условиядля инвестиционной деятельности юридических и физических лиц РеспубликиБеларусь, кроме случаев, предусмотренных Законом.

       Посути, Закон предоставляет иностранным инвесторам национальный режим, хотя и снекоторыми ограничениями и рядом преференций. Надо сказать, что закрепленный вЗаконе принцип национального режима является в странах с рыночной   экономикойосновным по отношению к иностранным инвесторам, причем данный принцип закрепленв  целом ряде международных соглашений, в частно­сти, таких как «Руководящиепринципы для международных инвестиций» (1972 г.), «Кодекс либерализациидвижения капитала» (1961 г.), «Деклара­ция о международных капиталовложениях имного­национальных предприятиях» (1976 г.).

    Инвестиционный Кодекс, принятый Парламен­том Республики Беларусь, также, как иЗакон, устанавливает национальный режим для иностранных инвесторов, указывая нато, что госу­дарство гарантирует равенство прав, предоставляемых инвесторам изащиту инвестиций, независимо от форм собственности инвестора, организационно-правовойформы и страны регистрации  юридического лица-инвестора и гражданства(подданства) физического лица инвестора.

     Вместе с тем следует заметить, что в нашей стране еще нет соответствующихусловий для реализации данного режима. Как и в других странах спереходнойэкономикой, в Беларуси существуют как минимум три фактора, которые требуютвведение для иностранных инвестиций определенных ис­ключений из национальногорежима.

      Во-первых, национальный режим осуществле­ния хозяйственной деятельности вБеларуси во многом непривлекателен для иностранных инвес­торов, а иногда ипротиворечит их интересам. Ино­странный инвестор зачастую не может согласитьсяс потерями, связанными с применением к нему национального режима.

       Во-вторых, имеются серьезные различия между национальным режимом Беларуси ирежимами раз­витых стран, экспортирующих капитал. Многие за­рубежныепредприниматели, несмотря на префе­ренции и гарантии, не рискуют вкладыватьденьги в отечественную экономику. Сильный налоговый пресс, большой удельный весгосударственной соб­ственности, нестабильное законодательство, сла­баяпредпринимательская инфраструктура, негативное отношение в обществе кпредпринимателям — вот только некоторые из факторов, отрицательнохарактеризующих национальный режим ведения хозяйственной деятельности. Все этоозначает, что в такой ситуации определенная часть иностранных инвестиций внациональную экономику будет про­сто упущена.

      В-третьих, интересы привлечения иностранно­го капитала обуславливают особыельготы и гаран­тии для инвесторов, хотя с общетеоретической точ­ки зрениянациональный режим является самым оп­тимальным общим правовым режимом, которыйможно представить в связи с осуществлением инве­стирования.

       Следует отметить, что по вопросу выбора опти­мального режима иностранныхинвестиций выска­зываются подчас самые полярные точки зрения. Не­которыеспециалисты отдают предпочтение префе­ренциальному режиму, посколькупредоставление такого режима вполне оправдано в связи с тем, что инвестированиеосуществляется в особо социаль­но значимую и более рискованную сферу производ­стваматериальных и духовных благ. «Преференциальный режим», с их точки зрения,позволя­ет, например, компенсировать дополнительные расходы инвесторов, которыене возникают у других видов субъектов экономических отношений. Подоб­ный режимявляется стимулирующим для привле­чения инвестиций в национальную экономику.

       Другие — исходят в своих суждениях из концеп­ции регулирования иностранныхинвестиций в рам­ках законодательства о конкуренции.

       Соглашаясь в целом с позицией последних, сле­дует отметить, что реализацияконцепции, которую они предлагают, по нашему мнению, является от­даленнойперспективой, поскольку идея привлече­ния иностранных инвестиций на основезаконода­тельства о конкуренции может быть претворена в жизнь только в условияхсложившейся рыночной экономики. В условиях нестабильной правовой базы и вотсутствии определенных гарантий иностранные инвесторы вряд ли решатся насколько-нибудь круп­ные вложения в экономику страны-реципиента.

