Реферат: Показатели эффективности инвестиционного проекта

Чтотакое инвестиционный проект.

 

Инвестиционныйпроект (investmentproject) — проект, предусматривающий (вчисле других действий) осуществление инвестиций. Естественно, что проектныематериалы в данном случае должны содержать информацию о том, кто осуществляетинвестиции, в какой форме они осуществляются, каков объем этихинвестиций и как они распределены во времени. Инвестор (investor) — участник инвестиционного проекта,в числе действий которого предусмотрено осуществление инвести­ций. Инвестиционныепроекты преследуют цель получения доходов от производства некоторой про­дукцииили услуги. Объект, на котором будет осуществляться такое производство, мыназываем «предприятие» и предполагаем, что в его рамках ведется учетсвязанных с его созданием и функционированием доходов и расходов (хотя такоепредприятие может не быть юридическим лицом, а являться, скажем, подразделениемкакой-либо фирмы). Инвестиционный проект вовсе не обязательно предусматриваеткапитальное строитель­ство, поскольку инвестиции могут осуществляться и вприрост оборот­ного капитала или инвестор может в качестве своего вклада внестив проект готовое здание или имеющееся оборудование. Далее, в качестве инвесторав проекте, в принципе, могут выступать почти все участники. Например, пусть проектпредусматривает строительство нового здания на условиях «под ключ».Заказчик строительства является инвестором — тут проблем не возникает,поскольку он оплачивает работу и принима­ет здание на свой баланс. Ностроительная организация — тоже инвес­тор, поскольку вынуждена вначалевкладывать свои средства в приобре­тение строительных материалов, перебазировкустроительных машин, оплату труда своих рабочих и т. д. При этом ее расходы вотличие от расходов заказчика отражаются в увеличении текущих активов (статьи«Запасы материалов» и «Незавершенное строительноепроизводство»). Однако такие вложения — это тоже инвестиции, а,следовательно, стро­ительная организация — тоже инвестор. Характерно, чтомногие проекты, предусматривающие реальные инвестиции, неделимы, инетиражируемы. Нельзя реализовать проект наполовину. Это не значит, что впроект нельзя вложить меньше средств, просто в этом случае остальные средствадолжен вложить ка­кой-то другой участник (для большинства финансовых проектовпо­ложение иное — за меньшие средства можно приобрести меньше акций и получитьсоответственно меньший доход). Однако за половину средств нельзя построитьобъект половинной мощности и получать половинный доход. С другой стороны,подобные проекты обычно нельзя и автоматически удваивать — за вдвое большиесредства можно построить два однотипных объекта, но эти объекты будут в разныхместах, они будут конкурировать между собой за рынок сбыта и в об­щем случаесуммарные затраты и результаты по двум таким проектам не станут вдвое больше.Как правило, за вдвое большие средства нельзя построить и объект вдвое большеймощности — сказывается эффект концентрации производства. Другими словами,измене­ние масштабов инвестиций не приводит к пропорциональному увели­чениюзатрат и результатов, оно должно рассматриваться как самосто­ятельный новыйпроект и требует разработки самостоятельных проектных материалов.

Инвестиционный проектпредполагает удачное использование сложившейся или ожидающейся в перспективерыночной конъюнкту­ры и, как правило, «выводит из игры» конкурентов(например, потому что на одном и том же месте в одно и то же время нельзяпостроить два предприятия по одному и тому же проекту; если же строить предприя­тияв разных местах и/или в разное время, то это будут два разных про­екта, а неповторение одного и того же — эффективность этих проектов будет разной). Уникальностьпроектов обусловливает необходи­мость индивидуального подхода к оценкеэффективности каждого из них. В любом проекте может быть своя«изюминка», обеспечиваю­щая эффективность проекта и требующаяиндивидуального подхода. В то же время принципы, на базе которых должна бытьучтена эта «изю­минка» при оценке эффективности проекта, достаточнообщие.

