Реферат: Акция

АКЦИЯ¾

отражает отшошение между собственниками предприятия по поводу их доли вуставном капитале предприятия и их участие в управлении ею.

Важнымвопросом финансового управления является определение цены акции. Финансовомуменеджеру приходится определять цену акции при эмиссии и при оценкеэффективности финансовых решений.

Целесообразностьвыпуска акций во моногом определяется издержками выпуска. Существует два типаиздержек нового выпуска: административные издержки и дисконт выпуска.Административные издержки ¾

это оплата труда профессионалов, которые будутзаниматься подготовкой выпуска и реализацией акций; уплата регистрационногосбора за эмиссионный проспект, соответствующего налога, затраты на печать.Дисконт выпуска ¾это разница между ценой эмиссии ценных бумаг и их текущей рыночной ценой.

Виздержках выпуска есть постоянная и переменная части, что делает выпускбольшого количества ценных бумаг более экономичным за счет уменьшения долипостоянных издержек. Однако чрезмерное увеличение количества акций увеличиваетриск их нереализуемости и затрудняет управление. Если номинал завысить, точисло потенциальных инвесторов сразу же уменьшается, и, наоборот, занижениеноминала приводит к необоснованному росту издержек эмиссии и нежелательномуразводнению капитала.

Учитываясложившуюся ситуацию при определении номинальной цены акций необходимоориентироваться не столько на определение потребности предприятия финансовыхресурсов, сколько на платежеспособный спрос населения: наличие у него свободныхденег и доверие к продукции, выпускаемой данным предприятием.

Предприятиеможет увеличивать число инвесторов путем уеменьшения номинальной стоимостиакций. Это так называемый сплит ¾

дробление акций: взамен изымаемых старых акцийакционерам вручаются новые акции на ту же общую сумму, но с более мелкимноминалом.

Вусловиях инфляции, если акции предприятия продаются по слишком низкому курсу,руководство фирмы может прибегнуть к консолидации. Она противоположна сплиту.Например. При коэффициенте консолидации равному 3, за каждые три акции по 500тыс крб акционеру предоставляетсяноминалом 1,5 млн крб.

Выполняясвои обязательства перед акционерами, предприятие может практиковать скрипдивиденда, то есть выплачивать дивиденды не в денежной форме, а новыми акциями.

Этопредоставляет предприятию возможность роста. Скрип дивиденда разрешен нашимзаконодательством и может использоваться на практике. Но интерес к немупоявляется у инвестора только при наличии налоговых выглд; в противном случаеакционеры предпочитают получать дивиденды в денежной форме.

Такимобразом, принятие решения о выпуске акций ¾

сложный финансовыйвопрос. Для его обоснованного решения необходимо определить:

Последенеевсвою очередь зависит от ожидаемых дивидендов и прогнозной величины отдачи накапитал. Равновесие на рынке наступает только при равенстве отдачи. Которуюможет предложить фирма эмиссионер, и отдачи на капитал, которая будетустраивать инвестора.

Безпредварительного анализа целесообразности выпуска акций предприятие напраснопотратит деньги на подготовку эмиссии. Необоснованный выпуск акций какзаменителей денег подстегнет инфляцию. Недопустим выпуск акций безпредварительного расчета ожидаемого дивиденда и рыночной цены. Это можетпривести к росту нестабильности экономики и подрыву доверия населения какционированию.

С точки зренияинвесторов выпуск обыкновенных акций имеет некоторые преимущества. Во-первых, процветание предприятия ведет кновышению номинальной стоимости акций благодаря наращиванию стоимости имуществапредприятий и высокому дивиденду. Например, если акция была куплена по цене 100тыс крб, то через некоторое время ее цена может значительно возрасти.Во-вторых, обыкновенные акционеры имеют право голоса. Что дает возможностьконтроля над управлением предприятием. В-третьих. Если речь идет об акцияхизвестных, стабильно работающих компаний, их легко при небоходимости продать.

Привлекателнвариант выпуска обыкновенных акций и для фирмы-эмитента. Прежде всего в отличиеот обязательств по облигациям обыкновенные акции не требуют обязательнойвыплаты дивидендов, если дела у фирмы идут не важно или если руководствосчитает более целесообразным делать упор на финансирование развитияпредприятия.

Вместо с тем уобыкновенных акций с точки зрения эмитента есть и недостатки. Во-первых.Увеличение объема акционерного капитала ведет к росту числа его владельцев исоответственно к потенциальной возможности потери контроля над компанией состороны учредителей. Во-вторых, практика показывает. Что весь необходимыйкапитал невозможно получить с помощью выпуска обыкновенных акций. В-третьих,выпуск акций может со временем обернуться для предприятия большими издержкамипо сравнению с выпуском облигаций, по скольку, хотя размер дивидендов по акциямрегулируется в зависимости от финансового состояния фирмы, они должнывыплачиваться постоянно.

