Реферат: Валютные риски и способы управления ими
ХАКАССКИЙГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
им. Н.Ф. Катанова
ИНСТИТУТЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ
КАФЕДРАЭКОНОМИКИ И МЕНЕДЖМЕНТА
КУРСОВАЯ РАБОТА
на тему: Валютные риски и способы управления ими
Выполнила:
студентка 2 курса
группы ФК 99-В
Исакова М.М.
Руководитель:
____________________________________________________________________________________
Абакан,2000
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение 2
1. Понятие валютных рисков1.1.Определение валютного риска 4
1.2.Типы валютных курсов 5
1.3.Факторы, влияющие на валютный курс 6
1.4.Риск и валютные операции 7
2. Управление валютным риском2.1.Этапы и методы управления валютным риском. 10
2.2.Методы снижения валютного риска 12
2.3.Методы страхования от валютных рисков 13
3. Проблемы управления валютными рисками 23Заключение 25
Литература 26
ПриложениеВведениеПри написании курсовой работы преследовалась цель — изучение природывалютного риска, причины его возникновения, кто подвержен риску. Задачамикурсовой работы являются выявление способов управления валютными рисками, а также разобрать проблемы управления валютных рисков. При написании работыиспользовались учебные, учебно-методические источники, научная литература,статистические материалы, публикация в периодической печати.
Риск-это ситуативная характеристика деятельностилюбого производителя, в том числе банка, отражающая неопределенность ее исходаи возможные неблагоприятные последствия в случае неуспеха. Риск выражаетсявероятностью получения таких нежелательных результатов, как потери прибыли и возникновения убытков следствии неплатежей по выданным кредитам, сокращениересурсной базы, осуществление выплат по забалансовым операциям и т.п. Но в тожевремя, чем ниже уровень риска, тем ниже и вероятность получить высокую прибыль.Поэтому, с одной стороны, любой производитель старается свести к минимумустепень риска и их нескольких альтернативных решений всегда выбирает то. Прикотором уровень риска минимален, с другой стороны, необходимо выбиратьоптимальное соотношение уровня риска и степени деловой активности, доходности.Уровень риска увеличивается, если:
§ проблемы возникают внезапно и вопреки ожиданиям;
§ поставлены новые задачи, не соответствующие прошломуопыту банка (что особенно актуально в наших условиях, где институт коммерческихбанков только начинает развиваться;
§ руководство не в состоянии принять необходимые исрочные меры, что может привести к финансовому ущербу (ухудшению возможностей получениянеобходимой и/или дополнительной прибыли);
§ существующий порядок деятельности банка илинесовершенство законодательства мешает принятию некоторых оптимальных дляконкретной ситуации мер.
Риску подвержены практически все виды банковскихопераций.
Анализируя риски коммерческих банков России на современном этапе, надоучитывать:
¨ кризисное состояние экономики переходного периода,которое выражается не только падением производства, финансовой неустойчивостьюмногих организаций, но и уничтожением ряда хозяйственных связей;
¨ неустойчивостью политического положения;
¨ незавершенностью формирования банковской системы;
¨ отсутствие или несовершенство некоторых основныхзаконодательных актов, несоответствие между правовой базой и реальносуществующей ситуацией;
¨ инфляцию, переходящую в гиперинфляцию, и др.
Данные обстоятельства вносят существенные изменения всовокупность возникающих банковских рисков и методов их исследования. Однакоэто не исключает наличия общих проблем возникновения рисков и тенденций динамикиих уровня.
Риски возникают в связи с движением финансовых потокови проявляются на рынках финансовых ресурсов в основном в виде процентного,валютного. Кредитного, коммерческого, инвестиционного рисков.
1. Понятие валютного риска
1.1.Определение валютного риска
Валютные риски являютсячасть коммерческих рисков, которым подвержены участники международныхэкономических отношений.
Валютный риск – это рискпотерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам.
Валютный риск, или рисккурсовых потерь, связан с интернализацией рынка банковских операций, созданиемтранснациональных (совместных) предприятий и банковский учреждений идиверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерьв результате колебаний валютных курсов.1
При этом изменение курсоввалют по отношению друг другу происходит в силу многочисленных факторов,например: в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливомденежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т. д. Ключевым факторомхарактеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов инерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий состоящий изнескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режимустепени открытости страны, либерализация экономики и режима обменного курса,экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей иверы инвесторов в стабильность развития страны в будущем.
Валютные риски –опасность валютных потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты поотношению к национальной валюте при проведении внешнеторговых, кредитных,валютных операций на фондовых и товарных биржах при наличии открытой валютнойпозиции. Для экспортеров и импортеров валютный риск возникает в случаях, когдавалютной цены является иностранная для них валюта. Экспортер несет убытки припонижении курса цены по отношению к его национальной валюте в период междузаключением контракта и осуществлением платежа по нему. Для импортера убыткивозникают при противоположном движении курса.
В обоих случаяхэквиваленты в нерациональных валютах будут отличаться в невыгодную сторону оттех сумм, на которые экспортер импортер рассчитывали в момент подписанияконтракта. Валютным риском подвержены должники и кредиторы когда кредит илизаем выражен в иностранной для них валюте, включая
__________________________
1. В.Т.Севрук «Банковские риски» – Москва.: Дело Лтд, 1994
государственныеорганизации и банки. Валютному риску подвергаются и официальные валютныерезервы стран.