Реализуемостьи эффективность проектов

 

На практике проектыоценивают с разных точек зрения, и эта рабо­та обычно называется анализом илиэкспертизой проекта. Предметом такого анализа или экспертизы может бытьи очень часто бывает и эффективность проекта, однако анализироватьэффективность проекта можно лишь после того, как проанализированы некоторыедругие его аспекты. При оценке эффективности мы исходим из той информа­ции опроекте, которая содержится в проектных материалах, при­нимая ее обычно какполную, точную и достоверную. При экспертизе или анализе проекта задача обратная— выяс­нить, насколько полна, точна и достоверна приведенная в этих материалахинформация (включая и информацию о параметрах проекта, его реализуемости исвязанном с ним риске). Говорить об эффективности проекта можно, лишь когдасодержащаяся в проектных материалах информация подтвержда­ет реализуемость проекта.Реализуемость проекта может оцениваться с разных точек зрения — технической,технологической, оборонной, эко­логической и т. п. Наиболее важна для насреализуемость проекта с финансовой точки зрения. Финансовая реализуемость(financialfeasibility) — свидетель­ствоналичия финансовых возможностей реализации проекта. Финансовая реализуемостьимеет место при достаточных объе­мах финансирования инвестиционного проекта.При выявлении финансовой нереализуемости схема финансирования и, возмож­но,отдельные элементы организационно-экономического меха­низма проекта должны бытьскорректированы.

      Эффективность проекта оценивается определенными количественнымихарактеристиками — показателями эффективности, отражающими (хорошо илиплохо, точно или неточ­но) указанное соответствие в том или ином аспекте,«выгодность» реа­лизации проекта для каждого из его участников, атакже некоторыми качественными характеристиками. Чтобы рассчитатьпоказатели эффек­тивности, надо не только знать, какие действия выполняетучастник, но и то, каких затрат это требует и к каким результатам приводит. Этооз­начает, что предметом оценки эффективности может быть лишь такой проект, вкотором указаны затраты и результаты каждого участника.

1)  каждый участникпроекта сам устанавливает свои цели, интересы и систему показателей, по которымон оценивает соответствие проекта своим целям и интересам. Какой-либо системыпоказате­лей, пригодной для оценки эффективности проекта с точки зре­ния всехего участников, которую можно было бы «утвердить» какобязательную для разработчиков любых инвестиционных проектов, просто несуще­ствует;

2)  разработчикпроекта должен по возможности понимать цели и интересы участника и обосновыватьвыгодность его участия в проекте теми показателями, которые эти цели и интересывыра­жают. Лучше всего, если соответствующую систему показателей он просто согласуетс участниками.

    Чтобы обеспечитьсоответствие проекта целям и интересам опреде­ленного участника, в рыночнойэкономике выработано много различ­ных механизмов. Об одном из них мы ужеговорили — это цены. Повы­сив цену работ или продукции, можно сделать проектболее выгодным для производителя этих работ (изготовителя продукции). Но тогоже можно добиться и «корректировкой» проекта, изменив требования кобъемам, срокам и качеству поставляемой продукции, пересмотрев стро­ительныерешения сооружаемых зданий, технологию и организацию строительства и т. п. Каккатегория эффективность проекта имеет много разных видов. В общем случае онавключает:

•  экономическуюэффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проекта целям иинтересам его участников в денеж­ной форме;

•  социальнуюэффективность, отражающую соответствие затрат и социальных результатовпроекта целям и социальным интересам его участников (включая государство иобщество);

•  экологическуюэффективность, отражающую соответствие затрат и экологических результатовпроекта интересам государства и об­щества;

•  обороннуюэффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проектаинтересам безопасности страны;

•   другие виды эффективности.

Рекомендуетсяоценивать следующие виды экономической эффек­тивности инвестиционных проектов:

•    эффективностьпроекта в целом;

•   эффективностьучастия в проекте (эффективность инвестиций для участников проекта,эффективность собственного капитала).