СОБСТВЕННЫЕфинансовые ресурсы фирмы ограничены уставным фондом, прибылью за вычетомналогов и эмиссии акций. Однако потребности фирмы в финансовых средствах могутбыть больше. Тогда приходится обращаться к долговым финансовым источникам.Наряду к кредитам к этим источникам относятся облигации, лизинг и факторинг.Любое юридическое лицо или физическое лицо, снабжающее фирму долговымифинансовыми ресурсами, является кредитором.

Финансированиефирмы всегда носит рисковый характер. Кредитор, так же как и собственник,рискует. Наиболее распространенными способами уменьшения этого риска являются:требования материального обеспечения под займ; ограничение предельной величиныдолга; контроль за соотношением взятых в долг и собственных финансовыхресурсов; право при заключении контракта требовать постоянного контроля(мониторинга) предпринимательской деятельности фирмы-заемщика, получениерегулярной финансовой информации или даже право инвестора назначать директора всовет фирмы и т.д. Кредиторы имеют приоритет перед собственниками в выплатепроцента, в погашении основной суммы капитала, если фирма ликвидируется.

Остановимся наанализе некотрых форм долговых финансовых ресурсов.

Облигация ¾

ценная бумаг, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором,инвестором) и лицом, выпустившим документ (должником, эмитентом). Владельцыоблигаций получают доход, выплачиваемый ежегодно в виде фиксированного процента(дивиденда). Срок действия облигации, порядок и размеры выплаты дохода и выкупа облигаций определяются при выпускеоблигационного займа.

Владениеоблигацией не дает право собственности, но предусматривает преимущественноеправо по сравнению с акционерами на распределяемую прибыль и на активы обществапри его ликвидации.

Облигациибывают под заклад и без заклада недвижимости, долгосрочные и краткосрочные.Краткосрочные облигации выпускаются с дисконтом или с премией. Облигации сдисконтом ¾

это облигации, по котрым не выплачивается процент и которые оцениваются намомент выпуска со скидкой от цены погашения. По облигациям с премией также невылпачивается процент, но они продаются пономиналу, а погашаются по номиналуплюс премия. Целесообразность выпуска облигаций определяется спросом на нихфондовом рынке и издержками выпуска.

Цена облигациис момента ее выпуска и в течении всего срока постоянно колеблется. Онаустанавливается на таком уровне, при котором одна сторона сделки согласнакупить облигацию, а другая ¾

продать. Рыночная цена прежде всего определяетсядоходностью. Доходность облигации представляет собой отношение выплачиваемых поней процентов к рыночной цене.

Можно выделитьтри фактора, определяющих соотношение спроса и предложения на рынке облигаций и, следовательно, движение рыночнойцены: повышение рыночных процентных ставок приводит к падению цены находящихсяв обращение облигаций, и, наоборот, чем ближе срок оплаты облигаций, тем припрочих равных условиях выше их цена; ухудшение материального положения заемщикаи связанные с ним опасения относительно перспектив погашения облигаций могутпривести к падению цен на облигации данной фирмы.

Выпускоблигаций с точки зрения фирмы-эмитента имеет целый ряд преимуществ. Во-первых, продажа облигаций несвязана с установлением контроля над предприятием, так как владельцы облигаций не имеют право голоса.Во-вторых, выпуск облигаций является более дешевым способом финансирования, чемвыпуск акций, потому что выплаты процентов продолжаются лишь ограниченное числолет, а также вследствие более низкого уровня процента по сравнению с дивидендомв связи с его более высиокой надежностью. Именно в высокой надежности изаключается основное преимущество облигаций для инвестора.

Вместе с темвыпуск облигаций связан с некоторыми недостатками для предприятия: неуплатапроцентов может привести к объявлению предприятия банкротом, а увеличениевыпуска облигаций, как и любых других обязательств,¾

к переходу правасобственности на фирму кредитору.

Новымисточником финансирования предприятий в рыночной экономике может стать опцион ¾

право выбора действий в сроки, обуславленные договором. Это договорноеобязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых правпо фиксированной в момент заключения сделки цене и в пределах согласованногопериода времени в будущем. В обмен на получение такого права покупатель опционауплачивает продавцу определенную сумму ¾ премию. Рискпокупателя опциона ограничивается этой премией, а риск продавца снижается навеличину полученной примии.