В условияхдомонополистического капитализма, при золотом стандарте валютные риски былиминимальны и не оказывали существенного воздействия на международныеэкономические отношения в связи с тем, что курсы валют были относительноустойчивы и не подвергались частым изменениям. В условиях монополистическогокапитализма углубления общего кризиса капитализма, в том числе в валютнойсфере, валютные риски усилились. В условиях Бреттонвуддской валютной системыпри режиме фиксированных паритетов и курсов валютные риски были обусловленыпериодическими официальными девальвациями и ревальвациями. С переходом к режимуплавающих валютных курсов валютные риски возросли. Валютные риски осложняютмеждународные торговые и кредитные отношения.1
1.2. Типы валютныхкурсов
Однако, на самом деле, данное утверждение относитсятолько к определенному типу режима валютного курса, а именно к свободно –плавающему курсу. На сегодняшний день в мировой практике существует несколькотипов режимов валютных курсов в зависимости от специфики каждой конкретнойстраны.
С известной долей условности тип валютной системыможно условно определить по некоторым характеристикам:
1). Тип страны с закрытым рынком имеет следующиехарактеристики: тенденцию к закрытости экономики и экономической информации,жесткие ограничения для инвесторов и экспортно-импортных операций,преимущественно государственную форму экономики, директивную форму определениярежима валютного курса. Курс валюты такой страны непредсказуем, инвесторы иимпортеры обычно стремятся избегать сделок в такой валюте, реальные расчеты потоварообороту производятся в валюте третьих стран. Рынок подобных валют обычноочень узок (или вообще не существует).
Макроэкономические показатели напрямую не влияют накурс таких валют на мировом рынке.
2). Страны с приоритетом фиксированного курса призначительном экономическом потенциале. Обычно курсы валют таких стран жесткофиксированы по отношению к «авторитарной» валюте и является подходящим дляосуществления экспортно-импортных операций и инвестиций. Макроэкономическиепоказатели обычно не влияют или очень слабо влияют на курс национальной валютытаких стран.
__________________________
1. В.Ф. Гарбузов «Финансовый кредитный словарь» –Москва.: Финансы и статистика, 1984.
3). Существует также очень многочисленный круг странсо сравнительно свободной но не стабильной экономикой, курс валют таких странтрудно прогнозируем и может зависеть от случайных факторов: политическойнестабильности, непредсказуемой экономической политики правительства,международной неконкурентоспособности, сырьевой направленности экономики,инфляционное финансирование дефицита госбюджета, недостаточности уровнявалютных резервов, в том числе и от микроэкономических показателей.Инвестирование в подобную валюту обычно рискованное мероприятие и импортерысклонны использовать валюту третьих стран в расчетах по товарообороту с такимистранами. Макроэкономические показатели в таких странах влияют на курснациональной валюты, однако, могут и искусственно сдерживаться правительствомпо политическим мотивам.
4). Страны со стабильной экономикой, придерживающийсяприоритета свободного плавания национальной валюты. Важнейшая характеристикатаких стран: развитая рыночная экономика, экономическое благополучие, предсказуемаяполитика правительства, жесткий контроль денежной массы, процентных ставок иинфляции в стране. Декларированная свобода плавания такой валюты, однако, внекоторых случаях связана с грязными методами регулирования курса – синтервенциями, межгосударственными правительственными договорами совместногоплавания курсов, политическими давлением.
Инвестиции в данные валюты менее рискованны,экспортно-импортные операции обычно совершаются с использованием именно этихвалют. Курс валют чутко реагирует на изменение макроэкономических показателейэкономик в таких странах.
Макроэкономические и политические факторы обычно оченьгибко реагируют только на 3-й и 4-й тип валюты. При этом могут прослеживатьсямного закономерностей, которые влияют на курс в долгосрочной и краткосрочнойперспективе. Например, в долгосрочной перспективе обычно при анализе движениявалютных курсов учитывают такие факторы как, уровень ВВП, темпы инфляции,состояние платежного и торгового баланса, уровень безработицы, уровень государственногодолга, экономические перспективы развития, уровень политической и социальнойстабильности и т.д..
1.3. Факторы,влияющие на валютный курс.
Вместе с тем, из всех факторов, влияющих на курс вдолгосрочной перспективе, экономистами выделяются два основных.
Первый из них темп инфляции, наблюдаемойзакономерностью которого является то, что в стране с более высокими темпамиинфляции понижается курс национальной валюты по отношению к валютам стран сболее низким темпом инфляции. Так курсы валют стран с высокими темпамиинфляции, таких как, например, Великобритания, Италия, Франция, США и Канада –понижались, в то время как курсы валют стран с низкими темпами инфляции – такиекак, например, Япония, Бельгия, Нидерланды, ФРГ и Швейцария – повышались. Таковадолгосрочная тенденция в динамике курсов и цен на временном интервале порядкадвух десятков лет.
Резкие колебания курсов валют могут быть связаныпричинами, как экономическими и политическими, так и чисто спекулятивными.Рынок чутко реагирует на все изменения экономических показателей, прогнозыэкспертов, политические кризисы и политические слухи, используя малейший поводдля начала спекулятивной игры, сулящей хороший доход спекулянтам.
Кроме того, необходимо сказать, что не только страны,где собственно происходят изменения, подвержены риску трудно прогнозируемыхколебаний их валют, но это также относится к странам, соседствующим скризисными странами, или имеющих с ними значительные экономические илиполитические связи.
1.4. Риск и валютныеоперации.
Валютный рынок всегда характеризуется своейнеустойчивостью и непредсказуемостью. Это объясняется необычайно быстройреакцией участников валютного рынка на политические и экономические изменения вмире, а также в значительной мере может быть связано со спекуляциями.