Рассмотрим каждый изэтих видов эффективности отдельно, обра­тив внимание на содержание техпоказателей, которыми они характе­ризуются.

Эффективность проектав целом подразделяется на обще­ственную (социально-экономическую) и коммерческую.Показатели общественной эффективности проекта учитывают допускающие стоимостноеизмерение последствия осуществления ин­вестиционного проекта длярассматриваемой общественной системы, включая затраты и результаты в смежныхобластях, в предположении, что все результаты инвестиционного проектаиспользуются этой общественной системой и за счет ее ресурсов производятся всезатраты, необходимые для реализации проекта.

Показатели коммерческойэффективности проекта в целом учи­тывают финансовые последствия егоосуществления для реализующей его коммерческой структуры и определяются впредположении, что все необ­ходимые для реализации проекта затраты производятсяза счет ее средств.

Эффективность участияв проекте можетопределяться по отношению к различным типам участников. Соответственно врасчетах может оцениваться:

•   эффективностьучастия предприятий в реализации проекта;

•  эффективностьпроекта для акционеров акционерных пред­приятий—участниковинвестиционного проекта;

•  эффективность(инвестиций) для структур более высокого уровня по отношению кпредприятиям—участникам проекта (народного хозяйства, регионов, отраслей);

•   бюджетная эффективность проекта, отражающая эффектив­ностьпроекта с точки зрения бюджетов различных уровней.

Зачемоценивают инвестиционные проекты

Оценкаинвестиционных проектов(investmentprojectsevaluation) производитсяобычно при их разработке или экспертизе для решения трех типов задач:

1) оценкаконкретного проекта;

2) обоснованиецелесообразности участия в проекте;

3) сравнениенескольких проектов (вариантов проекта) и выбор луч­шего из них.

Оценка конкретногопроекта предусматривает

•   оценку финансовойреализуемости проекта;

•   оценки выгодностиреализации проекта или участия в нем с точ­ки зрения участников проекта,государства и общества. Соответ­ствующие расчеты носят название расчетов абсолютнойэффек­тивности;

•   выявление граничных условийэффективной реализации проекта;

•  оценку   риска,  связанного с  реализацией  проекта, и устойчивости проекта (сохранения его выгодности ифинансовой реализуемос­ти) при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры идругих изменениях внешних условий реализации.

По результатам такойоценки принимается решение о реализации проекта или о его отклонении (отказе отреализации).

Обоснование целесообразности участия в проекте выполняется обыч­но для внешнихинвесторов, кредиторов, государства и других потен­циальных участников проекта.Внешним инвесторам необходимо обо­сновать объем потребности в инвестициях иразмеры доходов от этих инвестиций, кредиторам — потребность в кредите и срокиего погаше­ния, государству — предусмотренные в проекте размеры, сроки и фор­мыгосударственной поддержки проекта. По результатам такой оценки участникипринимают решение о своем участии в проекте или об отка­зе от такого участия. Приналичии нескольких альтернативных проектов или вариантов проекта (в том числеразличающихся организационно-экономическим механизмом реализации) важнойстановится задача их сравнения и выбора лучшего из них. Соответствующие расчетыносят название рас­четов сравнительной эффективности. При решениибольшей части этих задач используются прежде всего интегральные показателиэффектив­ности проектов.

     Приведенный выше перечень включает различные типы задач. Од­накопри оценке конкретного проекта не обязательно решать все эти задачи.

Основныепринципы оценки эффективности

 

Несмотря насущественные различия между типами проектов и мно­гообразие условий ихреализации, оценки эффективности проектов и их экспертиза должны производитьсяв определенном смысле единообразно, на основе единых обоснованных принципов. Ихможно разде­лить на три группы:

1) методологические,наиболее общие, обеспечивающие при их при­менении рациональное поведениеэкономических субъектов не­зависимо от характера и целей проекта;

2) методические, обеспечивающиеэкономическую обоснованность оценок эффективности проектов и решений,принимаемых на их основе;

3)  операциональные,соблюдение которых облегчит и упростит про­цедуру оценок эффективностипроектов и обеспечит необходи­мую точность оценок.