• Гарантииот изменения законодательства.В случае если акты законодательства Беларуси, принятыепосле регистрации предприятия с ино­странными инвестициями, ухудшают положениеи условия иностранных инвесторов и создаваемых с их участием предприятий (т. е.на них возлагается дополнительные либо увеличенные по сравнению с ранеесуществовавшими обязанности или они ог­раничиваются либо лишаются имевшихсяправ), то к инвесторам, предприятию с иностранными инве­стициями и (или)иностранным инвестициям в те­чение пяти лет применяется законодательство,действовавшее на день регистрации предприятия с иностранными инвестициями.Вместе с тем дан­ные требования не распространяются на измене­ниезаконодательства республики в области обес­печения обороноспособности,экологической безо­пасности и охраны здоровья населения.

• Гарантииот принудительных отчуждений.Иностранные инвестиции не могут быть национа­лизированы,реквизированы, изъяты, захвачены, принудительно куплены либо взяты илиподвергну­ты другим действиям, эквивалентным по послед­ствиям и ведущим клишению иностранного инве­стора его права собственности либо контроля илисущественного преимущества его инвестиций, кро­ме как по приговору или решениюсуда, а также по мотивам общественной безопасности, при соблю­денииопределенных законом условий и порядка, со своевременным и полнымкомпенсированием стоимости отчужденного имущества.

     Отечественный законодатель предусматривает, что убытки, причиненныеиностранному инвестору либо предприятию с иностранными инвестициями врезультате принудительного отчуждения, возмещаются органом, принявшим решение опринуди­тельном отчуждении. Однако в Законе не указано, какие органы вправепринимать подобные решения. Не определено также, что представляет собой изъя­тие,захват, принудительный выкуп. В законе не дано толкование национализации иреквизиции. Причем, если в ст. 243 Гражданского кодекса дано понятиереквизиции, то о национализации законо­датель умалчивает, поскольку ст. 245такого же ко­декса «Национализация» всего лишь отсылает к специальному закону опорядке и условиях нацио­нализации.

Вместе стем проблемы национализации соб­ственности существенным образом влияют наинвестиционный климат. Акты национализации и огосударствления частнойсобственности как наци­ональной, так и иностранной, после 1917 года без какойбы то ни было компенсации, с точки зрения международного права считаютсянеправомерны­ми. Отрадно, международно-правовая практика Беларуси (в подписанныхи ратифицированных ин­вестиционных договорах) пошла по пути признанияправомерности актов законной национализации только при условии выплатыкомпенсации за наци­онализированное имущество. Представляется не­обходимымзакрепить в Законе положение, в соот­ветствии с которым национализация будетрассмат­риваться, как исключительная мера и решение о ней будет приниматьсятолько парламентом страны, что также будет являться определенной гарантией дляиностранных инвесторов.

• Гарантиикомпенсации при возмещении убыт­ков от незаконных действий государственных ор­ганови их должностных лиц.Убытки, понесенные иностранным инвестором в результатеисполнения им акта, решения, указания государственных орга­нов или ихдолжностных лиц, нарушивших права инвестора, предприятия, а также убытки,получен­ные в результате ненадлежащего исполнения таки­ми органами или ихдолжностными лицами в отно­шении инвестора либо предприятия обязанностей,предусмотренных законодательством Республики Беларусь, подлежат компенсацииэтими органами по решению суда. Компенсация должна быть сво­евременной,адекватной и эффективной.

Ксожалению, законодатель не установил конк­ретного срока, в течение которогодолжна быть вып­лачена компенсация, указав лишь, что она должна выплачиватьсябез задержки. Таким образом, есть основания усомниться в эффективности вышеназ­ваннойгарантии.

• Гарантиипо использованию доходов от инве­стиционной деятельности.После уплаты налогови сборов иностранным инвесторам в отношении принадлежащих им доходов, полученныхот исполь­зования их инвестиций, гарантируются следующие направленияиспользования доходов:

       •использование их на цели инвестирования и реинвестирования, а также на покупкутоваров на территории Республики Беларусь;

       •использование их на покупку другой валюты на внутреннем рынке РеспубликиБеларусь;

       •беспрепятственный перевод доходов в валюте в страну происхождения инвестицийили в любую другую страну.