Валютный риск – это риск потерь, обусловленныйнеблагоприятным изменением курсов иностранных валют в ходе осуществления сделокпо их купле – продаже. Он возникает только при наличии открытой позиции.Валютные операции обычно подразделяют на «кассовые» и «срочные». Рынок кассовыхсделок требует оплаты в течении двух рабочих дней со дня заключения контракта,поэтому невыполнение обязательств менее вероятно. К таким сделкам относятся:сделка СВОП, овернайт. К срочным сделкам относятся: форвард, СВОП, фьючерсы,опционы.
Риск неуплаты по срочным валютным сделкам зависит откредитоспособности инвестора и срока контракта. Чем выше этот срок, тем вышевероятность изменения курса и неуплаты.
Срочные инструменты применяются клиентами банка, какосновные методы страхования (хеджирование) их валютных (или финансовых) рисков.Банки вынуждены применять эти инструменты, как услуги клиентам. В то же времяриск срочных операций достаточно серьёзен и банк, в свою очередь, вынужден самстраховать заключенные с клиентом срочные сделки.
К срочным видам сделок относятся форвардныеоперации, СВОП, опционы, фьючерсы.
1). Форвард.
Форвардной сделкой называется такая сделка при которойкурс устанавливается в настоящем, а обмен валютами происходит в будущем.
Характеристики:
¨ обмен валютами (расчет) произойдет не раньше, чемчерез 2 рабочих дня после заключения контракта;
¨ будущий валютный курс также фиксируется при заключениисделки;
¨ срок платежа фиксируется в контракте;
¨ не встает вопрос о ликвидности до наступления срокаплатежа.
Если имеется реальная возможность возникновения
валютногориска в будущем, он покрывается форвардной сделкой.
Банк открывает форвардную позицию в случае, есликлиент продает или покупает иностранную валюту по форварду, т.е. с обменомвалют на будущую зафиксированную дату, а также, если сам банк продает илипокупает иностранную валюту по форварду в целях извлечения прибыли. Однакоздесь присутствует риск изменения цен, который может привести к убыткам банка.
2).СВОП
СделкаСВОП означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени.Представляет собой комбинацию кассовой операции – СПОТ и срочной – форвард. Обесделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером.
СВОП используется как средство исключенияриска процентных ставок, а также, как средство исключения риска колебаниявалютных курсов.
3). Опционные операции
Опцион – это соглашение между покупателем и продавцом,которое представляет покупателю право – но не обязательство – покупать валюту упродавца опциона или же продавать её.
Опцион является одним из вариантов полного покрытиявалютных рисков. Его можно использовать как страховку, используя принеблагоприятных движениях курса. По сравнению с форвардом, опцион дает лучшуюзащиту от возможных рисков, потому что покупатель опциона оставляет за собойправо выбора осуществления или неосуществления сделки.
4). Фьючерсы
Фьючерные контракты заключаются на специальных биржахи, в отличие от форвардного контракта, фьючерс не предусматривает реальнуюпокупку/продажу валюты. Позиция по фьючерсу ликвидируется с помощью встречныхконтрактов. Риск по фьючерсам минимизируется за счет возможности покрытьобязательство по первому фьючерсному контракту путем осуществления встречнойобратной сделки.
Сущность основных методов спотового и срочногострахования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции дотого, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсироватьубытки от подобного изменения зав счет параллельных сделок с валютой, курскоторой изменяется в противоположном направлении.
Валютные риски можно структурировать следующимобразом:
А) кредитный риск – риск, обусловленный нежеланием илиневозможностью клиента или контрпартнера рассчитаться по своим обязательствам;
Б) конверсионный риск — риски валютных убытков непосредственно по конкретным операциям.
2. Управление валютнымриском2.1. Этапы и методыуправления валютным риском.
Измерение и идентификация риска на сегодняшний деньявляется только первым шагом управления рисками и контроля за ними в банковскомсекторе. Банкиры должны рассматривать управление рисками как логическуюпоследовательность действий от постановки проблемы до её разрешения. Ключевыестадии процесса управления рисками в банковском секторе заключаются вследующем:
1. Идентификация и измерениечувствительности банка к риску.Руководство должно решить, какие факторы риска опасны для различныхподразделений банка, а также как измерять величину и степень этих рисков.
2. Обзор оперативной политикикаждого из подразделений банка и повседневного воплощения этой политики в жизньдля определения того, адекватно ли она покрывает каждый из факторов риска. Руководство банка должно установить, необходимы лиизменения в повседневной деятельности или стратегических установок для борьбы сосновными и наиболее серьезными факторами риска каждого из подразделений.
3. Анализ результатов мероприятийбанка, проводимых в сфере управления рисками, и вытекающих из них изменений длякраткосрочных и долгосрочных планов банка. Руководство банка должно решить, соответствует ли реакция банка наразличные факторы риска поставленным целям. Нужно ли изменит план для того,чтобы отразить новую ситуацию, сложившуюся для банка с точки зрения риска?
4. Анализ результатов мероприятийи решений в области управления рисками в ходе и по окончании каждого отчетногопериода. Руководство банка должнознать, насколько хорошо оно распознавало факторы потенциального риска исодействовало их нейтрализации с точки зрения целей, поставленных вкраткосрочных и долгосрочных планах банка.1
/>
1.Питер С. Роуз «Банковский менеджмент» – Москва.: Дело, 1997
Валютные риски обычно управляются в банках различнымиметодами. Первым шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банкаявляется установление лимитов на валютные операции. Так, например, оченьраспространены следующие виды лимитов:
1. Лимиты на иностранные государства(устанавливаются максимально возможные суммы для операций в течение дня склиентами и контрпартнерами в сумме из каждой конкретной страны).