Возможен выпук«колл» опциона, дающего право купить ценную бумагу, и «пат»опциона, дающего право продать. Цена, по которой осуществляется покупка илипродажа, называется ценой исполнения. Опцион, который должен быть выполнен вопределенную дату, называется европейским, а опцион, который может бытьвыполнен в любое время определенного срока, американским.

От чего зависитцена опциона? В первую очередь на нее влияет цена акции или облигации.Например, чем выше цена акции, тем больше цена опциона. Цена опциона зависит отразности между сегодняшними ценами на ценные бумаги фирмы и текущей стоимостьюцены исполнения.

Опцион нетолько позволяет фирме привлечь дополнительные финансовые ресурсы. Выпускопционов ¾

это способ самострахования фирмы от рисков рыночного колебания цены. Еслипредприятие опасается, что в будущем курсовая стоимость его ценных бумаг неподымется, то, продавая опцион на покупку своих ценных бумаг, оно можеткомпенсировать часть потери доходов.

Частопредприятие может не иметь достаточного количества свободных денежных средствдля покупки оборудования, кредит же получить на длительное время очень сложно идорого. В результате тормозится процесс обновления устаревшего паркаоборудования. Выходом из создавшейся ситуации может быть развитие лизинга. Какпоказывает мировая практика, лизинг способствует быстрой смене технологическогооборудования, стимулирует производство новой техники. В результатеактивизируется производство, основанное на передовых достижениях науки итехники. Имущество при лизинге не отражается на балансепредприятия-пользователя, поскольку право собственности сохраняется заарендодателем, то есть лизинг не утяжеляет активов. К тому же арендная платаполностью относится на издержки производства, снижая налооблагаемую прибыль.Таким образом, финансовые ресурсы предприятия, использующего лизинг, становятсяболее гибкими, а техническое обновление ускоряется.

Основнымивидами лизинга является финансовый (капитальный), оперативный (сервисный) ивозвратный.

Финансовыйлизинг ¾

форма аренды, предусматривающая выплату арендаторам в течении срока действиялизингового соглашения сумм, покрывающих полную стоимость амортизацииоборудования, а также прибыли арендодателя. Фирма-арендатор ведет переговоры слизинговой компанией и с предприятием-производителем, но контракт подписываетлизинговая компания.

Оперативныйлизинг ¾

форма аренды, срок которой короче амортизационного периода оборудования, тоесть платежи арендатора не покрывают полной стоимости оборудования.Арендодатель предусматривает в дальнейшем либо продление срока лизинга, либопродажу арендованного оборудования по остаточной стоимости, либо продажу оборудованиятретьим лицам. Помимо сдачи оборудования в лизинг, арендодатель оказываетарендатору различные услуги: обслуживание и ремонт техники, обучениеспециалистов заказчика и т.д. Отличительная черта сервисного лизинга ¾возможность включения в контракт условия о праве арендатора даосрочнопрекратить аренду и вернуть оборудование арендодателю.

Возвратныйлизинг ¾

форма аренды, по которой фирма ¾ собственник земли, зданий или оборудовнаия ¾продает ее лизинговой компании с одновременным оформлением соглашения одолгосрочной аренде бывшей своей собственности на условиях лизинга. Еслипредприятие испытывает серьезные финансовые трудности, возрватный лизинг можетдать последнюю возможность предохранить предприятие от банкротства.

Лизинг выгоденпотому, что арендные платежи как форма операционных расходов полностью изъятыиз налогообложения. Это позволяет лизингополучателю платить за использованиеоборудование из текущего, свободного от налогов дохода за счет включенияплатежей по аренде в себестоимость. Особенно выгоден лизинг, если при покупкеоборудования получатель лишается возможности в полном объеме воспользоватьсяинвестиционным налоговым кредитом или ускоренной амортизацией. В случае полнойуплаты налогов лизинг менее привлекателен, чем покупка.

Дополнительнымоперативным финансированем фирмы может быть факторинг, или дискаунтинг, воснове которго лежит дисконтирование дебиторской задолженности. Факторингпозволяет фирме быстро сбалансировать свои финансовые потребности свозможностями. Согласно нашему законодательству услуги по факторингу включаютсяв себестоимость продукции, что делает его привлекательным источникомфинансирования для некоторых предприятий.

Таким образом, в рыночной экономике возрастает разнообразиепривлеченных источников финансирования фирмы. Фирма в зависимости от ееположения может выбрать наиболее подходящий из них.

еще рефераты

Еще работы по ценным бумагам

Реферат по ценным бумагам

Российский рынок ценных бумаг

29 Августа 2013

Реферат по ценным бумагам

Значение вексельного обращения

29 Августа 2013

Реферат по ценным бумагам

Рынок ГКО

29 Августа 2013

Реферат по ценным бумагам

Ценные бумаги акционерного общества

29 Августа 2013