        Данным гарантиям придается большое значение практически во всех соглашениях опоощрении и взаимной защите инвестиций. Гарантия перевода капиталов и прибылейсвязана с повседневной ин­вестиционной деятельностью и составляет основу такихсоглашений.

• Страхованиеимущества.Одним из традици­онных, достаточно эффективных способовзащиты имущественных прав физических и юридических лиц является страхование.Возможность застрахо­вать свои вложенные средства является для инве­сторагарантией того, что в случае их потери он получит хотя бы частичное возмещениепотерь в виде страхового возмещения. Подавляющее боль­шинство законовзарубежных стран об иностран­ных инвестициях содержат правило, в соответствии скоторым инвесторам представляется возможность самим определять, стоит ли имвоспользоваться страховой защитой своих имущественных интере­сов. БелорусскийЗакон не является в этом смысле исключением. В соответствии со ст.37 Законастра­хование имущества и рисков предприятия с иност­ранными инвестициямиосуществляется по его ус­мотрению в любых организациях, осуществляющихстраховые функции на законных основаниях, если законодательством РеспубликиБеларусь не предус­мотрено обязательное страхование. Однако спе­циальный закон«О страховании» в значительной степени элиминирует возможности защиты иност­ранныхинвесторов путем страхования, как ни па­радоксально это звучит. Дело втом,что по смыслу ст. 7 вышеназванного закона, иностранные юриди­ческие ифизические лица, инвестирующие свой капитал в экономику Республики Беларусь,имеют

правозастраховать свой имущественный интерес только у страховщиков РеспубликиБеларусь. Та­кое положение, как правило, не соответствует ин­тересаминостранных инвесторов, так как они пред­почли бы страховать свои интересы визвестных им страховых организациях, т. е. у себя в стране или в страховыхкомпаниях, чья надежность не вызыва­ет у них сомнения. Кроме того, в ситуации,когда для Беларуси является характерным отсутствие мощных частных страховыхкомпаний, способных страховать крупные инвестиционные проекты,институциональные инвесторы не решаются вкла­дывать значительные средства вэкономику респуб­лики, в том числе и по этой причине.

       Вместе с тем, в деле страхования иностранных инвестиций нашим государствомсделан целый ряд позитивных шагов. В частности, для реализации за­щитыинвестиций в рамках системы страхования «Национальная программа привлеченияинвести­ций в экономику Республики Беларусь» констатировала необходимостьобеспечить макси­мально возможное взаимодействие страховых об­ществ с крупнымизарубежными перестраховщика­ми. Предлагалось также решать проблему страхо­ванияпутем организации страховых пулов, созда­ния института страховых брокеров, чтопозволило бы в короткие сроки максимально использовать имеющийся страховойкапитал, распределить рис­ки между страховыми организациями республики (данныепредложения были реализованы в целом ряде нормативных актов, регулирующихвопросы страхования). Наконец, в качестве важнейшей меры предусматриваетсясоздание Национального пере­страховочного общества с уставным капиталом вразмере не менее 6 млн. долларов США с участи­ем государства и иностранныхстраховых и пере­страховочных обществ, а также Всемирного банка.

      Рассмотренные тут проблемы свидетельству­юто необходимости скорейшей разработки (предпоч­тительно на уровне закона)четкого механизма реа­лизации гарантий иностранных инвесторов с учетомвысказанных замечаний и предложений. В против­ном случае некоторые гарантииостанутся всего лишь декларацией, а при таких условиях нельзя рассчи­тывать назначительные объемы инвестиций.

 

4.Экономическая эффективность  инвестиций и капитальных вложений.

Необходимостьбыстрого технического и технологического пере­оснащения предприятий, повышениеконкурентоспособности их про­дукции непосредственно связаны с инвестированием.