2. Лимиты на операции с контрпартнерамии клиентами (устанавливается максимально возможная сумма для операций накаждого контрпартнера, клиента или виды клиентов).
3. Лимит инструментария (установлениеограничений по используемым инструментам и валютам с определением спискавозможных к торговле валют и инструментов торговли).
4. Установление лимитов на каждыйдень и каждого дилера (обычно устанавливается размер максимально возможнойоткрытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возможный доля переноса наследующий рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретногоинструмента).
5. Лимит убытков (устанавливаетсямаксимально возможный размер убытков, после достижения которого все открытыепозиции должны быть закрыты с убытками). В некоторых банках такой лимитустанавливается на каждый рабочий день или отдельный период (обычно 1 месяц), внекоторых банках он подразделяется на отдельные виды инструментов, а внекоторых банках может также устанавливаться на отдельных дилеров.
Кроме лимитов в мировой практике применяются следующие
методывалютных рисков:
- взаимный зачет покупки-продаживалюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощьювычета поступления валюты из величины её оттока банк имеет возможностьоказывать влияние на их размер и соответственно на свои риски;
- использование метода «неттинга»,который заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок спомощью их укрупнения. Для этой цели банки создают подразделения, которыекоординируют поступление заявок на покупку-продажу иностранной валюты;
- приобретение дополнительнойинформации путем приобретения информационных продуктов, специализированных фирмв режиме реального времени отображающих движение валютных курсов и последнююинформацию;
- тщательное изучение и анализвалютных рынков на ежедневной основе. 1
2.2. Методыснижения валютного риска.
Степень валютного риска можно снизить, используядва метода:
- правильный выбор валютной цены;
- регулирование валютной позиции поконтрактам.
Метод правильного выбора валюты ценывнешнеэкономическогоконтракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменениекурса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютойбудет «сильная» валюта, т.е. такой курс который повышается в течении срокадействия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта, курс которойснижается. Следует, однако, иметь ввиду, что прогноз движения курса валют всамом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70 %. Кроме того, призаключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так какинтересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно,выбирая благоприятную валюту придется уступить по какому-либо иному пунктудоговора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно ивыгодно.
Методрегулирования валютной позиции по заключаемым внешенэкономическимконтрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большоеколичество внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств.Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структурыденежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может бытьдостигнуто двумя способами:
- при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключалисьв одной валюте и сроки платежей примерно совпадали, в этом случае убытки отизменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту инаоборот.
- если жехозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономическойдеятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е.заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции кпротивоположному изменению курсов.
/>
1.Красивина Л.Н. “Междуноародные валютно-кредитные и финансовые отношения” — Москва: Финансы и статистика, 1994
2.3. Методыстрахования от валютных рисков.
Применяются два метода страхования от валютныхрисков:
— валютные оговорки;
— форвардные операции.
Валютные оговорки представляют собойспециально включаемые в текст контракта условие, в соответствии с которым суммаплатежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдетизменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.
Валютные оговорки увязывают размерыпричитающихся платежей с изменениями на валютных и товарных рынках. Этонаиболее распространенный метод страхования от валютных рисков.
Валютные оговорки бывают: косвенными, прямыми,мультивалютными.
Косвенная валютная оговорка применяетсяв тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболеераспространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена идр.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальнойвалюте. Текст такой оговорки может быть примерно следующим: “Цена в долларахСША, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежаизменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственноизменяются и цена товара и сумма платежа”.
Прямая валютная оговорка применяется,когда валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной вконтракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей поотношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки.Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способностивалюты на прежнем уровне.
Формулировка такой оговорки может бытьпримерно следующая: “Цена товара и платеж в долларах США. “Если на день платежакурс к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на деньзаключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственноповышаются”.
Мультивалютные оговорки — это оговорки, действие которыхосновано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валютыплатежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют (валютнаякорзина), курс которых рассчитываются как их средняя величина по определеннойметодике, например, на базе среднеарифметического процента отклонения курсакаждой из валют “корзины” от исходного уровня или на базе изменения расчетногосреднеарифметического курса оговоренного набора валют.(1)
Сущность форвардных операций пострахованию валютных рисков заключается в следующем. Форвардная валютная сделка- продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени междузаключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курсфорвард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или чистыерасходы по процентам:
• валюты,купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока платежа;
• валюты,проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке донаступления срока платежа.
Чистыедоходы или чистые расходы выражаются через
«пипсы» исоответственно добавляются или вычитываются из курса
спот.
В случае использования форвардных операцийэкспортер, при
подписании контракта примерно узнав график поступленияплатежей, заключает со своим банком сделку, переуступая ему сумму будущихплатежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу. Преимуществоэкспорта является то, что он определяет выручку в национальной валюте дополучения платежа исходя из этого устанавливает цену контракта. Банк,заключающий форвардную сделку обязуется поставить на оговоренную в контрактедату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимоот реального рыночного изменения курса валюты к национальной валюте на этудату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк илипредставить поручение на перевод валюты за границу (в зависимости от принадлежностик экспортирующей или импортирующей стороне.
Импортер напротив, заблаговременно покупает убанка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышениекурса валюты платежа, зафиксированной в контракте.