Таблица 1 ПРИНЦИПЫОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Методологические Методические Операциональные

1.Измеримость

2.Сравнимость

3.Выгодность

4.Согласованность инте­ресов

5.Платность ресурсов

6.Неотрицательность и максимум эффекта

7.Системность

8.Комплексность

9.Неопровергаемость методов

1.Сравнение ситуаций «с проектом» и «без проекта»

2.Уникальность

3.Субоптимизация

4.Неуправляемость прош­лого

5.Динамичность

6.Временная ценность денег

7.Неполнота информации

8.Структура капитала

9.Многовалютность

1.Взаимосвязь парамет­ров

2.Моделирование

3.Организационно-эконо­мический механизм реали­зации проекта

4.Многостадийность оценки

5.Информационная и методическая согласован­ность

6.Симплификация

Наряду с ними существуют еще и «част­ные» принципы, аточнее — правила, в соответствии с которыми осуще­ствляются отдельные этапыоценки или учитываются отдельные специфические для конкретного проекта обстоятельства.Такие правила, иногда основанные на практическом опыте, иногда конкретизирующиеобщие принципы применительно к определенной ситуации, в случае не­обходимостиизлагаются при описании соответствующих этапов расчета.

Общаясхема оценки эффективности

 

В большинстве или, покрайней мере, во многих случаях процесс оценки эффективности проектаосуществляется в два этапа:

1)  общая оценкапроекта в целом и определение целесообразности его дальнейшей разработки;

2)  конкретная оценкаэффективности участия в проекте каждого из участников.

На первом этапе организационно-экономическиймеханизм реали­зации проекта (и, в частности, схема его финансирования)неизвестен или известен только в самых общих чертах, состав участников проектатакже не определен. В этих условиях о «привлекательности» проектаможно судить только по показателям общественной и коммерческой эффективностипроекта в целом. Какому из этих показателей отдать приоритет, зависит отобщественной значимости (масштаба) проекта, от того, оказывает ли реализацияпроекта (или отказ от него) существен­ное или, по крайней мере, заметноевлияние на социально-экономичес­кие параметры внешней среды (эффективностьработы других предпри­ятий, экологическую обстановку, уровень безработицы и т.п.). Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффектив­ность(если она оказывается приемлемой, можно переходить ко второ­му этапу оценки).Для крупномасштабных, народнохозяйственных и гло­бальных проектов в первуюочередь оценивается их общественная эффективность. Если онанеудовлетворительна, то проект не рекомен­дуется к реализации и не можетпретендовать на государственную под­держку. Если общественная эффективностьположительна, то оценива­ется коммерческая эффективность. Здесь также возможныдва случая. Если коммерческий эффект положителен, то проект остается для даль­нейшегорассмотрения на втором этапе. Но как поступить, если ком­мерческаяэффективность такого проекта оказалась отрицательной? В «нормальных»условиях такой проект невыгоден для коммерческих инвестиций. Однако поскольку вданном случае речь идет о крупных проектах, их можно «превратить ввыгодные» за счет государственной поддержки в разумных пределах и врациональной форме. В этой связи на данном этапе рекомендуется рассмотретьнекоторые меры государственной поддержки, применяемые обычно для подобныхпроектов. Если хотя бы некоторые из таких мер обеспечивают положительную ком­мерческуюэффективность проекта, то он может быть оставлен для рас­смотрения на второмэтапе и для более тщательного обоснования раз­меров и форм государственнойподдержки. Если же проект остается коммерчески неэффективным при всехрассмотренных мерах государ­ственной поддержки, то он должен быть отвергнут какнецелесообраз­ный. Указанная «философия оценки» составляет содержаниеверхней по­ловины концептуальной схемы, приведенной на рисунке 1.