Впоследние годы в условиях общего кризиса экономики, нехват­ки собственныхфинансовых ресурсов, дефицита бюджетных средств происходит сокращениеинвестиций в экономику. Объем инвестиций за последние десять лет упал более чемна 50%. В 1993 году удельный вес инвестиций в ВВП составил 25,3%, в первомквартале 2001 года— 13,3%. При этом доля капиталовложений производственногохарактера в об­щем объеме инвестиций меньше половины (48,9%).

Инвестированныересурсы зачастую используются неэффективно, и, как следствие, возникает проблема«долгостроев», задолженности по кредитам. Данная практикаинвестирования ведет к расточительству финансовых ресурсов. Происходитсвязывание денежных средств, кото­рые могли бы быть направлены в болееэффективные производства и проекты. Поэтому в данных условиях особуюактуальность приобрета­ет проблема оценки инвестиционных проектов.

Современныеметоды оценки инвестиционного проекта предпола­гают всесторонность,объективность анализа, повышенные требования к расчетам.

Рассмотримнаиболее важные составляющиеданной оценки:

=>порядок расчёта и оценкифинансовых коэффициентов эф­фективности;

=> анализдвижения наличных денег;

=>определение устойчивости проекта.

При оценкеэффективности инвестиционных проектов следует раз­личать:

• коммерческую(финансовую) эффективность— выгоду с точ­ки зрения реализующего проект субъектахозяйствования;

• бюджетную эффективность— финансовыепоследствия осу­ществления проекта для республиканского и (или) местногобюджета;

• экономическуюэффективность — затраты и результаты, свя­занные с реализацией проекта,выходящие за пределы прямых финансо­вых интересов участников инвестиционногопроекта.

Основуоценки инвестиционного проекта составляет такое поня­тие, как соизмерениезатрат и результатов на его реализацию.

Общиеинвестиционные расходысостоят из капитальных зат­рат и издержек под оборотныесредства. В свою очередь капитальные затраты включают прединвестиционныерасходы (издержки на мар­кетинговые исследования, разработкутехнико-экономического обо­снования и бизнес-плана, организацию производства),сметную сто­имость строительства (стоимость оборудования и строительно-мон­тажныхработ).

СогласноРекомендациям по разработке бизнес-планов инвестици­онных проектов,утвержденным 31.03.99 г. Министерством экономики Республики Беларусь, вкачестве результата выступают чистая при­быль и амортизационные отчисления.Отнесение амортизационных от­числений к результатам вполне правомерно, таккак в результате реали­зации проекта субъект хозяйствования получает, наряду сприбылью, и определенную сумму амортизационных отчислений для восстановленияосновного капитала, которым он раннее не располагал.

Существующиеметоды оценки эффективности инвестициймож­но подразделитьна 2 группы:

1.Простые, или статистические методы.

2.Методы дисконтирования.

Кпростым, или традиционным, показателям оценки инвестицийотносятся коэффициентэффективности (рентабельность) и срок окупа­емости.

Коэффициентэффективности — это отношение среднегодовой суммы прибыли к суммекапиталовложений. Показатель отражает, какая часть инвестиционных затратвозмещается в течение одного года плани­рования. На основании сравнениярасчетной величины рентабельности со средним уровнем доходности по отрасли илинормативным  проводится заключение о целесообразности реали­зацииинвестиционного проекта.

Срок окупаемости — период возмещенияинвестиций. В между­народной практике данный показатель определяется путемсуммирова­ния доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объемуинвестиций. В отечественной практике данный показатель рассчитыва­ется какотношение суммы инвестиций к среднегодовой величине при­были. Так какпоказатели прибыли в начале и в конце периода неодина­ковы, то происходитзанижение срока окупаемости.

Проект считается приемлемым, если срококупаемости удовлетворяет требованиям кредитора.

Недостатки традиционных показателей: неучитывается фактор времени, то есть изменение стоимости денег с учётом времени.Одинаковая величина денег сегодня и через определённый период времени имеютразную стоимость по причине обесценивания денег в результате инфляции,доходности капитала.