Аналогично иностранный инвестор можетзастраховать риск, связанный с возможным снижением курса валюты – инвестиций, спомощью продажи её банку на определенный срок с целью предохранения своихактивов от потерь.
Таким образом, клиент застраховал свои риски.Риск взял на себя. С этого момента принятый риск необходимо захеджироватьсамому банку. Поэтому банк, обычно, в тот же день на ту же сумму и в той жевалюте делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку наспециализированной бирже.
Ну и конечно, для ограничения валютных рисковприменяется хеджирование.
/>1. Балабанов И.Т.«Риск-менеджмент» – Москва.: Финансы и статистика, 1997.
Хеджирование– это процесс уменьшения риска возможных потерь. Фирма может принять решениехеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно.Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.
Отсутствиехеджирования может иметь две причины. Во – первых, фирма может не знать орисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во – вторых она может считать,что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными илиизменяться в её пользу. В результате фирма будет спекулировать: если ееожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет – она понесет убытки.
Хеджированиевсех рисков – единственный способ их полностью избежать. Однако финансовыедиректора компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если онисчитают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно дляних, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу – оставляют рискнепокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, чтопрогнозисты – профессионалы обычно ошибаются в своих оценках, однако сотрудникифинансовых отделов компаний, являющиеся «любителями», продолжают верить в свойдар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.
Однимиз недостатков хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольносущественные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочноехеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат.Другой способ – страховать риски после того, как курсы или ставки изменились доопределенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания можетвыдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимогопредела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейшихубытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков вситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными илиизменяются в благоприятном направлении.
Контракт,который служит для страхования от рисков изменения курсов цен, носит названиехедж (англ. – изгородь, ограда).
Хозяйствующийобъект, осуществляющий хеджирование, называется хеджер.
Существуютдве операции хеджирования:
- хеджирование на повышение;
- хеджирование на понижение.
Хеджирование на повышение или хеджирование покупкой,
представляетсобой биржевую операцию по покупке срочных контрактов: форвардных лил опционов.Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться отвозможного повышения курсов валют в будущем. Он позволяет установить покупнуюцену (т.е. курс валюты) намного раньше, чем будет приобретена валюта.
Предположим,через 3 месяца возрастет курс валюты, а валюта нужна будет именно через 3месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста курса валюты необходимокупить сейчас по сегодняшней цене форвардный контракт или опцион, связанный сэтой валютой, и продать его через 3 месяца в тот момент, когда будетприобретаться валюта. Поскольку курс валюты и связанный с ним срочный контрактизменяются пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контрактможно продать дороже почти настолько же, насколько возрастет к этому временикурс валюты. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение,страхует себя от возможного повышения курса валюты в будущем.
Хеджированиена понижение или хеджирование продажей – это биржевая операция с продажейсрочных контрактов. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение,предполагает осуществить в будущем продажу валюты и поэтому, продавая на биржефорвардный контракт или опцион, страхует себя от возможного снижения курсавалюты в будущем.
Предположим,что курс валюты через 3 месяца снижается, а валюту нужно будет продавать через3 месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения курса хеджерпродает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже валюты через 3месяца, когда курс на нее упал, покупает такой же срочный контракт поснизившемуся (почти настолько же) курсу валюты. Таким образом, хедж напонижение применяется в тех случаях, когда валюту необходимо продать позднее.
Хеджерстремится снизить риск, вызванный неопределенностью курсов валюты на рынке, спомощью покупки лил продажи срочных контрактов. Это дает возможностьзафиксировать курс и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этомриск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, тоесть участники рынка, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.
Хеджированиепроизводится прежде всего на фьючерсном рынке. Хеджер приходит на рынок, чтобыпродать кому-то свою долю риска. Спекулянт берет риск на себя в надеждеполучить прибыль.
Спекулянтына рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск внадежде получения прибыли при игре на разнице цен, они выполняют рольстабилизатора цен.
Спекулянтовне интересует осуществление или прием поставки конкретного вида товара(валюты). Рынок привлекает их ожидаемыми колебаниями цен. Поэтому они занимаютопределенные валютные позиции. Размер партии при заключении фьючерсных сделокневелик, и поэтому спекулянт обладает большой свободой маневра. Однако этасвобода влечет за собой риск.
Важныммоментом является также то, что спекулянт обычно вовлечен в операции лишь наодном рынке. Если хеджер может компенсировать свои потери на фьючерсном рынкеприбылью, полученной на рынке реального товара, то спекулянт должен быть готовк возможным убыткам на фьючерсном рынке.
Припокупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которыми определяется величина риска.
Есликурс валюты снизился, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму,равную гарантийному взносу. Если же курс валюты вырос, то спекулянт возвращаетсебе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход отразницы в курсах валют и купленного контракта.
Риски,связанные со сделками, предполагающие обмен валют, могут управляться с помощьюполитики цен, включающей определение, как уровня назначаемых цен, так и валют,в которых выражается цена. Также существенное влияние на риск могут оказыватьсроки получения и выплаты денег. Кроме вышеопи1санных действий по снижениюоперационного валютного риска фирма также активно использует следующий прием:счет – фактура покупателю товара выписывается в валюте, в которой производиласьоплата при импорте.
Однакоэти варианты не всегда удобны для покупателя или реально не выполнимы.