    На второмэтапе, представленном нижней половиной концептуаль­ной схемы, оценкаэффективности проекта производится для каждого участника проекта уже приопределенном организационно-экономи­ческом механизме его реализации.Одновременно проверяется и фи­нансовая реализуемость проекта. При получениинега­тивных результатов производится «корректировка»организационно-экономического механизма реализации проекта, в том числе составаучастников, схемы финансирования и мер государственной поддержки проекта, еслитаковые необходимы. Здесь следует учитывать четыре обстоятельства.

1.  Структураучастников проекта может быть сложной. В общем слу­чае она может помимо«явных» участников (инвесторов, фирм-производителей конечной ипромежуточной продукции, акцио­неров и др.) включать и «неявных», надеятельность которых проект оказывает влияние (например, Федерация и субъектыФедерации). При этом интересы разных участников не всегда совпадают. По­этомуони могут использовать разные критерии оценки эффек­тивности и по-разномуоценивать риск, связанный с их участием в проекте (на схеме это не отражено).

2. Для локальныхпроектов на этом этапе определяются финансовая реализуемость и эффективностьучастия в проекте отдельных пред­приятий, эффективность инвестирования в акциитаких акцио­нерных предприятий, а также эффективность проекта с точки зрениябюджета (бюджетная эффективность). Для «общественно значимых»проектов на этом этапе в первую очередь определяется народнохозяйственная,региональная и, при необходимости, от­раслевая эффективность. При полученииудовлетворительных ре­зультатов дальнейший расчет производится так же, как идля ло­кальных проектов.

3. Участие в проектедля каждого участника — дело добровольное, приказать участвовать, как правило,нельзя. Поэтому проект мо­жет быть выполнен, только еслиорганизационно-экономический механизм реализации проекта устроит его участникови каждому из них участие в проекте будет выгодно (точнее — выгоднее, чем отказот такого участия), в противном случае «состав участниковрассыпается».

4. Если в процессе расчетов выяснится, что проект оказывается фи­нансовонереализуемым или неэффективным для какого-либо уча­стника, то производитсякорректировка организационно-эконо­мического механизма реализации проекта,начиная от изменения размеров финансирования и кончая пересмотром состава участ­никови взаимоотношений между ними. При этом следует учесть, что каждый участникпредъявляет свои требования к организаци­онно-экономическому механизмуреализации проекта и поэтому при изменении состава участников «портфельдопустимых орга­низационно-экономических механизмов» может измениться.

/>

рисунок 1

Показателиэффективности ИП

 

В качестве основныхпоказателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

— чистый доход (ЧД);

— чистыйдисконтированный доход (ЧДД);

— внутренняя нормадоходности (ВНД);

— потребность вдополнительном финансировании (другие названия — ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

— индексы доходностизатрат и инвестиций (ИДДЗ и ИДДИ);

— срок окупаемости(СО);

— группа показателей,характеризующих финансовое состояние пред­приятия — участника проекта.

Условия финансовойреализуемости и показатели эффективности рассчиты­ваются на основании денежногопотока Фm.

Чистый доход иЧДД

Чистым доходом (другие названия — ЧД, Net Value, NV) называется накоп­ленный эффект (сальдо денежногопотока) за расчетный период:

ЧД= ∑Фm                                             

    m

где суммированиераспространяется на все шаги расчетного периода.

  Важнейшим показателем эффективности проекта является чистыйдисконти­рованный доход (другие названия — ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетныйпериод.

ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧДД = ∑Фm *am                         

      m

ЧД и ЧДД характеризуютпревышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данногопроекта соответственно без учета и с уче­том неравноценности эффектов (а такжезатрат, результатов), относящихся к раз­личным моментам времени.

Разность ЧД — ЧДД нередко называют дисконтомпроекта.