Для учёта временной стоимости денегиспользуются дисконтированные критерии эффективности инвестиционного проекта.

Дисконтирование– это процесс приведения экономических показателей разных лет к сопоставимомупо времени виду.  Установление сегодняшнего эквивалента суммам, выплачиваемым вбудущем, определяется как произведение будущих поступлений денег на коэффициентдисконтирования. Расчет коэффициента дисконтирования приве­ден ниже:

D = 1/(1+i)n,

где D — коэффициент дисконтирования;

I — дисконтная ставка;

n — продолжительность инвестирования.

В качестве дисконтной ставки могут выступать средняя депозит­ная или кредитная ставка,индивидуальная норма доходности с учетом инфляции и уровня риска,альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, нормадоходности по текущей хозяй­ственной деятельности.

 Для оценки целесообразности проведения затратв данный пери­од, чтобы получить выгоды в будущем, рассчитываются следующие дис­контированныепоказатели:

1. Чистыйприведенный доход, который представляет собой разницу между приведенными кнастоящей стоимости (путем дисконтиро­вания) будущих денежных потоков за весьпериод реализации бизнес-плана и суммой инвестируемых средств. Данныйпоказатель должен быть положительным, в обратном случае инвестор неполучит свои деньги обратно.

2.Индекс доходности (рентабельности) инвестиций — это от­ношение приведенного денежного потока к суммеинвестируемых средств. Его величина должна быть больше единицы,

3. Внутренняянорма рентабельности представляет собой ставку дисконтирования, при которойчистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

4. Динамичный период окупаемости — срок,в течение которого результаты последовательного сложения дисконтированнойчистой при­были сравняются с величиной инвестиций.

Прирассмотрении альтернативных проектов, в том числе с разны­ми показателямиэффективности по чистому приведенному доходу и внутренней норме рентабельности,необходимо отдавать предпочтение первому показателю, так как в данном случаеполучается больше (в аб­солютном значении) выгод от реализации проекта.

В случаефинансирования за счет бюджетных средств, осуществ­ления государственнойподдержки в обязательном порядке рассчитыва­ется бюджетная эффективность.

Выгодадля бюджета представляет собой разницумежду буду­щей величиной уплачиваемых налогов в результате реализации проекта исубсидиями (налоговые льготы, льгота по кредиту). Проект должен соответствоватьэкономическим приоритетам государства.

Прифинансировании проекта государством или (и) международ­ными финансовыми фондамиопределяется экономическая эффектив­ность. Предполагается рассчитыватьэффективность инвестиций без учета обслуживания долга (выплаты процентов ипогашения основного долга), так как данные затраты приводят не к использованию(расходу) денежных ресурсов, а только к их перераспределению. Кроме того, дляопределения выгод в целом для общества необходимо рассчитывать сле­дующиеколичественные показатели: создание дополнительных рабо­чих мест, увеличениеобъемов производства и, соответственно, умень­шение дефицита определеннойпродукции; рост доходов населения за счет увеличения занятости и снижения цен.

Анализируяэффективность выбранной инвестиционной стратегии, следует оценивать экологическиевнешние эффекты (экстреналии). Если возможно ущерб выразить количественно,то его необходимо отразить в издержках проекта. При трудностях измерения данныенегативные сто­роны проекта следует выявить в качественном анализе.

Оценкаинвестиционного проекта должна в обязательном поряд­ке включать анализпоследовательности платежей и поступлений денежных средств во времени (взападной экономической литерату­ре данный поток денежных средств получилназвание cash-flow). Кри­терием принятия проекта является положительноесальдо в любом вре­менном интервале. Отрицательная величина свидетельствуето необ­ходимости привлечения заемных средств и, в результате, о сниженииэффективности из-за дополнительных расходов на выплату процентов за данныйкредит. При этом шаг расчета должен быть для первого года сроком водин месяц. В обратном случае возникает опасность не выявления нехваткиденежных ресурсов в определенные периоды (на­пример, во время сезонной закупкисырья для перерабатывающих пред­приятий).