Кконкретным методам хеджирования можно отнести:
1) форвардные валютные операции;
2) валютные фьючерсы;
3) валютные опционы;
4) операции СВОП;
5) структурная балансировка активов ипассивов кредиторской и дебиторской задолженности;
6) изменение срока платежа;
7) кредитование и инвестирование виностранной валюте;
8) реструктуризация в валютнойзадолженности ;
9) параллельные ссуды;
10) лизинг;
11) дисконтирование требований виностранной валюте;
12) использование «валютной корзины»;
13) самострахование;
Рассмотрим подробнее способы валютного хеджированияприменительно к практике. Традиционным и наиболее распространенным видом хеджированиявалютных операций являются срочные (форвардные) сделки.
Одним из видов срочного контракта являются валютныефьючерсы, которые торгуются на крупнейших специализированных биржах.
Валютные фьючерсы впервые стали применятся в 1972 годуна Чикагском валютном рынке. Валютный фьючерс – срочная сделка на бирже,представляющая собой куплю продажу определенной валюты по фиксированному намомент заключения сделки курса с исполнением через определенный срок. Отличиевалютных фьючерсов от операций форвард заключается в том, что:
1. Фьючерсы это торговля стандартнымиконтрактами.
2. Обязательным условием фьючерсаявляется гарантированный депозит.
3. Расчеты между контрагентамиосуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступаетпосредниками между сторонами и одновременно гарантом сделки.
Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактомявляется его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. Спомощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.
Покупка или продажа валютных фьючерсов позволяетизбежать возможных потерь, возникающих в результате колебаний курсов валют посделкам с клиентами.
Сделки спот по фьючерсам на межбанке проходят все 12месяцев в году. Открытые позиции по операциям с клиентами (форварды, опционы,свопы) банки обычно хеджируют на фьючерсном биржевом рынке.
На рынке валютных фьючерсов хеджер – тот кто покупаетфьючерсный контракт – получают гарантию, что в случае повышения курсаиностранной валюты на рынке спот он сможет купить ее по более выгодному курсу,зафиксированному фьючерсной сделкой. Таким образом, убытке по сделки споткомпенсируются хеджером прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышениякурса иностранной валюты и на оборот. Нужно отметить также одну неписануюзакономерность – валютный курс на рынке спот всегда имеет тенденцию сближения скурсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсногоконтракта.
v Другой разновидностью фьючерсной сделки является сделка СВОП. СделкаСВОП означае6т обмен одной валюты на другую на определенный период времени ипредставляет собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард. Обесделки заключаются в одно и тоже время с одним и тем же партнером по заранеефиксированным курсам. СВОП используется как средство исключения риска колебаниявалютных курсов и процентных ставок.
Сделки СВОП удобны для банков, так как не создаютнепокрытой валютной позиции – объемы требований и обязательств банка виностранной валюте совпадают. Целями СВОП бывают:
q Приобретение необходимой валюты для международныхрасчетов;
q осуществление политике диверсификации валютныхрезервов;
q поддержание определенных остатков на текущих счетах;
q удовлетворение потребности клиента в иностраннойвалюте и др.
К сделка СВОП особенно активно прибегают центральныебанки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов впериод валютных кризисов и для проведения валютных интервенций.
v Валютный опцион – сделка между покупателем опциона и продавцомвалют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать поопределенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени завознаграждение, уплачиваемое продавцу.
Валютные опционы применяются, если покупатель опционастремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты вопределенном направлении. Таким образом, опционный контракт является,обязательны для продавца и не является обязательным для покупателя.
Особенностью опциона, как страховой сделки, являетсяриск продавца опциона, который возникает следствии переноса на него валютногориска экспортера или инвестора. Не правильно рассчитав курс опциона, продавецрискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавецопциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может бытьнеприемлемым для покупателя. Преимущество хеджирования с помощью опционапроявляется в полной защите от неблагоприятного изменения курса валюты.Недостатком являются затраты на уплату опционной премии.
Для страхования валютных, процентных и инвестиционныхрисков в последнее время так же используется ряд новых финансовых инструментов:финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы с ценными бумагами),соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительнымистраховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам иинвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенноевознаграждение передать валютные, кредитные и процентные риски банкам, длякоторых принятие на себя данных видов рисков является одной из форм полученияприбыли. Операции с новыми финансовыми инструментами, как правило,сосредоточены в мировых финансовых центрах в силу того, что законодательстворяда стран сдерживает их применение. Эти методы страхования рисков сегодняочень динамично развиваются и имеют устойчивые тенденции роста. Использованиесрочных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельностипозволяет клиентам также точнее оценить окончательную стоимость страхования.
v Хеджирование с помощью форвардной операции представляет собой взаимное обязательство сторонпроизвести валютную конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованнуюдату. Срочный или форвардный контакт – это обязательство для двухсторон (продавца и покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупательобязан купить определенное количество валюты по установленному курсу вопределенный день. Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствиипредварительных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса.Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды.Форвардные операции как метод страхования от валютных рисков применяются и припроведении процентного арбитража с форвардным покрытием.
Процентный арбитраж– этосделка, сочетающая в себе конверсионную (обменную) и депозитарную операции свалютой, направленные на получение прибыли за счет разницы в процентных ставкахпо различным валютам. Процентный арбитраж имеет две формы:
- без форвардного покрытия
- с форвардным покрытием
Процентныйарбитраж с форвардным покрытием – это покупка валюты по текущему курсу с последующим размещением ее вдепозит и обратной конверсией по текущему курсу по истечении срока депозита.Эта форма процентного арбитража связана с валютным риском.