Для признанияпроекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта былположительным.

Критерий ЧДД:

a)отражает прогнознуюоценку изменения экономического потенциала предпри­ятия в случае принятияпроекта;

b)аддитивен впространственно-временном аспекте, т.е. ЧДД зависит от длитель­ности периодарасчета, а ЧДД различных проектов можно суммировать для на­хождения общегоэффекта.

Проект считаетсяэффективным, если ЧДД от его реализации положите­лен. Чем больше значение ЧДД, темэффективнее проект. При отрицательном значении ЧДД проект убыточный. ЧДДявляется основным показателем эффек­тивности проекта. Критерий ЧДД предполагаетдисконтирование денежного по­тока по цене капитала проекта Е, а критерий ВНД —по норме, численно равной ВНД(Ев), при котором ЧДД=0.

     При расчете ЧДД,как правило, используется постоянная норма дисконтиро­вания, но могут использоватьсяи разные нормы по шагам расчёта.

 

Внутренняянорма доходности

Внутренняя нормадоходности (другие названия — ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя нормарентабельности, Internal Rate of Return,IRR). В наибо­лее распространенномслучае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧДД,внутренней нормой доходности называется по­ложительное число Ев,если:

— при нормедисконта Е — Ев чистый дисконтированный доход проекта обра­щается вО,

— это числоединственное.

Для оценкиэффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционныепроекты, у которых ВНД > Е, имеют по­ложительный ЧДД и поэтому эффективны.Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДЦ и потому неэффективны (реализовыватьданный про нецелесообразно, так как возникнут проблемы с возвратом кредита).

Для оценкиэффективности ИП за первые k шаговрасчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:

-текущий чистый доход (накопленное сальдо):

           k

ЧД(к)= ∑Фm                                             

           m=0

-текущий чистый дисконтированныйдоход (накопленноедисконтированное сальдо):

            k

ЧДД(к)= ∑Фm*аm                                             

            m=0

— текущую внутреннюю нормудоходности (текущая ВНД), определяемая как такое число ВНД(к), что при нормедисконта Е = ВНД(k)величина ЧДД(k)обращается в 0, при всех больших значениях Е — отрицательна, при всех меньшихзначениях Е — положительна.

Срококупаемости

Сроком окупаемостис учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начальногомомента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетомдисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетномпериоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(к) становитсяи в дальнейшем остается не­отрицательным.

Логика критерия СОтакова:

*  он показываетчисло базовых периодов (шагов расчета), за которое исходная инвестиция будетполностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств:

*  можно выделятьи дробную часть периода расчета, если абстрагироваться от исходногопредположения, что приток денежных средств осуществляется только в концепериода.

Критерий СО:

а) не учитываетвлияние доходов последних периодов, выходящих за предел срока окупаемости;

б) в отличие отдругих критериев позволяет давать оценки, хотя и грубые, о ликвидности ирискованности проекта.

Потребностьв дополнительном финансировании

Потребность вдополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) максимальное значениеабсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо отинвестиционной и операционной деятельности.Величина ДПФ показываетминимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимыйдля обеспечения его финансовой реализуемости.

 

Индексыдоходности

Индексы доходности(ИД) характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в негосредства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированныхденежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

— индекс доходностидисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к суммедисконтированных денежных оттоков.

— индекс доходностидисконтированных инвестиций (ИДДИ) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока отоперационной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммыэлементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДДИ равенувеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объемуинвестиций.

При расчете ИДДИ могутучитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения взамещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальныекапиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия эксплуатацию(соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходностидисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.

Вопрос о реализациипроекта рассматривается при ИД > 1, в противном случае проект убыточный.

Логика критерия ИД такова:

 - он характеризуетдоход на единицу затрат;

 - этот критерийнаиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты длясоздания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объёмаинвестиций.