Наэффективность инвестиционного проекта большое влияние ока­зывают инфляционныепроцессы, происходящие в экономике. Сниже­ние результатовинвестиционнойдеятельности в связи с инфляциейобусловлено следующими причинами:

1. Финансированиебудущих затрат в результате повышения обще­го уровня цен увеличится. Превышениесметных затрат, вызванных ин­фляцией, должно рассматриваться не как превышениезапланированных расходов, а как дополнительное заимствование. По даннымзаймам сле­дует предусмотреть выплату процентов и долга. В обратном случае пред­приятиестолкнется с кризисом ликвидности.

2.Стоимость основных фондов, приобретенных для проекта, че­рез определенное времяв результате инфляции обесценится. В резуль­тате амортизационные отчисления и,соответственно, себестоимость бу­дут искусственно занижены, а прибыль завышена,что приведет к возра­станию реальных сумм налога.

3. Обесценивание товарно-материальных запасови, соответствен­но, увеличение налогового бремени. То есть предприятиебудет вынужде­но платить так называемый «инфляционный налог».

4.Инфляция влияет на номинальную ставку кредитования. То есть одновременно сповышением цен на ресурсы и собственную про­дукцию следует предусмотреть увеличениесуммы процентов по кре­диту.

Длядостоверной оценки результатов хозяйственной деятельнос­ти, в том числеинвестиционной, в условиях инфляции следует разраба­тывать планы втекущих ценах.

Планируемыйрезультат всегда далек от определенности. Следую­щим важным этапом оценкиэффективности инвестирования является оценка рисков реализации проекта,определение степени влияния на результаты факторов внешней среды.

Взарубежной практике используются такие методы для оценки риска реализациипроекта, как метод пороговых значений, анализ чув­ствительности, методикамоделирования.

Анализриска, основанный на «пороговых значениях», определя­ет максимальновозможное отклонение переменных величин (цена ре­сурсов, инфляция, объемыпроизводства и реализации проекта). В за­рубежной практике для данных целейиспользуется расчетно-конструктивный метод определения точки безубыточностиобъема производ­ства.

Чувствительностьпроекта — это устойчивость проекта по отно­шению к изменениям основных внешнихи внутренних параметров, за­данных в качестве допустимых. Алгоритм расчетаможно представить следующим образом (рис. 4.1):

 

 

/>

 

Рисунок 4.1. Анализчувствительности проекта

Такимобразом, при высокой вероятности повышения цен на мате­риальные ресурсы проектстановится неэффективным.

Использование вышеизложенных методов оценкиинвестиционно­го проекта позволит достаточно объективно определитьэффективность инвестиционной деятельности, избежать ошибок в выборе объектоввло­жения финансовых ресурсов.

5. Планирование, финансирование и кредитование капитальных вложений.

Стратегическоепланирование развития предприятий предусматривает обоснование необходимых капитальныхвложений, или инвестиций, на осу­ществление предстоящих проектов. Всостав капиталовложений входят денеж­ные ресурсы, или инвестиционные средства,связанные с приобретением, содер­жанием и расширением основных производственныхфондов, нематериальных активов, оборотных средств и других видов собственностипредприятий и фирм.

Основныефонды — это часть средств производства, которые многократно используются вхозяйственной деятельности, не изме­няя свою первоначальнуювещественно-натуральную форму Стоимость основных производственных фондовпереносится на готовый продукт (услуги) частями по мере износа и возвращаетсяпредприятию после реализации про­дукции или услуг. Процесс переноса стоимостиосновных фондов принято на­зывать амортизацией. К основным фондамотносятся здания, сооружения, передаточные устройства, рабочие машины иоборудование, измерительные и регулирующие приборы, вычислительная техника,транспортные средства, тех­нологическая оснастка, хозяйственный инвентарь ит.д.

Нематериальныеактивы включают стоимость объектовпромышлен­ной и интеллектуальной собственности и иных имущественных прав. Кнема­териальным активам, используемым в течение длительного периода хо­зяйственнойдеятельности и приносящим доход, относятся:

• права, возникающие из авторских и иных договоров напроизведения науки, компьютерные программы, изобретения;

• арендаземельных участков и др.