Процентный арбитраж с форвардным покрытием – это покупка валюты по текущему курсу, помещение ее в срочный депозит и одновременно продажа по форвардному курсу. Эта формапроцентного арбитража не влечет за собой валютных рисков.
v Структурна балансировказаключается в стремлении поддержать такую структуру активов и пассивов, котораяпозволит убытки от изменении валютного курса прибылью, полученной от этогоизменения по другим позициям банка. При этом используется способ приведения всоответствие валютных потолков, отражающих доходы и расходы. Иными словами,каждый раз, заключая контракт, предусматривающий получение либо выплатуиностранной валюты, предприятие или банк должны стремится выбрать ту валюту,которая поможет ему закрыть полностью или частично уже имеющиеся «открытые»валютные позиции (открытая валютная позиция – это несовпадение требований иобязательств банка в процессе совершения им сделок с иностранной валютой).
v Изменение срока платежа представляетсобой манипулирование сроками осуществления расчетов, применяемое в ожиданиирезких изменений курсов валюты цены или валюты платежа. К числу наиболееупотребляемых способов подобной тактике относятся: досрочная оплата товаров иуслуг (при ожидаемом повышении курса валюты и платежа), и наоборот, задержкаплатежа (при ожидании падения курса), ускорение или замедление репатриацииприбылей, погашение основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов.Регулирование получателем инвалютных средств сроков конверсии выручки внациональную валюту и т.д.
v Параллельные ссуды представляютсобой взаимное кредитование в национальной валюте предприятиями и банками,расположенных в разных странах. Обе ссуды выдаются на один и тот же срок. Посути такого рода ссуды рассматриваются как сделка спот с покупкой валюты приусловиях спот и одновременной продажей форвард, но сам период хеджированияможет быть и более продолжительным, чем это возможно на рынке форвардныхсделок.
Дисконтирование платежных требований в иностраннойвалюте является разновидностью дисконта векселей и представляет собой переуступкуправа востребования задолженности в иностранной валюте взамен немедленнойвыплаты банком соответствующей суммы в национальной (или другой иностранной)валюте. Подобные операции называются форфетированием. В отличиеот факторинговых операций банк (в этом случае) приобретает векселя на сумму ина полный срок, беря на себя все коммерческие риски (включая и рискнеплатежеспособности) без права оборота (регресса) этих векселей на прежнеговладельца. Отличие от традиционного учета состоит в том, что форфетированиеприменяется обычно при поставках оборудования на крупные суммы с длительнойрассрочкой платежа (от полугода до 5- лет) и предполагает гарантию (аваль)банка.
v Валютная корзина представляетсобой набор валют, взятые в определенных пропорциях. Если такая корзинаиспользуется в целях хеждирования, то в нее подбираются валюты, курсы которыхобычно «плавают» в противоположных направлениях взаимно уравновешиваяпоследствия своего «плавания», делая совокупную стоимость всей «корзины» болеестабильной.
v Самострахование применяетсяпредприятиями и банками независимо и параллельно другим описанным выше методамхеджирования. Оно заключается в том, что величена возможного убытка отизменения валютного курса заранее включается в цену (если коньюктура рынкапозволяет это сделать) и используется для образования страхового фонда 1.
/>1. Жуков Е.Ф. «Банки и банковскиеоперации» – Москва.: ЮНИТИ, 1997.
В промышленно развитых странах специализированныеэкспертные фирмы занимаются профессиональным консультированием инвесторов иэкспортеров. Предлагая свои рекомендации по оптимальному хеджированиюинвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на такой срок, в такихвалютах). Кроме того, сами банки, располагая штатом аналитиков и прогнозамидвижения курсов активно пытаются предлагать услуги по комплексному управлениюклиентскими рисками. Процесс хеджирования оказывает значительное влияние наспрос и предложение на рынке срочных сделок, осуществляя давление на курсыопределенных видов валют, особенно в периоды трудно прогнозируемой тенденцииразвития их курсов.
Еще одним методом управления валютным риском являетсяанализ движения курсов валют. Такой анализ бывает фундаментальным итехническим.
Фундаментальный анализ движения курсов валют основанна предложении, Что основные изменения курсов происходят под действиеммакроэкономических факторов развития экономик стран эмитентов валют. Аналитики.Причисляющие себя к фундаменталистам. Внимательно отслеживают на регулярнойоснове базовые показатели макроэкономического развития отдельных стран ипрогнозируют движения курсов валют в долгосрочной перспективе.
Макроэкономические факторы могут влиять только на 3 4типа валюты. Для прогноза ведения этих курсов валют обычно анализируютсяизменения базовых показателей и курса иностранных валют.
Технический анализ основан на положении о том, чтомакроэкономические показатели в краткосрочной и среднесрочной перспективе малоотражаются на движениях курсов валют. Более того, курсы валют можно сисключительной точностью прогнозировать только с помощью метода анализа,основой которого является математическая система.
Технический анализ прослеживает тенденцию колебанийкурсов валют и дает сигналы к покупке и продаже.
3. Проблемы управлениявалютными рисками
Банк, проводящий операции с иностранной валютой,встречается с двумя рисками:
1) Влияние неблагоприятного движениявалютных курсов или процентных ставок на открытую позицию.
2) Банкротство второй стороны передтем, как были заключены обязательства по споту, форварду или депозитныеобязательства.
Рассмотрение потерь, понесенными несколькими крупнымибанками показывает, что эти риски можно классифицировать под двумя заголовками:
1. Операции, выполняемые с полноговедома или уполномачивания правления или главного управляющего банка.
2. Операции, выполняемые дилерамиотдела операций с иностранной валютой без или вне упалномачивания со стороныправления банка.