 

Рентабельностиинвестиций

    В ряде случаевопределяется показатель рентабельности инвестиций (РИ), показывающий, сколькоденежных единиц чистого дохода принесет с учетом дисконтирования одна денежнаяединица, инвестированная в проект:

РИ=ЧДД/К

Взаимосвязьпоказателей эффективности

   Показатели ЧДД, ВНД, ИД и Е связаны очевидными соотношениями:

 - если ЧДД > 0,то одновременно ВНД>Е и ИД>1;

 - если ЧДД<0, тоВНД<Е, ИД<1;

 - если ЧДД = 0, тоВНД = Е, ИД = 1;

Основной недостатокЧДД — это абсолютный показатель, он не может дать информацию о «резервебезопасности проекта» (при ошибке в прогнозе денежного потока насколько великавероятность того, что проект окажется убыточным).

ВНД и ИД — дают такуюинформацию. При прочих равных условиях, чем больше ВНД по сравнению с ценойкапитала (Е), тем больше «резерв безопасности проекта».

Для анализа проектовиспользуют график ЧДД =f(E).График — нелинейнойзависимость, пересекает ось X вточке ВНД, а ось Y — вточке равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока (включаявеличину исходных инвестиций). Для неординарных потоков может иметь несколькоточек пересечения.    

                                                                                                             

Социальнаяэффективность

Социальные результатыпроектов в большинстве случаев поддаются стоимостной оценке и включаются всостав общих результатов проекта в рамках определения его экономическойэффективности. При определении коммерческой и бюджетной эффективности проектасоциальные результаты проекта не учитываются.

Основными видамисоциальных результатов проекта, подлежащих отражению в расчетах эффективности,являются:

изменение количестварабочих мест в регионе;

улучшение жилищных икультурно-бытовых условий работников;

изменение условийтруда работников;

изменение структурыпроизводственного персонала;

изменение надежностиснабжения населения регионов или населенных пунктов отдельными видами товаров;

изменение уровняздоровья работников и населения;

экономия свободного времени населения.

Пример

В этомпримере таблица потока реальных денег считается заданной (с шагом расчета 1год).  В практических ситуациях эта таблица, в известном смысле, являетсязавершающей. При ее создании должен учитываться весь план осуществленияпроекта, зависящий от результатов маркетинговых исследований (объем реализациии условия продаж: в кредит, с авансовыми платежами и т.д.), расчетовпроизводственных и иных издержек, приобретения и изменения активов, условийобразования средств для осуществления проекта и т.д.

Таблицапотока реальных денег состоит из трех частей:

потока реальных денег от операционной или производственной деятельности; потока реальных денег от инвестиционной деятельности; потока реальных денег от финансовой деятельности.

В разделе«Поток реальных денег от инвестиционной деятельности» отображаютсяплатежи за приобретенные активы, а источником поступлений служат поступления отреализации активов, которые не используются в производстве. В этом разделедолжны быть указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но ибалансовая стоимость имеющихся в собственности предприятия активов на датуначала проекта. Затраты на приобретение активов в будущие периоды должны бытьуказаны с учетом инфляции на основные фонды. Как было указано в основном текстеРекомендаций, основным условием осуществимости проекта является положительностьсальдо реальных денег на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдореальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном видене может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателейэффективности. Если подобная ситуация возникает при расчете эффективностиреального инвестиционного проекта, его необходимо будет изменить (увеличивдоходную часть и / или уменьшив расходную и / или найдя дополнительныеисточники финансирования) и после этого вновь повторить расчет.

Рассмотрим пример.

Для примера расчета принимаем норму дисконтаЕ = 20% (Е = 0,2).

Как видно из таблиц 1,2 и графика 1

ЧД= 152243,8

ЧДД = 41638,98

ВНД=52,4%

СО=2,7 года

ИДДИ=          ЧДД               +1=(41638,98/26435)+1=2,575

/>      Дисконтированные инвестиции