Такиеактивы по своему экономическому назначению напоминают основ­ные средства. Онитакже используются в течение длительного времени, прино­сят прибыль ихвладельцу, не теряют со временем свою первичную стоимость. На нематериальныеактивы тоже начисляется амортизация. Особенностью дан­ных активов являетсяотсутствие материально-вещественной формы, сложность определения их стоимости ирасчета прибыли от их применения.

Оборотныесредства состоят из оборотных фондов и фондов обраще­ния. Оборотные фонды посвоему вещественном содержанию представляют различные материальные запасы,ресурсы. Они однократно участвуют в производственном процессе, изменяют своюнатурально-вещественную фор­му и полностью переносят стоимость на созданиетовара или услуги. Фонды обращения связаны с продажей готовой продукции.Они включают изготов­ленные товары, запасы ресурсов, денежные средства нарасчетных счетах и в кассе предприятия. По характеру участия в процессепроизводства и реализа­ции продукции оборотные фонды и фонды обращения тесносвязаны между собой, переходят из сферы производства в сферу обращения, ипоэтому они учитываются в денежной форме как единые оборотные средства.

Капитальныевложения, или инвестиции, на предприятиях плани­руются на осуществлениеследующих инновационных проектов:

=>  выполнениенаучно-исследовательских, экспериментальных, конст­рукторских, технологическихи организационных работ;

=>приобретение, демонтаж, доставка, монтаж, наладка и освоение технологическогооборудования и оснащение производственного процесса;

=>освоение производства продукции и доработка опытных образцов изде­лия,изготовление макетов и моделей, проектирование предметов и средств труда;=>строительство и реконструкция зданий и сооружений, создание или арендапроизводственных площадей и рабочих мест, а также других элемен­тов основныхфондов, непосредственно связанных с осуществлением проекта производства новыхтоваров;

=>пополнение норматива оборотных средств, вызванное внедрением проектируемыхпроцессов или производством продукции;

=>предотвращение отрицательных социальных, экологических и дру­гих последствий,вызванных внедрением предлагаемых проектов.

Общаявеличина планируемых капитальных вложений включает все сум­марные затраты навыполнение предусмотренных в стратегическом плане про­ектных работ. Используяосновные показатели стратегического планирования, можно составить планкапиталовложений по отдельным производственным подразделениям или предприятию вцелом на требуемый плановый период.

В общемвиде, например, суммарную величину требуемых капитальных вло­жений втехнологическое оборудование можно определить по следующей формуле:

Коб=Це*Ке+Тр+Ссмр+Апл+Знир+Зпкр

где Коб — общая сумма капитальныхвложений;

Це — рыночная цена единицыоборудования;

Ке — количество требуемых единицоборудования;

Тр— транспортные расходы;

Се— стоимость строительно-монтажных работ;

Апл — аренда (стоимость)производственной площади;

3нир    — затраты нанаучно-исследовательские работы;

3пкр— затраты напроектно-конструкторские работы.

Подобныерасчетные зависимости или модели могут быть составлены по каждому подразделениюпредприятия, виду производственных ресурсов, типу по­ставщика или сегментурынка и т.п. Они могут быть использованы на всех предприятиях для расчетатребуемых капитальных вложений и оценки инвестицион­ных последствийразнообразных плановых решений. Эти последствия можно оце­нивать для рядасоответствующих допущений относительно будущих условий хо­зяйственнойдеятельности. Основная структура капитальных вложений в произ­водственную сферупредприятия представлена на рис. 5.1. Как видно, величина ка­питальных вложенийна отдельные виды ресурсов, а также производственные зат­раты и конечныефинансовые результаты имеют тесную взаимозависимость. На­пример, количествопродукции, которое планируется продать на рынке, зависит от наличияпроизводственных мощностей в будущем, что в свою очередь — от пла­нируемогообъема продаж. Аналогично издержки производства зависят от суммы капитальныхвложений, инвестируемых в производственную сферу.