Более того, в тех случаях, когда были открыты большиепо величине спекулятивные позиции. Было очевидно значительное увеличениеобъемов бизнеса.
Так как общий объем бизнеса, который банк может вестина международном рынке зависит от его репутации, положения, а следовательноплатежеспособности, то практически невозможно для других участников рынкаустановить на чем базируются операции сомнительных стандартов.
Аналогичным образом в свете того, как легко могутобразовываться большие спекулятивные позиции в сравнительно короткий промежутоквремени, не вызывая подозрений, неправильно было бы принимать во вниманиеразмер индивидуальных операций как показатель обычного числа дилинговых сделок.
Эти аспекты дилинга, которые могут показать второйстороне сделки или банку – корреспонденту, что могут иметь место дилинговыеоперации, на которые не были получены полномочия, могут быть распознаныследующим образом:
— Внезапное повышение объемов торговли по сравнению стеми, которые привычны для данного банка или отделения, однако, необходимоучесть, что если речь идет о крупных банках, оговоренных выше, это может бытьсомнительное предупреждение;
— необходимое увеличение оборота банка с банками –корреспондентами по клиринговым счетам, в особенности частное предоставлениеовердрафтов. А так как оборот по клиринговым счетам предоставляет общую суммупо некоторому количеству сделок, которые сами по себе не могут вызывать подозренияу других сторон. То это может быть очень полезное заключение;
— изменение нормальной формы совершения дилинга.Открытые позиции должны применятся только при поставке валюты по форварду, номогут также применятся при покупке/продаже валюты по споту, которая затемподлежит обмену изо дня в день и на короткий промежуток времени. Такие операцииприводят к увеличению их числа на рынке, а также к увеличению в обороте поклиринговым счетам. Риск потерь может возникнуть, когда банк ведет неттопозицию по срочным валютным операциям. Хотя здесь нет чисто открытой позиции,так как общая сумма покупок соответствует общей сумме продаж, но существуетриск по несовпадающим срокам форвардных операций;
— не получение подтверждений по сделке, в особенности пофорвардным операциям;
— не получение удовлетворительного ответа на просьбы оподтверждения неоплачиваемого контракта;
— желание вести сделки по цене, которая преднамеренноустановлена на уровне, не соответствующем рыночному. Чтобы избежать провиденийопераций с некоторыми банками, дилер может назначить ставку с большим спредоммежду ценой покупки и ценой продажи. Если другой банк проводит операции вособенности по свопу, то скорее всего это банк, который стоит сейчас передтрудностями осуществления своих операций;
— просьба применить ставки спот для операций СВОП, когданаступает срок форвардного контракта вполне нормально практикой для банкаявляется при продлении срока обратится к текущей рыночной ставке по СПОТу дляликвидации контракта, срок по которому истекает и новую ставку по форвардуустановить на базе ставки спот.
Заключение
Роль коммерческого банка в операциях синостранной валютой – это быть между клиентом и рынком иностранной валюты.Другими словами, политика защиты от риска должна распространяться и на операциина валютном рынке. Менеджмент должен воздерживаться от рисков «овернайт»,например в форме коротких и длинных позиций «овернайт» и кроме того, установитлимит дневной позиции на уровне, отражающем нормальные, необходимые дляклиентов операции. Банковский бизнес, в простейшей форме, — это размещениеприемлемых кредитов и инвестиций и привлечение депозитов, он не включает несвязанный с этим риск.
Менеджментбанка должен разработать формальную политику по отношению к лимитам торговли«овернайт» и другим для дилинга, а также по отношению к основным клиентам,которые ежедневно используют банк в своих торговых и инвестиционных операциях.Банк должен иметь эффективную систему контроля с целью наблюдения за ежедневнойдеятельностью управления валютных операций. Только от конкретной ситуациизависти, каким способом коммерческие банки будут анализировать уровни всехсвоих рисков, и управлять ими.
Встратегическом плане защита от валютного риска тесно связана с активной ценовойполитикой, видами и стоимостью страхования, степенью надежности страховыхкомпаний, как самого банка, так и его контрагентов и клиентов.
Крометого, почти все крупные банки стараются формировать портфель своих валютныхопераций, балансируя активы и пассивы по видам валют и срокам. В основном всевнешние методы управления валютными рисками ориентированы на их диверсификацию.Для этой цели, как уже отмечалось, наиболее широко используются срочныевалютные операции.
ЛИТЕРАТУРА
1. Антонов Н.Г. «Денежное обращение,кредит и банки» – Москва.: Финстатпром, 1995 г.
2. Балабанов И.Т. «Риск менеджмент» –Москва.: Финансы и статистика, 1996 г.
3. Горбузов В.Ф. «Финансово-кредитныйсловарь» – Москва.: Финансы и статистика, 1984 г.
4. Жуков Е.Ф. «Банки и банковскиеоперации» – Москва.: ЮНИТИ, 1997г.
5. Красавина Л.Н. «Международныевалютно-кредитные и финансовые отношения» – Москва.: Финансы и статистика, 1994г.
6. Лаврушин О.И. «Банковское дело» –Москва.: Банковский и биржевой научно-консультативный центр, 1992 г.
7. Питер С. Роуз «Банковский менеджмент»– Москва.: Дело ЛТД, 1995 г.
8. Севрук В.Т. «Банковские риски» — Москва.: Дело, 1995 г.
9. Стоянова В.К. «Финансовыйменеджмент теория и практика» – Москва.: Перспектива, 1996 г.