Планыкапиталовложений обычно разрабатываются на годовые инвестици­онные проекты, номогут быть составлены и для более длительного срока, напри­мер, на 5 или 10лет. Инвестиционные проекты можно использовать для оценки разнообразныхфинансовых последствий альтернативных средств, ресурсов, а также условийвнутренней или внешней среды. Они могут быть применены в долгосроч­номпланировании таких показателей деятельности фирмы, как доход на инвести­ционныйкапитал, дивиденды на акцию, прибыль на единицу проданной продукции, общийдоход на акцию, доля продаж на рынке и т.д. В зарубежной инвестиционнойдеятельности плановые расчеты и модели широко используются при разработкерыночной стратегии фирмы, политики привлечения денежных средств, програм­мытехнического развития, модификации технологии и т.д.

Стратегическоепланирование капиталовложений позволяеткаждо­му предприятию выбирать такие варианты размещения дефицитных ресурсов,которые могут обеспечить получение наилучших из ряда возможных социаль­но-экономическихрезультатов. Оно служит не только основой оценки экономи­ческой эффективностиинвестиционных проектов, но и является аналитичес­ким инструментарием, спомощью которого можно найти правильные ответы на следующие вопросы:

• Какойобщий объем капиталовложений может или должна сделать фир­ма в плановомпериоде?

• Какиеконкретные инвестиционные проекты должна принять фирма в будущем времени?

• Из какихисточников будет финансироваться инвестиционный портфель фирмы?

Выбор и обоснование плановых решений по всемэтим вопросам тес­но связаны между собой. Они не должны сводиться к нахождениюпростых ответов о том, какое направление капиталовложений следует финансиро­ватьиз данного объема средств, поскольку сейчас и объем заимствования, и размерэмиссии акций являются переменными значениями, которые по­стоянно находятся подконтролем высшего руководства фирмы. Поэтому все решения о выбореинвестиционного проекта и получении фондов в иде­альном случае должныприниматься одновременно. В свою очередь, отбор проекта не может быть сделанпредприятием без учета его стоимости, на величину которой оказывают большоевлияние возможности получения не­обходимых инвестиций.

Анализэффективности инвестиций дает ответы на все поставленные вопросы. В конечномсчете, он создает предприятию возможность свободного выбора такого вариантараспределения расходов в пространстве и времени, который в будущем может датьмаксимальную прибыль или доход на вложен­ный капитал. С учетом выработанных втеории инвестиционных решений и методологических положений максимизация доходаили приращение капитала могут быть достигнуты по правилу либо чистойдисконтированной стоимости, либо внутрифирменной нормы прибыли.

В том идругом случае требуется правильное определение стоимости капитала. Онапредставляет собой стоимость используемых для финанси­рования проектовресурсов. Величина капитала может быть определена на рынке или рассчитана какальтернативная стоимость. При оценке инвести­ционного проекта стоимостькапитала должна выполнять роль минимального норматива окупаемости затрат, которыйперекрывается приемлемыми ре­зультатами. Идеальным будет такой вариант проекта,когда стоимость капи­тала автоматически устанавливает величину общегоинвестиционного бюд­жета фирмы, так как должны выбираться решения,обеспечивающие воз­можность получения доходов, равных или превосходящихстоимость капита­ла. Такая инвестиционная политика ведет к максимизации прибылии благо­состояния акционеров, поскольку в стратегические планы предприятия вклю­чаютсятолько те проекты, которые увеличивают общую сумму его чистогодисконтированного дохода.

В процессе планирования капиталовложений на стратегическиеили дол­госрочные проекты стоимость капитала и совокупные доходы будут неопреде­ленными.В связи с этим при расчетах обычно предполагается, что общая стоимость фондовна рынке отражает не только существующую цену денеж­ных средств с учетомдоходов будущего периода, но также и степень риска, связанного с ихиспользованием в любой конкретной фирме или на предприя­тии. Кроме того,необходимо учитывать предполагаемый период

осуществле­ния инвестиционного проекта, привлечениесобственных или заемных денеж­-